Três tipos de fundos entram a jorrar sem controlo! No primeiro trimestre, a dimensão das gestoras quantitativas privadas registou um crescimento “em salto de nível”, e uma empresa de mil milhões de milhões de euros já não está longe.

No primeiro trimestre de 2026, o sector dos fundos quantitativos privados protagonizou uma viragem “dura” e um salto de nível: Fantasia (Huanfang), Nine Kun (Jiukun), Ming Han (Mingjin) e Yan Fu (Yanfu) entraram no intervalo de 80 mil milhões a 90 mil milhões de yuan; as grandes empresas de 100 mil milhões parecem já não estar tão distantes. Muitos outros operadores, como Ming Shi (Mingshi), Qian Xiang (Qianxiang) e Long Qi (Longqi), deram ainda saltos consecutivos de dois a três níveis. A reconfiguração das hierarquias está a ser intensa. Com a entrada frenética de capital externo, a soma de três forças—recompra por clientes antigos, impulso dos canais e alocação institucional—acelerou rapidamente o crescimento da dimensão dos fundos quantitativos. Entretanto, a lógica da concorrência já mudou: não basta contar apenas com retornos de excesso; a capacidade de serviço está a tornar-se no novo ponto decisivo.

Salto acelerado das hierarquias; as grandes empresas de 100 mil milhões já não estão tão distantes

Quão rápido está a aumentar a velocidade de expansão dos gestores de fundos de private equity quantitativos?

Pela “cartografia” de AUM publicada por “Investimento Quantitativo e Machine Learning”, no primeiro trimestre de 2026, a liquidez entre os gestores quantitativos nacionais reforçou-se significativamente entre as diferentes hierarquias, com o grupo de topo a continuar a elevar-se.

No nível mais elevado, já há quatro empresas empatadas no intervalo de 80 mil milhões a 90 mil milhões: Fantasia (Huanfang) Quant, Jiukun Investment, Mingjin Investment e Yanfu Investment. A distância ao limiar de 100 mil milhões parece, assim, não ser grande. E estas quatro empresas, no final de 2025, ainda estavam no intervalo de 70 mil milhões a 80 mil milhões. O intervalo de 60 mil milhões a 70 mil milhões recebeu um novo membro, o Chengqi Fund; o intervalo de 50 mil milhões a 60 mil milhões ganhou a Black Wing Assets e a Wan Yan Assets; no intervalo de 40 mil milhões a 50 mil milhões entraram duas novas empresas, Maoyuan Quant e Tiān Yǎn Capital; e o intervalo de 30 mil milhões a 40 mil milhões passou a incluir o Evolution Theory Asset.

O grupo de média dimensão também subiu de forma abrangente: no intervalo de 20 mil milhões a 30 mil milhões entraram Mo Xi Investment, Nian Kong Nian Jue, Turing Fund, Zhengding Private Fund e Zhuo Shi Fund; no intervalo de 15 mil milhões a 20 mil milhões surgiram Bei Yang Quant, Jin Ge Luo Rui, Nuaida Investment e WeiJiao Micro Bo Yi.

Imagem: Investimento Quantitativo e Machine Learning

Entretanto, oito gestores, incluindo Ban Yang Private Fund, Hongxi Fund, Kuai Kui Private Fund, Luoshu Investment, Mingxi Capital, Shen Yi Investment, Totte Investment e Youmeili Investment, ultrapassaram 10 mil milhões e entraram no escalão de 10 mil milhões a 15 mil milhões. Hanrong Investment, Huishi Assets, Linying Investment e Shengfeng Fund entraram no escalão de 5 mil milhões a 10 mil milhões.

O mais notável é o fenómeno de saltos consecutivos de alguns gestores. Em vez de subirem etapa a etapa, atravessaram dois ou mesmo três escalões de dimensão dentro de um único trimestre. No final de 2025, o tamanho de gestão ainda estava no intervalo de 20 mil milhões a 30 mil milhões; a Mingshi Fund deu um salto em três níveis consecutivos, passando directamente para o escalão de 50 mil milhões a 60 mil milhões, tornando-se no caso com maior variação de amplitude do trimestre. A Qianxiang Investment e a Zhengying Assets subiram dois níveis para o intervalo de 20 mil milhões a 30 mil milhões; a Pingshan Investment subiu dois níveis para o intervalo de 30 mil milhões a 40 mil milhões; e a Longqi Technology subiu dois níveis para o intervalo de 50 mil milhões a 60 mil milhões.

Sem dúvida, o rápido avanço destes gestores indica que a velocidade com que o capital se concentra nos topos quantitativos está a acelerar, e a reordenação interna das hierarquias está a tornar-se cada vez mais intensa.

Três tipos de capital a entrar nos quantitativos

O salto rápido da dimensão dos fundos quantitativos no primeiro trimestre não se deve apenas à subida do valor das quotas. Vários intervenientes do sector entrevistados, bem como responsáveis de serviços de custódia das corretoras, afirmaram que a entrada líquida contínua de capital externo é a principal força motriz da expansão deste ciclo; além disso, a estrutura do capital mostra uma clara característica sazonal e uma tendência de institucionalização.

Antes, segundo estatísticas da Xếp Hạng (Private Fund Ranking) até 28 de fevereiro de 2026, no conjunto do mercado existiam 722 instituições de private fund, com um total de 1366 produtos de títulos de private fund registados, o que representa um aumento homólogo de 151.57% face às 543 unidades de fevereiro de 2025. Face às 680 de janeiro de 2026, representa um aumento em cadeia de 100.88%. Assim, verificaram-se dobragem quer em termos homólogos quer em cadeia.

“Em cada primeiro trimestre do ano, especialmente após o Festival da Primavera, é uma boa oportunidade para a expansão da dimensão dos private funds quantitativos.” Um responsável do mercado de um private fund quantitativo disse ao repórter: “No segundo e terceiro trimestres, as condições do lado do dinheiro tendem a ser relativamente calmas; no quarto trimestre, os clientes normalmente vão resgatar. Já no primeiro trimestre, após os clientes antigos receberem o prémio anual, a intenção de subscrever adicionalmente é mais forte. Além disso, como no ano passado tivemos um desempenho geral bom, a confiança dos clientes é relativamente elevada, pelo que a recompra acontece rapidamente.”

Um interveniente ligado a um private fund quantitativo de “centenas de mil milhões” disse: “Trabalhamos sobretudo em vendas diretas; há mais subscrições por parte de clientes antigos. Além disso, é também o dinheiro das instituições—especialmente os FOF na colaboração com a área de asset management das corretoras, que também é relativamente frequente.”

Um interveniente de custódia de uma corretora disse ao repórter: “Observámos que o capital externo por trás da expansão rápida dos private funds quantitativos provém principalmente de três direções: dinheiro de clientes com elevado património líquido e de fundos que migraram de equity discricionário; capital patrimonial introduzido em lote pelos canais; e capital de institutional allocation, incluindo fundos FOF e MOM. Além disso, com a expansão do valor das quotas impulsionada pelo desempenho da carteira existente, o sector quantitativo está internamente a concentrar-se no topo, tornando-se a principal razão para a expansão colectiva da dimensão dos gestores de private funds quantitativos no primeiro trimestre deste ano.”

Segundo este interveniente da custódia, nestes anos muitos clientes transferem progressivamente o dinheiro dos private funds discricionários, dos fundos públicos de equity ativo e até das suas próprias contas de negociação para a área de private funds quantitativos. A razão é bastante realista: a sensação de drawdown é relativamente mais controlável; as estratégias são mais “explicáveis” como disciplina e sistema; e para alguns clientes, é mais fácil aceitar do que o “desvio de estilo” dos gestores de fundos discricionários.

Um interveniente de custódia de uma corretora de média dimensão analisou ainda: “Antes, o dinheiro nos wealth management bancários, em trust e em ‘fixed income+’—não era algo que se movesse tudo de uma vez. Era mais este tipo de situação: a conta do cliente antes era 100% em activos defensivos; agora, pega em 5%-20% para fazer um reforço de retorno. Este tipo de verba por operação não é muito exagerado, mas como a base é grande, o acumulado torna-se bastante considerável.”

Além disso, tal como apontaram vários intervenientes, não se pode ignorar o apoio dos canais de distribuição na última década.

Um gestor sênior de wealth management de uma corretora em Xangai afirmou que, nos últimos anos, quando os private funds quantitativos começaram a crescer em dimensão, uma razão crucial foi o facto de os canais passarem a estar mais dispostos a vender e também a ser mais fácil vender. Este canal não é apenas as corretoras: inclui também Private Banking, o sistema de clientes high-end dos bancos e canais de distribuição terceirizados. Para além do suporte do desempenho evidente, modelos, factores, controlo de risco e diversificação são pontos de pontuação na escolha dos clientes. Em termos de capacidade, também conseguem absorver capital melhor do que algumas estratégias discricionárias pequenas e “bonitas”.

Adicionalmente, há intervenientes que alertam que não vale a pena observar apenas o crescimento absoluto da dimensão; o ritmo de crescimento também é igualmente digno de atenção. Se o aumento da dimensão de um gestor não for grande—por exemplo, apenas cerca de 10%—os efeitos sobre a estratégia tendem a ser relativamente limitados, e a empresa normalmente consegue lidar com calma. Mas se o crescimento da dimensão for demasiado rápido num curto espaço de tempo, é necessário acompanhar de perto as tendências de variação do excesso de retorno posterior. Mesmo que estas empresas tenham uma base menor e o incremento absoluto não seja grande, a entrada demasiado acelerada de capital testará as suas reservas técnicas, reservas de talentos, capacidade de gestão de estratégias e a capacidade de suporte do sistema global de investigação e investimento. Se a capacidade de gestão não conseguir acompanhar o ritmo da expansão da dimensão, o excesso de retorno pode sofrer uma redução evidente.

Excesso de retorno também precisa de serviço

Nos últimos anos, quase toda a atenção competitiva dos private funds quantitativos concentrou-se na disputa por excesso de retorno: quem tem maior excesso, quem tem menor drawdown, quem conquista maior preferência de capital. No entanto, à medida que o sector se expandiu rapidamente e o grau de homogeneização das estratégias aumentou, os fundos de private equity quantitativos passaram a dar cada vez mais importância a atributos de “serviço”, como liquidez do produto e comunicação de educação do investidor.

Por exemplo, a Pansong Assets. Em 30 de março de 2026, esta instituição de private fund quantitativo de “centenas de mil milhões” publicou um anúncio: ajustou o prazo de reserva para resgate dos seus produtos de série de hedging long-short e de alavancagem para gestão de “incremento direcional” (杠杆指增), de T-5 dias úteis de negociação para T-2 dias úteis de negociação. O período de reserva foi significativamente encurtado em 3 dias úteis, e a liquidez melhorou de forma notável. Nos produtos de reforço do índice, para pequenas quantias, é possível concluir a assinatura de resgate antes das 14:30 do próprio dia, com confirmação do valor das quotas.

A Pansong Assets referiu ao repórter do Diário Económico (每经) que: “Esta alteração não aconteceu de repente. Temos vindo a optimizar continuamente os processos de investimento. Neste momento, o nosso optimizador já consegue planear o problema de resgates com mais precisão, permitindo que, dentro do período de reserva de T-2, ainda seja possível não afectar a gestão de alavancagem do produto e a operação geral, mantendo a lógica operacional original. Assim, conseguimos proporcionar aos clientes uma melhor experiência de liquidez.”

Para além da optimização da liquidez, a educação do investidor e a comunicação transparente também se tornaram direções importantes em que os private funds quantitativos estão a apostar na área de serviços. À medida que os produtos quantitativos se tornam cada vez mais complexos, a educação do investidor e a comunicação transparente tornaram-se um elemento-chave para manter a confiança dos clientes. Alguns gestores, quando há volatilidade no mercado, comunicam ativamente por meio de encontros de comunicação de estratégias e de interpretações de relatórios periódicos, ajudando os clientes a compreender os mecanismos de funcionamento das estratégias quantitativas e as características de risco—em vez de se apoiarem apenas no desempenho.

Um interveniente de private fund quantitativo em Pequim considerou que as dimensões da concorrência dos private funds quantitativos estão a alargar-se. O excesso de retorno é, sem dúvida, a base; mas no contexto de o volume de capital dos clientes continuar a aumentar, a dificuldade de obter excesso de retorno cresce. Quem conseguir fornecer melhor liquidez, comunicação mais transparente e uma experiência mais fluida de detenção, ganhará a confiança de mais capital de longo prazo na próxima fase.

(Editor: Li Yue)

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