Por que o "dólar petróleo", hegemonia de meio século, está a desmoronar-se na sua base

Pergunta ao AI · Como o conflito no Médio Oriente expõe a fragilidade dos contratos de segurança do petrodólar?

Jornalista da Ei: Lansuying Editor da Ei: Wang Jiaqí

Explodiu o conflito entre os EUA e o Irão, e o dólar volta a ser o centro das atenções. Como moeda principal de fixação de preços e de transação do petróleo bruto, o dólar parece ter, de facto, uma maior qualidade “refúgio” do que o ouro.

No entanto, depois de a presente ronda de conflito ter começado, o índice do dólar subiu rapidamente para a marca dos 100 pontos nas duas primeiras semanas, mas depois perdeu o impulso para continuar a subir; neste momento, continua ainda dentro da faixa de mínimos registada desde abril de 2022.

Trajetória do índice do dólar nos últimos 5 anos

É então que o mercado começa a duvidar: esta guerra não consegue salvar a hegemonia do dólar; pelo contrário, antevê o ocaso da hegemonia do dólar.

O sistema do “petrodólar”, nascido da crise no Médio Oriente nos anos 70 do século XX, pode estar a terminar nesta crise do Médio Oriente?

Promessas de segurança esvaziadas: sem um Médio Oriente estável, não há um “petrodólar” estável

Para compreender o “petrodólar”, é necessário recuar até ao acordo de 1974 que mudou o panorama do sistema monetário mundial.

Naquela altura, os EUA e a Arábia Saudita chegaram a um acordo “inabalável”: os EUA prestariam proteção militar aos países produtores de petróleo do Golfo. Em troca, a Arábia Saudita comprometer-se-ia a negociar o petróleo utilizando o dólar como ferramenta única de precificação e liquidação, e a aplicar o excedente massivo de petrodólares na compra de títulos do Tesouro norte-americano, sustentando o crédito do binómio dólar/títulos dos EUA.

Nas décadas seguintes, outros países do Conselho de Cooperação do Golfo seguiram o exemplo em catadupa; assim se estabeleceu o circuito fechado do “petrodólar”. A lógica central deste sistema é: segurança em troca de poder de fixação de preços.

Contudo, nesta guerra, a fragilidade deste pacto ficou exposta de forma inequívoca.

De acordo com a Xinhua, depois de os EUA e Israel terem feito ataques aéreos no Irão — atingindo o maior campo de gás natural do mundo, o campo de South Pars — o Irão atacou de imediato as maiores instalações de produção de gás natural liquefeito do mundo, situadas em Ras Laffan, no Qatar, e lançou ataques sobre infraestruturas energéticas críticas de que dependem a Arábia Saudita, Kuwait e Emirados Árabes Unidos. O lado do Qatar afirma que os ataques do Irão fizeram com que 17% da capacidade de exportação de GNL do Qatar fosse afetada, estimando-se uma perda anual de receitas na ordem dos 20 mil milhões de dólares.

Quando o compromisso de segurança prometido pelos EUA se esvazia por completo, a base do “petrodólar” começa a tremer. Um artigo do antigo economista do Goldman Sachs e antigo ministro das Finanças do Reino Unido, Jim O’Neill (Jim O’Neill), refere: “Esta guerra já provou que recorrer aos EUA e firmar alianças não pode, de modo algum, voltar a trocar-se por garantias reais e concretas de segurança nacional.”

Além disso, agora os EUA estão numa situação de difícil recuo. Um analista da Western Securities, num artigo intitulado “Conflito EUA-Irão: o ocaso do ‘petrodólar’”, afirma que, se os EUA declararem unilateralmente o fim do envolvimento, a proteção militar prestada aos países do Golfo pelos EUA ficará desmentida.

O professor assistente do Departamento de Ciência Política da Universidade Estadual de Nova Iorque em Buffalo, Collin Anderson (Collin Anderson), em entrevista ao jornalista do “Diário de Economia” (doravante, o jornalista da Ei), sublinhou que para estabilizar o sistema do “petrodólar”, é preciso primeiro recuperar a estabilidade e a segurança do Estreito de Hormuz. Além disso, a remota ilha de Khark, no fundo do Golfo Pérsico, é uma das principais instalações de processamento de petróleo em águas profundas do Irão, e a sua situação é igualmente crucial. Sem resolver primeiro estes dois pontos, nenhum plano conseguirá estabilizar este sistema.

Ele alertou que, desde a criação do sistema do “petrodólar”, nunca se tinha deparado com uma crise em cadeia tão densa e contínua. A interrupção do tráfego marítimo, à primeira vista, parece um acontecimento de curto prazo, mas é muito provável que evolua para uma obstrução de longo prazo; não se vê sinais de apaziguamento no atual conflito com o Irão, e não existe também probabilidade de o Estreito de Hormuz voltar a normalizar a navegação de forma habitual no curto prazo, pelo que a situação se vai deteriorando continuamente na direção de um bloqueio prolongado.

Segundo a CCTV News, a parte iraniana, a 25 de março, declarou que embarcações de países não beligerantes podem atravessar o Estreito de Hormuz em segurança, mas o estreito continua atualmente encerrado aos EUA e a Israel.

A analista de risco comercial da empresa de dados marítimos Kpler, Ana Subasic (Ana Subasic), afirmou: “Ainda não vimos uma recuperação substancial do volume de navegação.” Os dados da plataforma de rastreio de navios da Kpler, Marine Traffic, mostram que, nos sete dias até 25 de março, 28 navios atravessaram este corredor estreito (incluindo navios com localizações desativadas e com navegação encoberta); e que, na semana anterior a 18 de março, apenas havia 20 navios.

Dados de estimativa do S&P Global Market Intelligence indicam que, neste momento, cerca de 3000 navios estão em espera nas proximidades para poderem atravessar. Em condições normais, cerca de 120 navios atravessam o estreito por dia.

Número de navios a atravessar o Estreito de Hormuz em março de 2026: em laranja, navios a tentar contornar a deteção; em amarelo, navios sujeitos a sanções; em preto, outros navios

A estrategista do Deutsche Bank, Mallika Sachdeva, num relatório recente intitulado “What Iran means for the dollar: a perfect storm for the petrodollar”, enfatizou que, entre os três grandes pilares do sistema do “petrodólar”, a rutura da relação de aliança de segurança é a peça mais letal para esmagar o sistema.

85% do petróleo bruto do Médio Oriente é vendido para a Ásia; o comércio petrolífero acelera a desdolarização

A procura dos EUA de petróleo no Médio Oriente e o facto de o petróleo ser cotado em dólares constituem os outros dois pilares do “petrodólar”.

Contudo, os dados do Deutsche Bank mostram que, desde 2019, os EUA se transformaram num país exportador líquido de energia. Neste momento, 85% do petróleo bruto do Médio Oriente é vendido para a Ásia, e as exportações de petróleo da Arábia Saudita para a China são mais do que quatro vezes superiores às exportações para os EUA.

Fonte da imagem: Agência Internacional de Energia

A ascensão de países emergentes de consumo de energia como a China e a Índia tem feito com que o centro de gravidade do comércio petrolífero se desloque significativamente para leste. Para se proteger do risco de volatilidade da taxa de câmbio do dólar, compradores asiáticos tendem mais a impulsionar a liquidação na moeda local. Jim O’Neill afirma: “As oportunidades económicas trazidas pela Ásia estão a tornar-se, a cada dia, mais atrativas.”

Uma série de dados divulgada por Zhang Yidong, economista-chefe do Haitong International Securities, é particularmente persuasiva: há apenas três meses, a percentagem do petróleo saudita exportado para a China com preços em renminbi era inferior a 20%; até ao final de março de 2026, já subiu para 40%. ‘Em apenas três meses, duplicou; isto mostra que os países produtores de petróleo estão a votar com os pés, na prática’.

O relatório do Deutsche Bank refere que as vendas de petróleo da Rússia e do Irão passaram a usar cotações em moedas locais como o rublo, o yuan e a rupia. A Arábia Saudita está a tentar infraestruturas de pagamento não baseadas em dólar, como o mBridge (ponte de moedas digitais de bancos centrais multilateral).

O relatório também aponta que este conflito poderá tornar-se um catalisador para enfraquecer a posição dominante do “petrodólar” e para lançar o renminbi petrolífero.

As mudanças na estrutura das reservas cambiais globais também corroboram a tendência de enfraquecimento contínuo da procura de dólares.

Com base nos dados do Fundo Monetário Internacional (FMI) sobre a composição das moedas das reservas cambiais oficiais (COFER), até ao terceiro trimestre de 2025, o montante total das reservas cambiais globais era de 13 biliões de dólares, dos quais a quota do dólar era de 56,92%, ligeiramente inferior aos 57,08% do trimestre anterior.

Reinício global da energia nuclear, aposta em energias renováveis: a posição do “moeda-âncora” do petróleo é abalada

Sem a “posição monopolista” do petróleo na estrutura energética global, não existe “petrodólar”. E hoje em dia, a posição do petróleo está a ser atingida pela transformação global para a diversificação energética.

O Deutsche Bank aponta que, perante a crise de fornecimento de energia causada pelo bloqueio do Estreito de Hormuz, grandes importadores tradicionais de energia como a Europa, o Japão e a Coreia do Sul têm vindo a considerar a energia nuclear como um caminho central para alcançar a independência energética, acelerando a rutura com a dependência do petróleo do Golfo.

Por exemplo, o primeiro-ministro francês Lecornu (Sébastien Lecornu) afirmou recentemente que a França está a impulsionar fortemente a construção de 6 novos reatores de geração EPR2 e está a analisar outros 8 projetos; ao mesmo tempo, a França vai investir e desenvolver em novas áreas, como energia eólica offshore, energia solar e geotérmica; a Bélgica está a esforçar-se por prolongar a vida útil dos reatores existentes; a Itália está a redigir uma lei para levantar a sua proibição de energia nuclear; e a política energética do Japão também mudou de “desvincular-se da dependência do nuclear” para “aproveitar ao máximo”.

Os próprios países produtores de petróleo do Golfo também estão a acelerar a transição energética. No seu “Visão 2030”, a Arábia Saudita propõe de forma clara que até 2030 a quota de energias renováveis na produção de energia atinja 50%, sobretudo através de investimentos em grande escala em projetos de energia eólica e solar, de modo a reduzir a dependência da economia das exportações de petróleo e, assim, o desenvolvimento de energias renováveis irá reduzir a sua necessidade de retorno de ‘petrodólares’.

A China, por sua vez, graças à cadeia de indústria de energias renováveis mais completa do mundo, às suas tecnologias de ponta e às vantagens de custo, está a remodelar profundamente o panorama energético global. A China cobre 80% da produção mundial de painéis solares, 60% das turbinas eólicas e 70% da produção de baterias de lítio.

Com o preço do petróleo internacional a manter-se persistentemente em níveis elevados, o fosso de custos entre as energias renováveis e as tradicionais energias fósseis é ampliado, forçando a transição energética global a acelerar de forma abrangente.

O Deutsche Bank emitiu um alerta: se o mundo acelerar a saída dos combustíveis fósseis e migrar totalmente para energias renováveis e energia nuclear, isso levará diretamente ao encolhimento do volume do comércio global de petróleo; e o impacto no sistema do “petrodólar” não será em nada menor do que a pressão causada pelo pagamento não baseado em dólar.

Collin Anderson confessou ao jornalista da Ei que “no futuro, o sistema monetário global provavelmente caminhará para a fragmentação. Entidades como a Europa, a Rússia e os EUA poderão, cada uma, apoiar-se no euro, no rublo e no dólar para construir sistemas regionais de liquidação, até se formar uma nova hegemonia monetária global; mas o período de tempo desse processo é difícil de prever.”

Além disso, a má interpretação da situação pode levar os EUA a mergulhar numa crise fiscal, numa crise económica e até numa crise de crédito.

Um analista da Western Securities, no relatório, afirma que Trump poderia, em princípio, esperar que a queda da liderança interna do Irão levasse ao caos. Mas este cenário não aconteceu, o que aumenta o risco de os EUA serem arrastados para uma lama de guerra prolongada. Isto significa que os EUA terão de cortar outras despesas ou então terão de aumentar ainda mais o défice e emitir mais títulos do Tesouro norte-americano, o que poderá desencadear ainda mais crises económicas e financeiras. Portanto, quer os EUA decidam continuar a guerra ou não, poderão causar a expansão adicional das fissuras no crédito do dólar.

Collin Anderson concluiu que “a maior pressão com que o sistema do ‘petrodólar’ se depara atualmente provém dos sinais instáveis libertados por Trump”. Isto também forneceu aos países um impulso sem precedentes para impulsionar reformas de diversificação para eliminar o “petrodólar”. Na sua perspetiva, esta ronda de crise pode ser considerada o desafio mais severo que o sistema do “petrodólar” enfrentou desde os anos 1970.

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