Acabei de me deparar com algo bastante interessante sobre o setor dos fundos de cobertura (hedge funds). Rob Citrone, gestor da Discovery Capital Management, esmagou tudo em 2024 com um retorno líquido de 52%, o que lhe rendeu um pagamento de $730 milhão. Este tipo de desempenho fez com que ele entrasse na conversa com os grandes nomes — pela primeira vez na lista da Bloomberg dos maiores ganhadores desde que começaram a acompanhar isto em 2019.

O que é impressionante é a forma como chegou até aqui. A sua tese sobre mercados emergentes foi certeira, em particular com uma aposta massiva no Grupo Financiero Galicia, um banco argentino que disparou 261%. Apenas essa posição mostra o tipo de convicção e timing que separa os gestores de fundos de elite de todos os outros. O património líquido de Robert Citrone recebeu um impulso sério com chamadas como esta e, sinceramente, é o tipo de desempenho que faz com que queiras prestar atenção ao que ele vai fazer a seguir.

O próprio fundo também tem estado em grande forma. Começou 2024 com cerca de 1,5 mil milhões de dólares sob gestão e agora está em cerca de 2,5 mil milhões. Isto não é só crescimento de ativos — é confiança dos investidores a votar com as carteiras. Quando estás a registar retornos desse nível, o capital acaba por seguir naturalmente.

Agora, o cenário desfavorável merece ser considerado. Os mercados emergentes são voláteis e o risco de concentração é real. Se aquela posição no banco argentino tivesse descarrilado, estaríamos a contar uma história completamente diferente sobre o património líquido de Citrone e a trajetória do fundo. Repetir consistentemente retornos de 52% é, basicamente, impossível, e à medida que os fundos aumentam de escala, a flexibilidade vai ficando mais apertada. Quanto maior a base de ativos, mais difícil é fazer aqueles movimentos acima da média.

Mas há algo particularmente relevante: Citrone conseguiu navegar por condições genuinamente turbulentas e sair por cima. Num ambiente de fundos macro de hedge que tem sido bastante competitivo e instável, isso conta. Quer este desempenho se torne sustentável ou represente um pico é a verdadeira questão que os investidores estão a colocar agora. O guião dos fundos macro de hedge funciona claramente quando se acertam as chamadas macro — e Citrone acertou-as muito bem em 2024.