Jinxin Saúde e Bem-Estar pretende listar-se em Hong Kong, expandindo ainda mais o mapa de capitais do grupo Jinxin

Pergunta ao AI · Porque é que o grupo Jin Xin escolhe a listagem em duas plataformas?

O ritmo de capitalização do Grupo Jin Xin acelerou; sete anos depois de a Jin Xin Reprodução ter sido cotada no mercado de Hong Kong, a sua Jin Xin Cuidados e Saúde (Kang Yang) apresentou, a 25 de fevereiro, um pedido de listagem ao Conselho Principal da Bolsa de Hong Kong. Segundo consta, a Jin Xin Cuidados e Saúde é o primeiro prestador de serviços de cuidados médicos e de envelhecimento a ir a cotação em Hong Kong, e a entrada de capital de instituições de renome, como a Daw Feng Investimento, o investimento estatal local de Sichuan, a Primavera Capital, a Ôbo Capital, entre outras, acrescentou-lhe bastante “cor” de capital.

A 25 de fevereiro, a Jin Xin Cuidados e Saúde (Jin Xin Cuidados e Saúde Industrial Group Co., Ltd.) apresentou oficialmente ao Conselho Principal da Bolsa de Hong Kong o seu pedido de listagem; os patrocinadores conjuntos são a CITIC Securities e a 广发证券 (Hong Kong).

De acordo com os dados disponíveis, a Jin Xin Cuidados e Saúde é uma empresa líder na área de cuidados médicos e de envelhecimento combinados no mercado nacional. No mercado de cuidados médicos e de envelhecimento para idosos com mais de 80 anos e com limitações de mobilidade, a sua quota de mercado está entre as duas primeiras; a nível nacional, o número de camas em modelos combinados de cuidados médicos e de envelhecimento ocupa o primeiro lugar, e a quota de Sichuan-Chongqing (Chuan Yu) excede 15%. A empresa iniciou a sua captação de financiamento orientada pelo mercado em 2016, passou por 4 rondas de financiamento de capital próprio e contou com a participação de vários investidores, como a Daw Feng Investimento, o investimento estatal local de Sichuan, a Primavera Capital e a Ôbo Capital. Antes do IPO, a avaliação da empresa era de cerca de 1.77B de yuan.

Chama-se a atenção que, anteriormente, em junho de 2019, a Jin Xin Reprodução, aclamada como o “primeiro lote” de empresas de fertilização in vitro (FIV), já tinha conseguido aparecer na Bolsa de Hong Kong; por isso, nesta operação, a Jin Xin Cuidados e Saúde também poderá tornar-se a segunda empresa do Grupo Jin Xin a ser cotada em Hong Kong. Para a “pessoa que comanda o leme” do Grupo Jin Xin, Fan Yulan, é o ponto de partida da sua “segunda expansão” do mapa do capital.

**** A agenda para a listagem em Hong Kong ******

A 25 de fevereiro, a Jin Xin Cuidados e Saúde Industrial Group Co., Ltd. apresentou oficialmente ao Conselho Principal da Bolsa de Hong Kong o pedido de registo (formulário de candidatura à listagem); os patrocinadores conjuntos são a CITIC Securities e a 广发证券 (Hong Kong).

Recuando no tempo, desde 2016 a Jin Xin Cuidados e Saúde iniciou financiamento orientado pelo mercado; através de **** 4 **** rondas de financiamento de capital próprio, a equipa de investidores é** composta por**** plataformas estatais locais, capital médico e industrial de topo internacional**** entre outros,**** incluindo Daw Feng Investimento, investimento em saúde e envelhecimento de Sichuan, Chengdu Jinjiang Investimento, Primavera Capital, Ôbo Capital, etc.,.**

Do ponto de vista da estrutura acionista, a Jin Xin Investimento, por via de várias plataformas de detenção de ações por empregados sob a sua alçada (abrangendo no total 199 acionistas individuais), controla absolutamente a empresa, detendo no total 154 milhões de ações, representando 68,6% do capital social total; a Ôbo Capital é o segundo maior acionista, com uma percentagem de 17,09%; os restantes acionistas importantes são, respetivamente, o investimento em saúde e envelhecimento de Sichuan (detém 4,51%), Chengdu Jinjiang Investimento (detém 1,43%), formando um modelo acionista em que os controladores são liderados pelo acionista efetivo, com capital internacional na liderança e participação do capital estatal.

Antes deste IPO, a avaliação da Jin Xin Cuidados e Saúde é de cerca de 1.77B de yuan. Ao escolher este momento para o IPO, a empresa pode também impulsionar ainda mais a expansão do seu mapa regional subsequente, aumentar a força dos serviços das instituições de cuidados médicos e de envelhecimento e deixar espaço para operações de capital futuras.

De acordo com o relatório da Frost & Sullivan, após terem concluído, de forma sucessiva, em 2023-2025, a sua estratégia de nacionalização em Chuan Yu - Delta do Rio Yangtzé - Grande Baía, atualmente a Jin Xin Cuidados e Saúde ocupa as duas primeiras posições na quota de mercado, a nível nacional, no segmento de idosos com mais de 80 anos e com limitações de mobilidade a entrar em instituições de cuidados médicos e de envelhecimento; a nível nacional, o número de camas de tipo combinado de cuidados médicos e de envelhecimento ocupa o primeiro lugar; e a quota na região de Chuan Yu ultrapassa 15%.

Com base nos dados das demonstrações financeiras, no fim de setembro de 2023 a 2025, as receitas de exploração da Jin Xin Cuidados e Saúde foram, respetivamente, 488 milhões de yuan, 605 milhões de yuan e 547 milhões de yuan. Após a dedução dos itens não recorrentes, o lucro líquido atribuível à controladora foi 27.38M de yuan, 39.76M de yuan e 26.32M de yuan. Até ao final de setembro de 2025, o total é de 93,46 milhões de yuan. No período do relatório, os fluxos de caixa líquidos das atividades operacionais foram 90,92 milhões de yuan, 58.71M de yuan e 970M de yuan. O fluxo de caixa líquido das atividades de investimento foi uma saída líquida de 110 milhões de yuan, 175 milhões de yuan e 189 milhões de yuan, com uma saída líquida total de 474 milhões de yuan, representando 28,9% do total das receitas de exploração de todo o período do relatório.

**** “Apoio” de capital ****** para a expansão

Como instituição de cuidados médicos e de envelhecimento com origem em Chuan Yu, a primeira ronda de financiamento da Jin Xin Cuidados e Saúde começou em dezembro de 2016.

Naquela altura, a avaliação da Jin Xin Cuidados e Saúde era apenas 150 milhões de yuan. Para consolidar a base do mercado local em Chuan Yu e reforçar a construção de instituições de cuidados de envelhecimento incorporadas na comunidade, a equipa da empresa encontrou a Daw Feng Investimento.

A Daw Feng Investimento prefere um modelo “com barreiras elevadas e replicável” e, ao mesmo tempo, também investiu em empresas de cuidados médicos e de envelhecimento como Chongqing Qizhan, Wuxi Langao, etc.

No fim, ambos se entenderam rapidamente: a Daw Feng investiu 60 milhões de yuan a um preço de 1,69 yuan/ação para participar na ronda A-1 de financiamento da Jin Xin Cuidados e Saúde. Mais tarde, em março de 2019, a Daw Feng Investimento voltou a acrescentar 15,72 milhões de yuan ao mesmo preço de 1,69 yuan/ação.

Com o apoio do capital da primeira ronda de financiamento, o número de camas da Jin Xin Cuidados e Saúde continuou a crescer. No fim de 2019, o número total de camas de instituições de cuidados de envelhecimento incorporadas na comunidade e de instituições de cuidados médicos e de envelhecimento nos arredores de Chuan Yu tinha aumentado de menos de 500 no final de 2016 para mil. Refletindo-se nas demonstrações financeiras: em 2019, a receita da Jin Xin Reprodução já tinha aumentado de 347 milhões de yuan em 2016 para 1,66 mil milhões de yuan; o lucro líquido atribuível após dedução dos itens não recorrentes também aumentou de 87,61 milhões de yuan em 2016 para 471 milhões de yuan.

Por volta de 2020, a Jin Xin Cuidados e Saúde planeou colocar em funcionamento o “Hospital de Doenças do Idoso Jin Xin Longquanyi, Chengdu”, e o défice de quase 100 milhões de yuan de financiamento trouxe novamente dificuldades para a Jin Xin Cuidados e Saúde daquela época. Porém, ao mesmo tempo, a Sichuan e Chengdu estavam a promover ativamente a economia “silver hair” (economia da população envelhecida). Com base em orientações específicas, como a melhoria da taxa de construção de instalações para envelhecimento na região, no início de 2020 a 2021, os investidores estatais locais de Sichuan e o investimento em saúde e envelhecimento de Sichuan investiram, respetivamente, 20 milhões de yuan e 40 milhões de yuan a preços de 5,37 yuan/ação e 6,27 yuan/ação, entrando no capital da Jin Xin Cuidados e Saúde.

Pouco tempo depois, outro ator-chave de capital estatal entrou em novembro de 2021: a Chengdu Jinjiang Investimento investiu 20 milhões de yuan na Jin Xin Cuidados e Saúde a um preço de 6,27 yuan/ação. Com isto, o número total de camas das 15 instituições de cuidados médicos e de envelhecimento da Jin Xin Cuidados e Saúde já tinha aumentado para perto de 2.800 camas.

Atenção: em janeiro de 2022, **** o principal gestor executivo central do Grupo Jin Xin **** Zhong Yong foi formalmente “transferido” para a Jin Xin Cuidados e Saúde, assumindo o cargo de presidente do conselho de administração. O mercado também especulou que esta ação significa que a Jin Xin Cuidados e Saúde poderá replicar os passos da Jin Xin Reprodução ao ir a cotação em Hong Kong.

Depois disso, em junho de 2023, a Jin Xin Cuidados e Saúde “no calendário” recebeu um investidor importante. A Primavera Capital, fundada pelo parceiro e antigo presidente do Grande China da Goldman Sachs, Hu Zuliu, participou como líder neste round. Além disso, a OrbiMed (Ôbo) — banco de investimento na área de saúde internacional que participou, em 2019, antes da cotação em Hong Kong da Jin Xin Reprodução, num investimento de vários milhares de milhões de dólares e obteve lucros ao sair — voltou a agir e participou no follow-on. Em conjunto, as duas investiram 80 milhões de dólares para entrar no capital da Jin Xin Cuidados e Saúde.

Com esta “avaliação” de grande montante, entre abril de 2024 e 2025, a Jin Xin Cuidados e Saúde, em várias transações somadas, gastou 286 milhões de yuan para adquirir a Shanghai Guosong da Fosun, estendendo o mapa dos negócios da empresa para o Delta do Rio Yangtzé. Posteriormente, entre 2023 e 2025, a Jin Xin Cuidados e Saúde fez duas aquisições de um total de 131 milhões de dólares de Hong Kong para institutos de lares de idosos em Hong Kong, alargando assim a cobertura do mercado de envelhecimento na Grande Baía e transfronteiriço. A partir daqui, o número total de camas nas três principais regiões da empresa aumentou de 2.800 camas no final de 2021 para mais de 8.300 camas (mais de 5.000 camas próprias).

Em seguida, para aumentar ainda mais a escala de ativos e receitas, a Jin Xin Cuidados e Saúde celebrou um acordo com a Jin Xin Rensi e a Jin Xin Investimento, ambas sob o Grupo Jin Xin, para adquirir a totalidade do capital da Jin Xin Hospital Psiquiátrico e da Jin Xin Happy Home pelo preço total de 199,6 milhões de yuan, tornando-se uma subsidiária integral indireta da empresa.

Vale notar que, após uma série de fusões e aquisições, o valor contábil do goodwill da Jin Xin Cuidados e Saúde também passou de 0 yuan no fim de 2023 para 221 milhões de yuan no final de setembro de 2025. Se, no futuro, o desempenho operacional dos ativos adquiridos não corresponder às expectativas, levando a uma desvalorização do goodwill, ou se isso afetar diretamente o nível de desempenho da empresa.

**** “Acionista efetivo + gestor profissional” ****** combinação

Ao falar do grupo Jin Xin, não se pode deixar de mencionar o nome de Fan Yulan.

Em 2004, Fan Yulan fundou o Centro de Reprodução Jinjiang, entrando oficialmente no segmento de reprodução assistida com margens elevadas. Naquela altura, o mercado interno de FIV ainda estava apenas a começar; existiam apenas algumas faculdades e escolas que ofereciam cursos relacionados, e as equipas médicas capazes de realizar reprodução assistida no mercado doméstico eram ainda escassas.

Depois, Fan Yulan também liderou a criação formal do Hospital de Ginecologia Xinan (Chengdu Xind…?) — não, o texto original diz “成都西囡妇科医院”. Após a criação, este tornou-se rapidamente o maior hospital privado de reprodução assistida na região sudoeste e, muitos anos depois, passou a ser o ativo central da Jin Xin Reprodução. Além disso, com base em considerações de benefícios de políticas, Fan Yulan também montou em Chengdu a primeira instituição de envelhecimento incorporada na comunidade; em 2012, foi criado o Centro de Cuidados e Envelhecimento Jin Xin Jiu Jiu em Chengdu. A partir daí, o modelo de desenvolvimento em duas vias — reprodução assistida + instituições de cuidados e envelhecimento — foi inicialmente estabelecido.

Em 2015, Fan Yulan começou a introduzir para a Jin Xin Reprodução investidores-chave numa fase inicial, incluindo Hopu Investimento, Sequoia China, WuXi AppTec, Donghu Venture Capital e Jingshi Investimento; o volume desta ronda de financiamento foi de vários milhares de milhões. Esta iniciativa também disparou “o primeiro tiro” no mercado primário para empresas do segmento de reprodução assistida.

Em 2017, Fan Yulan tomou uma decisão importante: entregou o poder de decisão operacional a uma equipa de gestores profissionais liderada por Zhong Yong, retirando-se progressivamente para bastidores. As informações indicam que Zhong Yong tem formação académica de licenciatura em Economia pela Southwestern University of Finance and Economics e mestrado em Direito pela Universidade de Sichuan. Já tinha ocupado funções como presidente da Sichuan Jincheng Industrial, diretor-geral da Huasheng Assets e vice-diretor-geral da Haide Co., Ltd., etc., com uma vasta experiência na área de investimentos. Após entrar na empresa, o caminho de capitalização das subsidiárias sob o Grupo Jin Xin acelerou formalmente.

Hoje em dia, Zhong Yong também precisa enfrentar os testes: tem de encarar o problema da “desaceleração das margens/lucro líquido em queda” da Jin Xin Reprodução.

Segundo se diz, em 2021 a capitalização bolsista da Jin Xin Reprodução chegou a atingir temporariamente 65 mil milhões de dólares de Hong Kong; e no fim de 2025, a capitalização bolsista da Jin Xin Reprodução era apenas inferior a 10 mil milhões de dólares de Hong Kong. Considerando os resultados, o lucro líquido atribuível após dedução dos itens não recorrentes da Jin Xin Reprodução também caiu de 330 milhões de yuan em 2023 para 280 milhões de yuan em 2024 e para -97 milhões de yuan em 2025.

Neste contexto, em 2025, Zhong Yong procedeu a um ajuste central na gestão da Jin Xin Reprodução. Em julho, a empresa nomeou Dong Yang como diretor executivo (CEO). A nova equipa focou-se principalmente em reforçar o fluxo de caixa: abrindo fontes e reduzindo despesas através de medidas como diminuir o nível de dívida, suspender aquisições não estratégicas, reduzir despesas de capital, fechar certas linhas de negócios (como os negócios na região do Laos) e provisionar perdas por imparidade de ativos.

Ao mesmo tempo, Zhong Yong também realizou várias ações para acalmar o sentimento do mercado. Em março de 2026, a Jin Xin Reprodução planeia lançar um plano de retorno aos acionistas de 3 anos, com 100 milhões de dividendos + 300 milhões de recompra, para estabilizar o mercado de capitais. Segundo o que a empresa afirmou anteriormente numa conferência telefónica com investidores, a empresa está a explorar o uso de IA na reprodução assistida, módulos de seguros de reprodução assistida e serviços VIP para clientes de mercado premium.

责任编辑 | 陈斌