Haitong International: primeira cobertura das China Petroleum & Chemical Corporation (00857) atribui a classificação “acima do mercado” com um preço-alvo de 13,6 HKD

O Haitong International publicou um relatório de investigação que afirma que, para 2026-2028, o lucro líquido atribuível aos accionistas da China Petroleum & Chemical (00857) será de 201.62B de RMB, 186.99B de RMB e 200.11B de RMB, respectivamente. O lucro por acção correspondente será de 1,10 RMB, 1,02 RMB e 1,09 RMB, respectivamente. Com base nos níveis de avaliação entre pares, tendo em conta que a empresa é o principal líder global do sector de petróleo e gás, com custos baixos em toda a cadeia industrial e uma resiliência de resultados muito forte, a avaliação da empresa para o PE de 2026 é de 11X, o que corresponde a um preço-alvo de 13,6 HKD (com conversão da taxa de câmbio RMB/HKD em sobreposição). Primeira cobertura, com classificação de “Outperform”.

As principais perspectivas do Haitong International são as seguintes:

Exploração e produção a montante: conflitos geopolíticos impulsionam os preços do petróleo, proporcionando suporte aos lucros a montante

A instituição prevê um preço médio anual do Brent de 85 USD/barril em 2026. A vantagem de custos baixos da empresa amplifica a elasticidade dos preços do petróleo. Com referência aos dados de 2022, por cada aumento de 10 USD/barril na média anual do Brent, a receita do sector a montante da PetroChina cresce 8-10% em termos homólogos (em 2022, o preço do petróleo em termos homólogos +40% corresponde a +30% na receita; o coeficiente de elasticidade é de cerca de 0,75). Se em 2026 a média anual do Brent for calculada em 85 USD/barril (face aos 68 USD/barril em 2025, +25%), a instituição prevê que, em 2026, a taxa de crescimento da receita de petróleo e gás da empresa atingirá 20%. Devido a a empresa, nos últimos anos, ter continuado a avançar com o programa “aumentar reservas e aumentar a produção” e a “redução de custos e aumento da eficiência”, os custos unitários de exploração e produção são relativamente fixos e o aumento marginal dos preços do petróleo será convertido directamente em lucro líquido. Prevê-se que a transmissão do aumento dos preços do petróleo, na parte incremental, para os lucros impulsione a criação incremental de 455-52B de RMB de lucro líquido a montante; em conjunto com o crescimento de produção, a percentagem de lucro líquido atribuível no segmento a montante aumentará.

Transformação estratégica: dupla condução por “química de elevado valor acrescentado” + “energia renovável em escala”

Com 279,4 mil milhões de RMB de despesas de capital em 2026, o investimento em energias renováveis será ainda mais reforçado, fazendo com que estas se tornem a terceira curva de crescimento. Na área a jusante, a empresa está a acelerar a transição de um modelo orientado à escala para um modelo orientado à eficiência. Ao implementar a estratégia de “química de elevado valor acrescentado”, a empresa continua a optimizar a estrutura de produtos, convertendo mais componentes do petróleo bruto em materiais especiais de elevado valor acrescentado. Em 2026, também se prevê crescimento nas vendas de produtos de elevado desempenho, como polietileno e polipropileno. A instituição prevê que, em 2026, a taxa de crescimento da receita dos negócios de refinação e petroquímica e de novos materiais da empresa atingirá 15%. Este crescimento não depende apenas da libertação de capacidade das linhas de produção de novos materiais, mas beneficia também do efeito de redução de custos e aumento da eficiência proporcionado pela integração de refinação e petroquímica. Ao deslocar o foco da rentabilidade dos segmentos para cima, consegue-se não só compensar eficazmente o risco de volatilidade da procura de combustíveis a jusante, como também aumentar a resiliência de resultados de longo prazo e a atractividade de avaliação da empresa no mercado de capitais.

Elevada distribuição de dividendos acima da média da indústria, com forte atributo defensivo

Em 2025, a taxa de dividendos da empresa é de 6%; o montante total de dividendos distribuídos ao longo do ano excede 86B de RMB; a taxa de distribuição de dividendos é de 55%, o valor mais alto em mais de cinco anos, significativamente acima da média global de 3%-4% das petrolíferas integradas. Prevê-se que, em 2026, a taxa de distribuição seja mantida em 55%, o que corresponde a uma taxa de dividendos das acções cotadas em Hong Kong de 6,4% em 2026. Com uma política de dividendos estável e um forte caixa, é disponibilizado valor de carteira de base de dividendos elevados e escassos.

Avisos de risco: grande volatilidade dos preços do petróleo bruto; procura a jusante fraca; subida do preço das matérias-primas acima do previsto.

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