Acabei de ver o caos nas ações de software e, sinceramente, acho que o mercado está demasiado assustado neste momento.

Portanto, é isto que está a acontecer - toda a gente está em pânico com o facto de a IA vir a destruir as empresas de software empresarial. A Anthropic lançou o Claude Cowork mais cedo este ano e, de repente, Wall Street acha que todas estas empresas SaaS estão tramadas. O tech sector software ETF está em baixo 30% desde outubro, as valorizações comprimiram-se bastante e os investidores estão a tratar o software como se estivesse a sair de moda.

Mas acho que estão a perder algo óbvio. Já tentou realmente mudar de software empresarial? É um pesadelo. Estas empresas construíram enormes valas de proteção - custos de mudança elevados, fluxos de trabalho enraizados, colaboradores treinados. A maioria dos negócios SaaS apresenta uma retenção líquida de receitas acima de 100%, o que mostra que os clientes não vão a lado nenhum.

É por isso que estou a olhar para isto como uma oportunidade real no tech sector neste momento. Três nomes que chamaram a minha atenção:

Microsoft - a ação foi fortemente castigada após os resultados, mas as pessoas estão a ignorar quão forte é o negócio principal. Microsoft 365 Commercial +14% ano após ano, o lado do consumidor +27%. Dynamics 365 +17%. Isto é crescimento real numa base enorme e o P/E forward caiu para apenas 24. A valorização mais baixa em anos.

Atlassian - a apostar forte em ferramentas de produtividade baseadas na nuvem com IA incorporada. A retenção líquida de receitas para clientes na nuvem atingiu 120% em fiscal 2025. A gestão está a orientar para 18% de crescimento da receita com margens em expansão. A ação negocia a 21x os lucros forward, apesar dessa perspetiva.

Adobe - foi fortemente penalizada devido aos receios com a IA, mas Photoshop, InDesign e Lightroom não vão a lado nenhum. Os custos de mudança são brutais - são padrões da indústria. Já integraram Firefly AI tools e a gestão diz que os produtos influenciados por IA representaram um terço da receita recorrente anual no último trimestre. A valorização está agora abaixo de 12x os lucros forward.

O tech sector mais amplo está a precificar demasiado risco de disrupção aqui. A maioria destas empresas de software tem vantagens competitivas muito mais profundas do que o mercado lhes dá crédito. Quando tem essa combinação de valas de proteção fortes e valorizações comprimidas, é normalmente aí que é feito o dinheiro a sério.