Então, tenho analisado o que ainda está no portefólio da Berkshire, e há realmente algumas coisas interessantes que valem a pena acompanhar neste momento. Buffett pode ter recuado das escolhas diárias, mas as suas pegadas estão por toda parte nestas holdings.

Comecemos pela American Express. Esta tem sido bastante penalizada recentemente — caiu quase 20% desde os máximos de dezembro. À primeira vista, faz sentido por que as pessoas estão nervosas. A dívida das famílias nos EUA atingiu um recorde de $18,8 trilhões, e os incumprimentos de empréstimos estão a subir para quase 5%, o que é o mais alto em cerca de uma década. Obviamente, isso não é uma boa notícia para qualquer credor.

Mas aqui é que fica interessante: a Amex não é a sua típica empresa de cartões de crédito. Eles estão fortemente concentrados em clientes de alta renda, e esses clientes ainda estão a gastar. Durante o Q4, os gastos de luxo com cartões Amex cresceram 15% ano a ano, quase o dobro do crescimento de 8% no volume total faturado. Isso faz uma diferença significativa. Portanto, enquanto a economia mais ampla parece instável, este segmento específico está a manter-se firme. Essa queda de 20% pode ser, na verdade, o desconto que você estava à espera.

Depois, há a Constellation Brands. A Berkshire adquiriu esta no final do ano passado, e ainda não foi exatamente um sucesso retumbante. O setor de cerveja enfrenta dificuldades reais — o consumo de álcool na América atingiu uma baixa de várias décadas, de 54%, e isso está a pesar na ação. Corona e Modelo são marcas sólidas, mas o sentimento está claramente desafiado.

No entanto, aqui está o ponto: trata-se de um negócio cíclico. Quando as pessoas reduzem o consumo de álcool, geralmente é por motivos financeiros ou de saúde, mas essa procura sempre volta. Enquanto isso, a gestão está a fazer coisas inteligentes — têm vindo a limpar o portefólio, eliminando marcas de vinho de baixo preço que eram apenas ruído. A entrada de uma nova liderança também deve ajudar. A fraqueza atual pode estar a preparar algo melhor no futuro.

Agora, nem tudo o que Buffett manteve a longo prazo merece estar na sua carteira. A DaVita é um bom exemplo disso. É uma empresa de diálise renal, e quando a Berkshire comprou em 2011, o modelo de negócio era sólido. As taxas de reembolso eram razoáveis, a procura era constante. Mas tudo isso mudou.

Os números contam a história: a receita aumentou modestamente 5% ano a ano nos três primeiros trimestres de 2025, mas o lucro líquido caiu 17%. Esse é o verdadeiro problema. Reflete o que está a acontecer em todo o setor de saúde neste momento — pressão nos reembolsos, desafios operacionais, sem uma solução à vista. O próprio Buffett começou a sair discretamente desta posição no início do ano passado, e o novo CEO continua essa tendência. Isso provavelmente é um sinal a ser considerado.

A lição mais ampla aqui é que o histórico de Buffett é forte, mas nem todas as posições que ele manteve a longo prazo são uma compra imperdível hoje. Estas ações do Warren Buffett merecem análise individual. A American Express parece ter valor real nos níveis atuais. A Constellation tem apelo cíclico, se tiver paciência. Mas a DaVita? Essa parece uma embarcação que Buffett já está a abandonar, e por boas razões.