À medida que o Fed mantém a estabilidade, o aumento do petróleo faz as expectativas de corte de taxa em 2026 encolherem rapidamente

No meio da guerra em curso no Irão, o presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, mostrou-se totalmente indisposto a especular sobre a trajectória dos preços da energia. Mas, nos mercados, as expectativas de cortes nas taxas de juro estão a ser revistas em baixa.

Como era amplamente esperado, a Fed decidiu manter as taxas de juro no intervalo-alvo actual de 3.50%-3.75%. O banco central está em pausa desde o seu último corte em dezembro de 2025. De setembro de 2024 a dezembro de 2025, a Fed cortou as taxas, no total, em 1.75 pontos percentuais.

A taxa dos federal funds continua significativamente acima da média pré-pandemia (2017-19) de 1.7%. E a maioria acredita que o nível neutro de longo prazo, no qual as taxas nem estimulam nem restringem a economia, está abaixo do nível actual (a avaliação da taxa neutra pelo FOMC é de cerca de 3%). Assim, no início deste ano, a maioria acreditava que a Fed ainda não tinha terminado os cortes.

Contudo, o aumento vertiginoso dos preços do petróleo após o início da guerra no Médio Oriente colocou os cortes nas taxas em pausa indefinida. Esperamos que a inflação global do PCE acelere para 3.5% ano contra ano até abril, acima dos 2.8% em janeiro e o nível mais elevado desde maio de 2023.

Os mercados de futuros já implicam apenas um corte nas taxas em 2026, em comparação com dois cortes antes da guerra. Na reunião mais recente, o participante mediano do FOMC previu um corte em 2026, inalterado face às projecções de dezembro. Mas isto já era, de algum modo, mais cauteloso do que os dois cortes implícitos pelo mercado, e vemos que vários participantes alteraram as suas expectativas individuais.

		Taxa dos Federal Funds: Dados Históricos e Projecções do FOMC

		Cada ponto representa a previsão da taxa dos federal funds de um membro do FOMC para o final de 2026.

Nas projecções de dezembro, oito participantes defenderam dois ou mais cortes em 2026, mas isso desceu agora para cinco. Até Stephen Miran, que provavelmente era o participante que antes defendia seis cortes em 2026 (em deferência ao Presidente Trump), parece ter reduzido a sua expectativa para quatro cortes.

Isto poderá indicar que a Fed está a aproximar-se de uma orientação mais hawkish. De facto, a esta hora, os mercados de futuros implicam cerca de 48% de probabilidade de não haver corte de taxas em 2026, acima dos 30% de ontem. No entanto, hoje também houve notícias desfavoráveis sobre a inflação através do Índice de Preços no Produtor, bem como mais um aumento nos preços do petróleo.

Há uma vasta gama de resultados para a guerra no Irão, o seu impacto nos preços do petróleo e como isso afecta a economia dos EUA. Powell recusou-se a especular sobre o que o banco central faria em vários cenários. Aumentaria as taxas de juro? Certamente que não o excluiu. A visão por defeito da Fed é que o choque energético é um impulso único para a inflação. Porém, se o aumento dos preços do petróleo durar mais do que o esperado, a Fed poderá ser forçada a subir as taxas de juro.