O lucro trimestral aumentou 8 vezes. Por trás do relatório financeiro do mais lucrativo "vendedor de pás", como terminará a onda de aumento de preços da memória?

A pessoa que mais ganha na febre do ouro nunca é a que procura ouro — é a que vende pás.

Esta velha máxima voltou a confirmar-se mais uma vez na indústria tecnológica em 2026. Só que, desta vez, a empresa que vende pás não é a NVIDIA — de tão repetida que já foi essa história — mas sim uma companhia que a maioria das pessoas não associa logo à “IA”: a Samsung Electronics.

No dia 7 de abril, a Samsung divulgou a sua estimativa de resultados para o primeiro trimestre de 2026: lucro operacional de 57,2 biliões de won sul-coreano, cerca de 37,9 mil milhões de dólares. Este número é mais do que o dobro do triplo do mesmo período do ano passado, é quase três vezes o recorde histórico de lucros trimestrais da Samsung e, até, é mais elevado do que o lucro de todo o ano de 2025 da Samsung.

Ilustração: Geek Park

Como é bem sabido, a Samsung não treina grandes modelos, não cria aplicações de IA, não faz robôs de conversação. O que faz é algo mais simples — produz os chips de armazenamento de que todos esses projetos dependem e que estão em maior falta.

De certa forma, isto tem uma simetria curiosa com a história da Apple: a Apple nunca lançou qualquer grande modelo de IA, mas, graças a um Mac mini que consegue executar eficazmente modelos locais, tornou-se silenciosamente uma ferramenta padrão para programadores de IA, fazendo com que a Apple se tornasse a “vencedora deitada” mais confortável na vaga da IA. A Samsung segue outro caminho: não faz produtos de IA, mas cada passo de expansão da indústria de IA exige que a Samsung venda mais alguns chips.

Não faz IA, mas mesmo assim regista o seu relatório financeiro mais forte de sempre — provavelmente este é o guião ideal do “vendedor de pás”.

Mas há uma questão no fundo da mente de toda a gente: se os chips de memória sobem o dobro num trimestre, quanto tempo é que este cenário ainda pode durar?

_01 _Tudo por causa da escassez

Então, porque é que as pás ficaram de repente tão valiosas?

A resposta é direta: os chips de armazenamento já não chegam para vender.

A procura desenfreada por construção de data centers de IA está a consumir a capacidade global de chips de armazenamento de uma forma quase “violenta”. Não é só que a HBM (High Bandwidth Memory, memória de alta largura de banda) usada para treino e inferência de IA está em falta — o realmente inesperado é que, graças ao efeito de “aspiração” da IA, até os habituais chips de DRAM usados em smartphones, PCs e consolas de jogos também foram arrastados para a escassez.

Quando os fabricantes de armazenamento direcionam quase toda a capacidade para clientes de IA, os chips para eletrónica de consumo passam inevitavelmente a ser insuficientes. Isto é um efeito de “expulsão” típico, que eleva diretamente os preços contratuais de todos os tipos de chips de armazenamento.

Os dados da TrendForce mostram que o preço de contrato de DRAM quase duplicou no primeiro trimestre deste ano. E a subida ainda não terminou — prevê-se que, no segundo trimestre, volte a aumentar em mais de 50%.

Ilustração: Geek Park

A explicação do analista sénior Kim Sunwoo, da Meritz Securities, é bem direta: os clientes esperavam que os preços continuassem a subir, por isso o preço contratual efetivamente fechado ficou acima do que era esperado. A compra antecipada feita em pânico, por ironia, acelera ainda mais o aumento de preços. Este ciclo não é invulgar em ciclos de subida no setor dos semicondutores, mas a intensidade desta vez ainda assim surpreende.

Dá para ver indícios na estrutura dos resultados da Samsung: a divisão de chips contribuiu com cerca de 54 biliões de won sul-coreano de lucro operacional, o que representa 95% do lucro total. O negócio de telemóveis, embora também contribua com cerca de 4 biliões de won sul-coreano de lucro.

Mas os analistas apontam que isso se deve principalmente ao facto de a empresa ter usado stocks de componentes acumulados anteriormente a preços baixos. No segundo trimestre, à medida que os custos dos chips de armazenamento e de outras matérias-primas aumentam, a margem de lucro do negócio de telemóveis deverá ser comprimida.

Por outras palavras, a Samsung neste trimestre foi quase uma empresa puramente de chips de armazenamento.

_02 _Da “desculpa” a “Samsung is back”

Se recuarmos o tempo cerca de um ano, a história da Samsung era totalmente outra versão.

Cerca de um ano atrás, o CEO da Samsung pediu publicamente desculpa, de forma rara, pelo desempenho dececionante da empresa e pela evolução das ações. Nessa altura, o pano de fundo era o seguinte: no setor mais essencial de HBM (High Bandwidth Memory, memória de alta largura de banda), a Samsung estava muito atrás do rival do mesmo bairro, a SK hynix. Os chips de IA da NVIDIA exigem enormes quantidades de HBM, e a SK hynix é o principal fornecedor; a Samsung mal tinha qualificação para “se sentar à mesa”.

Os dados do terceiro trimestre de 2025 mostram que a SK hynix detinha 53% de quota de mercado de HBM, enquanto a Samsung tinha apenas 35%.

Mas ao longo do ano passado, as coisas mudaram. A Samsung apostou na HBM4 da geração mais recente, que arrancou oficialmente a produção em massa em fevereiro de 2026. Numa mensagem de Ano Novo no início do ano, o responsável pelos semicondutores da Samsung, Yong-hyun Jeon, disse uma frase que o setor não vai esquecer: “No que diz respeito à HBM4, os clientes até disseram — Samsung is back.”

Isto não é uma frase vazia. Segundo foi reportado, as amostras HBM4 da Samsung já passaram nos testes da Broadcom e estão em negociações finais de fornecimento com a NVIDIA. A Samsung não conseguiu empatar a SK hynix na corrida de HBM, mas a distância está claramente a diminuir. Mais importante ainda, a Samsung encontrou crescimento por outra via — a procura por inferência de IA impulsionou um ressalto na DRAM tradicional, exatamente a área em que a Samsung tem a capacidade mais abundante.

No mês passado, a empresa de chips de armazenamento Micron, sediada nos EUA, também confirmou a mesma história: registou receitas recorde no segundo trimestre e deu orientação para o terceiro trimestre que excedeu as expectativas de Wall Street. As três gigantes do armazenamento divulgaram resultados fortes em simultâneo, o que mostra que não é apenas “sorte” de uma única empresa, mas sim que todo o setor está a atravessar um desequilíbrio estrutural entre oferta e procura.

_03 _Três nuvens escuras por trás do relatório

Mas, quando a história é sobre ganhar dinheiro, é altura de falar da parte que deixa as pessoas inquietas.

A primeira nuvem escura é a guerra no Médio Oriente.

Desde 28 de fevereiro, quando os EUA e o Irão entraram em guerra, os preços da energia dispararam e o Estreito de Ormuz chegou a estar perto de fechar. Esta via marítima de 21 milhas de largura transporta 20% do transporte mundial de petróleo, e o Catar — um dos maiores fornecedores de hélio do mundo — também está nesta rota. O hélio é um material de arrefecimento insubstituível no processo de fabrico de chips.

O impacto direto da guerra é o aumento dos custos de energia e a incerteza no fornecimento de materiais críticos. Para os operadores de data centers de IA, o custo de eletricidade já é, por si só, uma das maiores despesas; se os preços da energia continuarem a subir, podem reduzir os investimentos de capital — que é precisamente a origem da procura por chips de armazenamento.

Desde o início da guerra, as ações da Samsung já caíram 11%. A queda da SK hynix foi ainda maior. O valor de mercado combinado das duas empresas evaporou mais de 200 mil milhões de dólares.

A segunda nuvem escura vem do Google.

No final de março, o Google Research publicou uma tecnologia chamada TurboQuant. Em termos simples, consegue comprimir a “memória de trabalho” (cache KV) do processo de inferência de IA para um sexto do tamanho original, quase sem afetar a qualidade das saídas do modelo. Quando a notícia saiu, as ações de chips de armazenamento caíram em bloco — a Samsung caiu quase 5%, a SK hynix caiu 6% e a Micron e a Western Digital também não escaparam.

Na internet, até há quem compare o TurboQuant com o Pied Piper de “Silicon Valley” — aquela empresa fictícia que muda o mundo com algoritmos de compressão.

Mas, olhando com calma, o TurboQuant ainda é apenas um resultado de laboratório: aplica-se apenas ao consumo de memória na fase de inferência e não é eficaz na fase de treino. O responsável por pesquisa tecnológica da Quilter Cheviot, Ben Barringer, colocou bem: esta tecnologia é “evolutiva e não revolucionária”, não vai alterar o padrão de procura de longo prazo do setor. Ainda assim, lembra ao mercado uma coisa: as otimizações de eficiência do lado do software, mais cedo ou mais tarde, acabarão por ter impacto na curva de procura de hardware.

A terceira nuvem escura é o próprio ciclo.

O analista sénior Ryu Young-ho, da NH Investment & Securities, aponta que cresce a preocupação do mercado com a possibilidade de que a subida dos preços dos chips de armazenamento já tenha atingido o topo. “Podemos já ter ultrapassado a fase inicial deste ciclo de alta e entrado na segunda metade.”

Um sinal a observar é que o preço spot do DRAM já começou a afrouxar na semana passada. A leitura da vice-presidente sénior Avril Wu, da TrendForce, é que a procura dos utilizadores finais já não consegue absorver a subida contínua de preços.

O preço spot é o termómetro mais sensível do sentimento do mercado. Ele reflete mais cedo as mudanças de oferta e procura do que o preço de contrato. Se o preço spot continuar a cair, o impulso da subida do preço nos contratos também vai enfraquecer.

Voltando à pergunta do início: como é que termina a corrida ao aumento de preços da memória?

Os ciclos históricos de chips de armazenamento já nos deram a resposta — cada narrativa de “vai sempre subir”, acaba por terminar no momento em que a oferta alcança a procura. Mas a variável desta vez é a IA. Se o ritmo de construção dos data centers não abrandar, e se a necessidade de memória dos modelos continuar a expandir-se, o momento de “alcançar” poderá chegar mais tarde do que nas anteriores.

O analista Ryu Young-ho, da NH Investment & Securities, oferece uma perspetiva mais pragmática: o ponto não é se os preços vão continuar a subir, mas sim se a Samsung consegue converter o benefício de curto prazo da subida de preços em contratos de longo prazo.

57,2 biliões de won sul-coreano foi o trimestre mais brilhante para o vendedor de pás. Mas o desfecho da febre do ouro nunca é decidido pelo vendedor de pás — depende de quanta “douração” ainda existe na mina e de quando é que as pessoas que entram na corrida começam a acertar contas.

Fonte deste artigo: Geek Park

Aviso de risco e isenção de responsabilidade

        Há riscos no mercado; o investimento exige prudência. Este artigo não constitui recomendação de investimento pessoal e não considera objetivos de investimento específicos, situação financeira ou necessidades de utilizadores individuais. Os utilizadores devem considerar se quaisquer opiniões, pontos de vista ou conclusões neste artigo se adequam às suas circunstâncias específicas. Ao investir com base nisso, a responsabilidade é do próprio utilizador.