Acabei de analisar os gráficos de gás natural e há uma configuração interessante a formar-se aqui. O fecho de sexta-feira viu os contratos de março do Nymex subir 1,7%, o que chamou a minha atenção porque o Commodity Weather Group alterou as suas previsões para mais frio em grande parte do Midwest dos EUA até ao final de fevereiro. Temperaturas abaixo da normalidade geralmente significam uma maior procura de aquecimento, então a questão que todos estão a colocar é se os preços do gás natural vão realmente subir a partir daqui ou se estamos apenas a assistir a um rebound temporário.

Aqui está o que chamou a minha atenção do lado da oferta: a produção de gás seco na Lower-48 atingiu 113,4 bcf/d na sexta-feira, um aumento de 12,5% em relação ao ano anterior, de acordo com dados da BNEF. Isso é bastante significativo. Entretanto, a procura foi de 91,6 bcf/d, o que representa uma diminuição de 30,3% em relação ao ano anterior. A EIA acabou de aumentar a previsão de produção para 2026 para 109,97 bcf/d, de 108,82 bcf/d, e os rigs de gás ativos estão a atingir um máximo de 2,5 anos, com 133. Todo este crescimento na produção é definitivamente uma pressão baixista sobre os preços.

Mas aqui está a tensão: os inventários de gás natural para a semana que terminou em meados de fevereiro apenas reduziram 144 bcf, o que é menor do que o esperado pelo mercado (-149 bcf) e abaixo da redução média de 5 anos de -151 bcf. Isso sugere que os stocks estão a ficar mais apertados do que alguns antecipavam. Em meados de fevereiro, os inventários estavam 1,5% abaixo do ano anterior e 5,6% abaixo da média sazonal de 5 anos, o que é um sinal que poderia sustentar os preços se a procura aumentar.

Há também o ângulo europeu que vale a pena notar. Os stocks de gás lá estavam a 32% de capacidade, em comparação com a média de 49% para esta época do ano, portanto há definitivamente uma escassez no panorama global.

A produção de eletricidade caiu na semana que terminou em meados de fevereiro, 1,61% em relação ao ano anterior, o que foi um pequeno obstáculo. Mas, olhando para o quadro mais amplo de 52 semanas, a produção aumentou 2,36% em relação ao ano anterior, portanto a tendência de longo prazo ainda é positiva.

Então, os preços do gás natural vão subir? As previsões de temperaturas mais frias são definitivamente um impulso de curto prazo, mas aquele crescimento massivo na produção que a EIA projeta pode ser a história maior se se concretizar. A dinâmica de oferta e procura não parece tão apertada como em janeiro, quando os preços atingiram aquele máximo de 3 anos. Neste momento, parece uma luta entre o aperto nos inventários e o aumento da capacidade de produção. Vale a pena acompanhar de perto.