Receitas em queda por três anos consecutivos, lucro líquido ajustado inferior a 10 milhões! A loja de departamentos Ginza em 2025 enfrenta desaceleração, investe mais no comércio instantâneo | Big Fish Finance

问AI · Aumento do fluxo de caixa, mas pressão sobre a margem de lucro; como romper o impasse na fase de transição da Ginza?

Recentemente, o Centro Comercial Ginza, que acompanha os cidadãos de Jinan há 20 anos na cidade de Changqing, anunciou que encerrará no final do mês, suscitando a atenção de muitos consumidores. Relativamente às afirmações no mercado de que outras lojas noutras regiões poderão seguir o mesmo caminho, o grupo Ginza negou essas informações e afirmou que o encerramento da loja de Changqing se deve principalmente à deterioração do imóvel e a perdas prolongadas; neste momento, a empresa está a planear um novo layout de “loja e armazém em conjunto” (店仓并举).

A reestruturação desta empresa retalhista tradicional — com lojas físicas — não é um caso isolado. Pelo desempenho recente, a redução do número de lojas e a otimização da estrutura são precisamente uma manifestação faseada das mudanças no ambiente do retalho tradicional. Em 28 de março, a Ginza Group Co., Ltd. (600858.SH, a seguir “Ginza Shares”) divulgou o seu relatório anual de 2025. Combinando o relatório financeiro mais recente e a comparação de dados dos últimos três anos, a pressão e a trajetória de ajustamento durante o processo de transformação da empresa vão-se tornando cada vez mais evidentes.

A principal actividade continua sob pressão na margem de lucro; a receita anual de 5.28B de yuan não corresponde às expectativas

De acordo com o relatório, em 2025, a Ginza Shares obteve uma receita de vendas de 5.28B de yuan, uma queda de 2,52% em termos homólogos; o lucro líquido atribuível aos accionistas da sociedade cotada foi de 59.25M de yuan, uma queda de 12,42%. Face ao objectivo operacional definido no início do ano de 5.8B de yuan, a taxa de realização foi de 91,07%.

Numa perspectiva de ciclo mais longo, a receita da empresa tem vindo a diminuir há três anos consecutivos. De 2023 a 2025, a receita foi de 9B de yuan, 8B de yuan e 5.42B de yuan, com uma contracção contínua da escala.

A variação na vertente dos lucros é ainda mais volátil. Em 2023, a empresa obteve um lucro líquido atribuível à sociedade-mãe de 217 milhões de yuan ao vender activos relacionados com a Ginza Group Dezhou Commercial Co., Ltd.; com a redução dos ganhos não recorrentes, o lucro líquido em 2024 recuou para 5.28B de yuan e, em 2025, caiu ainda mais para menos de 60 milhões de yuan.

O lucro líquido após deduzir os efeitos de ganhos e perdas não recorrentes reflecte de forma mais directa a capacidade de rentabilização do negócio principal. Em 2025, este indicador foi apenas de 67.65M de yuan, uma queda de 45,60% ano contra ano, já muito próximo do ponto de equilíbrio entre lucros e perdas; a “capacidade de gerar caixa” do negócio principal está claramente sob pressão. No contexto em que a divisão do e-commerce e a intensificação da concorrência dos novos formatos no retalho offline, a empresa também mencionou no relatório anual que o consumo tende para uma postura mais racional e que a concorrência na indústria é intensa, o que gera uma pressão contínua sobre a operação.

Queda de 14% no segmento de armazéns (department stores); crescimento contra a corrente no retalho de supermercado

O encerramento recente que chamou a atenção na loja de Changqing é, em certa medida, um retrato das pressões enfrentadas pelo sector de department stores tradicional, incluindo a degradação do imóvel, a transferência dos centros comerciais e a queda do fluxo de clientes, entre vários factores.

Considerando um período mais alargado, a reestruturação das lojas com “entradas e saídas” tornou-se uma normalidade.

Em 2023, a empresa abriu 7 novas lojas, ao mesmo tempo que fechou 4, como a loja de Linyi Binhé e a de Dezhou Commercial; no final do ano, o número total de lojas era de 119;

Em 2024, abriu 8 novas lojas e fechou 7, como a de Binzhou Wudi e a de Taian Daizong; no final do período, o número total de lojas aumentou ligeiramente para 120;

Em 2025, a empresa continuou a avançar com o ajustamento da estrutura: abriu 8 lojas, como a de Linyi Ginza Huayuan e a de supermercado da loja de Jinan Commercial, e fechou simultaneamente 6 lojas, como a de Linyi Jinqiaoshang e a de Weifang Qingzhou; no final do período, o número total de lojas era de 122.

Ao longo de três anos, foram encerradas 17 lojas no total, concentradas sobretudo em projectos com pressão operacional ou com expiração de contratos de arrendamento. Através de um “clearance” contínuo de activos de baixa eficiência, a empresa tenta implementar uma gestão operacional mais refinada para as lojas existentes.

Em paralelo com os ajustamentos da estrutura das lojas, verificou-se uma divisão no desempenho por formato. O negócio de department stores, que antes ocupava uma posição central, foi o que sofreu o impacto mais evidente; em 2025, a receita das actividades comerciais principais foi de 7M de yuan, uma queda de 14,14% em termos homólogos.

Em contraste, o segmento de supermercados, com maior atributo de necessidade diária, e o formato de centros comerciais mostraram um desempenho relativamente estável. Entre eles, os grandes supermercados integrados alcançaram uma receita das actividades comerciais principais de 1.62B de yuan, um aumento de 5,70%; os centros comerciais alcançaram uma receita de 431 milhões de yuan, um aumento de 2,94%. No ambiente de consumo actual, o papel de apoio ao fluxo de clientes por parte de formatos mais ligados à subsistência e à experiência tem-se evidenciado.

O fluxo de caixa sobe 20%, ultrapassando 1 mil milhões; reforço do retalho imediato para procurar nova procura

Com a pressão sobre receitas e lucros a acontecerem em conjunto, o desempenho do fluxo de caixa da Ginza Shares manteve-se relativamente sólido.

Em 2025, o fluxo de caixa líquido gerado pelas actividades operacionais da Ginza Shares foi de 2.12B de yuan, um aumento de 20,68%. Pelos dados históricos, este indicador tem vindo a melhorar continuamente desde 2023 (5,52 mil milhões de yuan), passando por 2024 (8,39 mil milhões de yuan), o que mostra que a empresa mantém uma certa estabilidade na gestão de cobranças e na rotação de capital.

Esta mudança está relacionada com a otimização da cadeia de abastecimento e a melhoria da eficiência operacional. Em 2025, a empresa avançou com o modelo de compras “desintermediação e centralização” (去中间化、集约化), reforçou as compras directas de origem e a cooperação com fábricas centrais, para reduzir os custos de circulação; em simultâneo, promoveu a implementação do sistema ROC nos supermercados, reconstituindo de forma padronizada os processos de negócio.

No entanto, num contexto em que a capacidade de obtenção de lucro continua sob pressão, a melhoria do fluxo de caixa reflecte mais a melhoria da eficiência operacional, não tendo ainda alterado fundamentalmente o estado de pressão na vertente dos lucros.

No que diz respeito à retribuição aos accionistas, a empresa mantém o plano de dividendos. Pretende distribuir 0,20 yuan de dividendos em dinheiro por cada 10 acções (com impostos); em combinação com o dividendo intermédio, o total de dividendos em dinheiro para o ano será de 1.01B de yuan.

Em 2026, a empresa fixou a meta de receita operacional em 5,5 mil milhões de yuan. Com o ajustamento contínuo das lojas, a Ginza Shares começou a reforçar o layout do retalho imediato, incluindo a integração de pedidos online e offline com base na plataforma “鲁商生活” (Lushang Life), a exploração de um sistema de entrega própria e a implementação de modelos como armazéns avançados (前置仓) e cloud warehouses (云仓).

O “reforço” do segmento de supermercados, neste momento, reflecte mais uma defesa da base existente do que um motor forte de crescimento incremental. Na situação em que o formato de department stores continua sob pressão, a Ginza Shares está a atravessar a fase de dor de transição entre os antigos e os novos motores de crescimento. Apesar de o fluxo de caixa ter um desempenho impressionante, a reparação estrutural da capacidade de rentabilização do negócio principal não se faz de forma imediata; a “qualidade final” da reforma da cadeia de abastecimento e do retalho imediato ainda precisa de ser avaliada pelo mercado ao longo de um período mais longo.

Repórter: Du Lin; Editor: Sun Feifei; Revisão: Tang Qi