Wang Ning quer que as bolhas de Pop Mart em alta “voltem à fábrica para reparação”

问AI · 王宁的F1赛车比喻暗示哪些内部调整？

界面新闻记者 | 马越

界面新闻编辑 | 牙韩翔

“我们就像一个新手赛车手，迅速被拉到了F1赛场，在时速超级快的过程中，不管是作为驾驶者还是赛车本身，都有非常大的压力，但整个过程当然精彩，也有很多收获、经验和教训。”在3月25日进行的泡泡玛特2025年度业绩发布会中，这家公司的创始人、董事会主席兼行政总裁王宁表达了他过去一年的心境变化。

Esta empresa, que oferece valor emocional através de figuras de ação e brinquedos de peluche, tem voltado a enfrentar choques de sentimento junto ao mercado de capitais repetidamente.

Em 2025, a Pop Mart alcançou o melhor desempenho de crescimento da sua história: em 2025, a Pop Mart registou 37.12B de yuan em receitas, um aumento de 184,7%; estas receitas também atingiram um novo máximo histórico, sendo 13.04B de yuan no período homólogo do ano anterior. No período, o lucro líquido atribuível ajustado de acordo com as normas contabilísticas de não relatórios financeiros internacionais ascendeu a 13.08B de yuan, um aumento de 284,5%.

No entanto, no próprio dia em que a empresa publicou o relatório anual a 25 de março, as ações da Pop Mart desvalorizaram cerca de 20%, fechando a 168,3 HKD.

Durante os últimos seis meses, depois de atingir um pico de 339,8 HKD, as ações da Pop Mart foram recuando em meio a oscilações repetidas. A Morgan Stanley, na véspera da divulgação do relatório anual, tinha comentado que as ações da Pop Mart poderiam primeiro subir e depois entrar num intervalo de consolidação, uma vez que as opiniões do mercado estavam altamente divididas: havia um grande desacordo entre posições compradoras e vendedoras, mas as expectativas de lucros não tinham mudado.

Na verdade, o desfasamento entre o forte desempenho da Pop Mart e a queda das ações reflecte vários sentimentos de curto prazo do mercado, como o recuo da sua avaliação, a realização de lucros por parte do capital, bem como a preocupação com a situação macroeconómica mundial, entre outros factores.

O Jiemian News notou que, no local da conferência de resultados de 2025, incluindo Wang Ning, a administração se mostrou relativamente contida e prudente.

Eles já tinham reiterado por diversas vezes que “a explosão do ano passado foi inesperada”, e Wang Ning também enfatizou repetidamente o desejo de manter um crescimento linear e saudável. Com base num patamar elevado, os resultados de 2025 ultrapassaram muito as suas previsões de receitas de 30 mil milhões de yuan apresentadas no relatório intermédio de meados de agosto do ano passado, e isso também levou Wang Ning a apresentar agora uma expectativa de crescimento relativamente conservadora — em 2026, esforçar-se por não ficar abaixo de 20% de crescimento.

E isto parece, igualmente, estar relacionado com a frustração emocional de 2026 que fica aquém das expectativas, num contexto em que, nos últimos dois anos, o crescimento tinha sido frequentemente de várias vezes, o que, por sua vez, afectou ainda mais as cotações.

三丽鸥联名系列LABUBU 图片拍摄：界面新闻 马越

Mas a queda das ações também forneceu uma oportunidade para reavaliar os fundamentos da Pop Mart.

“Como grupo, não procuramos apenas uma corrida curta, nem procuramos o quão rápido é agora, ou o quão rápido foi ao longo destes anos. Preferimos ver o desenvolvimento e as oportunidades de cada ano com uma perspectiva estratégica de longo prazo.” Wang Ning também mencionou na conferência de resultados que, enquanto uma empresa jovem que está prestes a entrar no 16.º ano, a Pop Mart ainda tem muitas lições a completar.

Wang Ning disse: “Tal como na F1, esperamos que 2026 seja o ano de entrar na box para reparar, colocar gasolina e trocar pneus. Depois de um desenvolvimento a ultra-altíssima velocidade, queremos fazer uma pausa e um reajuste.”

Um ponto-chave é que a Pop Mart tem referido várias vezes a necessidade de “treinar forças internas” de forma contínua na estrutura organizacional.

“Dissemos ‘tempo bom para arrumar o telhado’, e apesar de termos alcançado resultados tão bons, ninguém deve ficar orgulhoso; é preciso pensar mais sobre os nossos problemas.” Foi assim que Wang Ning se posicionou.

Em 2025, a Pop Mart estabeleceu escritórios em 21 países e regiões a nível global, com mais de 11.000 empregados. Entre eles, fora os empregados com nacionalidade chinesa, são quase 4.000 pessoas.

Na verdade, a globalização também traz desafios sem precedentes em termos de capacidade organizacional e de operações. Por exemplo, quando as lojas no estrangeiro, a cadeia de fornecimento e as equipas de marketing são montadas rapidamente, a complexidade da contratação e retenção de talentos locais e da integração cultural aumenta. Numa estrutura com uma equipa de dezenas de milhares, a Pop Mart precisa estar atenta ao facto de que, em termos de cultura de empreendedorismo, a agilidade, o foco e a mentalidade de “dizer NÃO é mais do que dizer SIM” tendem a diluir-se.

Isto também conduz a novos ajustamentos na estrutura organizacional.

O Jiemian News soube que, recentemente, Wen De Yi assumiu o cargo de Chief Growth Officer (Director de Crescimento).

No ano passado, em abril, o seu posto já tinha sido ajustado: em conjunto com Si De, passou a ocupar o cargo de COO em regime de co-liderança, ficando ambos responsáveis pela gestão e pelas operações do grupo no âmbito das actividades globais. Cada um tem a sua divisão de responsabilidades: Wen De Yi é responsável pela região da Ásia-Pacífico e pela Europa, enquanto Si De é responsável pela Grande China e pelas Américas. Como executivo de nacionalidade coreana que se juntou à Pop Mart desde 2018, Wen De Yi foi o gestor que conduziu a Pop Mart no estrangeiro “de 0 para 1”.

E neste momento, ao assumir o cargo de Chief Growth Officer, além de expandir negócios no exterior, talvez Wen De Yi tenha uma consideração mais global e abrangente para a marca como um todo, procurando estabelecer uma lógica de crescimento para a globalização.

Além disso, o Jiemian News também soube que a Pop Mart irá alocar mais quadros de topo para uma estrutura de gestão global e integrada entre o mercado do exterior e o mercado da China.

Uma pessoa próxima da Pop Mart revelou ao Jiemian News que, no futuro, a trajectória de crescimento do mercado externo da Pop Mart irá convergir gradualmente com a do mercado chinês. “A capacidade de operação sistematizada que a Pop Mart construiu no mercado chinês, a matriz do ecossistema de IP e o sistema de insights dos utilizadores são os principais activos da expansão global”, disse essa pessoa ao Jiemian News.

Pelo que se observa com base na experiência do mercado chinês, a região da China não expandiu significativamente em número de lojas; pelo contrário, a empresa manteve-se com abertura contida de lojas e controlo da abertura, concentrando mais esforços no reforço da equipa e no fortalecimento das operações baseadas no retalho, de forma a atingir um crescimento de receitas de 135,2%.

星星人 图片拍摄：界面新闻 马越

Na conferência de resultados, o presidente da Pop Mart na China, Zhu Yin, salientou que, em 2026, o número de lojas para actualizações e remodelações será muito superior ao de 2025 e serão abertas mais lojas flagship. Ele afirmou que, em 2025, o aumento da área das lojas submetidas a actualizações e remodelações não foi grande: em termos gerais, o aumento ficou entre 30% e 40%, e em lojas específicas chegou a 50%; no entanto, as receitas dessas lojas remodeladas quase duplicaram em relação à média nacional.

Assim, a estratégia de actualizar regiões e zonas comerciais prioritárias, abrir lojas maiores e fabricar lojas flagship com marcas locais, também será aplicada ao planeamento das lojas no estrangeiro no futuro.

O Chief Growth Officer Wen De Yi afirmou na conferência de resultados que, este ano, a prioridade será explorar mercados como o Médio Oriente, o Sul da Ásia, a Europa e a América do Sul, expandindo de forma estável o mapa global de operações. E o Chief Operating Officer Si De também enfatizou que, como os Estados Unidos são um mercado prioritário, em 2026 haverá mais de 100 lojas; se o avanço for feito de forma atempada, as duas lojas flagship da Pop Mart em Nova Iorque, na Times Square e na Quinta Avenida, serão abertas no segundo trimestre deste ano.

LABUBU 图片拍摄：界面新闻 马越

“Este primeiro trimestre é uma época relativamente mais fraca para todo o mercado europeu e americano. Aproveitando este período, voltámos a rever as metas estratégicas com toda a equipa e fizemos trabalho de construção de equipa.” O Chief Operating Officer Si De disse na conferência de resultados. No total, a equipa de vendas omnicanal nos EUA tem quase 2.000 pessoas, e também actualizaram o escritório da sede nos EUA.

No futuro, além de ficar responsável pelas operações na América do Norte, o escritório nos EUA poderá incorporar a descoberta de mais artistas e a produção de conteúdos derivados. Ele disse que, com a tendência de desaceleração do tráfego que teve um crescimento acelerado no ano passado, este ano o maior desafio será como, através das próprias operações e da expansão das lojas físicas, captar e aproveitar um volume grande de tráfego.

As grandes acções da Pop Mart no exterior, sem dúvida, também irão suportar novos testes de pressão no que diz respeito à gestão organizacional global, às operações da marca, à gestão logística e à cadeia de fornecimento.

Por exemplo, quando surgem incertezas em conflitos geopolíticos, como controlar a pontualidade e os custos da logística; como fazer melhores escolhas de localização, operações e gestão mais fina de forma mais local; como controlar os custos de abrir lojas maiores; e, à medida que surgem cada vez mais novos negócios em torno de IP, como a Pop Mart consegue manter a atenção central estável — e esta poderá ser uma lógica de avaliação mais digna de atenção do que o sentimento de curto prazo.