Como o petróleo “controla” as criptomoedas — uma cadeia completa de transmissão macroeconómica

Entre a subida do preço do petróleo e a evolução das criptomoedas, existe uma cadeia de transmissão clara, mas frequentemente ignorada. Compreender esta cadeia permite compreender por que o Bitcoin fica sob pressão quando o preço do petróleo dispara, e por que ambos não têm uma relação simples e negativa.

A cadeia de transmissão tem quatro etapas:

Primeira etapa: um choque de oferta faz subir o preço do petróleo. A interrupção no Estreito de Hormuz é o ponto de partida. Cerca de 20% do petróleo mundial atravessa este estreito; o seu encerramento conduz diretamente a uma lacuna de oferta. Atualmente, o preço do petróleo está a operar acima de 110 dólares; o Goldman Sachs alerta que os choques de oferta podem fazer com que o preço do petróleo se mantenha acima de 100 dólares até 2027, e até possa ultrapassar o máximo histórico de 147,50 dólares em 2008.

Segunda etapa: os preços da energia elevam as expectativas de inflação. A subida do preço do petróleo afeta diretamente os custos de transporte, os custos de produção e as contas globais de energia, impulsionando uma subida generalizada da inflação. O índice de preços dos inputs no PMI não transformador do ISM de março excedeu de forma acentuada o valor anterior, tendo já refletido, numa fase inicial, o efeito de transmissão da energia.

Terceira etapa: a inflação altera a trajetória das taxas de juro. Quando a inflação sobe, a Reserva Federal tem dificuldade em afrouxar a política. A governadora do Fed, Lisa Cook, afirmou publicamente que “devido à guerra no Irão, o risco de inflação é maior”, o que altera diretamente as expectativas do mercado quanto à trajetória das taxas de juro. Depois de os dados do emprego não agrícola terem vindo acima do esperado, o mercado praticamente apagou as restantes expectativas de cortes de juros de 2026.

Quarta etapa: as expectativas de taxas de juro pressionam os ativos de risco. Manter as taxas em níveis elevados → aperto da liquidez → pressão sobre ativos de elevada volatilidade como o Bitcoin. Os analistas apontam que o mercado de criptomoedas está numa “fase macro de grande impacto”; as tensões entre o Irão e os EUA e o preço do petróleo acima de 110 dólares estão a aumentar a pressão inflacionária, reduzindo a probabilidade de cortes de juros no curto prazo e mantendo os ativos de risco com elevada volatilidade.

Mapeamento de cenários: quando o preço do petróleo está nos 105 dólares, o mercado encontra-se numa fase de consolidação sob incerteza; entre 110 e 120 dólares, surge uma forte pressão de “refúgio seguro”; acima de 120 dólares, entra-se num ambiente de pânico. Esta é precisamente a razão fundamental pela qual o Bitcoin tem oscilado, de forma geral, entre 6 e 7,5 vezes 10^4 e 7,5 vezes 10^4 dólares desde que o conflito começou a intensificar-se no final de fevereiro.

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