Período de "frescor" do crédito inferior a cem dias: o Banco de Pequim recua na cobrança, o "dinheiro de resgate" da ST Yingfei tornou-se um "símbolo de morte"

24 de março de 2026, a ST Infeetop (proteção de direitos) (002528) divulgou externamente um anúncio de grande processo judicial. A empresa e quatro das suas subsidiárias integralmente detidas foram processadas pelo Banco de Pequim (601169), na sua sucursal de Shenzhen, no Tribunal Popular do Distrito de Futian, em Shenzhen, por um diferendo relativo a um contrato de empréstimo financeiro. O capital em causa, juros, penalizações por mora, juros compostos e honorários de advogados somam 47.82M de RMB.

A sucursal de Shenzhen do Banco de Pequim acabou de colocar, em novembro de 2025, cerca de 50 milhões de RMB de liquidez nesta empresa ST altamente endividada, a apenas dois meses de distância; após surgirem atrasos de juros por parte da empresa, foi imediatamente iniciado um procedimento de cobrança antecipada de empréstimos, que foi seguida por uma ação de recuperação judicial. Esta relação de crédito, de todo o processo inferior a cem dias, retrata de forma precisa a realidade de que a ST Infeetop se encontra, no momento, profundamente enredada numa crise de dívida e com a qualidade de crédito totalmente deteriorada.

«Entrada e saída com rapidez»: empréstimo de curto prazo de 60 dias e cobrança imediata

O regresso no tempo leva-nos ao final do outono de 2025: ainda havia algum calor no clima de Shenzhen no fim de outubro, mas a situação financeira da ST Infeetop já tinha atingido um ponto de congelamento. Nessa altura, a Infeetop tinha já sido sujeita a outras medidas de aviso de risco, e por detrás de estar «com estrelas e chapéu» estava uma retração acentuada dos negócios principais, que provocou uma grande redução do volume de receitas. As condições gerais de operação e do desempenho financeiro mantiveram-se sob forte pressão. Os dados do relatório trimestral do terceiro trimestre de 2025 mostram que a taxa de passivo sobre ativos da empresa já tinha subido para um nível elevado de 79,75%, enquanto a taxa de liquidez corrente e a taxa de liquidez imediata tinham descido para níveis historicamente mais baixos. A capacidade de reembolso a curto prazo e a liquidez dos fundos enfraqueceram significativamente, e o quadro financeiro geral pode dizer-se que está por um fio.

Mesmo com este contexto financeiro, a sucursal de Shenzhen do Banco de Pequim, em 28 de novembro de 2025, com a ST Infeetop e as suas quatro subsidiárias integralmente detidas — Infeetop Intelligent, Infeetop Renyong, Infeetop Software e Infeetop Zhiyuan — assinou em conjunto vários «contratos de empréstimo», concretizando efetivamente autorizações de crédito. Pelo que se pode organizar com base nas informações divulgadas no anúncio, esta concessão de crédito foi uma injeção direcionada de liquidez: a Infeetop Intelligent, a Renyong e a Zhiyuan obtiveram respetivamente cerca de 10 milhões de RMB em limites de empréstimo; a Infeetop Software obteve 7 milhões de RMB em limite; somando uma operação de 9,98 milhões de RMB de empréstimo de fundos de tesouraria no nível da empresa-mãe, o Banco de Pequim, num curto espaço de tempo, injetou cumulativamente quase 50 milhões de RMB em liquidez nesta empresa de segurança/defesa eletrónica em dificuldades operacionais. Deste total, o empréstimo de fundos de tesouraria de 9,98 milhões de RMB tinha uma data de vencimento prevista para 29 de outubro de 2026.

Combinando as informações publicamente disponíveis do mercado e a lógica de concessão de crédito do setor, este crédito concedido contra a corrente constitui um equilíbrio de risco sob a sobreposição de múltipliplos antecedentes. Por um lado, pode estar relacionado com a continuação de dívidas ou um acordo de reestruturação/adiamento com base numa cooperação de longo prazo entre as partes; por outro lado, talvez por parte do controlo de risco bancário, para esta empresa cotada fortemente investida/controlda, ainda existisse alguma expectativa de crédito. No entanto, o suporte de crédito no mercado financeiro depende sempre de operações reais e da capacidade de pagamento. Embora à primeira vista se trate de uma inclinação de crédito temporária, antes de surgirem sinais reais de incumprimento, tal estado encontra-se continuamente num equilíbrio frágil.

Este equilíbrio foi completamente quebrado em janeiro de 2026, com uma viragem que chegou de forma direta e clara. Em 21 de janeiro de 2026, a ST Infeetop não pagou um montante de juros na data prevista. Embora o valor em mora de cada incumprimento fosse ao nível de milhões e não tenha gerado atrasos de grande escala do capital, dentro de um sistema de alerta de risco bancário rigoroso, os atrasos de juros são o sinal central de rutura do caixa da empresa e deterioração da qualidade de crédito, equivalendo a uma soltura substancial da linha de defesa do crédito. Apenas 9 dias depois, em 30 de janeiro de 2026, a sucursal de Shenzhen do Banco de Pequim emitiu oficialmente uma «Notificação de Cobrança Antecipada de Empréstimos», declarando que os empréstimos das subsidiárias, no total de 36,95 milhões de RMB, anteriormente concedidos, e também o empréstimo da empresa-mãe no valor de 9,98 milhões de RMB, com vencimento original em outubro de 2026, todos venceriam antecipadamente em 28 de janeiro de 2026.

Não é difícil verificar pela cronologia de cálculo que, desde a efetiva disponibilização de fundos no final de novembro de 2025 até ao anúncio de que seria feita a cobrança antecipada de tudo no fim de janeiro de 2026, este empréstimo de emergência que originalmente teria um ciclo próximo de um ano teve a sua duração comprimida para cerca de 60 dias, formando uma operação típica de «entrada e saída com rapidez». O tratamento de controlo de risco do Banco de Pequim não parou numa mera notificação por escrito; em paralelo, foi imediatamente iniciado um procedimento judicial, com a apresentação de uma ação no Tribunal Popular do Distrito de Futian, em Shenzhen, exigindo que a ST Infeetop liquidasse o capital do empréstimo, juros, penalizações por mora, juros compostos e honorários de advogados relacionados. O montante total em causa é precisamente 47.816.225,97 RMB.

Para a ST Infeetop nessa altura, este montante do processo judicial foi, sem dúvida, um golpe pesado. Naquela altura, a empresa tinha já previsto que o seu capital próprio líquido no final de 2025 passaria a valores negativos: o intervalo era de -65 milhões de RMB a -130 milhões de RMB. A própria empresa estava já a escorregar para a beira do cancelamento de cotação; o caixa, que já estava seco, ficou congelado instantaneamente, cortando ainda mais a origem de fundos para a rotação da operação. Esta rápida aplicação do desfecho do crédito não foi uma pressão deliberada por parte de uma instituição financeira, mas sim um meio de defesa de controlo de risco habitual de «entrar rápido e sair rápido, e cobrança precisa» perante clientes ST de elevado endividamento; e, por meio de uma série de dados reais, mostra de forma intuitiva que, sob a pressão da dívida, o vínculo de crédito entre empresas em crise e instituições financeiras era demasiado frágil para resistir.

Sombra das dívidas Evergrande: 70 milhões de RMB de créditos incobráveis que arrastam o desempenho da base operacional

A rápida cobrança de empréstimos pelo Banco de Pequim tornou-se o golpe decisivo que esmagou a cadeia de fundos da ST Infeetop; porém, ao rastrear as raízes da crise empresarial, as intrigas prolongadas de contas a receber entre a empresa e o Grupo Evergrande são o pavimento da crise financeira, a verdadeira causa fundamental de a empresa continuar a sangrar e a não conseguir auto-socorrer-se. Pela trajetória operacional da empresa, o declínio global da ST Infeetop deveu-se em grande medida ao facto de depender excessivamente de um único grande cliente e, depois de a fase do ciclo do setor entrar em baixa, o risco ter explodido de forma concentrada, sendo uma típica dor após a falha de «dependência do Evergrande».

Levando-nos ao dia 4 de junho de 2020, a ST Infeetop assinou, com a sua subsidiária integralmente detida Newpu Intercon, dois «contratos de publicação de anúncios» com a Evergrande Real Estate. O montante total dos contratos atinge 71.44M de RMB, ficando acordado que a Evergrande forneceria serviços de publicação de anúncios online na plataforma Baidu. No auge da expansão acelerada da indústria imobiliária e da operação alavancada, este grande negócio era uma fonte de receitas de elevada qualidade nas demonstrações da empresa, fornecendo um forte apoio ao desempenho operacional do período. Mas, com a crise de dívida da Evergrande a rebentar de forma abrangente em 2021, esta prestação de serviços de quase 71.44M de RMB rapidamente deixou de ser uma conta a receber de elevada qualidade e passou a transformar-se em créditos de má qualidade que não podem ser recuperados. Assim, os ativos contabilísticos da empresa diminuíram instantaneamente.

Para recuperar este montante, em abril de 2024 a Newpu Intercon apresentou formalmente uma ação judicial e, em 9 de maio de 2025, obteve uma sentença de primeira instância favorável do Tribunal Popular do Distrito de Nanshan, em Shenzhen. No entanto, no contexto real de os ativos da Evergrande estarem congelados por múltiplas entidades sucessivamente e de a própria empresa se ver enredada numa situação de dificuldade de reestruturação da dívida, a sentença favorável não se transformou em pagamentos efetivos. Por fim, o caso entrou no procedimento de encerramento por execução, resultando numa situação embaraçosa de «ganhar o processo, mas não conseguir recuperar o dinheiro». Com isso, pressionada pela necessidade, a ST Infeetop teve de provisionar a totalidade como créditos incobráveis desse contas a receber. Esta operação drenou diretamente o caixa já apertado da empresa e criou uma lacuna financeira de longo prazo que não pode ser reparada, consumindo continuamente a energia operacional existente da empresa.

O impacto negativo das dívidas da Evergrande não se limitou aos históricos créditos incobráveis; foi mais como um efeito dominó, destruindo completamente o limite inferior operacional da ST Infeetop em 2025. A previsão de desempenho para 2025 divulgada posteriormente pela empresa é, na verdade, um alerta operacional em termos financeiros: prevê-se que haverá uma perda de 240 a 310 milhões de RMB de lucro líquido atribuível aos acionistas da sociedade cotada ao longo do ano. Embora a magnitude da perda seja inferior à de aproximadamente 404 milhões de RMB do mesmo período do ano anterior, o que verdadeiramente toca na linha vermelha do risco de cancelamento de cotação é a transformação do capital próprio líquido de positivo para negativo. A previsão mostra claramente que, no final de 2025, o capital próprio líquido atribuível aos acionistas da sociedade cotada está previsto cair para a faixa de -65 milhões de RMB a -130 milhões de RMB. De acordo com as regras rigorosas de cancelamento de cotação no mercado A-share, o facto de o capital próprio líquido se tornar negativo significa que a empresa enfrentará uma escalada do aviso de risco de cancelamento de cotação. Após a divulgação formal do relatório anual, o código/nome do papel provavelmente mudará de «ST» para «*ST», ficando totalmente na beira do cancelamento.

Por trás de um grande prejuízo, e de o capital próprio líquido se tornar negativo, está a falência total das três principais áreas de negócio da empresa, com a lógica operacional a ser atacada em múltiplas frentes. Em primeiro lugar, o serviço de operação digital. Devido a prejuízos contínuos nos estágios iniciais, a empresa, no segundo semestre de 2024, foi obrigada a implementar uma estratégia de contração; a operação de sobreviver cortando o braço fez com que, em 2025, a receita deste segmento ficasse a zero, cortando uma importante base de receitas. Em segundo lugar, o negócio de produtos de IoT que constitui o negócio de suporte central. Este segmento depende muito do mercado externo; perante a fraqueza da procura no exterior e o aumento dos custos da cadeia de fornecimento, o ciclo de desincompletaçao de inventários do produto final prolongou-se significativamente. A escala de receitas e o nível de lucros caíram continuamente de forma gradual em degraus. Em terceiro lugar, o negócio de soluções foi afetado pela escassez extrema de fundo de maneio: muitos projetos existentes entraram em paragem ou com atrasos na entrega, não conseguindo gerar pagamentos efetivos eficazes.

Na divulgação do terceiro trimestre de 2025, a taxa de passivo sobre ativos elevada de 79,75% já anunciava a caminhada carregada da empresa; e, com a expansão contínua das perdas e a expectativa de o capital próprio líquido se tornar negativo, as instituições financeiras que antes tinham uma postura mais prudente e esperavam, acabaram por desistir completamente da possibilidade de esperar. Com base em instituições financeiras, representadas pelo Banco de Pequim, ao iniciar a redução/cobrança de empréstimos (pulling) e a recuperação, tal não foi uma operação repentina; foi uma escolha inevitável sob a lógica de controlo de risco, depois de a situação básica do crédito da empresa continuar a deteriorar-se.

Risco em cadeia do tipo dominó: bancos reduzem coletivamente empréstimos; a empresa fica profundamente enredada na «linha de execução/corte»

Neste processo de controlo de risco direcionado a empresas de alto risco, o Banco de Pequim não foi um caso isolado; é um retrato da precaução coletiva das instituições financeiras. À medida que os sinais de incumprimento da dívida da ST Infeetop foram libertados e os riscos financeiros foram totalmente expostos, vários bancos principais que constavam na lista dos seus credores iniciaram, em sequência, procedimentos de gestão de risco, produzindo um efeito em cadeia de redução/cobrança de empréstimos e recuperação, acelerando ainda mais a queda do crédito da empresa. No início de 2026, a ST Infeetop ficou numa situação passiva quase de «corrida» com notificações de cobrança por parte dos bancos e notificações de cobrança de empréstimos: anúncios de várias dívidas foram sendo divulgados sucessivamente, representando não só o aumento contínuo do volume de passivos, mas também a manifestação concentrada do instinto de evitar risco por parte das instituições financeiras.

Em fevereiro de 2026, esta tempestade de recuperação por parte dos bancos entrou no seu auge. Em 9 de fevereiro, a sucursal de Shenzhen do Banco de Huaxia (600015) anunciou primeiro a recuperação antecipada de um empréstimo de 57,5 milhões de RMB. Em 28 de fevereiro, este banco voltou a adicionar medidas de disposição e aplicou a recuperação antecipada total do capital dos empréstimos, no valor total de 240M de RMB, concedidos às subsidiárias Infeetop Zhiyuan e Infeetop Renyong. Entretanto, a sucursal de Shenzhen do Banco CITIC (601998) intensificou ainda mais a atuação, emitindo uma recuperação total diretamente para o capital em dívida vencida, no montante total de 150 milhões de RMB, referente à ST Infeetop e às suas subsidiárias. A sucursal de Buji do Banco da China (601988) iniciou ainda mais cedo a disposição: no final de janeiro já anunciou que os contratos de empréstimo envolvidos, no montante de 170 milhões de RMB, venceriam antecipadamente na totalidade.

Em apenas um mês, o montante total de capital em mora e vencido antecipadamente acumulado pela ST Infeetop subiu rapidamente de 263 milhões de RMB para 486,7 milhões de RMB. Este número já representa 277,48% do capital próprio líquido auditado de 2024 da empresa, significando que, mesmo que fossem dispostos todos os ativos existentes, não seria possível cobrir as dívidas cujo incumprimento e explosão ocorreram de forma concentrada; a capacidade de pagamento ficou totalmente em colapso.

A redução coletiva de empréstimos por vários bancos é uma operação normal de controlo de risco no setor financeiro. Quando a taxa de passivo sobre ativos da ST Infeetop se aproximava de 80%, quando o capital próprio líquido de 2025 passou a ter prejuízo e se tornou negativo, e quando o prejuízo líquido anual ultrapassou 200 milhões de RMB, o objetivo central do controlo de risco bancário deixou de ser obter receitas de juros e passou a ser preservar a segurança dos ativos de crédito, evitando em primeiro lugar o risco de incobráveis. Esta lógica de controlo de risco foi igualmente confirmada nas operações do Banco de Pequim sobre outras empresas cotadas de alto risco. Em 8 de janeiro de 2026, a Environment Snowlang, que se encontrava em dificuldades de pré-reorganização, também recebeu a «Notificação de Cobrança de Empréstimos na Totalidade» da sucursal de Wuxi do Banco de Pequim, exigindo o pagamento de um total de 21.11M de RMB de capital, incluindo parte de empréstimos com vencimento antecipado.

Estas duas disposições simultâneas confirmam exatamente a lógica central do controlo de risco das instituições financeiras: após a deterioração do crédito e dos fundamentos das empresas cotadas, o principal objetivo dos bancos é preservar os ativos de crédito, e não conceder crédito adicional contra a corrente.

A redução coletiva de empréstimos pelas instituições financeiras desencadeou rapidamente uma reação em cadeia, colocando a ST Infeetop num ciclo vicioso do qual é difícil sair. A redução de empréstimos cortou diretamente as vias de financiamento externas da empresa; o fundo de maneio, já apertado, ficou completamente sem folga. Em complemento, várias instituições financeiras solicitaram disposições judiciais, e múltiplas contas bancárias da empresa e das suas subsidiárias foram congeladas, envolvendo várias entidades como a sucursal de Shenzhen do Banco de Ningbo, a sucursal de Shenzhen do CITIC International Building do Banco CITIC, e outras. Ao mesmo tempo, as participações societárias que a empresa detinha em subsidiárias como a Infeetop (Hangzhou) Technology Co., Ltd. também foram submetidas a conservação judicial devido a disputas contratuais, com valores que variavam de algumas centenas de milhares de RMB a vários milhares de milhares de RMB.

O congelamento de contas e a conservação de participações levaram ao corte total do fluxo de fundo de maneio. Projetos existentes de soluções foram obrigados a interromper-se devido à incapacidade de pagar a obra; o adiamento da entrega dos projetos agravou ainda mais as dificuldades em obter pagamentos de volta. A insuficiência de pagamentos de volta, por sua vez, agravou novamente o incumprimento de dívidas. Por fim, formou-se um ciclo fechado de «incumprimento de dívidas — redução de empréstimos por bancos — congelamento de ativos — paragem dos negócios — rebaixamento do crédito». Este não é apenas um dilema de sobrevivência da ST Infeetop; é também uma regra comum do mercado de capitais: quando a alavancagem financeira de uma empresa de alto risco perde o suporte e a qualidade do crédito colapsa completamente, o sistema de controlo de risco das instituições financeiras seguirá o princípio de «segurança em primeiro lugar», cortando de forma decisiva o frágil vínculo de crédito.

A recuperação antecipada do crédito da ST Infeetop pelo Banco de Pequim, em menos de três meses após a concessão, tornou-se um ponto-chave na concentração de explosão da sua crise de crédito. A rápida correção de perdas apenas foi uma operação habitual de controlo de risco. O que está na raiz principal do facto de a empresa estar profundamente enredada na lama da dívida e à beira do cancelamento é a deterioração contínua das finanças da própria empresa, a contabilização integral de créditos incobráveis relacionados com o Evergrande e a falência total dos negócios principais. Neste momento, as dívidas em atraso estão elevadas, o caixa está seco e a operação base está praticamente parada; o espaço para auto-socorro vai estreitando continuamente. À medida que a divulgação do relatório anual de 2025 está prestes a acontecer, se a empresa consegue virar a situação de capital próprio líquido negativo e evitar o risco de cancelamento de cotação, o mercado ainda mantém uma postura de espera.

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