O cacau tem vindo a sofrer bastante recentemente e, honestamente, as notícias do mercado de cacau neste momento são bastante diretas - excesso de oferta, não há compradores suficientes dispostos a pagar mais. Assistimos ao May contract cair mais de 2% na segunda-feira e o London cocoa caiu ainda mais, a 3,45%. Os preços continuam acima das mínimas da semana passada, mas a pressão está, sem dúvida, a aumentar.

O que é interessante é como a matemática simplesmente já não funciona para os compradores. Costa do Marfim e Gana mantêm os seus preços oficiais, mas estão tão acima do que o mundo realmente está a pagar que ninguém está a comprar. Gana já cortou os pagamentos aos agricultores em quase 30% para a próxima época, e a Costa do Marfim está a apontar para um corte de 35% quando começar o meio da colheita em abril. Mesmo com estes cortes a caminho, os compradores internacionais continuam afastados. Resultado? As existências de cacau acabaram de atingir um máximo de 5 meses - mais de 2,1 milhões de sacos armazenados.

A história mais ampla aqui no mercado de cacau é que a procura está simplesmente morta. A Barry Callebaut, o grande fabricante de chocolate, reportou uma queda de 22% no volume das vendas de cacau no último trimestre. O chocolate ficou tão caro que os consumidores estão basicamente a dizer “não, obrigado”. A moagem de cacau na Europa caiu 8,3% em termos homólogos no Q4 - o pior número trimestral em 12 anos. A moagem na Ásia está em baixa 4,8% e, na América do Norte, está praticamente estável. Quando os fabricantes de chocolate do mundo estão a moer menos cacau, isso diz tudo sobre onde está a procura.

Além disso, a West Africa está a ter uma época de crescimento muito boa. As vagens estão maiores e mais saudáveis do que no ano passado, e a colheita que acabou de começar na Costa do Marfim parece sólida. Um analista disse que a contagem de vagens está 7% acima da média dos cinco anos. Além disso, a Nigéria está a embarcar mais cacau - as exportações aumentaram 17% no mês passado. Tudo isto está apenas a acrescentar à pressão do lado da oferta.

As previsões confirmam isto. A StoneX está a apontar para um excedente de 287.000 toneladas métricas em 2025/26 e 267.000 MT no ano seguinte. A International Cocoa Organization disse que as existências globais aumentaram 4,2% em termos homólogos. Para contextualizar, também referiram que este é o primeiro excedente global em quatro anos, ou seja, uma mudança significativa no mercado.

Nem tudo é pessimista, no entanto. Espera-se que a produção na Costa do Marfim caia cerca de 10,8% na próxima época, e a Nigéria prevê também uma queda de 11%. Os agricultores na Costa do Marfim estão igualmente a enviar menos cacau para os portos do que no ano passado - menos 3,7% até ao final de fevereiro. Assim, há alguns sinais de alta escondidos aqui, mas estão a ser abafados pelo desequilíbrio entre oferta e procura.

O Rabobank acabou de cortar a sua previsão de excedente para 250.000 MT em 2025/26, abaixo das 328.000 MT que tinha previsto em novembro, pelo que talvez o pior do “boom” de excedente de oferta já esteja a ser refletido nos preços. Mas, por agora, as notícias do mercado de cacau resumem-se ao excesso de oferta a encontrar uma procura fraca de chocolate. É essa a dinâmica que está a manter os preços sob pressão. É interessante observar como isto se desenrola quando a produção começar realmente a cair na próxima época.