7 dias consecutivos de alta! A Tianjin TCM Pharmaceutical não tem medicamentos inovadores em desenvolvimento, mas foi alvo de uma forte especulação?

Há dias que as acções ligadas ao conceito de medicamentos inovadores têm estado repetidamente em alta. Segundo os dados da Tonghuashun, desde 24 de Março as acções ligadas ao conceito de medicamentos inovadores subiram mais de 13%, e várias acções atingiram consecutivamente o limite máximo de subida intradiário.

Entre elas, as oscilações das acções da Tianjin Jinyao Pharmaceutical têm chamado especialmente a atenção do mercado. No período de 10 sessões consecutivas de negociação (de 24 de Março a 7 de Abril), a taxa de variação acumulada do preço de fecho diário, em desvio relativamente ao valor de referência, atingiu 100%; entre 26 de Março e 7 de Abril, as acções da empresa atingiram consecutivamente o limite máximo de subida durante sete sessões consecutivas, e, nesse período, a subida acumulada do preço das acções foi de 93,69%. Até ao fecho de 7 de Abril, o preço por acção era de 7,67 yuan, com uma capitalização bolsista de cerca de 8.38B de yuan.

Na noite de 7 de Abril, ao publicar o comunicado, a Tianjin Jinyao Pharmaceutical sublinhou que a empresa tomou conhecimento de que o mercado a incluiu no conceito de medicamentos inovadores e está a especular com isso; actualmente, o desenvolvimento da empresa é sobretudo de medicamentos genéricos, não havendo projectos de medicamentos inovadores em fase de desenvolvimento, pelo que a referida especulação tem interpretações claramente erradas. O negócio principal da empresa é a I&D, produção e vendas de matérias-primas e formulações de hormonas esteróides e de aminoácidos. Ao mesmo tempo, a empresa tomou conhecimento de discussões do mercado sobre os preços dos produtos de matérias-primas hormonais; actualmente, os preços das matérias-primas de hormonas esteróides da empresa mantêm-se, no geral, estáveis, não afectando o desempenho operacional.

A Tianjin Jinyao Pharmaceutical também alertou para riscos de investimento no comunicado, afirmando que o seu negócio principal não sofreu mudanças significativas; com a acção a subir fortemente de forma consecutiva no curto prazo, a taxa de rotação das transacções tem vindo a ampliar continuamente, e o rácio P/E (TTM) está significativamente acima da média do sector, evidenciando uma especulação irracional por parte do mercado. Como o volume em circulação é pequeno, após a especulação existe, a qualquer momento, o risco de uma queda rápida do preço.

**　　Com a disparada do conceito de medicamentos inovadores**

Actualmente, a biomedicina já foi claramente definida como um sector industrial estratégico emergente; os medicamentos inovadores foram elevados ao nível de estratégia nacional. Na China, a indústria de medicamentos inovadores deixou para trás um crescimento extensivo e entrou numa nova fase de desenvolvimento de alta qualidade. As empresas farmacêuticas, cujo núcleo é a inovação em I&D, enfrentam novas oportunidades de desenvolvimento.

Segundo informações da Administração Nacional de Supervisão dos Medicamentos (NMPA), nos primeiros três meses deste ano, o montante total das transacções de licenciamento externo de medicamentos inovadores na China ultrapassou 60 mil milhões de dólares, aproximando-se de metade do total de 2025; até 27 de Março, a China já aprovou 10 medicamentos inovadores em 2026, dos quais 2 são importados e 8 são nacionais. A China alcançou avanços históricos em medicamentos inovadores, mantendo uma boa dinâmica e potencial de desenvolvimento.

No sector, entende-se que, recentemente, quer do lado das políticas, com reforço contínuo da inovação em I&D e aceleração contínua dos processos de revisão e aprovação, quer do lado industrial, com um crescimento acentuado das transacções de licenciamento externo, e ainda com a conjugação do facto de as principais empresas farmacêuticas irem divulgando benefícios para os resultados anuais, vários factores em conjunto sustentam a lógica do momento do mercado de medicamentos inovadores, impulsionando o desenvolvimento positivo da indústria. Por isso, no mercado secundário, as acções ligadas ao conceito de medicamentos inovadores têm estado repetidamente em actividade.

A Tianjin Jinyao Pharmaceutical foi incluída no âmbito do conceito em causa. No entanto, não há assim tanta informação pública sobre medicamentos inovadores na empresa. Em Setembro de 2025, ao interagir com investidores, a Tianjin Jinyao Pharmaceutical afirmou que, em 2024, a empresa criou o Instituto de Investigação e Inovação, responsável por concepção e descoberta, desenvolvimento e incubação por introdução de medicamentos inovadores; actualmente, na sua linha de medicamentos inovadores, os projectos encontram-se na fase inicial de estudos exploratórios. No futuro, a empresa irá aperfeiçoar continuamente o layout das linhas de produtos, acelerando o desenvolvimento diversificado e diferenciado dos produtos.

Além disso, o projecto JYSW003 é um projecto de medicamentos inovadores contratado pela Tianjin Jinyao Biotech (Tianjin) Co., Ltd. para que a sua empresa realize através do Instituto de Investigação e Inovação; a indicação é psoríase. Os resultados preliminares dos estudos exploratórios da fase inicial mostram, de forma preliminar, características como eficácia do medicamento claramente evidente e segurança superior. Actualmente, está a decorrer normalmente de acordo com o contrato.

Contudo, quer o Instituto de Investigação e Inovação quer o JYSW003 têm poucas notícias recentes. A Tianjin Jinyao Pharmaceutical tem também realçado várias vezes recentemente que, actualmente, a sua I&D é sobretudo de medicamentos genéricos, não existindo projectos de medicamentos inovadores em desenvolvimento, e que a especulação relacionada tem interpretações claramente erradas.

Analistas do sector apontaram que, antes de a presente ronda de subida ter arrancado, a capitalização bolsista total da Tianjin Jinyao Pharmaceutical era apenas de cerca de 4 mil milhões de yuan, e a proporção das participações das instituições era apenas de 0,78%; a estrutura dos títulos era leve, com pouca pressão vendedora, tornando-se um alvo ideal para a especulação por parte de capitais de curto prazo.

Entre 26 de Março e 7 de Abril, as acções da Tianjin Jinyao Pharmaceutical atingiram o limite máximo de subida durante sete sessões consecutivas; nos últimos três dias de negociação, a taxa de rotação das acções da empresa foi, respectivamente, de 1,36%, 8,59% e 16,15%. “A taxa de rotação das transacções está a ampliar continuamente; o efeito de bater no tambor e passar a bandeira (擊鼓傳花), bem como a especulação irracional do mercado, são evidentes, e o risco das transacções é extremamente elevado.” A Tianjin Jinyao Pharmaceutical indicou isso.

Até 7 de Abril, o mais recente rácio P/E (TTM) da Tianjin Jinyao Pharmaceutical era de 513,94 vezes. Com base nos dados mais recentes da CICC Index Co., Ltd., o rácio P/E de rolamento do sector ao qual a empresa está associada na classificação do sector “C27 Indústria de Fabricação de Produtos Farmacêuticos” é de 29,26 vezes. A Tianjin Jinyao Pharmaceutical considera que os seus indicadores relevantes se desviaram gravemente do nível racional de avaliação por parte do sector, apresentando já uma tendência para se tornar uma bolha.

**　　Pressão nos resultados**

Como uma das empresas, a nível nacional, que mais cedo desenvolveu e produziu matérias-primas de hormonas esteróides, a Tianjin Jinyao Pharmaceutical dedica-se principalmente à I&D, produção e vendas de matérias-primas e formulações de hormonas esteróides e de aminoácidos. Os seus principais produtos incluem mais de 70 variedades de matérias-primas como as da série de dexametasona e da série de prednisona, bem como mais de 10 formas farmacêuticas como injectáveis e pomadas.

Nos últimos dois anos, os resultados da empresa têm sofrido alguma pressão. Em 2024, a empresa alcançou uma receita de 133M de yuan, uma queda de 15,00% ano contra ano; o lucro líquido atribuível aos accionistas foi de 1,33 mil milhões de yuan, um aumento de 14,01%. Nos primeiros três trimestres de 2025, a receita foi de 69.54M de yuan, uma queda de 13,24% ano contra ano; o lucro líquido atribuível aos accionistas foi de 69.19M de yuan, uma queda de 62,75%; e o lucro líquido atribuível aos accionistas excluindo efeitos não recorrentes (扣非归母净利润) foi de 136 milhões de yuan, uma queda de 26,06%.

Relativamente à queda do lucro nos primeiros três trimestres de 2025, a Tianjin Jinyao Pharmaceutical afirmou que se deve principalmente a: desde o início do ano até ao final do período do relatório, a empresa foi sujeita a uma sanção administrativa de 69.19M de yuan devido a questões de concorrência desleal (anti-monopólio); ao mesmo tempo, devido ao impacto de licitações centralizadas (集采), à redução do uso em terminais e ao aumento contínuo da concorrência nos mercados internacionais, o preço unitário de venda dos produtos caiu acentuadamente, o que levou a uma queda, em certa medida, tanto da receita de vendas como da margem bruta, em termos homólogos.

Entre isso, as questões de anti-monopólio tinham sido amplamente acompanhadas pelo mercado. Em 30 de Abril de 2025, a Tianjin Jinyao Pharmaceutical recebeu da Comissão Municipal de Supervisão do Mercado de Tianjin o “Aviso de Decisão de Sanção Administrativa”. Sob a organização dos responsáveis pertinentes, a empresa celebrou um acordo de monopólio com três concorrentes, alterando e fixando os preços da matéria-prima de fosfato dissódico de dexametasona, excluindo e restringindo a concorrência no sector de vendas dessa matéria-prima, pelo que foi multada num total de 69,1924 milhões de yuan.

No âmbito das licitações centralizadas, a subsidiária da Tianjin Jinyao Pharmaceutical, Tianjin Heping, teve quatro injectáveis de aminofilina, injectável de fluorouracilo, injectável de hidroxilamina de tartrato de vindesína e injectável de hidroxilamina de noradrenalina de ácido tartrónico seleccionados para o 10.º lote de aquisições centralizadas nacionais de medicamentos com volume por lote. Os preços desses produtos diminuíram. Este lote de licitação centralizada foi implementado a nível nacional em Abril de 2025.

Além disso, a empresa também recebeu medidas regulatórias devido a problemas de controlo interno. Em 27 de Janeiro de 2026, a Tianjin Jinyao Pharmaceutical recebeu o “Aviso de Decisão de Medidas de Supervisão Administrativa” emitido pela Delegação de Tianjin da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China. Após investigação, a empresa apresenta os seguintes problemas: em primeiro lugar, alguns projectos técnicos adquiridos por terceiros utilizam contratos-modelo, em que as disposições sobre responsabilidades por incumprimento por parte da outra parte não são suficientemente claras, e o conteúdo dos contratos não é normalizado. Em segundo lugar, não conseguiu identificar atempadamente o risco de cessação de alguns projectos de I&D, o que levou a que a recuperação dos pagamentos antecipados não fosse atempada. A Delegação de Tianjin da CSRC decidiu tomar medidas de supervisão e gestão que exigem a correcção da empresa, e tomar medidas de supervisão para emitir cartas de advertência a Xu Hua, Li Shuxiang, Wang Fujun, Zhang Jie e Yang Fuqin.

Actualmente, a Tianjin Jinyao Pharmaceutical está a efectuar, um a um, as rectificações relativamente aos problemas existentes, para assegurar que a correcção seja bem implementada e produza efeitos reais.

Para uma empresa, apenas aprofundar o negócio principal, reforçar a base de investigação e desenvolvimento e a gestão operacional, é que permite realmente resistir às flutuações do mercado. Esta especulação acabará por terminar; o que fica ao mercado são reflexões profundas sobre a estratégia de curto prazo e o investimento a longo prazo.

（文章来源：21世纪经济报道）