Sanli Pharmaceutical compra 16 medicamentos maduros a preço baixo? Perdas por imparidade de goodwill atingem 130 milhões de yuans, refletindo pressão nos resultados

Por repórter de Xingchen｜Chen Xing    Por editor de Xu Shaohang｜Xu Shaohang

Em 1 de abril, a Sanli Pharmaceutical (SH603439, preço da ação 11,34 yuan, capitalização bolsista 4,137 mil milhões de yuan) anunciou que, a empresa assinou um «Acordo de Transferência da Licença do Titular de Comercialização de Medicamentos» com a Guizhou Hanfang Pharmaceutical Co., Ltd. Ao abrigo do acordo, a Hanfang Pharmaceutical transferirá para a Sanli Pharmaceutical as licenças de comercialização de 16 medicamentos que detém, incluindo a injeção de cloreto de cisplatina e sódio, bem como os direitos e interesses relacionados. O montante de transferência (incluindo impostos) é apenas de 2 milhões de yuan.

De acordo com o anúncio, a injeção de cloreto de cisplatina e sódio é explicitamente definida como o «produto principal» da presente transferência. Em termos de dimensão do mercado, a injeção de cisplatina é um produto do tipo maduro e estável. De acordo com um anúncio publicado este mês de fevereiro pela Fosun Pharmaceutical, em 2024, o volume de vendas da injeção de cisplatina no mercado interno da China foi de cerca de 165 milhões de yuan (este volume de vendas não inclui Hong Kong, Macau e Taiwan, China).

Aquisição de 2 milhões para 16 medicamentos: injeção de cloreto de cisplatina e sódio torna-se o produto principal — é «aproveitar uma oportunidade» ou «assumir um prejuízo»?

De acordo com o anúncio, a injeção de cloreto de cisplatina e sódio é explicitamente definida como o «produto principal» da presente transferência. Esta estrutura de transação «1+15» significa que, na prática, a Sanli Pharmaceutical paga 2 milhões de yuan por este único produto, enquanto os restantes 15 produtos são, na prática, «oferecidos em pacote».

Informação pública indica que a injeção de cloreto de cisplatina e sódio é um fármaco de quimioterapia antitumoral de largo espetro, pertencente à primeira geração de fármacos à base de platina, sendo amplamente utilizada no tratamento de diversos tumores sólidos, como carcinoma pulmonar de pequenas células, carcinoma pulmonar de não pequenas células, cancro testicular, cancro do ovário, cancro do colo do útero, entre outros. O medicamento foi incluído no «Catálogo Nacional de Medicamentos do Seguro de Saúde Básico» (categoria B) e no «Catálogo Nacional de Medicamentos Essenciais», sendo um fármaco antitumoral «basilar» amplamente utilizado na prática clínica.

Em termos de dimensão do mercado, a injeção de cisplatina é um produto do tipo maduro e estável. De acordo com um anúncio publicado em fevereiro deste ano pela Fosun Pharmaceutical, os dados mais recentes do IQVIA CHPA indicam que, em 2024, o montante de vendas da injeção de cisplatina no mercado interno da China foi de cerca de 165 milhões de yuan (este montante de vendas não inclui Hong Kong, Macau e Taiwan, China). Embora enfrente a concorrência de fármacos de platina de segunda e terceira gerações, como carboplatina e oxaliplatina, bem como a repartição do mercado pelos medicamentos-alvo e pela imunoterapia, a sua posição clínica como quimioterápico clássico continua sólida.

Em termos do cenário competitivo, o processo de produção da injeção de cloreto de cisplatina e sódio está maduro, e existem muitas empresas no mercado nacional com autorizações de produção; a concorrência no mercado é relativamente intensa. No contexto da normalização das compras centralizadas de medicamentos, os preços e os espaços de lucro destes medicamentos genéricos maduros foram significativamente comprimidos.

Do ponto de vista do adquirente, a Sanli Pharmaceutical obteve de uma só vez 16 medicamentos por um custo extremamente baixo, entrando rapidamente na área do tratamento oncológico e enriquecendo a sua linha de produtos.

A descida acentuada dos resultados da Sanli Pharmaceutical: diminuição do lucro líquido acima de oitenta por cento — imparidade de goodwill torna-se «um assassino de resultados»

O desempenho da Sanli Pharmaceutical em 2025 não é animador.

De acordo com a previsão de resultados divulgada pela empresa, a Sanli Pharmaceutical prevê que, em 2025, o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa-mãe seja de 36 milhões de yuan a 52 milhões de yuan, face aos 274 milhões de yuan no mesmo período do ano anterior, o que representa uma redução de 81,02% a 86,86% em termos anuais. O lucro líquido previsto, após deduzir ganhos e perdas não recorrentes, é de 23 milhões de yuan a 34 milhões de yuan, o que representa uma redução de 87,31% a 91,42% em termos anuais.

Os principais produtos da Sanli Pharmaceutical são o spray bucal de Kaohoujian (versão pediátrica). Em 2024, apenas a categoria de medicamentos para o sistema respiratório gerou receitas de cerca de 1,455 mil milhões de yuan, representando 67,83% das receitas operacionais da empresa.

Contudo, em 2025, este produto enfrentou desafios. Segundo o relatório semestral de 2025 da empresa, devido à diminuição da intensidade de surtos de doenças infeciosas respiratórias, a procura global de medicamentos relacionados com infeções respiratórias contraiu-se, levando a que as vendas do produto principal, o spray bucal de Kaohoujian (incluindo a versão pediátrica), diminuíssem em termos anuais.

A causa mais direta para a queda abrupta do lucro líquido da Sanli Pharmaceutical em 2025 é, portanto, a provisão para imparidade de goodwill de 130 milhões de yuan.

Este goodwill tem origem na aquisição da Hanfang Pharma em 2023 por parte da empresa. Embora os nomes sejam semelhantes, a Hanfang Pharma e a Hanfang Pharmaceutical, parte cedente na transferência, são duas empresas diferentes. Em 2023, a Sanli Pharmaceutical adquiriu o controlo acionista da Hanfang Pharma; após a aquisição, a percentagem de participação atingiu 75,90% (mais tarde aumentada para 98,80%) e, por isso, foi formado goodwill de cerca de 335 milhões de yuan.

No entanto, em 2025, a Hanfang Pharma, em que se depositaram grandes expectativas, não conseguiu apresentar uma resposta satisfatória. De acordo com o anúncio, devido à desaceleração da procura do mercado pelos produtos da Hanfang Pharma e ao aumento da concorrência na indústria, o seu desempenho caiu de forma relativamente acentuada em termos anuais. Com base no princípio da prudência, a empresa prevê constituir uma provisão para imparidade de goodwill de cerca de 130 milhões de yuan; uma grande imparidade pontual teve um impacto enorme no lucro do período.

Fonte da imagem de capa: acervo de meios do Xingchen

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