Yuyuan Shares registou uma perda rara de 4,9 mil milhões, com despesas financeiras de 1.66B. Um ano com encerramento de 785 lojas para reduzir encargos.

O jornalista da China Yangtze Business, Shen Yourong

No mercado A-shares, uma das “Old Eight Shares” (antigas oito ações) — Yu Garden Co., Ltd. (600655.SH) — apresentou um relatório financeiro surpreendentemente inesperado.

Na noite de 23 de março, a Yu Garden, conforme previsto, divulgou o seu relatório anual de 2025. Nesse ano, a empresa registou receitas operacionais de 36.37B de yuans, uma queda homóloga de 22,49%; o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa-mãe foi de -4.9B de yuans, uma queda homóloga de 4.009,26%.

A antecessora da Yu Garden é o Yu Garden Shopping Mall, que cotou na Bolsa de Xangai em 1992. Em 2025, a Yu Garden registou pela primeira vez prejuízo anual ao longo dos seus 34 anos desde a listagem.

O raro prejuízo anual da Yu Garden ficou a dever-se principalmente à conjugação de três fatores: a volatilidade dos preços internacionais do ouro ter-se intensificado, a redução dos rendimentos de investimento decorrentes da alienação de projetos não nucleares e a constituição de imparidades de ativos por parte de alguns projetos imobiliários.

Em 2025, o rendimento líquido de investimento da Yu Garden e as perdas por imparidade de ativos (incluindo perdas por imparidade de crédito) somaram -3.1B de yuans.

A Yu Garden enfrenta uma pressão financeira elevada. Até ao final de 2025, a sua taxa de passivo sobre ativos era de 71,23% e, no ano, as despesas financeiras ascenderam a 1.66B de yuans.

Em 2025, a Yu Garden implementou “0 dividendos”; no entanto, anteriormente a empresa já tinha dispendido 177 milhões de yuans para recomprar ações no mercado secundário, com vista à sua anulação.

Face à situação atual, as medidas da Yu Garden passam por continuar a “enxugar e fortalecer o corpo”.

Em 2025, a Yu Garden encerrou um total de 785 lojas, incluindo de joalharia e relógios.

Primeiro prejuízo anual desde a listagem

Ao longo dos 34 anos de listagem, a Yu Garden registou um primeiro prejuízo anual.

Com base no relatório anual mais recente divulgado, em 2025 a Yu Garden obteve receitas operacionais de 36.37B de yuans, menos 10.55B de yuans do que no período homólogo do ano anterior, uma queda homóloga de 22,49%; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de -4.9B de yuans, menos 5.02B de yuans do que no período homólogo do ano anterior, uma queda homóloga de 4.009,26%; o lucro líquido após dedução (não-GAAP) foi de -4.1B de yuans, aumentando o prejuízo em 94,38% face ao ano anterior.

Considerando apenas um trimestre, em 2025, nos 1.º, 2.º, 3.º e 4.º trimestres, a empresa obteve, respetivamente, receitas operacionais de 8.78B de yuans, 10.33B, 9.29B e 7.97B, com variações homólogas de -49%, -0,20%, 8,89% e -26,33%, respetivamente, evidenciando grande volatilidade; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 0,52 mil milhões de yuans, 0,11 mil milhões, -11M e -4.41B; nos 3.º e 4.º trimestres, ocorreram prejuízos consecutivos.

A listagem da Yu Garden remonta a 19 de dezembro de 1990. Naquela altura, o Yu Garden Shopping Mall foi cotado na Bolsa de Xangai, tendo sido apelidado de “primeira ação comercial da China”, e também uma das “Old Eight Shares” do mercado A.

Em 1992, o Yu Garden Shopping Mall realizou uma reestruturação e consolidação de várias lojas antigas ao redor, passou a chamar-se Yu Garden Shopping, e as ações foram negociadas na bolsa a 2 de setembro do mesmo ano. Posteriormente, a empresa foi gradualmente formando um modelo diversificado, com comércio, turismo e restauração como principais atividades, e ainda com negócios imobiliários, entre outros.

Se contarmos a partir de 1992, ao longo dos 34 anos de listagem, em 2025, a Yu Garden registou pela primeira vez um prejuízo anual.

A Yu Garden afirma que, em 2025, os preços internacionais do ouro continuaram a oscilar e a subir em patamares elevados; o grupo de joalharia e moda da empresa obteve receitas de 22.73B de yuans, uma queda homóloga de 24,16%. No geral, o desempenho ficou sob pressão, enfrentando ainda alguma pressão operacional.

O negócio de joalharia e moda é a atividade nuclear da Yu Garden; em 2025, contribuiu com 62,50% das receitas operacionais da empresa.

Quanto ao negócio imobiliário, em 2025, na Yu Garden, o segmento de vendas e reconhecimento de receitas de desenvolvimento e vendas de propriedades reduziu-se em simultâneo, concretizando receitas de 8.05B de yuans, uma queda homóloga de 19,82%.

Relativamente ao prejuízo anual invulgar em resultados operacionais de 2025, a Yu Garden explica que há três grandes fatores: a volatilidade dos preços internacionais do ouro aumentou, a redução do rendimento de investimento resultante da alienação de projetos não nucleares e a constituição de imparidades de ativos por parte de alguns projetos imobiliários.

Em 2025, o rendimento líquido de investimento da empresa foi de -1.21B de yuans, dos quais os rendimentos de investimento provenientes de empresas coligadas e joint ventures totalizaram -1.15B de yuans. As perdas por imparidade de ativos e as perdas por imparidade de crédito foram, respetivamente, de 1.46B de yuans e 427 milhões de yuans; somando ao rendimento líquido de investimento, o total foi de -3.1B de yuans.

Queda do fluxo de caixa operacional; taxa de passivo chega a 71%

A Yu Garden, que no passado expandia com frequência, está a avançar com a estratégia de enxugar e fortalecer o corpo, para fazer face às dificuldades atuais.

Em 2002, o Grupo Fosun obteve 20% de participação no Yu Garden Shopping Mall por via de transferência de ações, tornando-se o maior acionista, e iniciou o prelúdio de consolidação de capital e expansão nacional. Reforçou principalmente os negócios de ourivesaria e joalharia (Lao Miao Gold, Yayi Jewellery) e as marcas antigas de restauração (como a loja Nanxiang de massa ao vapor), envolvendo-se ainda em áreas como imobiliário, mineração e finanças. Posteriormente, por meio de investimentos em Zhaojin Mining, Decheng Securities e outros, construiu sinergias entre consumo + finanças + recursos, ao mesmo tempo que avançava com a integração de propriedades do distrito comercial de Yu Garden.

Em 2018, o Yu Garden Shopping Mall concluiu uma grande reestruturação de ativos; o grupo Fosun injetou-lhe negócios imobiliários, entre outros, com um preço de transação de 22.36B de yuans. O Yu Garden Shopping Mall renomeou-se para Yu Garden Co., Ltd., e a sua posição foi atualizada para “plataforma-flâmula de indústria feliz” sob o Grupo Fosun, com foco em dois motores: consumo feliz em família + referências de indústria urbana.

Após 2020, a Yu Garden entrou na via do setor de bebidas espirituosas. Adquiriu 29,99% do capital da Jinhui Liquor por 1.84B de yuans e conquistou 70% de participação no Grupo Shede por 4,53 mil milhões de yuans, expandindo ativamente.

No entanto, depois de os lucros líquidos atribuíveis aos acionistas terem saltado para a faixa dos 3 mil milhões de yuans em 2018, até 2022 a empresa manteve os lucros líquidos atribuíveis aos acionistas ainda na faixa dos 3 mil milhões de yuans.

Em 2023, a situação dos resultados operacionais da Yu Garden mudou de direção. Nesse ano, o lucro líquido atribuível aos acionistas caiu 45% para 2.02B de yuans, enquanto o lucro líquido após dedução (não-GAAP) foi de -451M de yuans, registando historicamente um prejuízo. Em 2024, as receitas e os lucros da empresa caíram simultaneamente; o lucro líquido atribuível aos acionistas desceu ainda mais para 125 milhões de yuans, uma redução de 93,81%, e o lucro líquido após dedução (não-GAAP) em prejuízo ampliou-se adicionalmente para 2.11B de yuans.

O prejuízo do lucro líquido após dedução (não-GAAP) por dois anos consecutivos, bem como a forte ampliação da queda do lucro líquido atribuível aos acionistas, foram indícios do raro prejuízo da Yu Garden em 2025.

A Yu Garden tem pressão financeira. No final de 2025, a taxa de passivo sobre ativos da empresa era de 71,23% e as despesas financeiras anuais totalizavam 1.66B de yuans. Nesse ano, o montante líquido do fluxo de caixa das atividades operacionais foi de 2.45B de yuans, uma queda homóloga de 42,38%. O passivo contratual no final do período era de 1.7B de yuans, uma queda homóloga de 65,42%.

Nos últimos anos, a Yu Garden tem avançado ativamente a estratégia de enxugar e fortalecer o corpo, como a venda de participações em Jinhui Liquor e outras.

O encerramento de lojas é, por sua vez, o enxugamento forçado da Yu Garden no seu negócio principal. A indústria de joalharia e moda é a atividade nuclear da empresa. No final de 2024, as lojas em cadeia das marcas “Lao Miao” e “Yayi” contavam com 4.615 estabelecimentos: 253 lojas diretamente operadas e 4.362 lojas em franquia, o que representa uma redução de 379 pontos de venda comerciais da marca face a 2023. No final de 2025, os estabelecimentos em cadeia das marcas “Lao Miao” e “Yayi” totalizavam 3.952, uma redução homóloga de 663. Em apenas dois anos, os estabelecimentos em cadeia das marcas reduziram no total 1.042.

Além disso, em 2025, a Yu Garden encerrou, respetivamente, 99 lojas das redes de pontos de venda diretamente operados de alimentação e bebidas culturais, 22 lojas das redes de pontos de venda diretamente operados de saúde e beleza e 1 loja das redes de pontos de venda diretamente operados de relógios e moda.

Em suma, apenas em 2025, a Yu Garden encerrou um total de 785 lojas.

O primeiro prejuízo na história serviu de alerta para a Yu Garden. Para a Yu Garden, a questão de como focar os seus negócios principais, otimizar a estrutura de negócios e lidar com a volatilidade dos ciclos da indústria é um desafio severo.

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