Um choque de oferta negligenciado: 70% da capacidade de produção de aço do Irã pode desaparecer

Enquanto o foco do mercado global de metais ainda estiver voltado para a capacidade de produção de alumínio na região do Golfo, um impacto disruptivo e de alcance global sobre a estrutura da oferta e da procura do aço está a ser sistematicamente subestimado.

Segundo a notícia da CCTV, o primeiro-ministro israelita Netanyahu, no dia 4 de abril, hora local, afirmou que, nesse dia, as forças militares israelitas atacaram as fábricas de aço e as instalações de petroquímica no Irão e que já destruíram 70% da capacidade de produção de aço do Irão.

A produção anual de aço do Irão em 2025 é de cerca de 32 milhões de toneladas, o que representa aproximadamente 1,8% da produção global de aço e cerca de 3,8% da produção global de aço fora da China. O seu volume é equivalente ao da Alemanha (34 milhões de toneladas), cerca de 40% da produção dos EUA (82 milhões de toneladas), e cerca de um quarto da produção total da Europa (134 milhões de toneladas) — isto não é, de forma alguma, um participante marginal. Se 70% da capacidade tiver de facto sido destruída, mais de 20 milhões de toneladas de capacidade anual de produção vão desaparecer do mercado.

O Citi alerta que se trata de uma lacuna estrutural de oferta que está a ser severamente subestimada pelo mercado e que o equilíbrio global da oferta e da procura de aço enfrentará uma reestruturação substancial.

O pilar central do mapa do aço do Médio Oriente

A ascensão da indústria siderúrgica iraniana tem um significado estratégico muito forte.

De acordo com dados da World Steel Association, a produção anual de aço do Irão aumentou de 14,4 milhões de toneladas em 2013 para 32 milhões de toneladas em 2025: ao longo de 13 anos, duplicou, com uma taxa de crescimento anual composta de 6,3%, o que o colocou entre os 10 maiores produtores mundiais de aço. 30% da produção de aço do Irão é destinada à exportação e 70% satisfaz a procura interna, formando um padrão de oferta que dá igual importância aos mercados interno e externo.

O impacto central deste ataque reside em: se a capacidade interna for significativamente reduzida, aquela parte da produção que era originalmente utilizada para exportação passará a priorizar a satisfação da procura nacional; isto significa que a quantidade líquida de 9 milhões de toneladas de exportações sairá quase sem dúvida de forma rápida dos fluxos do comércio global, a curto prazo sem substituição possível.

Dificuldade muito elevada em preencher a lacuna de oferta

O Citi afirmou que o aço do Irão depende em grande medida de processos de produção baseados em gás de redução direta (DRI), o que é totalmente diferente da rota convencional dominante de produção de ferro em altos-fornos em todo o mundo; isso também eleva substancialmente a dificuldade de substituição.

Em 2024, a produção de DRI do Irão atingiu 34,2 milhões de toneladas, um aumento de 2% ano contra ano, tornando-se o segundo maior produtor mundial de DRI, respondendo por cerca de 69% da produção total de DRI/HBI da região do Golfo Pérsico. O DRI, a nível global, representa apenas cerca de 7,5% das matérias-primas do aço bruto, porém no Irão, essa proporção ultrapassa 80% — a produção de aço do Irão depende quase inteiramente da redução de minério de ferro por gás natural, e não da fundição por coqueria.

Do ponto de vista mais macro, a produção de DRI na região do Golfo Pérsico expandiu-se de 13,1 milhões de toneladas em 2007 para 49,8 milhões de toneladas em 2024, e a sua percentagem do total global de DRI/HBI já ultrapassa 35% (em 2007 era cerca de 19%). O Irão é o núcleo absoluto deste crescimento.

Se esta cadeia industrial, assente nas abundantes reservas de gás natural do próprio país, for interrompida, para outros países preencherem a lacuna recorrendo a capacidade de altos-fornos, de gás natural a coque/caroço de carvão — a estrutura das matérias-primas sofrerá uma transformação fundamental.

Mercado de coque: impactos em cadeia ignorados e lógica de compra (long)

O Citi calcula que, se a produção de 34 milhões de toneladas de DRI baseada em gás no Irão for integralmente substituída por capacidade de altos-fornos de outras regiões do mundo, isso gerará adicionalmente cerca de 20 milhões de toneladas de procura de coque, equivalente a 8% a 10% do tamanho do mercado global de coque marítimo.

Mesmo que se substitua apenas a parte correspondente às exportações (cerca de 9 milhões a 11 milhões de toneladas de aço exportado), isso trará cerca de 6 milhões a 7 milhões de toneladas de procura adicional de coque.

Naturalmente, a investigação do Citi também aponta fatores de compensação: a procura interna de aço do Irão, na conjuntura atual, poderá regredir a curto prazo, pelo que talvez não seja necessário substituir integralmente toda a capacidade de DRI.

Mas mesmo considerando apenas a substituição da parte de exportação, a procura potencial adicional de 6 milhões a 7 milhões de toneladas de coque para o mercado global de coque marítimo, relativamente limitado em dimensão, é suficiente para criar um impulso real para os preços.

Atenção a três linhas principais

O Citi sugere aos investidores que prestem atenção a três linhas de negociação:

Primeiro, pressão de alta sobre os preços globais do aço:

A saída rápida de 9 milhões de toneladas de exportação líquida irá criar uma lacuna de oferta clara nos destinos tradicionais de exportação do Irão (Médio Oriente, Sudeste Asiático, etc.), favorecendo os preços à vista e os preços futuros do aço nas regiões relevantes.

Segundo, reavaliação de preços de ativos relacionados com coque:

Quer se trate de substituição total ou parcial, a ativação da capacidade global de altos-fornos significa um aumento marginal significativo na procura de coque marítimo. Os produtores e comerciantes de coque relevantes enfrentam catalisadores positivos.

Terceiro, desafio estrutural para preencher a lacuna de oferta:

A capacidade de DRI baseada em gás do Irão não pode ser replicada em quantidade equivalente a curto prazo, enquanto a mobilização de capacidade tradicional de altos-fornos exige tempo e capital. Isto significa que o desequilíbrio entre oferta e procura pode persistir durante vários trimestres, ou mesmo mais, e não se trata de um choque de pulso passageiro.

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