O que um aumento da taxa do Fed pode significar para estes setores-chave do mercado de ações

A partir de 2026, um dos catalisadores para a continuação de um mercado em alta nas ações foi a Reserva Federal a cortar as taxas de juro. Mas agora, com a guerra no Irão a trazer de volta preocupações com a inflação, um aumento de taxas está em cima da mesa.

Embora os traders de obrigações e os analistas estejam a descontar probabilidades relativamente baixas de um aumento de taxas este ano, uma medida destas faria repercutir-se no mercado acionista. “Passámos de [falarmos sobre] quantos cortes veremos por parte da Fed para [perguntar se eles vão] aumentar as taxas”, diz Adam Turnquist, diretor de estratégia técnica no LPL Financial. Ele diz que, tendo em conta este pano de fundo, o mercado acionista teria dificuldades, já que os investidores provavelmente mudariam para um modo de “aversão ao risco”, favorecendo investimentos defensivos. “O melhor cenário seria um mercado instável”, diz.

Turnquist e outros acreditam que, dentro do mercado acionista, uma vasta gama de setores sentiria o impacto, incluindo as empresas financeiras, o imobiliário e as ações de consumo discricionário.

A inflação impulsionada pelo petróleo desperta expectativas de um aumento de taxas

Apenas dois meses antes, os investidores, em geral, esperavam que a Fed estivesse a cortar taxas em 2026, continuando o alívio verificado no ano passado, que levou a taxa-alvo do banco central para um intervalo de 3.50%-3.75% face a 5.25%-5.50% no final de 2024. Embora a inflação estivesse a manter-se acima do objetivo de 2% da Fed, considerava-se que uma desaceleração do mercado de trabalho deixaria espaço para um ou dois cortes.

Depois, a guerra dos EUA com o Irão começou a 28 de fevereiro, e os preços do petróleo dispararam, alimentando as preocupações com a inflação. Os preços da gasolina subiram em média 30% desde o início da guerra, e custos mais elevados de gasóleo, combustível de aviação e fertilizantes podem em breve repercutir-se na economia. Em resposta, as expectativas em torno da Fed oscilaram de forma dramática. De acordo com a ferramenta CME FedWatch Tool, agora existe uma probabilidade de 20% de a Fed aumentar as taxas em 2026. Há um mês, essas probabilidades estavam em zero.

Como as taxas em alta afetam as ações

Mesmo cenários improváveis ganham expressão nos mercados. Tipicamente, taxas mais altas são boas para os bancos que conseguem ganhar mais dinheiro com empréstimos. São más para promotores imobiliários e para as REITs que precisam de contrair dinheiro. Os serviços públicos também são sensíveis às taxas de juro, na medida em que taxas mais altas limitam os planos de investimento de capital. Taxas mais altas também reduzem a despesa das famílias, desinflacionam as valorizações das empresas de crescimento e, em geral, são negativas para investimentos que dependem de financiamento por dívida, incluindo small caps.

Aqui vai uma análise mais detalhada de como um aumento de taxa por parte da Fed poderia desenrolar-se através de setores e indústrias-chave do mercado acionista.

Serviços Financeiros

Neste setor está incluída uma grande variedade de empresas, mas “o contexto importa”, diz Sean Dunlop, diretor de investigação de capital (equity research) na Morningstar. O setor foi já atingido por preocupações com perturbações vindas do crédito privado e da inteligência artificial. Desde o início da guerra no Irão, o ETF iShares US Financial Services IYG, baseado no Dow Jones US Financial Services Index, caiu 3.8%, face a uma descida de 4.3% para o Morningstar US Market Index. Dunlop avalia como diferentes partes deste setor poderão evoluir com taxas mais altas:

• Bancos: Se a economia estiver a correr bem, taxas de curto prazo mais altas são positivas porque ajudam a alargar as margens líquidas de juros (net interest margins) das quais os bancos retiram lucro. Mas isso nem sempre é o caso, diz Dunlop.
• Seguradoras de vida: Estas, em geral, beneficiam com rendimentos mais elevados na parte mais curta do portefólio.
• Gestoras de ativos e bancos de investimento: Depende muito do comportamento dos preços dos ativos. “Um mercado acionista estável ou em alta é neutro; uma correção é má”, diz Dunlop. Taxas mais altas reduzem a atividade de operações, a subscrição de ações e a atividade de negociação. Uma queda nos preços dos ativos também é mau sinal para gestores de ativos privados. E taxas mais altas atingem o crédito privado e os fundos de LBO.
• Agências de rating e bolsas de valores: Taxas mais altas são más para a emissão de obrigações, e portanto para as agências de rating. Mas para as bolsas, taxas de curto prazo mais altas são “um pequeno benefício líquido”, porque as bolsas ganham juros sobre garantias, diz Dunlop.

Estes são os títulos preferidos por Dunlop:

• **MarketAxess **MKTX tem enfrentado uma queda na quota de mercado na negociação de obrigações corporativas dos EUA. Mas o mercado não está a reconhecer a força do seu negócio internacional, nem o benefício dos investimentos recentes e dos lançamentos de novos produtos, que irão aumentar as margens operacionais, diz Dunlop.
• LPL Financial Holdings LPLA é o principal gestor de património independente nos EUA, “com perspetivas de crescimento de dois dígitos subvalorizadas e um percurso muito longo (runway) num mercado em expansão”, diz Dunlop. Os investidores estão “demasiado fixados no crescimento orgânico dos ativos que desacelerou recentemente, à medida que a empresa está a digerir a Commonwealth Financial. Ajustando pelos custos de integração de 2025, prevemos taxas de crescimento anual compostas de 10.0% para a receita, 10.8% para o lucro operacional e 13.7% para o lucro por ação diluído.”
• Blackstone BX é a maior gestora de ativos alternativos do mundo. Tal como outras no setor, foi atingida por preocupações com crédito privado. Ainda assim, a Blackstone cresceu de forma orgânica apesar dos mercados mais voláteis dos últimos cinco anos.

Imobiliário e REITs

Desde o início da guerra, o iShares Core REIT ETF USRT caiu 6.4%, face a 4.3% para o US Market Index. Os preços das REITs tendem a mover-se de forma inversa com as taxas de juro. Qualquer REIT particularmente sensível à economia global será prejudicada, explica Kevin Brown, analista sénior de equity (ações) na Morningstar.

Brown diz que o nome mais sensível às taxas de juro é a Realty Income O, que se posicionou como “The Monthly Dividend Company”, atraindo investidores quando as taxas estão baixas. A empresa também depende da execução de dezenas de milhares de milhões de dólares em aquisições a cada ano para alimentar o crescimento global. Fez aquisições no valor de $9.5 mil milhões, com um retorno médio de 7.1% em 2023, muito acima da taxa de juro média de aproximadamente 5.0% da dívida que emitiu para financiar esses negócios. “Se as taxas subirem de repente, essa diferença (spread) fica comprimida ao longo do tempo”, diz Brown.

Brown acredita que uma empresa que poderá resistir relativamente bem ao aumento das taxas é a Ventas VTR. A REIT de habitação sénior “deverá ter um crescimento forte que não está ligado a taxas de juro em alta nem à economia.” Num preço recente das ações de $81, a Ventas negoceia perto da estimativa de justo valor de Brown de $86. “Se os investidores estiverem à procura de estacionar dinheiro num nome seguro que não deverá ser afetado por um contexto de taxas em alta, penso que este deverá continuar a ter bom desempenho enquanto a maioria das outras REITs vai cair”, diz ele.

Consumo Discricionário

“Se eu tivesse de categorizar os setores mais negativamente afetados, um deles é o consumo”, diz Dominic Pappalardo, estrategista-chefe de multi-ativos para a Morningstar Wealth. “Os preços e os custos de financiamento vão aumentar, já que o consumidor dos EUA está cansado e a combater a inflação persistente.”

As empresas que poderão sofrer neste cenário são retalhistas mais orientados para o topo do segmento, como a Macy’s M ou a Nordstrom, diz Pappalardo. “Tipicamente, a Walmart WMT e a McDonald’s MCD vão-se dando melhor quando a economia abranda”, acrescenta.