Inflação ou recessão? A luta de poder nos mercados de obrigações

A rendibilidade dos títulos do Tesouro dos EUA a dez anos é talvez o número mais importante do mundo e, há semanas, tem estado em constante variação. Centésimas de ponto percentual (pontos-base, na linguagem das finanças) importam neste mercado, porque os custos de financiamento do Tesouro sustentam os de tudo, desde hipotecas a obrigações empresariais. Estava abaixo de 4% a 27 de fevereiro, na véspera da guerra entre os EUA e Israel contra o Irão, subiu acima de 4,4% até 27 de março e desde então voltou a cair. Para muitos americanos, a diferença entre 4% e 4,4% é a diferença entre conseguir comprar uma nova casa e não conseguir.

Não é apenas o caso dos EUA: os custos de financiamento dos governos estão em mudança quase em todo o lado. Numa certa altura, a 23 de março, a rendibilidade britânica a dez anos ultrapassou 5,1%, o nível mais alto desde 2008. A da Alemanha atingiu 3,1%, mais elevado do que em qualquer momento desde a crise da dívida soberana da zona euro. A do Japão chegou a 2,4% pela primeira vez desde 1997. Todos viram as rendibilidades das obrigações dispararem na sequência da guerra no Irão e depois recuarem nos últimos dias (ver gráfico 1).