Empresas imobiliárias em dificuldades "revertem prejuízos", 10 empresas registam lucros superiores a 1000 milhões de yuan na contabilidade

问AI · 房企账面盈利超千亿，债务重组收益的真实影响是什么？

A partir de Março, as empresas imobiliárias cotadas em bolsa têm vindo a divulgar em massa os seus relatórios de resultados de 2025.

Jia兆业, Country Garden, Holdings, China Evergrande? não; wait.

Jia兆业, Country Garden, Shimao Holdings, Yuzhou Group e outras dezenas de empresas imobiliárias em situação de risco, beneficiando do registo contabilístico de ganhos com reestruturação de dívida, entregaram em conjunto resultados de turnaround para lucro, incluindo que, em 2025, o lucro líquido de Jia兆业 excedeu mesmo 500 mil milhões de RMB.

De acordo com as estatísticas do Centro de Investigação de Pu Rui Numérica e Inteligente da Zhéruì Deep Consulting, o total de ganhos de reestruturação de dívida e de processos de insolvência empresarial das 10 empresas imobiliárias em 2025 foi superior a 50B de RMB; sob o efeito, espera-se que as 10 empresas imobiliárias apresentem lucros acima de mil mil milhões.

Ao mesmo tempo que a reestruturação de dívida reduz para as empresas os passivos com juros, também lhes traz ganhos de reestruturação; porém, trata-se apenas da aparência do lucro das empresas em risco. O lucro real das imobiliárias ainda precisa ser recuperado.

Em 31 de Março, Jia兆业 publicou o seu relatório de resultados anuais de 2025. No ano findo em 31 de Dezembro de 2025, o lucro ascendia aproximadamente a 500B de RMB, alcançando um turnaround para lucro em comparação com o prejuízo líquido de 52.33B de RMB no mesmo período de 2024.

No mesmo dia, Shimao Holdings divulgou um anúncio. Beneficiando de elevados ganhos únicos resultantes da reestruturação de dívida no mercado interno e no estrangeiro, a empresa conseguiu um turnaround para lucro em 2025. O anúncio mostra que, em 2025, a empresa obteve lucros de 29.23B de RMB; face aos 15.89B de RMB de prejuízo em 2024, verificou-se uma inversão.

Em 30 de Março, Country Garden publicou o seu relatório anual de 2025, com um lucro líquido anual de 1,6 mil milhões de RMB, atingindo um turnaround para lucro.

Em 27 de Março, Shimao Group, Oceanwide Group divulgaram os seus relatórios de resultados, tendo obtido, respetivamente, um lucro líquido de cerca de 6.33B de RMB e 4.48B de RMB, em comparação com o mesmo período de 2024, alcançando um turnaround para lucro.

Além disso, Sunac China, Times China, Longfor Group apresentaram uma redução acentuada do prejuízo do seu lucro líquido em 2025 em comparação com o mesmo período de 2024.

Estas empresas que atingiram turnaround para lucro ou que reduziram o prejuízo têm uma característica comum, ou seja, o lucro influenciado pelos ganhos de reestruturação de dívida.

De acordo com as estatísticas do Centro de Investigação Pu Rui Numérica e Inteligente da Zhéruì Deep Consulting, as 9 empresas cujos planos de reestruturação de dívida foram aprovados em Setembro de 2025 atingiram um total de ganhos de reestruturação de dívida de 434,8 mil milhões de RMB, o que levou o lucro agregado de um prejuízo de 207,18 mil milhões de RMB em 2024 para um lucro de 76,89 mil milhões de RMB. Entre elas, a Country Garden, em que tanto os planos de reestruturação no mercado interno como no estrangeiro foram aprovados, teve o maior valor de ganhos de reestruturação de dívida, até 93,48 mil milhões de RMB; Jia兆业 tornou-se a imobiliária com maior lucro, com lucro líquido de 3.6B de RMB.

Além disso, o Jinke que obteve sucesso na reestruturação empresarial publicou um aviso de resultados. Este indica que o lucro líquido atribuível aos acionistas das empresas cotadas previsto para 2025 é de 30 mil milhões de RMB~35 mil milhões de RMB, enquanto no mesmo período de 2024 foi um prejuízo de 31,97 mil milhões de RMB. As principais razões foram que, no período abrangido pelo relatório, o plano de reestruturação foi executado na íntegra, formando cerca de 68,0 mil milhões~70,0 mil milhões de RMB de ganhos de reestruturação de dívida, que foram contabilizados nos resultados não recorrentes do período; estes incluem principalmente ganhos por perdão de dívida, rendimentos de investimento com reversão de perdas excedentes, etc.

Se adicionarmos Jinke, então o total de ganhos de reestruturação de dívida e de reestruturação empresarial das 10 empresas imobiliárias em 2025 excede 8.89B de RMB.

Os ganhos de reestruturação de dívida, na essência, são a diferença entre o valor contabilístico da dívida e a contrapartida de liquidação efetiva após credores e devedores chegarem a um acordo sobre a compensação da dívida; não geram qualquer entrada de caixa efetiva, pelo que o lucro das imobiliárias obtido apenas com base nesses ganhos contabilísticos é somente um lucro contabilístico, e o lucro real ainda necessita de ser recuperado adicionalmente.

Se forem excluídos os efeitos dos ganhos únicos de reestruturação de dívida, as empresas imobiliárias referidas acima ainda se encontram em estado de perda em fase temporária a nível operacional. Por exemplo, Shimao Holdings afirma que o prejuízo líquido central atribuível aos acionistas em 2025 é de aproximadamente 5.83B de RMB, significativamente maior do que o prejuízo líquido central de 9.72B de RMB em 2024; Yuzhou Group indica que o prejuízo atribuível aos detentores de capital a nível operacional do seu negócio principal em 2025 é de 28.42B de RMB.

Além disso, Jinke também anunciou que prevê um prejuízo de 29 mil milhões~35 mil milhões de RMB no lucro líquido de 2025 após deduzir os efeitos de itens não recorrentes; no período homólogo do ano anterior, foi um prejuízo de 28,418 mil milhões de RMB, e o prejuízo voltou a aumentar.

O lucro após a conclusão da reestruturação de dívida tem, sobretudo, um significado de sinal de viragem; isto significa que a fase mais difícil da empresa já passou gradualmente.

Do ponto de vista do desenvolvimento a longo prazo das empresas, após o sucesso da reestruturação, as imobiliárias reduzem a carga da dívida, o que diminui os encargos com reembolso e juros, e as verbas poupadas podem ser alocadas a etapas críticas como a retoma e reinício da produção nos projetos, para que os projetos parados voltem a funcionar; lança a base para as empresas regressarem progressivamente ao seu curso normal de operações, e as alterações no negócio trazem tempo e espaço.

A reestruturação de dívida resolveu a urgência das imobiliárias, mas melhorar a capacidade de rentabilidade do negócio principal é a solução duradoura.

A partir da evolução das empresas desde 2026, o progresso das reestruturações de dívida das imobiliárias continua a acelerar: em Janeiro, o plano de reestruturação de dívida no mercado interno da Baolong Properties obteve aprovação dos credores; em Março, o plano de reestruturação de dívida no estrangeiro da Fantasia obteve aprovação formal do tribunal; empresas como R&F, Jun Shuo, Baolong e outras também obtiveram mais de 75% de apoio dos credores em reestruturações no estrangeiro; e empresas como China Aoyuan e Fantasia estão a promover ativamente a reestruturação global no mercado interno.

Neste contexto, em 2026, os ganhos de reestruturação de dívida das imobiliárias continuarão a ser libertados. O ritmo de saneamento do risco do sector irá acelerar ainda mais. A recuperação da capacidade central operacional nas fases seguintes continuará a ser a chave central para determinar o futuro desenvolvimento das empresas imobiliárias.