Irmãos do Nordeste iniciam negócio, o fundo L'Oréal entra no mercado, a Natural Hall faz uma segunda tentativa de IPO em Hong Kong, e as receitas do ano passado ultrapassaram os 5 bilhões de yuans

Fonte do artigo: Tàiđài Caijing Autor: Wu Jiamin, Li Qian

                     Fonte da imagem: 图虫           

O mercado de IPOs das Bolsas de Hong Kong mantém-se ativo; o NaturaTàng Group apresentou novamente o seu pedido.

Apenas 5 dias depois de o primeiro pedido de IPO ter caducado, o NaturaTàng Global Holdings Ltd. (a seguir, “NaturaTàng Group”) atualizou rapidamente o prospeto.

De acordo com dados da Frost & Sullivan, com base nas vendas de retalho em 2024, o NaturaTàng Group é o terceiro maior grupo de cosméticos nacionais, ficando apenas atrás da Proya e da Shangmei; em 29 de setembro do ano passado, a NaturaTàng apresentou na HKEX o seu prospeto de listagem, mas o mesmo caducou recentemente.

Em 5 de janeiro deste ano, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China (CSRC) apresentou exigências complementares ao registo para emissão e listagem no estrangeiro do NaturaTàng Group, cobrindo vários pontos, incluindo a evolução do capital das entidades operacionais em território continental, qualificações do negócio e admissibilidade de investimento estrangeiro, o preço de subscrição dos acionistas pré-IPO, a estrutura de trust familiar e a conformidade da fusão e aquisição offshore, entre outras questões.

O NaturaTàng Group foi fundado em 2001 pela família de Zheng Chunying, que controla a empresa. Atualmente, o grupo opera cinco marcas principais de cosméticos, incluindo a marca flagship NaturaTàng, bem como Pevoryan, Missu, Chínxià e Ji Chū; destas, a marca NaturaTàng contribuiu, respetivamente, com 95,9%, 95,4% e 95,3% da receita total do grupo em 2023, 2024 e 2025.

Margem bruta acima de 70%, empresário do Nordeste investe 6 mil milhões em marketing ao longo de três anos

O NaturaTàng Group começou com o espírito empreendedor de um jovem do Nordeste que era originário do sistema interno.

Zheng Chunying, fundador do NaturaTàng Group, com 61 anos de idade: após se formar em Economia pela Universidade de Finanças e Economia do Nordeste em 1986, trabalhou no Gabinete de Finanças da cidade de Liaoyang, província de Liaoning. Depois de 10 anos a trabalhar num “emprego de ferro”, em 1996 decidiu demitir-se para lançar-se no empreendedorismo.

Em 2001, Zheng Chunying foi para Xangai para iniciar uma nova etapa empresarial. Criou o Grupo Jialan (antecessor do NaturaTàng Group), lançou as duas principais marcas, Missu e NaturaTàng, e posicionou-as para entrar no canal de lojas de maquilhagem. Em 2010, o NaturaTàng entrou em postos de quiosque em 2.600 centros comerciais e supermercados; em 2023, a empresa passou de sistema de sociedade por ações para sociedade de responsabilidade limitada; em 2024, quatro acionistas controladores da empresa constituíram, cada um, trusts familiares.

De acordo com o prospeto, de 2023 a 2025 o NaturaTàng Group alcançou, respetivamente, receitas de 4.44B de RMB, 4.6B de RMB e 5.32B de RMB; o lucro líquido apresentou alguma volatilidade, com 3,02 mil milhões de RMB, 1,90 mil milhões de RMB e 302M de RMB, respetivamente. Entre eles, a queda do lucro em 2024 deveu-se principalmente a a empresa ter reforçado as atividades de marketing dos produtos e das marcas, o que levou ao aumento dos custos de vendas e marketing.

No geral, o negócio de cuidados pessoais e de beleza (skincare e beauty) continua a apresentar uma margem bruta relativamente alta. De 2023 a 2025, a margem bruta do NaturaTàng Group subiu de forma estável, atingindo 67,5%, 69,4% e 70,6%, respetivamente; no mesmo período, a margem de lucro líquido foi de 6,8%, 4,1% e 6,4%.

A maior fragilidade do NaturaTàng é a dependência elevada de uma única marca.

Em 2025, a receita da marca principal, NaturaTàng, foi de 190M de RMB, com um crescimento anual de 15,51%, representando 95,3% da receita total da empresa, sustentando quase a totalidade da base do negócio; em 2023-2024, esta percentagem foi de 95,9% e 95,4%, respetivamente; manteve-se continuamente acima de 95% por três anos consecutivos.

Na verdade, o NaturaTàng Group já tinha tentado há muito tempo um layout multimarcas, tendo lançado sucessivamente marcas de cuidados de pele premium, como a Missu; uma marca de cariz mais jovem, Chínxià; uma marca de cuidados para pele sensível, Pevoryan; uma marca de cuidados para bebés e crianças, Ji Chū, entre outras, cobrindo múltiplas pistas segmentadas.

No entanto, o prospeto mostra que, em 2025, a receita de outras marcas, incluindo Pevoryan, Missu, Chínxià e Ji Chū, foi de 231 milhões de RMB. Somando, a receita dessas sub-marcas lançadas ao longo de vários anos representou menos de 5% do total; a maioria ainda se encontra na fase de cultivo do mercado, não tendo formado uma capacidade competitiva de escala.

Por categoria de produto, o negócio de skincare continua a ser o pilar. Em 2025, a receita do skincare ultrapassou 351M de RMB, representando 86% da receita total. A receita de cuidados pessoais (personal care) foi de 340 milhões de RMB, representando 6,4%; e as receitas de maquilhagem e de outras categorias de produtos que incluem cuidados para homens e produtos de cuidados para bebés foram, respetivamente, 209 milhões de RMB e 180 milhões de RMB, representando menos de 4%.

Marketing em excesso, investigação e desenvolvimento (P&D) em falta é uma questão que o mercado de capitais tem dado muita atenção no setor de cosméticos.

Em 2025, os custos de vendas e distribuição do NaturaTàng Group atingiram 5.07B de RMB, representando 57,2% da receita total, dos quais apenas as despesas de publicidade somaram 4.57B de RMB. De 2023 a 2025, as despesas de marketing e promoção totalizaram 6.16B de RMB. Segundo estatísticas incompletas do Tàiđài Caijing, no último ano, o NaturaTàng Group anunciou sucessivamente cinco estrelas “top” como embaixadoras.

Em 2025, a despesa de I&D da empresa foi de 106 milhões de RMB, com uma taxa de despesas de I&D de 2,09%. Em 2023-2024, a taxa de despesas de I&D da empresa também se manteve sempre próxima dos 2%, abaixo de 2,6%-6,07% da Proya e da Betainie. Nos três anos, a despesa cumulativa de I&D foi de 291 milhões de RMB.

Face ao modelo de OEM/contratação de fábrica amplamente adotado na indústria, o NaturaTàng Group baseia-se sobretudo na produção autónoma em fábricas próprias: mais de 80% dos produtos acabados são produzidos internamente, enquanto em média 10% e 2% são produzidos por fornecedores ODM e OEM, respetivamente.

Em termos de preços, de acordo com os preços apresentados na loja oficial de Taobao do NaturaTàng, a maioria dos produtos das séries de skincare é vendida na faixa de 150-300 RMB. Contudo, segundo o prospeto, de 2023 a 2025, o preço médio das categorias de skincare, maquilhagem e de cuidados pessoais da empresa apresentou quedas em diferentes graus; os preços médios de todas as categorias situam-se geralmente entre cerca de 30 RMB e 50 RMB.

O património da família Zheng diminui; já tinha dito “se o dinheiro for suficiente, então não é preciso abrir o capital”

Como uma empresa típica de controlo familiar, a participação do NaturaTàng Group está altamente concentrada na família Zheng, incluindo os quatro irmãos e irmãs Zheng Chunying.

Em 2023, a entidade de listagem do NaturaTàng Group foi constituída no estrangeiro e, depois, passou a ser detida por várias empresas BVI dos fundadores, através da distribuição e transferência de ações; em 2024, a família dos fundadores estabeleceu trusts familiares próprios. Em seguida, cada empresa BVI dos fundadores transferiu as ações detidas da entidade listada no estrangeiro para uma holding offshore direta, em troca de 1% de participação com direito a voto附投票权 (direito de voto附), ficando os 99% de ações sem direito a voto sob a titularidade dos trusts familiares.

De acordo com o prospeto, até antes do IPO, a família Zheng (através da estrutura de empresa BVI do fundador e dos trusts familiares) detinha, em conjunto, cerca de 87,82% dos direitos de voto da entidade listada nas Ilhas Cayman, sendo esta o acionista controlador da empresa. Em 2025, a entidade listada efetuou também o desdobramento das ações.

Fontes do setor indicam que, ao deter ações via trusts, é possível evitar a divisão das ações provocada por problemas como rutura conjugal e herança dos membros da família, permitindo uma transição estável do controlo. Ainda assim, as várias operações complexas do NaturaTàng Group, como transferências de ações e reorganizações ao longo do tempo, também suscitaram perguntas por parte das autoridades reguladoras, incluindo a racionalidade das bases de fixação do preço, a autenticidade dos aportes e a triagem de eventuais transferências de benefícios.

Atualmente, Zheng Chunying é CEO, diretor executivo e presidente do NaturaTàng Group. O seu irmão mais novo, Zheng Chunbin e Zheng Chunwei, são diretores executivos; a irmã, Zheng Xiaodan, é diretora não executiva, embora não ocupe cargos específicos na administração.

Além disso, o CFO e secretário do conselho de administração atual da empresa, Li Zhuoguang (nome original: Li Guangfeng), de janeiro de 2013 a junho de 2023 foi diretor executivo, vice-presidente e CFO da Nine Heads (09922.HK); e desde fevereiro de 2025 passou a ser diretora não executiva independente da Kangchen Pharmaceutical (01681.HK).

Em 2023, a empresa respondeu a rumores de listagem, afirmando que “enquanto o problema do financiamento puder ser resolvido, então não é necessário listar-se”. De acordo com o prospeto, até 28 de fevereiro de 2026, o NaturaTàng Group ainda não tem empréstimos.

De outubro de 2024 a setembro de 2025, o NaturaTàng Group introduziu como investidores estratégicos o Meitiān Fund, do grupo L’Oréal, e a JiaHua Capital, uma instituição doméstica de investimentos em consumo, respetivamente. Entre eles, o Meitiān Fund investiu 442 milhões de RMB para obter 6,67% de participação; a JiaHua Capital investiu 300 milhões de RMB para obter 4,20% de participação; totalizando um financiamento de 742 milhões de RMB.

O 《2026 Hurun Global Rich List》 mostra que Zheng Chunying, com um património de 7,5 mil milhões de RMB, ocupa o 3635.º lugar na lista, uma redução de mais de 3 mil milhões de RMB face aos 11 mil milhões de RMB de 2025.

O segmento de cosméticos de massa continua a expandir-se. De acordo com o prospeto, o tamanho do mercado de cosméticos de massa com preço abaixo de 300 RMB na China deverá crescer entre 2025 e 2029 com uma taxa de crescimento anual composta de 7,7%; em 2029, o tamanho do mercado atingirá 1.05T de RMB, com a quota a subir para 81,9%.

Além disso, de acordo com dados da Euromonitor/Euróti, a quota de mercado do NaturaTàng na área de produtos de cuidado da pele na China caiu de 3,1% em 2018 para 2,3% em 2023.

Num contexto de ascensão seguindo as pisadas de empresas nacionais (“guó huò”), de pressão competitiva intensa entre marcas estrangeiras e da procura dos consumidores por melhor relação preço-valor, a competitividade das marcas da empresa continua sob pressão. De acordo com o prospeto, o objetivo de angariação de fundos do novo IPO da NaturaTàng Group inclui reforçar a capacidade DTC de canais de vendas, enriquecer o ecossistema de múltiplas marcas, investimento em I&D e desenvolvimento de produtos, e expandir os negócios nos mercados estrangeiros, entre outros aspetos.