No ano passado, as cinco principais bebidas de chá tiveram um lucro líquido de 100 mil milhões de yuan: Guming lidera o crescimento, a expansão rápida continua a ser a tendência dominante

Pergunta ao AI · Como equilibrar a qualidade após a rápida expansão do setor do chá fresco e de bebidas tipo “novo chá”?

As respostas anuais do setor do chá fresco foram divulgadas. No ano passado, os resultados “dispararam”, mas os grupos foram-se ainda mais dividindo.

Até 27 de março, a MiXue Group (2097.HK), a GuMi (1364.HK), a Chabaidao (2555.HK), a Hushang Ayi (2589.HK) e a Nai Xue Tea (2150.HK), cinco empresas cotadas em Hong Kong no setor de chá fresco, revelaram sucessivamente os resultados anuais de 2025.

Segundo cálculos do The Paper (澎湃新闻), no ano passado a receita total das cinco empresas de chá fresco ultrapassou 60 mil milhões de yuan, e o lucro líquido atribuível à controladora totalizou mais de 10 mil milhões de yuan. Ainda assim, a divisão dos “campos” de marca continua a intensificar-se. Empresas de diferentes faixas de preço e com estratégias de implementação distintas apresentam trajetórias de desenvolvimento claramente diferentes em termos de escala, rentabilidade, desempenho no mercado de capitais e ritmo de expansão.

Do ponto de vista do posicionamento de marca, a pista das cinco empresas está bem definida: a MiXue Group foca-se em chá a preços acessíveis; as marcas do seu grupo têm preço médio por cliente na faixa de 6-11 yuan, ocupando o mercado mais profundo com a máxima relação custo-benefício. A GuMi, a Chabaidao e a Hushang Ayi concentram-se no segmento médio-inferior a médio, apostando em cenários de rua e no mercado de massas. Ao contrário dos grupos de chá que dependem principalmente do modelo de franquia, a Nai Xue Tea, que segue uma rota para o segmento médio-alto, tem como base a loja própria: em julho de 2023 iniciou o franchising, com a maior parte das lojas concentrada em cidades de primeiro nível e novas cidades de primeiro nível.

Liderança em termos de capitalização de mercado e preço da ação, divisão por escalões é evidente

Como “veterana”, a Nai Xue Tea estreou-se na Bolsa de Hong Kong em junho de 2021; a Chabaidao entrou em abril de 2024. No ano passado, chegou a ser apelidado de “o primeiro ano do chá fresco”: em fevereiro, março e maio do ano passado, a Bolsa de Hong Kong acolheu sucessivamente três empresas de chá, a GuMi, a MiXue Group e a Hushang Ayi. A Bawang Chajei (霸王茶姬) estreou-se nas bolsas dos EUA em abril do ano passado.

O desempenho no mercado de capitais reflete de forma intuitiva as diferenças no panorama do setor. A diferença de valuation entre marcas de topo e outras marcas continua a alargar-se. Em 27 de março de 2026, ao fecho, a MiXue Group tinha uma capitalização de 108,6 mil milhões de HKD, mantendo-se no primeiro lugar do setor; a GuMi, com 63 mil milhões de HKD, vinha em seguida, formando o primeiro escalão. A Chabaidao e a Hushang Ayi tinham, respetivamente, 8,7 mil milhões de HKD e 8,1 mil milhões de HKD, situando-se no segundo escalão. Já a Nai Xue Tea, como “a primeira empresa de chá fresco”, tinha a sua capitalização reduzida para 1,5 mil milhões de HKD, com uma diferença enorme face às marcas de topo.

Desde a data da listagem, também as variações do preço das ações foram claramente díspares. Segundo análise de um repórter, a GuMi teve um aumento de quase 1,8 vezes no preço da ação, enquanto a MiXue Group subiu mais de 40%. A Hushang Ayi caiu mais de 30%, a Chabaidao caiu mais de 60%, e o preço da Nai Xue Tea ficou quase reduzido a metade, com forte pressão sobre o desempenho no mercado de capitais.

Em termos de fundamentos de desempenho, o fosso entre escala e rentabilidade pode ser a principal razão para a divisão da capitalização. Em 2025, a MiXue Group atingiu uma receita de 33,56 mil milhões de yuan e um lucro líquido de 5,88 mil milhões de yuan, mantendo o primeiro lugar do setor. Segundo cálculos do repórter, a escala de receita supera muito a dos pares: cerca de 7 vezes a da Nai Xue Tea e da Hushang Ayi, 6 vezes a da Chabaidao e 2,6 vezes a da GuMi. O lucro líquido é cerca de 11 vezes o da Hushang Ayi, 7 vezes o da Chabaidao e 1,9 vezes o da GuMi.

A GuMi ficou em segundo lugar com uma receita de 3.11B de yuan e um lucro líquido de 5.4B de yuan, com rentabilidade em crescimento a liderar o setor. A Chabaidao e a Hushang Ayi tiveram receitas de 4.47B de yuan e 4.34B de yuan, respetivamente; lucros líquidos de 805 milhões de yuan e 501 milhões de yuan, respetivamente. Em termos de escala e rentabilidade, situam-se na zona intermédia. A Nai Xue Tea registou uma receita de 3.55B de yuan no ano passado, com uma queda superior a 10%, ainda em situação de prejuízo. Contudo, o montante do prejuízo reduziu-se mais de 70% face ao ano anterior, mostrando melhorias na qualidade operacional.

Crescimento mais acelerado no topo; marcas premium sob pressão e ajustes

Comparando horizontalmente a taxa de crescimento dos resultados de 2025, o setor do chá fresco revela as características de “aceleração no topo, estabilidade na faixa média e ajustes no premium”. A receita da GuMi cresceu quase 47% ano contra ano, atingindo a maior taxa de crescimento dos últimos anos; a taxa de crescimento do lucro líquido chegou mesmo a 110,30%, liderando o setor.

A MiXue Group e a Hushang Ayi tiveram taxas de crescimento da receita acima de 35%; o lucro líquido cresceu 73,94% e 52,40%, respetivamente, com melhorias simultâneas em escala e rentabilidade. A Chabaidao desacelerou a taxa de crescimento da receita para 9,7%, mas o lucro líquido cresceu mais de 70% em sentido contrário ao da receita. A Nai Xue Tea, afetada pela otimização das lojas e pela retração de outras atividades, foi a única marca entre as cinco com queda na receita.

Em perspetiva vertical, de acordo com dados da Wind, a MiXue Group, a GuMi e a Hushang Ayi bateram recordes históricos tanto em receita como em lucro líquido no ano passado. Entre elas, a taxa de crescimento dos resultados da GuMi, da Hushang Ayi e da Chabaidao acelerou ainda mais face a 2024. Embora a MiXue Group tenha mantido um crescimento rápido, a capacidade de gerar lucros abrandou ligeiramente face ao pico de 2023.

Fonte: Wind

Nos últimos dois anos, a Nai Xue Tea tem visto uma queda na receita, com o prejuízo a oscilar ano após ano. No ano passado ainda não voltou a dar lucro, mas o prejuízo reduziu-se significativamente. No relatório financeiro, a Nai Xue Tea indicou que, perante uma redução de 12% da receita ano contra ano, isso se deveu principalmente ao encerramento de algumas lojas com desempenho insatisfatório e à diminuição dos rendimentos provenientes de outras atividades, como bebidas engarrafadas.

Fonte: Wind

No entanto, com um conjunto de medidas de ajuste, os principais indicadores financeiros e de operação da Nai Xue Tea registaram melhorias significativas. O relatório financeiro aponta que, no ano passado, o caixa líquido proveniente das atividades operacionais cresceu 35,7% ano contra ano, para 273,6 milhões de yuan. A venda média diária por loja das lojas próprias cresceu 5,2% ano contra ano. A quantidade média de encomendas por loja de chá por dia aumentou 15,7%, para 313 pedidos. A venda em lojas próprias mesmas lojas cresceu 6,3% ano contra ano, para 2.66B de yuan.

Em termos de segurança de caixa, o relatório financeiro da Nai Xue Tea indica que, até ao final do ano passado, o grupo detinha 60k de yuan em dinheiro e depósitos. “Temos caixa e fluxos de caixa suficientes para fazer face ao desenvolvimento estável do negócio e aos ajustes oportunos, e o conselho de administração também tem confiança em que uma série de medidas de ajuste irá trazer benefícios ideais ao nosso grupo.”

Expansão de lojas: disparo no “deeper market”, premium com melhoria de qualidade e menor volume

Perante as dúvidas do mercado sobre “limite de lojas”, as marcas de topo do setor do chá fresco usaram dados de expansão para dissipar especulações. 2025 tornou-se um ano-chave para a expansão de lojas no setor: as marcas no mercado mais profundo aceleraram a corrida para conquistar território, enquanto a Nai Xue Tea se virou para aumentar a qualidade com menor expansão em quantidade.

Em termos de ritmo de abertura, segundo cálculos e análise do repórter, a MiXue Group, a GuMi e a Hushang Ayi continuaram a “disparar” na expansão, com o número de lojas adicionadas no ano passado a registar o maior valor dos últimos cinco anos.

Em detalhe, até ao final do ano passado, a MiXue Group tinha quase 60 mil lojas, com um aumento líquido anual de quase 10 mil lojas. O número de lojas cresceu quase 30% ano contra ano, com a escala de expansão a superar de forma bastante clara.

A soma do número de lojas da GuMi e da Hushang Ayi já entrou no patamar “com cinco dígitos”. No ano passado, a GuMi tinha 13.554 lojas, com um aumento líquido de 3.640 lojas, uma taxa de crescimento de 36,7%, e um ritmo de abertura de lojas que atingiu um máximo em anos. A Hushang Ayi tinha 8.621 lojas, com um aumento líquido de 2.273 lojas, crescendo 24,80%, tendo acelerado a expansão no segundo semestre.

Entre elas, a GuMi indicou no seu relatório financeiro que a velocidade de abertura de novas lojas no ano passado foi mais rápida do que em 2024, principalmente porque o mercado de chá preparado na hora tem vindo a recuperar; a GuMi manteve uma estratégia de expansão de lojas para, ao aprofundar a cobertura das lojas em prioridade, alcançar uma posição de liderança no mercado.

Em contraste, o ritmo de expansão da Chabaidao abrandou de forma evidente. No ano inteiro, adicionou apenas 226 lojas líquidas, perfazendo 8.621 lojas no total, com uma taxa de crescimento de 2,7%. Já a Nai Xue Tea foi a primeira a registar encerramentos líquidos: no ano inteiro, diminuiu 152 lojas a nível líquido, com o total a cair para 1.646 lojas.

O relatório financeiro da Nai Xue Tea aponta que a maior parte das lojas com desempenho abaixo do esperado adotou medidas de otimização correspondentes, por exemplo, encerramento voluntário, remodelação ou ajuste do tipo de loja. A empresa planeia concluir a otimização das lojas restantes em 2026. Além disso, continua a insistir em escavar novas oportunidades de mercado em cidades com vantagens, em combinação com diferentes tipos de lojas para aperfeiçoar o layout da rede, e satisfaz as necessidades diversificadas de mais franqueados através de diferentes tipos de lojas, impulsionando uma expansão contínua do negócio de franchising, para consolidar e garantir a quota de mercado.

O número de lojas dos brand de chá e a dimensão dos franqueados registaram crescimento duplo. Até ao final do ano passado, a MiXue Group tinha 27.450 franqueados, um aumento de 6.474 ano contra ano, o que, em cálculos, representa um crescimento de 30,86%. A GuMi tinha 6.675 franqueados, com um aumento de 1.807 ano contra ano, representando um crescimento, segundo cálculos, de 37%. A Hushang Ayi tinha 6.974 franqueados, com um aumento de 1.519 ano contra ano, representando um crescimento, segundo cálculos, de 27,8%. Os franqueados da Chabaidao eram 5.923, com um aumento de 181 ano contra ano, o que, segundo cálculos, representa um crescimento de 3,15%.

Em termos de layout de lojas, o mercado mais profundo tornou-se o motor central do crescimento do setor. No ano passado, a proporção de lojas da MiXue Group em cidades de terceiro nível e abaixo era de quase 60%; a GuMi tinha mais de 80% das suas lojas em cidades de segundo nível e abaixo. A Hushang Ayi tinha mais de 50% das suas lojas em cidades de terceiro nível e abaixo, com melhoria contínua na penetração em cidades de menor nível. A Chabaidao tinha uma distribuição relativamente equilibrada; as principais áreas de implementação eram cidades de novo primeiro nível e de quarto nível e abaixo, representando mais de 20%. A Nai Xue Tea continua a manter-se firmemente em cidades de primeiro nível e novas cidades de primeiro nível, com a proporção de lojas acima de 30%.

Em vários relatórios financeiros de grupos de chá, é mencionado que as cidades de terceiro nível e abaixo têm um enorme potencial de crescimento futuro. Em termos de taxa de cobertura de lojas e rede de cadeias de fornecimento, possuem vantagens.

O que fazer este ano?

Após uma expansão acelerada, o setor do chá fresco já passou de “escala em primeiro lugar” para “escala e qualidade em conjunto”. Nas perspetivas dos relatórios financeiros, as principais estratégias futuras das várias marcas concentram-se em direções essenciais, como expansão ordenada, inovação de produtos, atualização da cadeia de fornecimento e melhoria da rentabilidade por loja. O desenvolvimento de alta qualidade tornou-se a tónica do setor.

Entre elas, a Hushang Ayi afirmou que irá expandir as lojas de forma ordenada, aumentar a rentabilidade por loja e encurtar o período de recuperação do investimento dos franqueados. A GuMi indicou que irá expandir a rede de lojas e, nas 17 províncias em que já tem estabelecido a sua presença, continuar a aumentar a densidade de lojas. Até ao final do ano passado, a GuMi ainda não tinha estabelecido presença em 17 províncias no país, deixando um amplo espaço para o desenvolvimento. Irá entrar estrategicamente em províncias adjacentes às já cobertas e continuará a avaliar as oportunidades no mercado externo.

No desenvolvimento de produtos, a GuMi indicou que irá otimizar e expandir a matriz de produtos. Estando assente no mercado de chá preparado na hora, também planeamos continuar a enriquecer as categorias de produtos e a expandir novas categorias. No ano passado, houve progressos significativos no enriquecimento do portefólio de bebidas de café; a empresa pretende alargar ainda mais a linha de produtos de café e explorar outras novas categorias (como tigelas de sobremesa e snacks), para aproveitar mais oportunidades de vendas cruzadas. A Hushang Ayi afirmou que vai acelerar o ritmo de implantação das categorias de café, inovar os cenários e modelos de consumo, e promover a fusão e inovação entre café e chá.

Olhando para o futuro, a Nai Xue Tea também indicou que irá continuar a expandir a rede de lojas, através de vários modelos de loja otimizados com forte competitividade, para se adaptar a diferentes cenários de consumo e conseguir uma maior densificação da rede de lojas de chá. Além disso, irá implementar estratégias operacionais diferenciadas para reforçar a capacidade de rentabilidade por loja. Adicionalmente, irá aprofundar o mecanismo de avaliação das lojas, realizando avaliações dinâmicas regulares de todas as lojas, e ajustando de forma atempada as lojas com desempenho abaixo do esperado, para otimizar a alocação de recursos.

A MiXue Group também vai abrandar a velocidade de abertura de lojas. De acordo com informações da imprensa, durante esta reunião de explicação dos resultados anuais, a administração indicou que a MiXue Bingcheng seguirá uma estratégia de desenvolvimento com prioridade à qualidade e irá, proativamente, abrandar o ritmo de abertura de novas lojas. A Lucky Coffee este ano também irá abrandar relativamente à velocidade de abertura de lojas em 2025. A empresa planeia dedicar mais recursos à gestão da qualidade das lojas, aumentar a receita por loja e lançar uma base sólida para o próximo estágio de desenvolvimento saudável.