Os preços à vista e futuros da soja estão a subir, pressionando os custos das empresas de processamento profundo a jusante

Jornalista dos Securities Times Sun Xianchao

Nos últimos quase seis meses, os preços futuros e à vista da soja no mercado interno têm continuado a subir. Embora, recentemente, a cotação tenha mostrado oscilações e ajustamentos, o setor mantém, de forma geral, uma perspetiva otimista quanto ao futuro.

Especialistas do setor e analistas da indústria entrevistados consideram que, atualmente, o quadro global de oferta e procura de soja está, no conjunto, folgado. No entanto, o mercado interno evidencia um conflito estrutural claro na composição da oferta, somado a vários fatores, como a diferenciação na produção nos principais países exportadores e a perturbação da situação geopolítica no exterior. Assim, espera-se que o preço da soja possa manter-se em patamares elevados.

A subida do preço da soja transmite-se diretamente, para jusante, ao custo das empresas cotadas do processamento profundo da soja. Neste contexto, a organização para manter a produção estável e assegurar o abastecimento e o planeamento para a prevenção e controlo de riscos tornam-se cada vez mais críticos. Diante deste pano de fundo, a utilização racional da função de cobertura (hedging) do mercado de futuros para evitar riscos operacionais tornou-se uma escolha importante para as respetivas empresas cotadas lidarem com a volatilidade de preços.

Aumento do preço da soja fora da época

Desde outubro de 2025, os preços a prazo e à vista da soja nacional apresentam uma tendência de alta, quebrando a regra tradicional de queda sazonal. Os futuros de soja, principais contratos, atingiram um máximo temporário em meados de março de 2026 e depois recuaram. Nesta ronda, a subida máxima foi superior a 25%. Até ao início de abril de 2026, o preço ainda registava uma subida de quase 16% face a outubro de 2025.

“Nesta ronda de mercado, o ritmo do mercado à vista no período intermédio apresenta algumas diferenças. Os principais contratos futuros de soja nacional começaram uma subida em tendência a partir de outubro de 2025; a subida acumulada nesse mês atingiu 4,46%, equivalente a 175 yuan/ton. Porém, no mesmo período, o preço da soja à vista seguiu uma trajetória de descida.” A analista de óleos e oleaginosas do departamento de research da Everbright Futures, Hou Xueling, explicou.

“O motivo central desta diferença é que, na altura, o mercado à vista esteve pressionado pelo aumento do fluxo de soja nova devido ao aceleramento da colheita, o que gerou uma pressão adicional de disponibilização concentrada para venda. Já o mercado de futuros antecipou, primeiro, a contradição estrutural de escassez de fontes de soja com maior teor proteico, pelo que os preços iniciaram uma subida mais cedo do que o mercado à vista.” Hou Xueling afirmou que, desde novembro de 2025, o mercado à vista de soja iniciou um regime de reposição da subida, com os preços a prazo e à vista a evoluírem em simultâneo para cima. O topo do preço à vista também ocorreu em meados de março: o preço de Haïtā (Ta Liang) em Suihua foi de 2,42 yuan/jin, acima 10% face ao final de setembro de 2025 e acima 18,6% face ao final de outubro de 2025. O preço de Huai bei (Jing Liang) em Anhui foi de 2,85 yuan/jin, acima 5,5% face ao final de setembro de 2025 e acima 14% face ao final de outubro de 2025. A subida do preço à vista ficou abaixo da dos futuros principalmente porque o mercado de futuros reflete sobretudo os preços da soja com maior teor proteico, enquanto o mercado à vista incorpora, de forma mais abrangente, o desempenho do conjunto entre soja de baixo teor proteico e de alto teor proteico.

Liu Mei, analista de soja do departamento de produtos agrícolas da Shanghai Steel Union, disse aos Securities Times que a subida dos preços de soja nacional a prazo e à vista desde outubro de 2025 pode ser dividida em três fases, todas centradas na contradição central de “escassez estrutural de soja com alto teor proteico”, mas com prioridades diferentes nos fatores de impulso em cada fase: a primeira fase foi desencadeada pela fraca colheita no sul e pelo atraso da colheita no nordeste; a segunda fase beneficiou-se da libertação da procura de compras antecipadas para feriados e do apoio de estabilização proporcionado por políticas; e a terceira fase foi impulsionada pelo aperto de excedentes nos níveis da base e pelo efeito de sincronização da retomada do trabalho e da produção.

Hou Xueling considera que a subida fora da época dos preços da soja nacional nesta ronda diverge significativamente das expectativas anteriores do setor. Antes do arranque da tendência, o mercado tinha uma expectativa consistente de uma grande colheita de soja; o setor, em geral, estava pessimista quanto aos preços, e a estratégia de operações foi dominada por posições vendidas — pré-vendas em excesso do lado vendedor, e adiamento das compras do lado comprador. Porém, no fim, os preços da soja nacional seguiram a lógica de alta baseada na escassez de fornecimentos de soja de alto teor proteico, criando uma grande diferença de expectativas face às operações típicas do setor, o que acabou por desencadear a subida fora da época. Depois disso, fatores como o aumento dos preços de compra nos locais de produção, a subida do preço da soja importada, a alta dos preços do milho e a retenção das vendas por parte dos agricultores forneceram um suporte externo à continuação da subida dos preços da soja, impulsionando-os a continuar a escalada.

Existem contradições estruturais na oferta

A relação entre oferta e procura é um dos fatores centrais que determinam os preços dos bens. A produção conjunta de soja dos Estados Unidos, do Brasil e da Argentina corresponde a cerca de 80% do total global. Estes três países dominam o quadro de oferta global de soja. Nos últimos anos, o nosso país entrou num canal de crescimento rápido do volume de importações de soja, tornando-se o maior importador mundial.

Dados aduaneiros mostram que, em 2025, o volume de importação de soja do nosso país foi de 118 milhões de toneladas, um aumento de 6,5% em relação ao ano anterior, atingindo um máximo histórico.

Na recente conferência sobre o desenvolvimento de alta qualidade da indústria da soja na província de Heilongjiang, realizada dias antes, Wang Liaowei, diretor do departamento de apoio técnico para supervisão de materiais do Centro Nacional de Dados para Reserva de Alimentos e Materiais, afirmou que, com base na monitorização das rotas dos navios, a quantidade de importação de soja do nosso país de janeiro a fevereiro de 2026 foi de 12,54 milhões de toneladas, o que representa uma redução de 7,8% ano contra ano; para março, prevê-se 7,50 milhões de toneladas a chegar aos portos. À medida que a soja do Brasil for chegando gradualmente, a partir de abril o volume de importação de soja do nosso país irá voltar a subir.

Segundo o que os Securities Times apuraram anteriormente, como principal área produtora de soja do nosso país, a soja não geneticamente modificada plantada em Heilongjiang tem um teor proteico relativamente mais elevado, sendo principalmente utilizada para processamento de alimentos para satisfazer a procura de consumo interno. Já a soja importada de países como o Brasil tem uma maior taxa de extração de óleo, sendo sobretudo usada para produção de óleo alimentar e para o processamento de farelo proteico para alimentação animal.

Sob forte impulso de políticas, a produção de soja nacional tem registado, nos últimos anos, um crescimento estável. Wang Liaowei explicou que a produção de soja do nosso país tem mantido, de forma consecutiva, por 4 anos, acima dos 20 milhões de toneladas. Em 2025 atingiu 20,95 milhões de toneladas, um recorde histórico.

Hou Xueling afirmou que, embora a produção total de soja nacional em 2025 tenha sido abundante, a quota de soja de alto teor proteico diminuiu e houve escassez de fontes de abastecimento, o que levou a uma maior elasticidade de alta dos preços da soja de alto teor proteico. Entre elas, a região nordeste tem uma qualidade de soja excelente e uma quota de soja de alto teor proteico relativamente mais elevada. Já outras províncias e regiões autónomas, devido à influência do clima, viram a quota de soja de alto teor proteico diminuir. Por isso, o preço da soja do Nordeste teve melhor desempenho. Além disso, fatores como a subida do custo da soja importada e a alta do preço do milho forneceram um suporte sólido na base para os preços da soja nacional, impulsionando o movimento de subida do preço da soja nacional no conjunto.

“Na campanha 2025/2026, o quadro global de oferta e procura de soja está, no geral, relativamente folgado. Prevê-se que a produção global de soja seja de 427 milhões de toneladas, igual à do ano anterior; a procura total atinge 425 milhões de toneladas, um aumento de 11 milhões de toneladas ano contra ano; e o stock no final do período é de 125 milhões de toneladas, um aumento de 1,47 milhões de toneladas ano contra ano.” Wang Liaowei destacou que, na fase atual, além da relação oferta-procura, é necessário prestar especial atenção aos efeitos em cadeia da guerra entre os EUA e o Irão sobre os preços globais dos produtos agrícolas. Em primeiro lugar, a subida do preço do petróleo bruto aumenta os custos de logística dos produtos agrícolas. Em segundo lugar, a subida dos preços do petróleo bruto e do gás natural eleva os custos dos insumos agrícolas, como amoníaco sintético e fertilizantes nitrogenados, o que, por sua vez, aumenta os custos de plantação dos produtos agrícolas. Em terceiro lugar, a alta do petróleo bruto evidencia a viabilidade económica do biodiesel e do etanol, impulsionando a procura industrial por produtos agrícolas como óleos vegetais e milho.

Várias medidas para absorver a pressão de custos

Atualmente, no setor, predominam expectativas de alta para a trajetória futura do preço da soja. Chen Yingjian, especialista reunido do grupo de análise e alerta do mercado de soja do Ministério da Agricultura e dos Assuntos Rurais, apontou que se prevê que os preços à vista da soja de alto teor proteico continuem a manter-se, de forma independente face aos preços dos futuros, com uma liderança. Durante a colheita do novo ciclo de soja, a prática de colher à pressa poderá voltar a ocorrer. No médio e longo prazo, nos próximos 3 a 5 anos, o equilíbrio entre produção e procura de soja nacional tornar-se-á uma norma de mercado, e será difícil voltar a existir um cenário em que a produção excede a procura. Assim, o funcionamento dos futuros de soja em faixas elevadas poderá tornar-se progressivamente uma normalidade.

Liu Mei também referiu que, devido à insuficiência da relação entre os rendimentos da soja e do milho, o mercado julga que a intenção de plantação de soja no ciclo 2026/2027 diminuiu. Somado ao aumento dos custos dos insumos agrícolas, como despesas de arrendamento de terras e fertilizantes, o que eleva os custos de plantação, espera-se que o preço de abertura para a nova soja suba. Além disso, no ciclo 2025/2026, o stock final de soja nacional encontra-se em nível baixo nos últimos quatro anos. Combinando com fatores como a perturbação geopolítica externa, ajustes nas políticas de biodiesel e um ligeiro aperto da relação oferta-procura global de soja, haverá, no futuro, mais fatores favoráveis ao mercado de soja. No médio e longo prazo, o preço ainda terá espaço para subir.

Segundo o que se sabe, como importante matéria-prima de várias empresas cotadas, como Zúmíng (Zunming) Co. Ltd., Weiwí (Vivi) Co. Ltd., Zhū Lǎoliù (Zhu Lao Liu) e Jiāhuá (Jiahua) Co. Ltd., a volatilidade do preço da soja afeta diretamente os custos de produção e os benefícios operacionais das empresas.

No recente inquérito a instituições, Zhū Lǎoliù revelou que o preço da soja tem continuado a subir, passando dos 4.400 yuan/ton no início de 2025 para os atuais 5.000 yuan/ton. No entanto, a empresa já concluiu as compras de soja para o ano no início de 2026, tendo acumulado um volume suficiente de stock de matéria-prima. Por isso, a margem bruta dos negócios de tofu fermentado (conserva de briófla/“腐乳”?) em 2026 será relativamente limitada quanto ao impacto da volatilidade do preço.

A Vivi Co. Ltd. tinha previamente afirmado que, após análise, em 2026 a área de plantação de soja nacional deverá manter-se relativamente estável. O volume de soja nova no mercado deverá continuar em nível elevado, e a situação geral de oferta e procura será relativamente folgada. Isto fornecerá uma garantia forte para a estabilidade do abastecimento da matéria-prima de soja não geneticamente modificada, ajudará a suavizar a volatilidade dos preços da matéria-prima e a reduzir os custos operacionais do setor.

No que diz respeito aos riscos operacionais causados pela volatilidade do preço da soja, Chen Yingjian recomendou que as empresas de transformação a jusante usem de forma racional a função de cobertura do mercado de futuros, para evitar eficazmente o risco de volatilidade dos preços e estabilizar os resultados operacionais.

A Vivi Co. Ltd. já tinha divulgado um comunicado afirmando que, para evitar de forma razoável os riscos de volatilidade dos preços de matérias-primas e de produtos no âmbito da produção e operação, a empresa subsidiária planeia realizar operações de cobertura. Através do mecanismo de mitigação de risco via cobertura, pretende compensar o impacto da volatilidade dos preços das principais matérias-primas e produtos, melhorando a capacidade da empresa de resistir a riscos.