A 7 de abril serão realizados 800B de yuans em operações de recompra de compra única, correspondendo a um recolhimento líquido de 300B de yuans.

Cada Repórter｜Zhang Shulin    Cada Repórter Editor｜Liao Dan

No dia 3 de abril, o banco central anunciou que, para manter a liquidez do sistema bancário abundante, a 7 de abril de 2026, o Banco Popular da China realizará uma operação de recompra inversa com cessão integral no valor de 800B de yuan, através de leilão por taxa de juro e com múltiplos preços vencedores; o prazo será de 3 meses (89 dias), com data de vencimento em 5 de julho de 2026 (se coincidir com feriados, segue-se o adiamento).

Em 8 de abril, vencem 300B de yuan de operações de recompra inversa com cessão integral a 3 meses; nessa altura, a recompra inversa com cessão integral correspondente a esse prazo implicará uma drenagem líquida de 3000 mil milhões de yuan.

O repórter notou que, desde o início de abril, as operações no mercado aberto têm permanecido continuamente em estado de drenagem líquida, sinalizando que a liquidez no mercado de fundos é relativamente abundante.

O analista macro-chefe da Oriental Jincheng, Wang Qing, afirmou que a operação contínua de redução de volume e continuação de operações de recompra inversa com cessão integral a 3 meses, em linha com as operações recentes de “volume muito baixo” no mercado aberto, deve-se principalmente a que, desde o início de abril, a liquidez do mercado tem estado relativamente folgada.

A equipa do economista-chefe do Citic Securities, Mingming, analisou que, por um lado, o fim do ciclo mensal dos fundos se concluiu e, somado ao facto de a avaliação de liquidez trimestral dos bancos ter terminado por ora, os passivos estão relativamente mais folgados; por outro lado, abril costuma ser um “mês fraco” em termos de crédito, e o plano completo de emissão de Obrigações Extraordinárias do Tesouro a nível do ano ainda não foi divulgado, pelo que o padrão atual do mercado obrigacionista — escassez de ativos (“asset shortage”) — mantém-se.

Operação contínua de redução de volume por dois meses consecutivos de recompra inversa com cessão integral a 3 meses

No dia 3 de abril, o banco central anunciou que realizará, em 7 de abril, uma operação de recompra inversa com cessão integral no valor de 1.1T de yuan com prazo de 3 meses. Wang Qing apontou que, pelos dados, em abril vencem 800B de yuan de operações de recompra inversa com cessão integral a 3 meses. Assim, quando o banco central em 7 de abril realizar uma operação de recompra inversa com cessão integral a 300B de yuan, isso significa que a operação de recompra inversa com cessão integral a 3 meses nesse mês será feita com menor volume e continuidade, com um volume de redução de 100B de yuan. Trata-se de uma redução de volume e continuação de operações de recompra inversa com cessão integral a 3 meses por dois meses consecutivos; a dimensão da redução é superior em 1000 mil milhões de yuan face ao mês anterior, o que está de acordo com as expectativas.

投放 e回笼 de moeda em abril

Wang Qing considerou que a operação contínua de redução de volume e continuação de operações de recompra inversa com cessão integral a 3 meses, tal como nas operações recentes de “volume muito baixo” no mercado aberto, deve-se principalmente à folga de liquidez do mercado desde o início de abril. Observa-se que, recentemente, a média do DR001 tem-se mantido continuamente abaixo de 1,3%; em 2 de abril, o rendimento de vencimento dos certificados de depósito interbancários de bancos comerciais (nível AAA) a 1 ano rompeu para baixo 1,5%, atingindo um novo mínimo histórico, estando todos em níveis claramente baixos.

Wang Qing analisou que, por detrás, tal se deve principalmente a fatores como a utilização pelo banco central, de janeiro a fevereiro, de forma abrangente das ferramentas MLF e de operações de recompra inversa com cessão integral com grande escala de colocação líquida de 1,9 triliões de yuan de liquidez a médio prazo, bem como a um menor volume de financiamento líquido de títulos do governo em março. Assim, no ajustamento de liquidez no curto e médio prazo, o banco central “reduz a água” de forma moderada, libertando o sinal de orientar a estabilidade do mercado de fundos e evitando que as principais taxas do mercado se desviem excessivamente para baixo face às taxas de política; isso ajuda a estabilizar as expectativas do mercado.

A equipa Mingming analisou que, ao entrar em abril, o mercado de fundos está bastante folgado. Por um lado, o fim do ciclo entre meses dos fundos concluiu-se e, somado ao facto de a avaliação trimestral de liquidez dos bancos ter terminado por ora, os passivos estão relativamente mais folgados; por outro lado, abril costuma ser um “mês fraco” em termos de crédito, e o plano completo de emissão de Obrigações Extraordinárias do Tesouro a nível do ano ainda não foi divulgado, pelo que o padrão atual do mercado obrigacionista — escassez de ativos — se mantém. Talvez seja também porque, uma vez que os fundos já estão relativamente folgados, não há tanta necessidade de o banco central reforçar adicionalmente a oferta de liquidez.

No futuro, importa acompanhar a emissão de Obrigações do Tesouro a 10 anos no 2.º trimestre

“Consideramos que isto não significa que o banco central irá continuar a apertar continuamente a liquidez a médio e longo prazo; depois de as principais taxas do mercado subirem para perto das taxas de política, é de esperar que as operações de recompra inversa com cessão integral retomem a colocação líquida.” Wang Qing afirmou. Ao longo do ano, o banco central irá utilizar de forma abrangente ferramentas de gestão de liquidez a médio e longo prazo, como a taxa de reservas obrigatórias, a compra e venda de obrigações do tesouro, MLF e operações de recompra inversa com cessão integral, para manter a liquidez do mercado num estado relativamente estável e abundante. Isso é capaz de garantir a emissão de títulos da dívida pública e, simultaneamente, libertar o sinal de que as ferramentas de política monetária quantitativa continuarão a ser reforçadas.

Wang Qing lembrou que vale a pena notar que, desde o fim de fevereiro, a evolução da situação no Médio Oriente impulsionou uma subida acentuada dos preços internacionais do petróleo; em março, o nível geral de preços no país apresentou também uma tendência de subida forte, o que, ao mesmo tempo, causou algum tipo de perturbação na dinâmica de crescimento económico. No curto prazo, à medida que a incerteza externa aumenta de forma abrupta, a política monetária interna, ao mesmo tempo que mantém a liquidez abundante do mercado, também irá inclinar-se para estabilizar os preços de forma faseada; o momento de redução das reservas exigidas poderá ser adiado; mais tarde, se os choques externos se intensificarem na perturbação do crescimento económico interno, a política monetária irá aumentar, de forma correspondente e moderadamente, a intensidade do afrouxamento.

Ainda assim, é necessário acompanhar a emissão de Obrigações do Tesouro a 10 anos no 2.º trimestre. A equipa Mingming analisou que, porque no segundo trimestre a emissão mensal de Obrigações do Tesouro a 10 anos ocorre apenas com 2 séries em cada mês, e tendo em conta o aumento da oferta de obrigações ultra-longs após a materialização do plano de emissão de obrigações extraordinárias do Tesouro, vale a pena prestar atenção a se o ambiente atualmente muito folgado de fundos conseguirá manter-se.

A acrescentar: em 31 de março, o site oficial do banco central divulgou o conteúdo da reunião ordinária do Conselho de Política Monetária do Banco Popular da China no primeiro trimestre de 2026. Comparando a análise do trimestre anterior sobre as condições económicas e financeiras internas e externas, a nova formulação da reunião mais recente acrescentou “ainda enfrentar questões e desafios como oferta forte e procura fraca, e choques externos”, enquanto a formulação correspondente do trimestre anterior era “ainda enfrentar questões e desafios como o destaque da contradição entre oferta forte e procura fraca, entre outros”.

A equipa Mingming considera que, na próxima fase, o banco central poderá dar ainda mais atenção ao impacto de fatores como a cobertura/mitigação de riscos geopolíticos no estrangeiro e conflitos comerciais sobre o país, através do efeito de importação (“input”) para dentro da economia.

Fonte da imagem de capa: acervo de meios da Cada Repórter