A ação de crescimento de 15 vezes, Robotech, apresenta resultados financeiros com prejuízo

2026.03.31

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Autor | Primeira Finança Wei Zhongyuan

De um preço de fundo de 28,24 CNY em 2024, para um máximo que tocou 458 CNY em 2025, a Robotech (300757.SZ) registou, em mais de dois anos, um aumento máximo superior a 15 vezes.

No entanto, em contraste com a forte subida das ações, a empresa divulgou na noite de 30 de março o seu relatório anual de 2025, passando a registar prejuízo em termos homólogos. A empresa afirma que as principais razões para a deterioração dos resultados se devem a dois aspetos: no ciclo de recessão da indústria fotovoltaica, a quantidade de procura de equipamentos diminuiu acentuadamente, fazendo com que as receitas do negócio relacionado descessem mais de 50%; além disso, o negócio de optoeletrónica encontra-se numa fase de investimento inicial elevado, e as despesas do período disparadas devoraram o lucro líquido.

Na onda das tecnologias de AI silicon photonics (silício-fotónica) e CPO, o principal suporte para a festa na cotação da Robotech está nas encomendas detidas pela sua subsidiária totalmente detida ficonTEC, adquirida no ano passado. Em 25 de março deste ano, a empresa anunciou uma encomenda de produção em massa de 600 milhões CNY para equipamentos de silicon photonics, equivalente a 54,23% das receitas de 2024.

Mas as notáveis histórias do setor e as encomendas não se converteram ainda em lucros concretos. A contínua pressão no negócio principal fotovoltaico e o nível elevado de despesas necessárias para o desenvolvimento do novo negócio colocam esta empresa líder, muito apreciada pelo mercado, num momento de encruzilhada entre avaliação e concretização de resultados.

“Duplo arrasto” da pressão no negócio fotovoltaico e das despesas elevadas

De acordo com o relatório anual, em 2025 a Robotech alcançou receitas totais de 950 milhões CNY, uma queda de 14,14% face aos 1,106 mil milhões CNY de 2024; o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa-mãe foi um prejuízo de 66,44 milhões CNY, revertendo para prejuízo em termos homólogos. Após a exclusão de itens não recorrentes, o prejuízo do lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa-mãe alargou-se ainda mais para -101 milhões CNY, representando uma deterioração acentuada face ao cenário lucrativo de 2024.

As baterias fotovoltaicas (equipamento), a optoeletrónica e a encapsulação e teste de semicondutores constituem os dois principais segmentos de negócio da Robotech. Em 2025, a conjuntura destes dois setores divergiu de forma significativa, sendo o principal fator para a queda dos resultados.

Em 2025, a indústria fotovoltaica encontrava-se numa fase de excesso de capacidade em termos conjunturais e num ciclo de ajustamento profundo; a propensão dos clientes a realizar despesas de capital era fraca; e, no conjunto, a procura por equipamentos encolheu. Assim, diminuíram as novas encomendas do negócio fotovoltaico da Robotech, levando a uma forte queda das receitas. Embora as receitas do negócio de optoeletrónica e encapsulação/teste de semicondutores tenham registado um forte crescimento homólogo, ainda não se formou um efeito em escala, pelo que não foi possível compensar de forma eficaz a queda do negócio fotovoltaico.

Conforme a divulgação, em 2025 o negócio fotovoltaico da Robotech gerou 460 milhões CNY de receitas, contra 1,051 mil milhões CNY no mesmo período do ano anterior, o que equivale a uma redução homóloga de 56,25%. A margem bruta foi de 29,79%, ligeiramente acima em 1,31 pontos percentuais face ao ano anterior; as receitas do negócio de encapsulação/teste de optoeletrónica e semicondutores subiram de 50,1776 milhões CNY em 2024 para 440 milhões CNY, um crescimento de 7,75 vezes, com margem bruta de 39,24%.

A empresa afirma que o crescimento acelerado do negócio de optoeletrónica beneficiou principalmente do desenvolvimento acelerado da indústria de inteligência artificial, que impulsionou uma explosão de procura nas áreas de computação de alto desempenho, centros de dados e comunicações ópticas de alta velocidade. A procura de dispositivos de optoeletrónica como módulos de silicon photonics, CPO (coencapsulamento óptico-elétrico), chips ópticos, entre outros, aumentou rapidamente.

No processo de aprofundar a implementação do negócio de optoeletrónica e semicondutores, as despesas do período da Robotech também cresceram de forma acentuada, corroendo o espaço de lucros. O relatório anual mostra que, em 2025, o total das quatro rubricas de despesas do período da empresa atingiu 344 milhões CNY, acima dos 195 milhões CNY de 2024, um crescimento homólogo de cerca de 75,5%.

Entre as rubricas, devido ao impacto da consolidação nas contas da aquisição da FiconTEC e da subsidiária ficonTEC, as despesas de gestão dispararam para 110 milhões CNY, um aumento homólogo de 185,98%; para expandir o mercado de equipamentos de semicondutores e silicon photonics, as despesas de vendas aumentaram de 54,4504 milhões CNY para 93,8315 milhões CNY, um crescimento de 72,32%; as despesas de investigação e desenvolvimento totalizaram 106 milhões CNY, um crescimento de 25,98%; somadas às oscilações cambiais, as despesas financeiras subiram cerca de 80% em termos homólogos, para 33,7797 milhões CNY.

A narrativa de silicon photonics com valorização de 15 vezes: consegue concretizar resultados?

A explosão da cotação da Robotech não se deve ao negócio fotovoltaico tradicional, mas sim às expectativas máximas do mercado para o seu negócio de equipamentos de silicon photonics acoplados.

Os módulos ópticos plug-and-play são o componente central na comunicação óptica que realiza a conversão eletro-óptica. A etapa de acoplamento, como parte central da embalagem do módulo óptico, representa cerca de 40% da parcela de valor na etapa de encapsulamento e é o fator-chave para determinar o rendimento de módulos ópticos e a capacidade produtiva.

Com o desenvolvimento acelerado da IA, a expansão contínua de capacidade de módulos ópticos e a iteração tecnológica avançam em paralelo. A penetração acelerada de módulos ópticos de 800G e 1,6T, bem como a implementação em escala de silicon photonics e da tecnologia CPO, estão a elevar continuamente as exigências de precisão dos enlaces ópticos; a tecnologia de acoplamento torna-se o segmento mais core na cadeia de benefício durante a atualização do processo de fabrico dos módulos ópticos.

Em maio de 2025, a Robotech conseguiu oficialmente controlar 100% da ficonTEC. Com esta aquisição, a empresa entrou rapidamente no domínio de equipamentos de optoeletrónica e semicondutores. FinconTEC é um fabricante de equipamentos na área de automação de encapsulação e teste de optoeletrónica e semicondutores; os equipamentos produzidos destinam-se principalmente à micro-montagem e teste de dispositivos de fótons, incluindo chips de silicon photonics, dispositivos quânticos, módulos ópticos, entre outros. O maior destaque desta aquisição é o negócio de equipamentos de silicon photonics da ficonTEC, que tem potencial para proporcionar um novo ponto de crescimento para os resultados da empresa.

De acordo com a divulgação, até ao momento em que o relatório anual foi apresentado, o montante de encomendas em carteira do negócio de optoeletrónica e semicondutores da Robotech era de cerca de 1,105 mil milhões CNY. Em 25 de março, a empresa também anunciou que a ficonTEC e as suas subsidiárias, juntamente com uma empresa listada na Nasdaq denominada F e as suas subsidiárias, assinaram um contrato de 600 milhões CNY, referente a encomendas de produção em massa para equipamentos de acoplamento e serviços aplicáveis à rota tecnológica de silicon photonics plug-and-play.

No entanto, apesar da agitação das narrativas setoriais e das encomendas em carteira, ainda não se transformaram em crescimento das receitas e lucros da empresa. Quanto às razões pelas quais as receitas e os lucros do negócio de optoeletrónica não atingiram as expectativas, a Robotech explica que, em 2025, a ficonTEC, em conjunto com clientes centrais prioritários, desenvolveu novas aplicações tecnológicas, fazendo com que o ciclo de entrega dos equipamentos do ano se alongasse, o que fez com que o nível de receitas não chegasse ao esperado; o alongamento do ciclo de produção aumentou o custo dos equipamentos, levando a uma diminuição da margem bruta do negócio em termos homólogos.

Perante a incerteza na conversão das encomendas, o mercado também começou a divergir. Com base nas alterações entre os dez principais acionistas de circulação no final de 2025, o caráter de confronto de capitais é evidente: o Stock Connect (parte continental) aumentou ligeiramente a posição em 72.200 ações, fez compras consecutivas em dois trimestres e, no fim do período, o número de ações detidas chegou a 968.900 ações, tornando-se um dos poucos fundos institucionais que aumentaram posição.

Os fundos indexados, no conjunto, apresentam tendência de redução de posição: o Southern CSI 500 ETF reduziu 32.500 ações; e o Huatai-PB CSI ETF de Indústria Fotovoltaica reduziu 165.700 ações. Entre os acionistas individuais, Wang Mo e Zheng Xiaofeng tornaram-se novos investidores no top 10 de ações em circulação, detendo respetivamente 0,83% e 0,62%.

Após a grande subida das ações, os acionistas controladores e seus concordantes da Robotech também apresentaram recentemente planos de redução de posição. O segundo maior acionista, o Centro de Gestão Empresarial Ningbo Kejun (sociedade por quotas) (a seguir “Kejun Investment”), planeia reduzir não mais do que 2.205.100 ações através de transações por bloco. A razão da redução é a necessidade de fundos pessoais; com base no preço de fecho de 30 de março, o acionista prevê realizar uma receita de aproximadamente 850 milhões CNY.

De acordo com a divulgação, os três acionistas — o controlador efetivo Dai Jun, o acionista controlador Yuan Xiesheng e o acionista Kejun Investment — atuam em acordo. A participação direta de Dai Jun no Kejun Investment é de 24,43%.

Atualmente, a capitalização bolsista total da Robotech ultrapassa 64 mil milhões CNY, enquanto o lucro líquido anual da empresa continua em situação de prejuízo; a divergência entre avaliação e desempenho atingiu o máximo. Para esta “bull stock” com multiplicação de 15 vezes, o progresso da entrega das encomendas de silicon photonics, o reconhecimento de receitas e a conversão em lucros serão fatores centrais para determinar a direção da avaliação. Se as expectativas do mercado para o negócio de silicon photonics puderem ser cumpridas atempadamente, a empresa poderá alcançar o alinhamento entre desempenho e avaliação; mas, se a concretização das encomendas ficar aquém do esperado e os lucros continuarem sem virar positivo, a festa na cotação apoiada por histórias do setor poderá enfrentar uma pressão enorme para correção, e não deve ser ignorado o risco de “Davis dupla queda” (duplo golpe) de avaliação.

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