O índice de serviços não manufatureiros do ISM dos EUA em março caiu para 54, e o índice de preços pagos atingiu o nível mais alto desde outubro de 2022

Pergunte ao AI · ISM e o PMI dos S&P convergem — isso revela que a dinâmica económica real está a enfraquecer?

O índice ISM de Não-Produção dos EUA referente a março registou 54. Embora se mantenha há 21 meses consecutivos na zona de expansão, ficou aquém da expectativa do mercado de 54,9 e também abaixo do valor anterior de 56,1. À primeira vista, os serviços continuam em expansão, mas a divergência estrutural está a agravar-se, com uma quebra evidente na dinâmica económica.

Dados por componente: “tríplice desfasamento” de crescimento, inflação e emprego

Em termos dos componentes, este relatório apresenta uma estrutura típica de “bem e mal misturados”:

As novas encomendas mostram-se fortes. O índice de novas encomendas subiu para 60,6 em março, o valor mais elevado desde fevereiro de 2023, indicando que o lado da procura continua resiliente.

A pressão sobre os preços é significativa. O índice de preços subiu acentuadamente para 70,7, o nível mais alto desde outubro de 2022, e já há 16 meses consecutivos acima de 60, reflectindo que a inércia inflacionista continua forte.

O emprego desacelera de forma abrupta. O índice de emprego caiu para 45,2, entrando pela primeira vez em quatro meses na zona de contracção, além de ser também o nível mais baixo desde dezembro de 2023, tornando-se na fraqueza mais evidente deste relatório.

A actividade económica abranda, mas ainda não vira para a contracção

O índice de actividade empresarial recuou acentuadamente de 59,9 para 53,9, atingindo o nível mais baixo desde setembro de 2025, o que indica que a dinâmica de crescimento dos serviços arrefeceu claramente.

Em simultâneo, o índice de entregas dos fornecedores subiu para 56,2, sugerindo que as entregas estão a demorar mais, algo que normalmente está associado ao aumento da procura e às pressões na cadeia de abastecimento; o índice de stocks recuou para 54,8, mas as empresas ainda estão a repor stocks de forma proactiva para fazer face a potenciais choques de oferta; o índice de encomendas em aberto mantém-se em expansão, mas com abrandamento, mostrando que há procura, embora com tendência para enfraquecer na margem.

No geral, a economia continua em expansão, mas a “velocidade está claramente a abrandar”.

Aumentam os choques externos e a incerteza: o preço do petróleo e a geopolítica como variáveis-chave

O relatório indica que as empresas mencionam, de forma generalizada, as pressões trazidas pelo aumento dos preços da energia. Os preços da gasolina e do gasóleo estão a subir, juntamente com os de matérias-primas como madeira, cobre e aço.

As empresas estão também a aumentar proactivamente os stocks para lidar com potenciais interrupções na cadeia de abastecimento, com razões que incluem principalmente: a tensão no Médio Oriente (especialmente envolvendo o Irão); o facto de o transporte marítimo e o transporte aéreo estarem perturbados; e os efeitos do tempo de inverno sobre a logística.

Em contraste, os factores ligados às tarifas continuam a ser referidos, mas já não são o principal problema, e o impacto geopolítico está a tornar-se a variável dominante.

Com a convergência com o PMI dos S&P Global: a verdadeira situação dos serviços está a emergir

Nos últimos seis meses, a trajectória do PMI de serviços da S&P Global e do ISM esteve claramente dissociada: o primeiro tem vindo a enfraquecer, enquanto o segundo se tem mantido em níveis elevados.

Mas esta divergência começou a convergir em março: o PMI de serviços da S&P Global caiu para a zona de contracção; o PMI de serviços do ISM recuou em paralelo para 54. A análise considera que a “reconvergência” entre estes dois indicadores implica que a resiliência observada no ISM poderá ter sido sobrestimada, e que a verdadeira situação dos serviços está a tornar-se gradualmente evidente.

O economista-chefe da S&P Global, Chris Williamson, afirmou que a economia dos EUA está a suportar uma pressão dupla: aumento dos preços e escalada da incerteza.

“Os dados do inquérito ao PMI mostram que a economia dos EUA está a suportar a pressão do aumento dos preços e do agravamento da incerteza. A guerra no Médio Oriente amplia ainda mais as preocupações do mercado com decisões de políticas recentes, sobretudo as relacionadas com tarifas.”