O primeiro trimestre viu uma forte subscrição na emissão de dívida Panda, com o ambiente de financiamento doméstico a atrair cada vez mais interesse

Fonte: Shanghai Securities News; Autor: Zhang Xinran, Huang Bingyu

Impulsionado por vários factores, como a vantagem dos custos de financiamento no mercado interno, o avanço contínuo da abertura de tipo institucional e o aumento das necessidades de alocação de activos em renminbi, o mercado de obrigações Panda continua a aquecer. Até 20 de Março de 2026, o volume de emissão de obrigações Panda no ano atingiu 77.94B de yuans, o que representa um aumento de 96,8% face ao mesmo período do ano anterior; a estrutura dos emitentes, a estrutura dos prazos e a função do mercado registaram igualmente novas mudanças.

O mercado de obrigações Panda mantém-se em forte tendência ascendente; em primeiro lugar, isso deve-se à atractividade do ambiente de financiamento no mercado interno. O analista do departamento de rating de negócios internacionais da C&PM/Pengyuan International, Liang Huaxin, disse ao repórter da Shanghai Securities News que, actualmente, a actividade do mercado de obrigações Panda pode ser resumida pela convergência de três factores: “oportunidade, vantagens geográficas e harmonia entre as partes”. “Oportunidade” é que o ambiente monetário do país é relativamente mais favorável, evidenciando a vantagem do custo de financiamento em renminbi; “vantagens geográficas” é que o país continua a promover a abertura bidireccional dos mercados financeiros, aperfeiçoando continuamente os mecanismos de emissão e as infra-estruturas das obrigações Panda, reduzindo os custos de atrito da emissão; “harmonia entre as partes” é que, num ambiente de taxas de juro baixas, a procura dos investidores por activos em renminbi de elevada qualidade aumentou de forma evidente.

Cheng Zeyu, analista sénior do departamento soberano da United Credit, também afirmou que, desde o seu início em 2005, o mercado de obrigações Panda passou das primeiras tentativas de piloto para uma fase de maturação e expansão. Entrando em 2026, o mercado de obrigações Panda mantém uma tendência forte de crescimento. Na sua perspectiva, esta ronda de expansão não é impulsionada por um único factor, mas sim pelo efeito conjunto da vantagem nos custos de financiamento, do bónus da abertura de tipo institucional, do aumento da atractividade dos activos em renminbi e da libertação concentrada das necessidades de refinanciamento.

Do ponto de vista da estrutura do mercado, as mudanças também são claras: em primeiro lugar, aumenta o envolvimento de intervenientes estrangeiros. Liang Huaxin explicou que, em 2025, o número e a dimensão das emissões de obrigações Panda por entidades puramente de capital estrangeiro representaram, respectivamente, 34% e 47% do total das emissões do mercado no ano, acima dos 27% e 38% de 2024. Entrando em 2026, a participação de entidades puramente estrangeiras continua activa, com a possibilidade de manter o nível de interesse ao longo do ano. Em segundo lugar, a estrutura dos prazos vai sendo gradualmente alongada. Cheng Zeyu afirmou que, em 2025, os prazos de 3 anos e de 5 anos tornaram-se os principais, com quotas do volume de emissão de 60% e 20%, respectivamente. Em terceiro lugar, a qualidade creditícia mantém-se num patamar elevado. Liang Huaxin referiu que o mercado de obrigações Panda continua dominado por entidades com rating AAA, reflectindo a atracção contínua por emissores de elevada qualidade.

Zhu Tong, director-geral do Deutsche Bank para a China, disse ao repórter da Shanghai Securities News que o Deutsche Bank é a primeira instituição financeira europeia a emitir obrigações Panda este ano, e que também estabeleceu um novo recorde para o montante de emissão única de obrigações Panda por um banco estrangeiro.

Além da vantagem nos custos de financiamento, a aprofundação contínua da abertura de tipo institucional proporciona uma base ainda mais sólida para a expansão do mercado de obrigações Panda. Liang Huaxin afirmou que o calor recente do mercado de obrigações Panda não surgiu do nada, mas sim de um planeamento antecipado. Desde a progressiva unificação das regras entre mercados, passando pela implementação do modelo de registo DFI, até à concretização dos arranjos de cash pooling transfronteiriço, uma série de pontos críticos do mercado de obrigações Panda vai sendo desbloqueada passo a passo, o que aumentará a vontade de emissão de entidades sediadas no exterior.

Quanto ao futuro, os entrevistados acreditam, de forma generalizada, que o mercado de obrigações Panda ainda tem espaço significativo para se desenvolver, e que a internacionalização e a diversificação serão a linha principal da próxima etapa.

Liang Huaxin afirmou que, no momento, o mercado de obrigações Panda já formou um quadro de “Red Chips a formar a base e capital estrangeiro a avançar em conjunto”. No futuro, os possíveis pontos de crescimento incluem principalmente três tipos de entidades: em primeiro lugar, organismos governamentais de países com relações relativamente estáveis com a China a nível de economia e comércio; em segundo lugar, empresas estrangeiras que tenham uma base sólida de operações na China e planeiem continuar a expandir o investimento na China; em terceiro lugar, instituições financeiras no exterior com forte capacidade de capital, bem como uma dimensão elevada de negócios em renminbi.

“Os reguladores têm mantido uma atitude de apoio para com o mercado de obrigações Panda, incentivando a entrada de mais emissores globais neste mercado. No futuro, se for possível acolher ainda mais instrumentos de capital de bancos estrangeiros, o espaço do mercado de obrigações Panda continuará a abrir-se”, disse Zhu Tong.

(Editar: Wen Jing)

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