Tenho acompanhado algumas notícias interessantes sobre o mercado de ações recentemente, e honestamente, o debate sobre tarifas pode estar a distrair-nos do que realmente podem ser os problemas reais à frente. Não me interpretes mal, toda a incerteza na política comercial é confusa, mas há dois outros fatores que podem afetar o mercado muito mais se as coisas continuarem a evoluir como parecem.

Primeiro, vamos falar do dólar. Isto é algo que a maioria dos investidores de retalho não presta muita atenção, mas é enorme. O dólar dos EUA caiu 8% no ano passado, e face ao euro foi completamente destruído — caiu quase 15%. Isso pode parecer uma coisa económica, mas aqui está o ponto: quando o dólar enfraquece, todos esses ganhos no mercado de ações que estás a ver em papel na verdade significam menos em termos reais. O S&P 500 registou um retorno de 18% em 2025, o que soa incrível, mas se eliminarmos o impacto cambial, os ganhos reais de poder de compra são muito menores. E a pressão sobre o dólar não está a diminuir. O Trump está a pressionar a Fed para cortar taxas, o que a maioria das pessoas vê como uma politicagem na política monetária. Isso não é ótimo para a força do dólar, especialmente à medida que o défice nacional continua a aumentar. Este tipo de notícias do mercado de ações sobre fraqueza cambial tende a ser ignorado até que de repente passe a importar muito.

Depois há a bolha de gastos em IA. Olha, eu percebo por que toda a gente está entusiasmada com a IA generativa. Mas o mercado tornou-se perigosamente concentrado nesta aposta. As ações dos Sete Magníficos impulsionaram metade dos ganhos do S&P 500 nos últimos três anos, e a Nvidia sozinha foi responsável por 15% do retorno total do índice no ano passado. Isso não é diversificação — é um risco estrutural enorme.

O problema é mais profundo do que apenas concentração, no entanto. A OpenAI e outras empresas de IA voltadas para o consumidor estão a gastar quantidades insanas de dinheiro — estamos a falar de $14 biliões por ano só para a OpenAI — enquanto ainda não provam que podem construir modelos de negócio sustentáveis e lucrativos. Entretanto, as empresas que vendem as ferramentas e componentes ( chips, equipamentos de centros de dados ) estão a faturar bastante, mas isso está a criar uma onda massiva de gastos em centros de dados que pode não ser sustentável a longo prazo. Assim que as despesas de depreciação de toda esta infraestrutura começarem a afetar os balanços das empresas, os lucros podem sofrer um impacto real.

E depois há a questão da avaliação. O índice CAPE — que suaviza os ciclos económicos ao comparar os preços das ações com os lucros ajustados pela inflação ao longo de 10 anos — está atualmente nos 40. É o valor mais alto desde o pico das dot-com em 2000. Portanto, temos um mercado que está caro pelos padrões históricos, fortemente concentrado numa tendência especulativa, e sustentado por gastos que podem não ser sustentáveis. Isso não é exatamente uma combinação reconfortante quando pensas nas notícias do mercado de ações e no que poderia acontecer realisticamente a seguir.

A mensagem mais ampla? Correções de mercado acontecem. São assustadoras no momento, mas historicamente o mercado recupera. A jogada inteligente é não colocares todos os ovos numa só cesta. Diversifica por diferentes setores e classes de ativos, e honestamente, as quedas podem ser ótimas oportunidades para adquirir coisas de qualidade a preços melhores. Mas sim, manter um olho nestas dinâmicas subjacentes — a pressão cambial, a concentração em IA, o alongamento da avaliação — provavelmente é mais importante agora do que obsessivar com os títulos sobre tarifas.