Por trás do primeiro lucro em quatro anos da Zongheng Co., várias empresas de drones ultrapassaram o ponto de viragem para o lucro

文/紙不语

2026-03-31, a empresa líder em drones na província de Sichuan, a Zongheng Co. (纵横股份), divulgou oficialmente ao público o seu relatório financeiro do ano fiscal de 2025. Este relatório marca o fim oficial de quatro anos consecutivos de prejuízos, alcançando uma reversão fundamental do desempenho operacional e uma entrada bem-sucedida no grupo das empresas lucrativas.

Com base em dados financeiros específicos, em 2025 a Zongheng Co. obteve uma receita de exploração de 621 milhões de RMB, um aumento de 30,94% face ao mesmo período de 2024. A taxa de crescimento manteve-se estável; o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa-mãe atingiu 10,68 milhões de RMB, com um aumento homólogo de 129,84%, revertendo totalmente a tendência de prejuízos consecutivos de quatro anos de 2021 a 2024, com uma recuperação claramente significativa do nível de rentabilidade.

Em 2025, enquanto um ano-chave para o arranque rápido e em escala da aplicação doméstica de drones, as políticas nacionais e locais relacionadas com a economia de baixa altitude continuaram a libertar benefícios favoráveis. A procura de compras a jusante por parte de governos e empresas concentrou-se e apareceu de forma abrupta, fornecendo um importante suporte do setor para a reversão do desempenho da Zongheng Co… Este caso de reversão do prejuízo não só reflecte o panorama de desenvolvimento de toda a indústria da economia de baixa altitude na transição do período de incubação para a fase de crescimento, como também antecipa que a indústria de drones está gradualmente a afastar-se do dilema de rentabilidade durante a fase de incubação, chegando a um ponto de viragem importante para lucros em escala.

A Zongheng Co. terminou oficialmente o estado de prejuízo contínuo de quatro anos, alcançando uma reversão fundamental do desempenho operacional. Fonte da imagem: Relatório anual de 2025 da Zongheng Co.

Cotada e a perder há quatro anos, com perdas acumuladas de 3579 milhões, aumento de receitas sem aumento de lucros — doença comum do setor

Como a “primeira empresa de drones industriais” do país, a Zongheng Co. foi fundada em 2010. Graças à sua força central de I&D em drones industriais em todo o espectro, estabeleceu-se rapidamente em áreas de aplicação-chave como topografia e medição, inspecção de electricidade e vigilância de segurança, ganhando terreno. Aproveitando as suas vantagens tecnológicas, acumulou muitos recursos de clientes governamentais e empresariais de elevada qualidade. Em 2021, entrou com sucesso no STAR Market (科创板), com o halo de “empresa líder de drones industriais no STAR Market”, tornando-se uma das empresas de referência na indústria.

Contudo, após a listagem, a Zongheng Co. caiu num cenário de prejuízos contínuos. De 2021 a 2024, o lucro líquido atribuível aos accionistas-mãe registou perdas por quatro anos consecutivos. Em 2024, o montante do prejuízo aumentou para 35,79 milhões de RMB; o lucro líquido “não sujeito a deduções” (扣非净利润) registou um prejuízo de 38,70 milhões de RMB. Embora, no mesmo período, a receita de exploração tenha aumentado ano após ano, atingindo 474 milhões de RMB em 2024, com um aumento homólogo de 57,14%, a contradição entre “aumentar as receitas sem aumentar os lucros” tornou-se o principal problema das dificuldades de desenvolvimento da empresa.

A persistência dos prejuízos na Zongheng Co. não foi acidental. A sua raiz está nos múltiplos desafios do ambiente do setor e da própria empresa: coexistem pressões do mercado externo e falhas internas de gestão. Este é também um tipo de dificuldade comum que a maioria das empresas emergentes na economia de baixa altitude enfrenta.

Nos últimos anos, a indústria de drones, no seu conjunto, enfrentou vários factores desfavoráveis, incluindo flutuações do ambiente macroeconómico, aumento da pressão do abrandamento económico e intensificação da concorrência em mercados localizados, entre outros, o que fez com que a taxa de crescimento global da indústria de drones industriais não atingisse o previsto pelo mercado. A incerteza quanto à situação económica externa conduziu a um aperto dos orçamentos de compras por parte de clientes governamentais e empresariais e ao prolongamento dos ciclos de aquisição. Isto afectou directamente o ritmo de entrega dos produtos da Zongheng Co.; ao mesmo tempo, também fez com que as suas despesas de vendas aumentassem ano após ano. Além disso, o aumento da concorrência no mercado interno provocou uma queda nas margens brutas dos produtos, comprimindo ainda mais o espaço de rentabilidade da empresa.

Em 2024, a Zongheng Co. realizou uma receita de exploração de 474 milhões de RMB, um aumento de 57,14%; o lucro líquido atribuível aos accionistas da empresa listada foi de -0,36 mil milhões de RMB, diminuindo o prejuízo em 44,51% ano a ano. Fonte da imagem: Economic Observer (21世纪经济报道)

Em simultâneo, a indústria de drones tem verificado uma rápida iteração tecnológica, exigindo que as empresas continuem a investir grandes quantias em financiamento de I&D para manter a competitividade central, o que trouxe uma pressão considerável sobre a rentabilidade. Além disso, a própria Zongheng Co. tinha ainda um problema de fraca gestão de custos e despesas. Em 2024, várias despesas aumentaram acentuadamente: as despesas de vendas atingiram 110 milhões de RMB, +12,59%; as despesas de I&D foram de 42,87 milhões de RMB, +11,76%; e as despesas financeiras dispararam 130,62%, para 4,98 milhões de RMB. Devido a não ter sido estabelecido, à época, um mecanismo efectivo de controlo de custos e despesas, o investimento em despesas não conseguiu corresponder de forma razoável à produção de benefícios, agravando ainda mais a situação de prejuízo da empresa.

Além disso, ao longo do processo operacional, a Zongheng Co. também enfrentou vários percalços inesperados. Em Junho de 2024, a sua subsidiária integral Chengdu Zongheng Peng (成都纵横大鹏) foi proibida pelas autoridades competentes de participar em actividades de aquisição de bens de todo o exército durante três anos, devido a um comportamento de conluio em licitações. No entanto, o negócio do setor de defesa representava anteriormente 7,2% da receita de exploração da Zongheng Co. em 2023; esta penalização afectou directamente a fonte de receita da empresa. Ao mesmo tempo, a supervisão regulatória levantou por várias vezes sanções e alertas relacionados com problemas de divulgação de informações da Zongheng Co., revelando falhas evidentes no sistema de controlo interno. O “processo de divórcio a um preço exorbitante” do controlador efectivo, Ren Bin (任斌), também atraiu a atenção do mercado. A diluição das participações accionistas gerou preocupações no mercado quanto à estabilidade da governação da empresa, acrescentando incerteza à operação da empresa.

Entrando em 2024, a situação operacional da Zongheng Co. começou a mostrar sinais de melhoria. Nesse ano, a receita de exploração da Zongheng Co. registou um aumento faseado trimestre a trimestre; no acumulado, o prejuízo líquido atribuível aos accionistas da empresa listada foi diminuindo trimestre a trimestre nos três primeiros trimestres. No quarto trimestre, conseguiu com sucesso reverter o prejuízo num único trimestre, e a capacidade de gerar lucros começou a ser gradualmente restaurada. Em simultâneo, no final de 2024, a Zongheng Co. esclareceu a orientação de desenvolvimento para 2025 centrada na utilização comercial em escala da economia de baixa altitude, focando os negócios centrais e optimizando a estrutura dos negócios, apontando o rumo para o crescimento do desempenho futuro.

Receita em 2025 de 621 milhões a reverter o prejuízo, Q3 com lucro líquido de 16,52 milhões e a virar a positivo primeiro

Em 2025, a economia de baixa altitude doméstica entrou numa fase de desenvolvimento de ouro. Os benefícios políticos continuaram a ser libertados. Os mercados a jusante expandiram-se de projectos-piloto para aplicações em escala, e a indústria passou oficialmente de impulsionada por políticas para impulsionada por aplicações, injectando uma forte força motivadora para a transformação da Zongheng Co. rumo a reversão do prejuízo. Perante oportunidades do setor, a Zongheng Co. concentrou-se na actualização tecnológica dos produtos e na melhoria da solução global, acelerou a I&D e a expansão do mercado, melhorou significativamente as condições operacionais e o desempenho apresentou uma tendência crescente quarto a quarto.

Nos três primeiros trimestres de 2025, a Zongheng Co. alcançou cumulativamente uma receita de exploração de 35.79M de RMB, um aumento de 57,01%. A taxa de crescimento manteve-se em níveis elevados. Entre eles, no terceiro trimestre, a receita por si só foi de 36M de RMB, +53,79% em termos homólogos, com um salto significativo em termos trimestrais (sequenciais). Embora o lucro líquido atribuível aos acionistas-mãe ainda estivesse em prejuízo nos três primeiros trimestres em 19,8116 milhões de RMB, a magnitude do prejuízo diminuiu de forma acentuada. O mais crucial foi que, no terceiro trimestre, o lucro líquido atribuível aos acionistas-mãe atingiu 16,52 milhões de RMB, revertendo primeiro o prejuízo num único trimestre. Isto significa que a situação operacional melhorou de forma fundamental, e que o ponto de viragem para a rentabilidade ficou oficialmente à vista.

Em 2025, a Zongheng Co. focou-se principalmente em desenvolver inovação tecnológica em torno da solução global da economia digital de baixa altitude “unattended (sem supervisão)+ cloud platform + AI”. Fonte da imagem: Zongheng Co.

As principais corretoras naquela altura também deram, de forma generalizada, previsões positivas para a Zongheng Co. conseguir reverter o prejuízo em 2025. O Guojin Securities apontou que a Zongheng Co. está a transitar de um fabricante tradicional de plataformas de drones industriais para um fornecedor de soluções para economia digital de baixa altitude e logística de baixa altitude. A empresa poderá beneficiar plenamente do desenvolvimento rápido da economia de baixa altitude, prevendo que o lucro líquido atribuível aos accionistas-mãe em 2025 atingirá 11,37 milhões de RMB. A Minsheng Securities e a Huafu Securities, respectivamente, previram que o lucro líquido atribuível aos accionistas-mãe da Zongheng Co. em 2025 atingirá 7 milhões de RMB e 6 milhões de RMB.

O forte suporte do setor criou um amplo espaço para a recuperação do desempenho da Zongheng Co… Os dados da Frost & Sullivan mostram que, de 2019 a 2024, o tamanho do mercado global de drones civis aumentou de 65,74 mil milhões de RMB para 187.71M de RMB, com uma taxa composta de crescimento anual (CAGR) de 24,14%; entre eles, o mercado de drones industriais teve uma aceleração ainda maior, crescendo de 27,60 mil milhões de RMB para 116,3 mil milhões de RMB, com CAGR de 33,33%, tornando-se a principal força motriz do crescimento da indústria. O mercado chinês de drones civis representou mais de 57% do mercado global e manteve-se na liderança em dimensão da procura, cenários de aplicação e inovação tecnológica. Com a aceleração da comercialização da economia de baixa altitude, criou-se um ambiente favorável para as empresas domésticas.

Com base em tecnologia central, a Zongheng Co. construiu a solução global “unattended + cloud platform + AI”. Ao contar com um sistema de produtos completo e serviços profissionais, alcançou a implementação em massa em várias regiões. Entre elas, o projecto da economia digital de baixa altitude de “Smart Bazhong” (智慧巴中) na cidade de Bazhong, com uma proposta vencedora de 106 milhões de RMB, estabeleceu um caminho de digitalização de baixa altitude com coordenação de âmbito geral, tornando-se um modelo de referência para aplicações em escala a nível de condado e região.

Lucro líquido do drone Zhong 88,57 milhões; a EHang tem lucro por trimestre; múltiplas vias revertendo simultaneamente o prejuízo

Além da Zongheng Co., várias empresas de baixa altitude em diferentes segmentos no setor também se livraram do dilema de prejuízos e alcançaram avanços rumo à lucratividade. Estas empresas que reverteram o prejuízo estão distribuídas por diferentes segmentos: drones industriais, eVTOL tripulado e acessórios para aviação, entre outros. Com base nas suas próprias vantagens centrais, agarraram as oportunidades de desenvolvimento do setor e seguiram caminhos de reversão do prejuízo com características próprias.

Como um participante importante no setor de drones industriais no país, o China Drone (中无人机) é uma empresa representativa que conseguiu reverter do prejuízo para o lucro na mesma fase da Zongheng Co… De acordo com os dados financeiros divulgados pela China Drone, em 2024 o lucro líquido atribuível aos accionistas-mãe foi de -19.81M de RMB, e o lucro líquido após deduções (扣非后净利润) foi de -53.92M de RMB, encontrando-se num estado claramente de prejuízo. No entanto, em 2025, a China Drone conseguiu uma reversão fundamental. O relatório anual divulga um lucro líquido atribuível aos acionistas-mãe de 62.54M de RMB; o lucro líquido após deduções também atingiu cerca de 42,5 milhões de RMB, com uma melhoria significativa na qualidade da rentabilidade.

O núcleo da reversão do prejuízo pela China Drone beneficia-se de dois apoios: inovação tecnológica e expansão de mercado. Por um lado, aumentar o investimento no desenvolvimento de tecnologias centrais, avançar com a criação de sistemas de novos drones e enriquecer o sistema de produtos, melhorando a capacidade de adaptação a cenários; por outro lado, aprofundar a expansão de mercados domésticos e internacionais, optimizar a estrutura de clientes e melhorar a eficiência de entrega. Em 2025, a receita atingiu 88.57M de RMB, muito acima dos 685 milhões de RMB em 2024, e a quantidade entregue aumentou de forma clara, apoiando directamente a melhoria da rentabilidade.

A previsão de desempenho em 2025 indica que acções relacionadas com economia de baixa altitude terão crescimento esperado. Fonte da imagem: Revista do Mercado de Valores (证券市场周刊)

No segmento de eVTOL tripulado, a EHang (亿航智能) apresenta uma ruptura faseada de “quase prejuízo ao longo de todo o ano, e reversão do prejuízo em apenas um trimestre”. Isto tornou-se um destaque importante no processo de reversão de prejuízo neste segmento. Como empresa de referência em eVTOL tripulado, a EHang tem-se dedicado a promover a implementação comercial dos produtos há muito tempo; em 2025 finalmente chegou a resultados faseados. Em 2025, a empresa conseguiu uma receita total anual de 509,5 milhões de RMB, +11,7%. Embora o prejuízo líquido anual ainda tenha sido de 231 milhões de RMB, no quarto trimestre alcançou pela primeira vez o lucro trimestral com base no critério US GAAP, constituindo um marco importante.

Esta ruptura depende principalmente do aumento do volume de entregas e da optimização da eficiência operacional. Em 2025, a EHang entregou 221 aeronaves eVTOL ao longo do ano. No quarto trimestre, foram entregues 100 unidades, atingindo um pico num único trimestre e impulsionando a receita trimestral para 244 milhões de RMB, +48,4% em termos homólogos e +163,6% em termos sequenciais (trimestral). Ao mesmo tempo, a empresa manteve uma margem bruta elevada de 62,1%. À medida que a escala de entregas aumenta, as alavancas operacionais melhoraram continuamente. No quarto trimestre, obteve um lucro líquido de 10,50 milhões de RMB; no critério non-GAAP, o lucro ajustado chegou a 71,50 milhões de RMB, conseguindo com sucesso reverter o prejuízo num único trimestre.

No segmento de acessórios aeronáuticos, a North Navigation (北方导航) também conseguiu, em 2025, libertar-se de prejuízos faseados e alcançar uma ruptura rumo à lucratividade. De acordo com os dados do seu relatório divulgado, em 2024 o lucro líquido atribuível aos acionistas-mãe foi de 59.04M de RMB. No primeiro trimestre de 2025, devido à volatilidade sazonal do negócio, houve um prejuízo faseado, com lucro líquido atribuível aos acionistas-mãe de -16.76M de RMB. Porém, à medida que o negócio avançou de forma estável durante o ano, a situação de lucratividade foi melhorando gradualmente; no final, o lucro líquido atribuível aos acionistas-mãe atingiu 121 milhões de RMB em 2025, e o lucro por acção básico foi de 0,08 RMB.

A melhoria na rentabilidade está intimamente relacionada com a progressão dos negócios ligados à economia de baixa altitude. A North Navigation tem um planeamento de longo prazo em áreas como acessórios aeronáuticos e componentes relacionados com drones; aproveitando o impulso do desenvolvimento da economia de baixa altitude, conseguiu uma ruptura no desempenho, tornando-se um suporte importante para a reversão do prejuízo para o lucro.

A reversão do prejuízo destas empresas reflecte que a indústria da economia de baixa altitude tem um enorme potencial de desenvolvimento e também evidencia que o padrão de rentabilidade do setor está em processo de optimização. À medida que os modelos de comercialização continuam a amadurecer, prevê-se que mais empresas de baixa altitude alcancem uma ruptura na rentabilidade no futuro, ajudando o sector a avançar para uma fase de desenvolvimento de alta qualidade.

[ Citação ]

①　Após quatro anos seguidos de prejuízo, esta “aeronave não tripulada” reverte com o impulso da economia de baixa altitude. Ver Sichuan Online. 2026-03-31.

②　“Dois heróis” de drones industriais no mercado A: desempenho brilhante em 2025 — no quarto trimestre, os resultados explodem em conjunto, mas o fluxo de caixa das operações fica “a sangrar”. Economic Daily. 2026-04-01.

③　Foco nos relatórios trimestrais de Sichuan | Após quatro anos seguidos de prejuízo, a Zongheng Co. consegue reverter o prejuízo este ano? Rede de Investimento Financeiro. 2025-10-28.

④　Por trás da reversão do prejuízo para o lucro, a Zongheng Co. e a sua capacidade de negócio em baixa altitude e IA trabalham em conjunto para gerar força. Securities Times. 2026-03-31.

⑤　Zongheng Co. reverte o prejuízo em 2025; economia de baixa altitude impulsiona forte crescimento de desempenho. China Securities Journal. 2026-04-01.

⑥　Zongheng Co.: prejuízos ao longo de anos na crista da economia de baixa altitude e a turbulência do divórcio do controlador efectivo a um preço exorbitante. 财评社. 2025-07-24.

⑦　A receita total do ano fiscal de 2025 da EHang atinge 509,5 milhões de RMB; a comercialização está prestes a ser iniciada. C114 Communications Network. 2026-03-19.

⑧　Entregas trimestrais de eVTOL da EHang atingem mais de uma centena; a operação comercial regular será iniciada. Securities Times. 2026-03-12.

⑨　Destrinchar a “economia de baixa altitude” (desempenho bull): quem cresce ao dobro e quem teve as portas pisadas pelas instituições? Revista do Mercado de Valores. 2026-03-16.