O vinho amarelo da Black Horse registra um grande aumento de lucros em Jiujianshan, mas a distribuição de dividendos diminui drasticamente | Observação dos relatórios financeiros da indústria de bebidas alcoólicas

Pergunta ao AI · Como é que os principais accionistas com elevada garantia colateral podem beneficiar do crescimento dos resultados?

Repórter de Economia do Século XXI Xiao Xia

Na noite de 31 de Março, Shaoxing Kuaisishan divulgou o seu relatório anual: em 2025, alcançou um volume de negócios de 1.82B de yuan, um aumento de 11,68%, e um lucro líquido atribuível aos accionistas da empresa-mãe de 245 milhões de yuan, uma subida acentuada de 24,7% ano contra ano; o lucro líquido atribuível aos accionistas da empresa-mãe excluindo itens não recorrentes subiu ainda mais, 32% ano contra ano.

Esta é a terceira vez consecutiva que Huzhou Kuaisishan regista crescimento de dois dígitos tanto na receita como nos lucros, e os 235 milhões de yuan do lucro líquido excluindo itens não recorrentes ainda mais estabelecem um novo máximo nos 12 anos de cotação. Note-se que, em todo o sector das bebidas alcoólicas, em 2025, apenas poucas empresas conseguiram ter um crescimento de lucros superior a 20%.

O desempenho dos lucros da Kuaisishan também ficou ligeiramente acima das expectativas dos analistas — segundo a estatística da Eastmoney, nos últimos seis meses, a média das expectativas de 7 casas de corretagem para o lucro líquido atribuível aos accionistas da Kuaisishan no ano passado foi de 222 milhões de yuan.

Como é sabido, nos últimos anos a Kuaisishan conquistou destaque com produtos de envelhecimento/modernização do segmento jovem, impulsionando a atenção do mercado de capitais novamente para o sector do licor de arroz amarelo (huangjiu). No ano passado, a cotação chegou a duplicar e a subida ficou em primeiro lugar em todo o sector das bebidas alcoólicas.

O repórter de Economia do Século XXI, ao analisar os relatórios financeiros, consegue notar que, no ano passado, os vinhos/licores de gama média e alta da Kuaisishan mantiveram um crescimento de um dígito; o crescimento mais rápido foi o de “licor de arroz amarelo comum e outros”, cuja receita aumentou 21% ano contra ano.

Bebidas espumosas de licor de arroz amarelo, licor de arroz espumoso, etc., os produtos de renovação para o público jovem que a Kuaisishan classificou como “outros vinhos/licores”. Pelos dados dos três primeiros trimestres do ano passado, os “outros” já representavam cerca de 13% da receita da Kuaisishan.

(Dois produtos direccionados ao público jovem da Kuaisishan entraram nas cadeias de supermercados Yonghui de várias localidades, foto do repórter 21)

No entanto, o repórter de Economia do Século XXI observou que a Kuaisishan diminuiu claramente o valor dos dividendos.

O plano de distribuição de lucros por ano indica que a Kuaisishan, em 2025, propõe 3 yuan por cada 10 acções em dividendos; o montante total de dividendos em numerário caiu de 188 milhões de yuan no mesmo período do ano anterior para 141 milhões de yuan. A taxa de distribuição de dividendos recuou fortemente de 95% no ano anterior para 57%.

Se o lucro aumentou claramente, porque é que os dividendos foram mais cautelosos?

O repórter de Economia do Século XXI notou que, com a recepção positiva de produtos de renovação para o segmento jovem e de outros produtos para canais de marketing online como a transmissão em directo, a Kuaisishan aumentou significativamente o investimento em publicidade no ano passado, e o seu fluxo de caixa operacional ficou claramente pior.

O relatório anual mostra que o valor líquido do fluxo de caixa proveniente das actividades operacionais da Kuaisishan no ano passado diminuiu 27,7% ano contra ano; a explicação dada foi “principalmente devido ao aumento no pagamento de despesas com publicidade e promoção”.

As despesas com publicidade e promoção são geralmente classificadas nas despesas de vendas.

Em 2025, as despesas de vendas da Kuaisishan dispararam 42% ano contra ano, claramente mais rápido do que a subida da receita. Atingiram 473 milhões de yuan e a taxa de despesas de vendas subiu para 26%. Comparando com outras acções de licor de arroz amarelo, Jinfeng Wine (que divulgou o relatório anual no dia anterior) manteve uma taxa de despesas de vendas de quase 20% no ano passado, e Gu Yue Long Shan tem-se mantido em cerca de 13% nos últimos anos.

Claro que uma taxa de despesas de vendas mais elevada pode ser vista como uma estratégia curta e razoável para a Kuaisishan aproveitar rapidamente a “onda do sector” do licor de arroz amarelo e acelerar a sua expansão nacional.

Em comparação com Gu Yue Long Shan, em que mais de 40% da receita provém de fora de Jiangsu, Zhejiang e Xangai, a Kuaisishan ainda tem alguma diferença no seu nível de nacionalização: nos três primeiros trimestres do ano passado ficou abaixo de 15%. Se a Kuaisishan não tivesse promovido activamente a comercialização e feito com que os produtos para jovens explodissem por toda a Internet, o mercado de capitais também não teria depositado expectativas tão elevadas num licor de arroz amarelo com forte característica regional.

Com o desempenho da Kuaisishan a entrar numa via de crescimento acelerado nos últimos anos, o benefício mais directo é o salto da cotação, algo que a parte accionista controladora está naturalmente disposta a ver.

O antigo accionista da Kuaisishan, o Grupo Jinggong, ficou insolvente após uma tensão na cadeia de financiamento, tendo procedido no passado a grandes garantias colaterais com as acções que detinha.

Em meados de 2023, a China Construction Trust (CITIC) adquiriu 31,11% das acções da Kuaisishan detidas pelo anterior accionista Grupo Jinggong por um custo de quase 1,9 mil milhões de yuan, tornando-se no accionista controlador da Kuaisishan.

E cerca de metade desse montante foi empréstimo bancário; por isso, depois de a CITIC assumir o controlo, também iniciou imediatamente a constituição de garantias colaterais com uma proporção elevada.

Desde que a CITIC assumiu o controlo, a taxa de garantias colaterais das acções que detém na Kuaisishan tem-se mantido no intervalo de 70% a 80%. O mais recente anúncio deste mês de Março mostra que, após a liberação e nova constituição de garantias colaterais, a taxa de garantias colaterais das acções que detém é de cerca de 75%.

Com o rápido crescimento do desempenho da Kuaisishan, que sustenta a subida da cotação, a vantagem é reforçar a margem de segurança e reduzir a probabilidade de ser necessário complementar a caução das garantias colaterais, aliviando assim a pressão de fluxo de caixa do accionista.

Um desempenho acima do esperado pode, ainda assim, impulsionar a cotação da Kuaisishan. Mas os pequenos investidores que querem partilhar o benefício do crescimento dos resultados terão de esperar mais um pouco.