Perspectiva do desempenho da Lu Bei Química em 2025: lucro líquido atribuível aos acionistas caiu mais de 80%, mas o presidente e outros altos executivos lideraram aumentos salariais?

Pergunta à IA · A remuneração dos executivos aumenta contra a corrente: como ajustá-la às exigências de regulamentação?

Repórter do Diário Econômico: Peng Fei    Editor do Diário Econômico: Xu Shaohang

A empresa química cotada “Lubei Huagong” (SH600727, preço da ação 7,65 yuan, capitalização bolsista de 100k de yuan), um antigo fabricante listado sob controlo estatal local da Shandong, divulgou na noite de 30 de março o seu relatório anual de 2025.

Os dados mostram que, no ano passado, a empresa enfrentou uma grave queda de resultados: o lucro líquido atribuível aos acionistas caiu 85,34% no conjunto do ano, para 38,27 milhões de yuan, enquanto o lucro líquido não-GAAP (lucro “扣非”) caiu ainda mais de 90%. No entanto, num contexto sombrio em que todo o negócio principal ficou sob pressão e a rentabilidade se aproximou da linha de prejuízo, alguns executivos da empresa viram a sua remuneração aumentar 100 mil yuan e até 300 mil yuan.

Uma pessoa ligada ao mercado de capitais considera que este fenómeno anómalo de remuneração “desalinhada” face aos resultados—isto é, com os salários a subir fortemente apesar da fraca performance—vai na direção oposta ao rumo prioritário promovido pela regulamentação: “a remuneração de diretores e de gestores de topo deve estar alinhada com o desempenho operacional da empresa e com o desempenho individual”.

O repórter do “Diário Econômico” notou que, ao mesmo tempo que vários executivos viam os seus salários a aumentar, o secretário-geral do conselho (董秘), responsável pelo cumprimento de deveres de divulgação (信披) da Lubei Huagong, com um salário anual de apenas cerca de 2,7 milhões de yuan em 2025, ficava no patamar mais baixo entre a alta administração da empresa. Perante isso, o secretário-geral do conselho respondeu que a sua “remuneração é uma situação especial, não há nada a dizer”.

O lucro líquido não-GAAP caiu mais de 90%, e o negócio principal enfrenta pressão em toda a linha

O desempenho de 2025 que a Lubei Huagong entregou mais recentemente mostra que a capacidade de gerar lucros está a sofrer uma enorme pressão descendente.

De acordo com o relatório financeiro de 2025, no período em questão, a Lubei Huagong obteve uma receita operacional de 300k de yuan, uma queda homóloga de 11,43%; obteve um lucro antes de impostos de 152 milhões de yuan, uma queda homóloga de 64,07%; e o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 270k de yuan, com uma quebra homóloga de 85,34%. Além disso, o “lucro líquido atribuível aos acionistas de sociedades cotadas, deduzidas as perdas e ganhos não recorrentes” que reflete a capacidade real de rentabilidade do negócio principal registou apenas 26.48M de yuan, uma queda homóloga de 90,13% face a 2024.

A grande contração dos resultados é atribuída diretamente a dois principais negócios do core—à pressão sobre a cadeia completa do negocio do dióxido de titânio (钛白粉) e do cloreto de metano (甲烷氯化物).

No relatório anual, a empresa indicou, na secção “Explicação das variações da receita operacional”: “deve-se principalmente à redução da receita dos produtos de dióxido de titânio e de cloreto de metano no período”; e, na secção “Explicação das variações do custo operacional”, também apontou: “deve-se principalmente à redução do volume de vendas dos produtos de dióxido de titânio e de cloreto de metano no período”.

Em termos concretos de produção e vendas, em 2024 a Lubei Huagong vendeu 260.7k de toneladas de dióxido de titânio, uma queda homóloga de 5,67%; e vendeu 3,922 milhões de toneladas de cloreto de metano, uma queda homóloga acentuada de 18,96%.

Por detrás disso está o ajuste do panorama macro da indústria. Estatísticas publicadas pela Aliança Estratégica de Inovação em Tecnologia da Indústria do Dióxido de Titânio mostram que, entre 2019 e 2025, a produção total da indústria de dióxido de titânio na China aumentou de 392.2k de toneladas para 4.72M de toneladas, com uma taxa de crescimento anual composta de 6,8%; entre as quais, em 2025 a produção total da indústria caiu ligeiramente 1,0% face ao ano anterior, pela primeira vez em mais de duas décadas a registar crescimento anual negativo na produção. Além disso, as empresas operadoras com capacidade de produção de todo o processo reduziram-se para 36, menos 9 do que em 2024; o processo de “limpeza” da indústria acelerou, e a concentração do mercado continuou a aumentar.

Já a indústria do cloreto de metano em 2025 revelou uma tendência de “agravamento do excesso de oferta, queda profunda dos preços e crescimento passivo das exportações”. As contradições entre oferta e procura anularam os benefícios da descida do preço de matérias-primas como o metanol e o cloro líquido, estreitando o espaço de lucro das empresas. Neste cenário, a pressão sobre o negócio principal levou a uma queda acentuada do lucro líquido.

O lucro cai drasticamente, mas a remuneração da gestão aumenta? Há executivos a ganhar mais de 300 mil yuan

Com o lucro líquido a desabar cerca de oito décimos e com o negócio principal em cenário deprimido, a variação da remuneração da alta administração da Lubei Huagong, em vez de seguir a tendência, apresentou um “crescimento ao contrário do esperado”, difícil de compreender.

De acordo com os dados específicos divulgados na secção “Situação de remuneração de diretores e de gestores de topo” do relatório anual de 2025 da Lubei Huagong, comparando com os resultados de 2025, a remuneração da equipa de gestão de topo foi “garantida independentemente do ambiente”: o presidente do conselho, Chen Shuchang, teve uma remuneração de 300k de yuan em 2025, mais perto de 100 mil yuan do que os 1.18M de yuan em 2024; o diretor-geral, Feng Xiangyi, teve uma remuneração de 1.08M de yuan em 2025, mais 100,05 mil yuan do que os 100k de yuan em 2024; a remuneração do diretor e diretor financeiro e vice-diretor-geral, Ma Wenju, aumentou mais de 300 mil yuan face aos 0,5076 milhões de yuan em 2024, tendo em 2025 uma remuneração de 1.02M de yuan.

Num “volume” de lucro líquido atribuível aos acionistas de apenas mais de 38 milhões de yuan, a equipa de gestão manteve ainda a tendência de aumento quer da remuneração global quer da remuneração individual. Em “Variação da participação em ações e situação de remuneração de diretores e gestores de topo em exercício e que deixaram o cargo durante o período do relatório”, em 2025, os 13 indivíduos que receberam remuneração pré-imposto por parte da empresa somaram 922.3k de yuan; face a 2024, (também com 13 pessoas) 100.5k de yuan, houve um aumento de 173,2 mil yuan.

Numa entrevista ao repórter do “Diário Econômico”, uma pessoa ligada ao mercado de capitais que conhece a Lubei Huagong indicou: “sendo uma empresa estatal, com estes resultados tão maus, esta remuneração neste nível também não está tão má”. Acrescentou ainda: “este ano a CSRC tem requisitos claros para o sistema de remuneração dos diretores, supervisores e gestores de topo de empresas cotadas, tem de ser indexado ao desempenho. ‘Se com a queda de lucros a remuneração continua a subir, não faz sentido.’”

Em outubro de 2025, a CSRC alterou e publicou as “Normas de Governação de Empresas Cotadas” (《上市公司治理准则》), entrando em vigor a partir de 1 de janeiro de 2026. Nestas, na secção “aperfeiçoar os mecanismos de incentivos e de restrição”, as “Normas de Governação” determinam de forma explícita que a remuneração dos diretores e dos gestores de topo deve ser compatível com o desempenho operacional da empresa e com o desempenho individual. Quando a empresa cotada, face ao exercício contabilístico anterior, passe de lucro para prejuízo ou quando o prejuízo se amplie, e quando a remuneração média do desempenho dos diretores e dos gestores de topo não caia em conformidade, devem ser divulgadas as razões, etc.

No dia 31 de março de manhã, perante a descida dos resultados da empresa e, ainda assim, o aumento salarial dos executivos, o repórter do “Diário Econômico” contactou a Lubei Huagong. Um responsável indicou: “a situação operacional do ano passado foi relativamente normal. Embora o desempenho tenha diminuído, o trabalho da gestão continua a ser qualificado, e os salários da gestão não aumentaram significativamente”. Esta pessoa também sublinhou ao mesmo tempo que o desempenho e os salários dos executivos são “uma referência ao volume de trabalho nos respetivos domínios específicos atribuídos no dia a dia” e “à observação do seu desempenho no trabalho”, considerando ainda que “a variação global não é grande”.

Importa notar que, no relatório anual de 2025 da Lubei Huagong, foi mencionado: “no período do relatório, a avaliação dos gestores de topo da empresa adota uma abordagem que combina critérios quantitativos e qualitativos e aplica indicadores diferenciados para diferentes cargos… o mecanismo de incentivos dos gestores de topo da empresa baseia-se principalmente na remuneração por desempenho… a remuneração anual por desempenho é fixada com base nos objetivos operacionais anuais, tendo em conta a eficácia operacional da empresa durante o período de avaliação e o cumprimento do desempenho do trabalho individual”.

No entanto, perante o facto objetivo de a “eficácia operacional” ter caído 80% ano contra ano e o “lucro líquido não-GAAP” ter caído mais de 90%, a remuneração por desempenho da gestão não só não desceu como aumentou. Assim, a alegada “avaliação quantitativa” e o “alinhamento com objetivos operacionais” levantam dúvidas.

Com riscos no cumprimento de funções, mas com remuneração no patamar mais baixo? O secretário-geral do conselho responde: “situação especial”

Enquanto o presidente do conselho e alguns executivos usufruíam de aumentos salariais acima de 100 mil yuan, o secretário-geral do conselho—um elo-chave para a divulgação de informação e para a governação conforme nas empresas cotadas—apresentava uma situação diferente no que toca à sua remuneração.

De acordo com o relatório financeiro de 2025 da Lubei Huagong, o secretário-geral do conselho, Lan Hongbo, nomeado para o cargo apenas em 9 de maio de 2025, recebeu efetivamente apenas 269,7 mil yuan no ano inteiro, ocupando o último lugar na tabela de remuneração da alta administração (gestores de topo) da empresa.

De acordo com o relatório “Relatório de dados de secretários-gerais do conselho das empresas A-share em 2024” da Sina Finance, o salário anual médio dos secretários-gerais do conselho das empresas A-share em 2024 foi de cerca de 754,3 mil yuan. O repórter do “Diário Econômico” verificou que, em comparação com a Lubei Huagong, os secretários-gerais do conselho de outras empresas cotadas em Binzhou tinham salários anuais bastante diferentes: o secretário-geral do conselho da BYD do Mar (渤海汽车) em 2024 recebeu 902,6 mil yuan; o secretário-geral do conselho da Binhua Co., Ltd. (滨化股份) em 2024 recebeu 819,2 mil yuan; e o secretário-geral do conselho da Triano Biological (三元生物) em 2024 recebeu 600 mil yuan.

Vale a pena notar que, enquanto gestor de topo legalmente definido de acordo com a Lei da República Popular da China sobre Sociedades (《中华人民共和国公司法》) e pelas “Normas de Governação de Empresas Cotadas”, o secretário-geral do conselho assume responsabilidades legais centrais, incluindo divulgação de informação, gestão de relações com investidores e o funcionamento diário do conselho de administração, sendo diretamente responsável pela autenticidade, precisão e integralidade dos relatórios periódicos.

Com o reforço, em 2025, da pressão regulatória sobre violações de divulgação de informação, as exigências para o cumprimento das funções de divulgação também se tornaram mais rigorosas para os secretários-gerais do conselho: das coimas avultadas até à proibição do mercado. As punições enfrentadas pelos secretários-gerais do conselho por problemas de divulgação têm-se tornado cada vez mais severas. De acordo com dados estatísticos da iFinD da empresa Tonghuashun, em 2025 mais de 200 empresas cotadas foram investigadas por alegadas violações de divulgação de informação; as empresas investigadas abrangem múltiplos níveis de mercado, como o quadro principal, o mercado GEM (创业板) e o STAR Market (科创板).

Em 17 de março de 2026, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários de Shenzhen (深圳证监局) aplicou, de uma só vez, medidas regulatórias às duas empresas cotadas Aihuilong (亚辉龙) e Yingjixin (英集芯). As razões para a punição de ambas foram exatamente as mesmas—por terem divulgado informação irregular aproveitando temas quentes relacionados com interfaces cérebro-máquina. Os secretários-gerais do conselho de cada uma foram punidos com uma coima de 1,5 milhões de yuan e foram previstos para serem punidos com 800 mil yuan, respetivamente.

Se forem utilizados os níveis de remuneração do secretário-geral do conselho da Lubei Huagong em 2025, uma vez que a empresa enfrente punição regulatória devido a problemas na divulgação de informação do relatório anual de 2025 ou a outras questões, o secretário-geral do conselho poderá enfrentar um risco elevado de coimas avultadas individualmente, o que poderá impactar de forma significativa a sua situação pessoal.

Quanto a “baixa remuneração, alta responsabilidade”, o repórter do “Diário Econômico” levantou uma dúvida ao secretário-geral do conselho da Lubei Huagong, Lan Hongbo: desde que o ano passado o reforço das sanções regulatórias aumentou, o secretário-geral do conselho é um cargo de alto risco; se houver problemas na empresa cotada e esta for alvo de punição, caso o salário anual seja muito baixo, como é que se encara o risco elevado enfrentado no posto de secretário-geral do conselho?

Lan Hongbo disse: “a minha remuneração é uma situação especial, não há nada que eu possa dizer sobre isso”. Ele acrescentou: “embora haja considerações neste aspeto, acredito que a direção da empresa reconhece o desempenho do secretário-geral do conselho no exercício das suas funções, e por isso haverá considerações relacionadas.”

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