3 de março, ações, ouro e títulos caíram juntos. Produtos de estratégia macro de estrelas sofreram um recuo coletivo.

Jornalista do Securities Times, Shen Ning

Nos últimos anos, os produtos de estratégia macro das gestoras privadas têm sido muito procurados pelos investidores devido ao desempenho estável. A dimensão de gestão tem vindo a expandir-se rapidamente. No entanto, desde março, os preços de ativos de todas as principais classes no mundo têm sofrido oscilações intensas e, por um período, registaram quedas consideráveis, levando a que os valores líquidos dos produtos de estratégia macro tenham tido correções generalizadas (drawdowns). Muitos produtos “estrela” também não escaparam, suscitando ampla atenção no mercado.

Entre os produtos de estratégia macro, a estratégia de “All Weather” da Bridgewater detém uma posição marcante na indústria. Segundo o jornalista do Securities Times apurou junto dos canais de venda, os produtos macro sob a Bridgewater China registaram recentemente uma certa correção, com o retorno no ano a estreitar-se.

Fontes ligadas aos canais indicam que, desde março, o ambiente macro global tem sido complexo e sujeito a constantes mudanças. Numa fase inicial, o mercado foi atingido por um choque inflacionista provocado por perturbações do lado da oferta: os preços das matérias-primas globais subiram, colocando pressão no conjunto de ações e obrigações. Em seguida, a intensificação do sentimento de aversão ao risco desencadeou uma “ressonância” entre ativos; sob a persistente escalada dos acontecimentos geopolíticos e, em simultâneo, o impacto das liquidações concentradas de transações anteriormente congestionadas (como metais preciosos), todas as classes de ativos sofreram vendas generalizadas. Neste contexto, a correlação entre grandes classes de ativos aumentou significativamente, fazendo com que o efeito de diversificação do investimento enfraquecesse temporariamente. As estratégias relacionadas não puderam evitar volatilidade e correções. A longo prazo, porém, carteiras de múltiplos ativos equilibradas e diversificadas tendem a reparar-se mais rapidamente do que carteiras baseadas em um único ativo, e o efeito de acumulação de riqueza a longo prazo é ainda mais evidente.

Para além dos produtos da Bridgewater, muitos produtos de estratégia macro de gestoras privadas “estrela” também registaram correções faseadas recentemente no valor líquido. “Nesta ronda de correções, de facto vimos alguns produtos de estratégia macro apresentarem correções de mais de 10%, mas tais oscilações estão, na realidade, de acordo com o perfil de risco e retorno inerente ao próprio produto. No entanto, ao alargar o horizonte temporal, não há nada de particularmente especial.” A fonte dos canais referida fez esta declaração.

Um responsável relacionado com a Qianxiang Asset disse ao jornalista do Securities Times que, recentemente, devido ao impacto simultâneo de correções nas três classes de ativos — ações, ouro e obrigações —, tanto a estratégia All Weather como os produtos de estratégia macro registaram uma certa correção, e o produto quantitativo All Weather da Qianxiang também sofreu um pequeno recuo. As estratégias tradicionais All Weather, centradas sobretudo na detenção de ativos longos, vão enfrentar grandes desafios num cenário de quedas simultâneas em várias classes de ativos.

O responsável acrescentou ainda que é preciso ter em conta que a estratégia All Weather não é garantidamente lucrativa sem perdas. Embora a correlação entre as várias classes de ativos e as estratégias relacionadas seja baixa, não é negativa; ainda assim, é possível ocorrer uma queda com “ressonância” (correlação positiva). Mas, a longo prazo, a sua volatilidade e desempenho em termos cíclicos superam de forma significativa os de um único ativo e de uma única estratégia, oferecendo melhor relação custo-benefício. À medida que o mercado vai regressando gradualmente à normalidade, os lucros da estratégia All Weather também serão restaurados progressivamente.

Especialistas do setor indicam que, internacionalmente, a estratégia macro se divide principalmente em três tipos: macro quantitativo, macro discricionário (subjetivo) e macro sistematizado. Atualmente, parte das estratégias macro no mercado doméstico são maioritariamente macro discricionário; o macro quantitativo está limitado pelos tipos de ativos e pelos dados disponíveis no mercado interno, pelo que as vantagens comparativas não são particularmente destacadas, enquanto o macro discricionário depende em grande medida da experiência e do julgamento das equipas de pesquisa e investimento. O macro sistematizado dá prioridade à combinação de dados e lógica, e, através de um orçamento de risco científico e da alocação de ativos, responde ao ambiente macro complexo e em constante mudança. Em essência, os produtos macro adotam uma lógica de cima para baixo para avaliar a trajetória das grandes classes de ativos, com o objetivo de obter rendimentos de longo prazo das grandes classes de ativos em diferentes ambientes macro. Em geral, a taxa de Sharpe de longo prazo destas estratégias tende a ser mais baixa, mas a capacidade (capacidade de absorção de volume) da estratégia é maior.

O motivo pelo qual os produtos de estratégia macro são tão procurados no mercado tem como causa principal um desempenho relativamente estável. Os dados do Private Placement Rank (排排网) mostram que, a 20 de março de 2026, com registo de desempenho, existiam 469 produtos de estratégia macro; desde o início do ano, o retorno médio foi de 3,13%. Desses, 343 produtos alcançaram retornos positivos, representando 73,13%. Em 2025, com registo de desempenho, houve 378 produtos de estratégia macro, com um retorno médio de 25,96%; desses, 350 produtos alcançaram retornos positivos, representando 92,59%.

Um responsável de mercado de uma gestora privada de “cem mil milhões” em Xangai analisou que, do ponto de vista do ambiente externo, a situação geopolítica internacional tem estado continuamente instável. No mercado A-shares, a valorização global já recuperou a partir de níveis baixos, e a dificuldade de investir em ativos isolados aumentou significativamente. Ao mesmo tempo, a percentagem de investidores institucionais domésticos tem vindo a aumentar continuamente; o ritmo de entrada no mercado de capitais de longo prazo, como fundos de pensões e seguros, acelerou. O mercado de gestão de riqueza tem amadurecido e, também, a mentalidade dos investidores individuais em termos de alocação de ativos está gradualmente a mudar. Por meio de alocação diversificada e de uma gestão de controlo de risco mais científica, os produtos de estratégia macro conseguem, até certo ponto, diversificar o risco e suavizar a volatilidade das carteiras. Isto está em linha com a necessidade atual do mercado de otimizar a estrutura de carteiras de investimento e de diversificar o risco de um único mercado. Além disso, o desempenho brilhante de alguns produtos macro no ano passado também atraiu ainda mais a atenção de investidores.

(Editora: Wen Jing)

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