Aceleração da liquidação de riscos: progresso na divulgação do relatório anual de 2025 da ST Chenming, incluindo ajustes e retomada da produção

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Em 31 de março, a ST Chenming (000488) divulgou o seu relatório anual de 2025. No conjunto do ano, registou um volume de negócios de 6.19B de RMB; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi uma perda de 8.3B de RMB, e o desempenho continua ainda numa fase de ajustamento. Durante o período em análise, a ST Chenming concentrou-se em trabalhos fundamentais como a resolução de dívidas, a retificação do controlo interno e a retoma das operações das bases de produção. Tanto o tipo de opinião de auditoria como os resultados da avaliação do controlo interno registaram melhorias face a 2024. As cinco principais bases de produção — Shouguang, Zhanjiang, Huanggang, Jiangxi e Jilin — já retomaram plenamente a produção, e o trabalho de mitigação do risco da empresa obteve progressos em fase. Anteriormente, a ST Chenming já tinha afirmado que, após a eliminação dos fatores de aviso de risco relacionados, solicitará, em conformidade com o regulamento, à Bolsa de Valores de Shenzhen a revogação de outros avisos de risco.

De acordo com o anúncio, durante o período em análise, a qualidade da divulgação de informações financeiras da ST Chenming tem vindo a melhorar gradualmente. A firma de auditores Grant Thornton (Certified Public Accountants) emitiu para as demonstrações financeiras da empresa de 2025 um relatório de auditoria sem reservas com parágrafo de ênfase, o que constitui uma otimização substancial face à opinião de reservas de 2024. Para 2025, a instituição de auditoria considerou que as demonstrações financeiras da empresa foram preparadas, em todos os aspetos materiais, em conformidade com as normas contabilísticas para empresas; as matérias não conformes referidas no ano anterior já foram eliminadas no presente período; apenas as matérias ainda em processo de resolução, como parte das dívidas em atraso e processos judiciais pendentes, foram indicadas como matérias de ênfase. Esta matéria não afeta a validade da opinião de auditoria. Com a retoma plena das operações nas cinco bases, a ST Chenming tem vindo a aliviar a incerteza material relacionada com a capacidade de continuidade operacional; o trabalho de “limpeza” de riscos financeiros está perto do fim, o que estabelece uma base para a futura solicitação de revogação do aviso de risco.

A ST Chenming afirma que a retificação do sistema de controlo interno está concluída e que a estrutura de governação foi normatizada. Em 2025, a empresa avançou com um trabalho de retificação sistémica, constituiu um grupo de supervisão especial e um gabinete de disciplina e investigação, implementou um mecanismo de ajustamento orientado pelo mercado para o recrutamento de quadros e a avaliação do desempenho remuneratório, reforçando o procedimento de investigação prévia do Partido através de “entrada bidirecional e funções cruzadas”, e aperfeiçoou os processos de decisão e de controlo de risco. Após a conclusão das retificações acima, a opinião de auditoria do controlo interno de 2025 da empresa foi alterada para uma opinião normal sem reservas, assinalando que as lacunas no controlo interno da empresa foram reparadas de forma sistemática. A capacidade de governação e de gestão de riscos regressou ao nível de conformidade, proporcionando garantias institucionais para a operação a longo prazo.

Entretanto, a ordem das operações produtivas da ST Chenming foi totalmente restabelecida, e a taxa de utilização da capacidade regressou a um nível normal. Em 2025, a base de produção de Huanggang manteve uma produção contínua e estável; Shouguang e Jiangxi, bem como Jilin, três bases principais, foram retomando as operações. Até março de 2026, a base de Zhanjiang concluiu a retoma completa da produção, e as cinco bases de produção da empresa alcançaram uma recuperação de 100% da capacidade. A retoma completa nas operações produtivas fez com que a empresa voltasse a ter capacidade normal de fornecimento de produtos e de “geração de caixa” para a atividade. Os fatores anteriores que tinham desencadeado o aviso de outros riscos devido a paragem de produção e operação já foram eliminados. Em simultâneo, a empresa avançou com trabalhos como redução de custos e aumento de eficiência, revitalização de ativos e angariação de fundos, aliviando gradualmente as pressões operacionais e financeiras, e promovendo o regresso do estado operacional à normalidade.

Do ponto de vista da indústria, em 2025 a indústria doméstica de papel na China continua a operar na parte baixa do ciclo. A indústria enfrenta desafios como excesso de capacidade, procura fraca e pressão sobre a rentabilidade, e algumas empresas registaram perdas temporárias em determinada fase. Pelo lado da oferta, a velocidade de colocação de novas capacidades na indústria desacelerou claramente, e o volume das novas capacidades tanto de papel reciclado como de pasta e papel diminuiu ano contra ano, aliviando marginalmente a pressão de oferta. Pelo lado da procura, com a economia macro a operar de forma estável, a procura em segmentos a jusante como embalagens e impressão cultural registou uma melhoria marginal. Em adição, com medidas como limitação de produção e proteção de preços por parte das empresas da indústria, os preços dos principais tipos de papel — incluindo papel ondulado de paredes duplas, papel branco revestido (white card) e papel de dupla cola — foram subindo gradualmente a partir do segundo trimestre, e os níveis de inventário da indústria foram regressando progressivamente a um intervalo razoável.

Vários relatórios de pesquisa de corretoras consideram que, no quarto trimestre de 2025, a rentabilidade da indústria de papel melhorou em termos sequenciais. Tipos como caixas e papel ondulado (box boards) e papel branco revestido (white card), entre outros, beneficiaram do suporte dos custos e da retoma da procura, com os preços a subir de forma estável; o papel cultural ainda se encontra numa fase de consolidação. Após anos de expansão de capacidade na indústria de papel, em 2026 a nova capacidade deverá desacelerar de forma evidente; a tendência de “combate ao excesso de concorrência interna” da indústria impulsionará o regresso do preço do papel a níveis racionais. O equilíbrio entre oferta e procura deverá melhorar gradualmente, e as empresas líderes têm espaço para recuperar a rentabilidade e a avaliação (valuation). Além disso, atualmente tanto os preços da pasta como os preços do papel se encontram em níveis historicamente relativamente baixos, pelo que há pouco espaço para queda. Em 2026, é provável que a indústria viva um ponto de viragem de tendência de ciclo ascendente; a retoma da procura e a otimização da oferta contribuirão em conjunto para a reparação dos fundamentos da indústria.

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