Os preços do petróleo vivem uma montanha-russa; quais sinais os investidores do A-Share devem observar?

Em março, os preços do petróleo internacionais tornaram-se o foco de atenção do mercado.

No início do mês, os futuros de petróleo bruto NYMEX WTI ainda se mantinham perto dos 70 dólares por barril. Em poucos dias, dispararam consecutivamente, tendo chegado a ultrapassar a marca de 100 dólares, com máxima de 119,48 dólares por barril. Em seguida, a cotação inverteu a tendência e recuou acentuadamente. O Brent acompanhou em simultâneo, registando uma trajectória de consolidação com subida e posterior queda. Às 11:04 (hora de Pequim) de 25 de março, os futuros de petróleo bruto NYMEX WTI com vencimento principal desceram 3,92%, para 88,73 dólares por barril; os futuros de Brent (ICE) com vencimento principal desceram 4,61%, para 95,61 dólares por barril.

Com a volatilidade de “montanha-russa” nos preços do petróleo, que oportunidades de investimento existem no mercado de acções A? Que riscos é preciso acautelar?

Quais são as principais razões para a grande volatilidade do preço do petróleo?

A severa volatilidade do preço do petróleo tem na situação geopolítica uma causa-chave. A Huatai Securities afirmou que, desde o final de fevereiro, o Irão implementou medidas de restrição à navegação no Estreito de Ormuz, desencadeando lacunas na oferta global de petróleo e gás. Considerando, de forma integrada, a interrupção da capacidade de transporte no Estreito de Ormuz, o funcionamento a plena carga das linhas de substituição da Arábia Saudita e dos Emirados Árabes Unidos, a potencial capacidade de aumento de produção na América do Norte e a redução preventiva do nível de carga em refinarias dos países importadores líquidos de petróleo, estima-se que, no curto prazo, o mundo poderá enfrentar um défice de cerca de 2 milhões de barris por dia na oferta de petróleo. Ao mesmo tempo, a contínua vedação do Estreito de Ormuz tem mantido a capacidade de armazenamento de tanques de petróleo bruto em parte dos países do Médio Oriente acima do limite e tem levado à paragem de produção em campos petrolíferos. Somando-se a isso, as reposições de reservas baseadas em considerações de segurança energética em vários países poderão ser iniciadas para produtos químicos energéticos como petróleo bruto e derivados. No médio prazo, o nível central do preço do petróleo poderá ser impulsionado ainda mais para cima.

O China International Capital Corporation (CICC) considera que, desta vez, o impacto da situação geopolítica na oferta global de petróleo é relativamente grande; o risco de escassez no mercado de petróleo bruto à vista a nível global tem-se agravado continuamente. Além disso, a afectação das capacidades de produção de petróleo no Médio Oriente à elasticidade de abastecimento no médio e longo prazo já se encontra estabelecida.

O Chaos Tiancheng Futures afirma que o mercado tem mostrado um cenário de grande consolidação e sem direcção clara. No futuro, será necessário aguardar que a acção militar avance ou que as negociações alcancem progressos substantivos para se poder determinar se o conflito se tornará prolongado ou terminará a curto prazo.

Como deverá evoluir a trajectória dos preços do petróleo no futuro? O que se deve observar?

A Cifin Futures afirma que a continuidade da lógica motriz central do preço do petróleo depende da evolução da situação geopolítica. A simulação de cenários internos apresenta três possibilidades: se o conflito se ampliar, com o Irão a manter o bloqueio do estreito, os preços do petróleo poderão sofrer um choque acima de 120 dólares por barril; se ambos mantiverem uma postura de confronto contínuo, os preços do petróleo consolidar-se-ão numa faixa elevada de 85 a 100 dólares por barril, sendo este o cenário com maior probabilidade; se o conflito se aliviar mais rapidamente, com o Estreito de Ormuz totalmente transitável, o mercado voltará aos fundamentos do próprio tipo de activo; os activos com tendência de subida que subam em conjunto enfrentarão pressão para recuo, e o preço do petróleo poderá cair para perto de 80 dólares por barril.

No seguimento, é necessário acompanhar com foco três variáveis: dados de navegação em tempo real no Estreito de Ormuz, o efeito efectivo da libertação de reservas pela IEA, e o progresso de reinício das unidades de refinação e petroquímica dentro e fora do país.

Num cenário de volatilidade de “montanha-russa” do preço do petróleo, que sinais devem os investidores do mercado de acções A observar? A estratégia de investimento deverá centrar-se em quê?

A 广发证券 considera que a fase em que o mercado mais se preocupa poderá já ter passado, mas as condições para uma inversão completa ainda não estão maduras. Prevê-se que o mercado de acções A entre numa etapa de consolidação para formar a base.

Nas operações de investimento, deve adoptar-se a ideia de “defender em vez de atacar”, dando prioridade a três sinais de estabilização: primeiro, acompanhar continuamente a evolução subsequente da situação geopolítica e a tendência de estabilização dos preços internacionais do petróleo; segundo, observar as mudanças na capacidade/volume de negociação do mercado e se os ETFs de índices amplos apresentam indícios claros de grande volume a fazer “bottom picking”; terceiro, prestar atenção ao desempenho/trajectória de índices importantes.

Em suma, no curto prazo, o mercado poderá voltar a oscilar repetidamente dentro do intervalo actual, para absorver flutuantes e aguardar sinais mais claros dos fundamentos. Os investidores, nesta fase, devem manter a paciência, mudando do pensamento de investimentos generalizados para o aprofundamento de trajectórias segmentadas; sob um controlo rigoroso do risco global, devem aproveitar activamente oportunidades de investimento estruturais.

Quanto às estratégias de investimento, a Cede Securities recomenda que, neste momento, o posicionamento do fundo de base deve começar prioritariamente por indústrias com custos elevados e reconfiguração complexa de capacidade no exterior, bem como por indústrias cuja elasticidade de fornecimento seja facilmente influenciada por políticas. O núcleo da base deve incluir energias novas, química, equipamentos eléctricos e metais não ferrosos. Com base nisso, recomenda-se aumentar ainda mais a alocação a factores de menor valuation, dando prioridade aos sectores de seguros, corretoras e equipamentos/sector de electricidade.

Além disso, podem ser consideradas, em prioridade, quatro linhas de pistas correspondentes a oportunidades estruturais:

Primeiro, devido ao choque nos preços do petróleo, os produtos químicos que têm matérias-primas substitutas e rotas de processo alternativas: o aumento do preço do petróleo bruto trará vantagens de maior diferencial de preços.

Segundo, tipos com elevada proporção de capacidade no Médio Oriente e na Europa Ocidental: a interrupção do abastecimento poderá gerar lacunas adicionais de oferta e procura, criando assim expectativas de aumento de preços.

Terceiro, os produtos substitutos que sobem de preço impulsionados por custos: os sectores em que a melhoria da procura irá ampliar ainda mais o défice de oferta e procura.

Quarto, produtos que originalmente se encontravam num canal de subida de preços e em que o aumento de custos fornece uma janela para ajustes de preços alinhados (passar os custos), com equilíbrio muito apertado entre oferta e procura.

Que riscos é necessário ter em atenção?

A Huatai Securities afirma que, a curto prazo, a cadeia de transmissão do risco “preço do petróleo elevado—estagnação com inflação global—aperto da liquidez” ainda precisa de ser especialmente acompanhada, e perturbações de risco na cauda também não devem ser ignoradas. Do ponto de vista de fundos, o efeito de suporte financeiro criado pela expansão da afectação de recursos por parte de fundos de seguros deverá manter-se.

A Huaxin Securities afirma que é necessário prestar especial atenção aos riscos de perturbação causados por conflitos geopolíticos no exterior. Actualmente, a situação geopolítica no estrangeiro tem-se intensificado continuamente; o efeito de retroalimentação negativa após a forte subida do preço do petróleo vai-se tornando gradualmente visível. As preocupações com a estagnação com inflação (tarda a reduzir-se) e com a contracção da liquidez continuam a aquecer, enquanto os activos de risco mantêm pressão constante. O ouro poderá apresentar um cenário de realização de lucros com queda acentuada.

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Responsável: Liu Wanli SF014