LONDRES, 7 de Abril (Reuters Breakingviews) - Bill Ackman poderá em breve deparar-se com o problema que acha que consegue resolver: Vincent Bolloré. O gestor do fundo de cobertura Pershing Square Capital Management está a apresentar uma proposta, abre nova aba, para a Universal Music Group (UMG.AS), abre nova aba, a maior empresa de música do mundo e casa de Taylor Swift e Kendrick Lamar, num acordo de troca de dinheiro e ações que avalia em 64 mil milhões de dólares. Ackman, que detém 10% da UMG, afirma que pretende enfrentar a baixa valorização do grupo, com o preço da ação em baixa em mais de 30% desde o seu spin-off de Outubro de 2021 do grupo francês de media Vivendi (VIV.PA), abre nova aba. O bilionário francês, que controla direta ou indiretamente mais de um terço do gigante da música, pode exigir mais dinheiro para participar no jogo.

Numa carta de quatro páginas, abre nova aba aos diretores da UMG na terça-feira, Ackman afirma que não tem qualquer problema com o CEO Lucian Grainge. Em vez disso, pretende mantê-lo com um novo pacote de compensação devido ao seu trabalho “excelente” e um novo presidente em ⁠Michael Ovitz, antigo presidente da Disney. Mas o investidor dos EUA considera que a UMG está mal valorizada devido à incerteza persistente em torno da participação de Bollore, a uma estrutura de balanço subalavancada e à falta de uma cotação em Nova Iorque. A UMG colocou esta última, um objetivo de Ackman de longo prazo, em pausa no mês passado.

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A Pershing está a oferecer aos acionistas da empresa de música 5,05 euros em numerário e 0,77 ações no futuro “New UMG”, uma fusão com o seu veículo SPARC Holdings. A oferta de Ackman valoriza também a UMG em 30,4 euros por ação, um prémio de 78% face ao preço de 2 de Abril. Ainda assim, na terça-feira, as ações da empresa de música estavam apenas a ser negociadas a 19 euros.

Parte do cepticismo pode dever-se ao facto de os investidores precisarem de confiar em algumas coisas. Os números de Ackman assumem uma valorização da UMG de 25 vezes os lucros no final do ano. No entanto, ⁠atualmente a empresa de música negocia a 16 vezes a previsão de resultados deste ano, e o seu concorrente mais pequeno, a Warner Music (WMG.O), abre nova aba, está a 19 vezes. A Pershing diz que, ao assumir 5,4 mil milhões de ⁠euros de dívida ⁠extra, permitirá mais aquisições e um aumento dos retornos para os acionistas, mas a dívida líquida de 2,5 vezes o EBITDA ajustado representa um salto percetível face às atuais 0,7 vezes.

Uma questão maior é a capacidade de Bollore para estragar a festa. Na sequência do spin-off de 2021, o veículo da sua família detém mais de 18% da UMG. A Vivendi, o grupo de media que ele controla, detém mais 13%. Assumindo que Bollore não pretende aceitar uma participação na New UMG, Ackman está a apresentar uma alternativa em oferta de dinheiro de 22 euros por ação. No entanto, isso ainda fica abaixo do preço original do IPO de 25 euros e muito abaixo do seu máximo de 29 euros em fevereiro do ano passado.

Não seria da natureza de Bollore aceitar esse tipo de acordo sem uma luta enérgica. Com ⁠Ackman a condicionar a sua oferta a uma aprovação de dois terços dos acionistas, o magnata francês encontra-se a pouca distância do limiar em que poderia sabotar ⁠as coisas. Isso pode significar que Ackman terá de encontrar muito mais do que os 9 mil milhões de euros de numerário que está atualmente a considerar.

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• Na terça-feira, a Pershing Square de Bill Ackman propôs a fusão do seu veículo de aquisição com a Universal Music Group, com um plano para cotar nos Estados Unidos num acordo destinado a reavivar a valorização do maior rótulo musical do mundo.
• A oferta em numerário e ações da Pershing Square avalia a Universal Music em cerca de 30,40 euros ⁠por ação, representando um prémio de 78% face ao seu último preço de fecho de 17,10 euros e tornando o negócio no valor de 55,8 mil milhões de euros ($64,3 mil milhões), segundo cálculos da Reuters.
• As ações da UMG estavam a ser negociadas a ⁠19,1 euros a partir das 1132 GMT, em alta 11%.

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Edição de George Hay; Produção por Shrabani Chakraborty

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Pierre Briancon

Thomson Reuters

Pierre Briancon é colunista da Breakingviews, escrevendo sobre negócios e economia europeus. Anteriormente foi escritor ou editor na Barron’s, Politico e Breakingviews, numa primeira fase como correspondente de Paris e editor europeu. Na primeira parte da sua carreira foi correspondente estrangeiro e editor na Libération, o jornal francês. Foi também colunista de economia para o Le Monde e para a rádio pública francesa.

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