Após os lucros, a Marvell é uma compra, uma venda ou está justamente avaliada?

Marvell Technology MRVL publicou o seu relatório de resultados do quarto trimestre fiscal em 5 de Março. Aqui está a análise da Morningstar sobre os resultados e as acções da Marvell.

Principais métricas da Morningstar para a Marvell Technology

• Estimativa de justo valor

  : $130.00

• Classificação Morningstar

  : ★★★★

• Rating da Economic Moat da Morningstar

  : Estreita

• Classificação de Incerteza da Morningstar

  : Elevada

O que achámos dos resultados do 4.º trimestre fiscal da Marvell Technology

A Marvell reportou resultados fortes no quarto trimestre fiscal e forneceu uma perspectiva ainda melhor, com uma actualização, para o ano fiscal 2027 e para o ano fiscal 2028. No ano fiscal 2027 (calendário 2026), a Marvell espera $11 mil milhões em vendas (crescimento de 30%), seguidas de $15 mil milhões no ano fiscal 2028 (crescimento de 40%).

Porque é que isso importa: A Marvell é uma beneficiária importante do forte investimento em data centers e IA, com o seu portefólio de chips de conectividade e de computação. Vemo-la como bem diversificada entre chips de rede, ópticos e de IA personalizados (XPUs), ganhando quota e crescendo rapidamente a médio prazo.

• A gestão foi peremptória ao fornecer uma orientação explícita para dois anos, e nós consideramo-la credível. O burburinho do mercado tem-se intensificado ao longo do último ano em torno da Marvell e de potenciais perdas de quota, mas focamo-nos em resultados sólidos e na execução que esperamos que continue.
• A Marvell está a crescer rapidamente (crescimento de 42% no ano fiscal 2026) à medida que beneficia de tendências seculares no rápido aumento da despesa em data centers. Esperamos uma penetração adicional de XPUs personalizados em grandes clientes de IA como AWS e Microsoft, juntamente com um maior conteúdo óptico em data centers, nos próximos cinco anos.

Conclusão: Aumentamos a nossa estimativa de justo valor para a Marvell com “moat” estreita para $130 por acção, face a $120, para incorporar uma orientação optimista para dois anos acima do que o nosso modelo prevê e que consideramos credível. As acções dispararam cerca de 15% após o fecho, mas continuamos a esperar um potencial de subida significativo para os investidores a partir daqui.

• A nossa valorização implica um múltiplo de 22 vezes sobre os resultados do ano fiscal 2028 (calendário 2027), enquanto o mercado implica 15 vezes. Vemos esta baixa valorização implícita pelo mercado como sugerindo um crescimento fraco após os próximos dois anos, o que contrasta com a nossa visão de que o crescimento da despesa em data centers continuará.
• Quanto às especulações do mercado sobre perda de quota para o XPU da Marvell com a AWS—pensamos que o mercado está a ignorar uma dinâmica de “multifornecimento” (multisourcing), e não esperamos uma perda de quota significativa daqui em diante. Além disso, os XPUs são uma exposição minoritária face ao negócio óptico da Marvell, onde tem a sua melhor posição competitiva.

Estimativa de justo valor para a Marvell Technology

Com a sua classificação de 4 estrelas, acreditamos que a acção da Marvell está moderadamente subvalorizada face à nossa estimativa de justo valor de longo prazo de $130 por acção, o que implica um múltiplo de preço/resultados ajustados do ano fiscal 2027 de 33 vezes e um múltiplo valor da empresa/vendas de 10 vezes, juntamente com um rendimento de fluxo de caixa livre de 2%. Em comparação com as nossas estimativas para os resultados ajustados do ano fiscal 2028, a nossa valorização implica um múltiplo de 21 vezes. O principal impulsionador da nossa valorização é o crescimento da receita de data centers.

Leia mais sobre a estimativa de justo valor da Marvell Technology.

Rating da Economic Moat

Atribuímos à Marvell uma “economic moat” estreita. Na nossa perspectiva, a Marvell detém activos intangíveis no design de chips de rede que lhe permitem competir na vanguarda e defender a sua posição competitiva face a concorrência bem financiada, beneficiando também de custos de mudança. Esperamos que a Marvell obtenha retornos acima do normal sobre o capital investido, mais provável do que não, ao longo dos próximos 10 anos.

Para nós, os activos intangíveis no design de chips de rede assumem a forma de experiência de engenharia, tanto em termos de design de silício como de integração com hardware complementar e topologias de rede dos clientes, o que resulta de décadas de desenvolvimento, despesas de I&D (P&D) e relações com clientes incorporadas no tempo. Na nossa visão, os milhares de milhões de dólares de I&D cumulativa da Marvell ao longo da última década criaram um portefólio de propriedade intelectual diferenciada a partir do qual pode construir designs personalizados e semi-personalizados para um sem-número de aplicações e clientes.

Leia mais sobre a economic moat da Marvell Technology.

Força Financeira

Esperamos que a Marvell se concentre em gerar fluxo de caixa livre no médio prazo, e já não nos preocupamos com a sua alavancagem. Em Janeiro de 2026, a empresa detinha $2,6 mil milhões em caixa e $4,5 mil milhões em dívida total. Esperamos que a Marvell continue alavancada, mas que vá reduzindo a dívida à medida que esta se vence. Prevemos que a geração de fluxo de caixa livre da empresa acelere rapidamente apoiada por um crescimento forte na receita de topo, atingindo $2 mil milhões no ano fiscal 2027 e chegando perto de $5 mil milhões por ano até ao final da década, acima dos $1,4 mil milhões no ano fiscal 2026 (actual).

Acreditamos que a Marvell financiará obrigações e investimento orgânico com o fluxo de caixa e terá suficiente sobra para recompras de acções para além do seu dividendo estável—mas baixo. A Marvell também tem uma linha rotativa (“revolver”) de $750 milhões disponível caso encontre uma situação de aperto de liquidez.

Leia mais sobre a força financeira da Marvell Technology.

Risco e Incerteza

Atribuímos à Marvell um Rating de Incerteza Elevada. A empresa está altamente concentrada na despesa em data centers, o que proporciona um crescimento sólido, mas cria uma sensibilidade elevada à taxa de investimento em data centers. Embora esperemos um forte crescimento de longo prazo a partir de data centers, desacelerações ou pausas neste investimento podem constituir um risco negativo significativo para os resultados da Marvell e para a sua valorização.

Prevemos que a Marvell enfrente concorrência contínua nos seus mercados finais, por parte de concorrentes bem capitalizados. A nossa valorização assume uma capacidade de a Marvell defender a sua quota actual contra gigantes como Broadcom, Cisco e Nvidia. Também assumimos que a Marvell pode continuar a superar os seus mercados finais através do crescimento secular de chips de IA personalizados e do aumento do conteúdo óptico em data centers. Se a Marvell não conseguir defender-se adequadamente de rivais maiores, o seu crescimento pode sofrer.

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Os Touros da MRVL Dizem

• A forte posição da Marvell em chips ópticos e o seu negócio de chips personalizados em crescimento oferecem uma base sólida para infra-estrutura de IA generativa, o que deve impulsionar um crescimento elevado.
• A forte rentabilidade da Marvell em termos não-GAAP reflecte, na nossa opinião, poder de preços sustentado por uma “moat”.
• Acreditamos que o vasto portefólio da Marvell de switches, processadores e chips ópticos lhe dá uma oportunidade ampla para venda cruzada (“cross-selling”) e ganhos de quota.

Os ursos da MRVL Dizem

• A Marvell é significativamente menor do que concorrentes como Broadcom e Nvidia, o que arrisca a empresa não conseguir investir de forma adequada para acompanhar estes pares massivos.
• A Marvell está altamente concentrada em data centers, o que a torna altamente sensível à taxa de despesa em data centers e IA. Uma desaceleração ou correcções na taxa de despesa significariam desvantagem para o crescimento e para a valorização.
• A Marvell é uma adquirente frequente, o que arrisca a empresa a esticar-se demasiado ou a pagar demais no futuro e a diluir o valor para os accionistas.

Este artigo foi compilado por Rachel Schlueter.