Seven Wolves em 2025 terá um lucro líquido de 333 milhões de yuans, com prejuízo líquido recorrente de três trimestres consecutivos, totalizando 9,62 milhões de yuans no ano inteiro.

Nos últimos dias, Seven Wolves (002029.SZ) publicou o seu relatório anual de 2025; se olharmos apenas para os dados de lucros, Seven Wolves parece mais uma empresa de investimento.

Em 2025, o lucro líquido atribuível aos acionistas controladores da Seven Wolves foi de 333 milhões de RMB, +16,91%; porém, o lucro líquido atribuível aos acionistas controladores após deduzir itens não recorrentes foi apenas de 9,62 milhões de RMB, -86,91%. A partir do segundo trimestre, a empresa registou prejuízos consecutivos no lucro líquido atribuível aos acionistas controladores após deduzir itens não recorrentes por três trimestres.

Após a divulgação do relatório anual, até ao fecho de 3 de abril, a cotação da Seven Wolves era de 9,43 RMB/ação, -9,41%.

Captura de ecrã do site oficial da Seven Wolves

Lucro líquido sem itens não recorrentes de 9,62 milhões em 2024

“Pouco a pouco a investir” para sustentar a família; rendimentos de investimento acima de 80 milhões

O relatório anual de 2025 da Seven Wolves indica que a sua receita total atingiu 3 mil milhões de RMB, -4,3% YoY.

Além da queda na receita, a contribuição do negócio principal para o lucro líquido também diminuiu significativamente. Em 2025, o lucro líquido atribuível aos acionistas controladores foi de 333 milhões de RMB, +16,91%; o lucro líquido atribuível aos acionistas controladores após deduzir itens não recorrentes foi de 9,61 milhões de RMB, -86,91%.

Este é já o segundo ano consecutivo em que a Seven Wolves regista uma grande queda do lucro líquido sem itens não recorrentes; em 2024, o lucro líquido sem itens não recorrentes foi de 73.47M de RMB, -60,86%.

Em 2025, o resultado derivado da detenção e da alienação de ativos financeiros e passivos gerados por empresas não financeiras da Seven Wolves foi de 374 milhões de RMB, principalmente as variações de justo valor e os rendimentos de investimento de produtos de gestão de património e ações.

Analisando em detalhe, os rendimentos de investimento foram de 85.42M de RMB, as variações de justo valor foram de 304 milhões de RMB; em conjunto, representam mais de 95% da proporção do total dos lucros.

Na verdade, o reforço da Seven Wolves na área de investimentos pode ser remontado a há 10 anos. Em 2015, com base no âmbito de atividade original, a empresa acrescentou “investimentos em unidades de manufatura e nos setores de retalho e grossista”.

No entanto, até 2022, a proporção dos rendimentos de investimento e das variações de justo valor provenientes da detenção de produtos de gestão de património ainda não chegava a 8%; mas em 2024, essa proporção ultrapassou 70%.

No final de 2025, o valor contabilístico dos ativos financeiros negociáveis detidos pela Seven Wolves, como ações nacionais e no estrangeiro, atingiu 1.76B de RMB. As empresas investidas incluem Tencent Holdings (00700.HK), Alibaba (09988.HK), Contemporary Amperex Technology (300750.SZ), entre outras.

O “ponto fraco” do negócio principal

Marca de luxo acessível subsidiária com prejuízos

Comparado com os rendimentos de investimento da empresa, o negócio principal, sendo a Seven Wolves “especialista em casacos”, revela-se fraco.

Em 2025, o negócio de vestuário gerou 96,28% da receita, atingindo 320M de RMB; casacos e produtos de calças continuam a ser os produtos principais. Mas apenas as receitas de camisas e de T-shirts aumentaram, respetivamente +0,39% e +12,65%; o resto dos produtos — incluindo casacos, malhas grossas, fatos e calças — viu a receita cair.

Em termos do modelo de vendas, tanto as vendas online como as vendas offline caíram; as vendas offline continuam a ser o principal modelo de vendas da empresa, representando 64,6%. Até ao final de 2025, o número total de lojas da Seven Wolves era de 1706; no período em análise, a empresa abriu 145 novas lojas, fechou 243 lojas. As lojas foram encerradas devido ao fim do prazo de arrendamento das lojas, ao desempenho operacional abaixo do esperado e ao ajustamento dos canais da empresa, que levou parte das lojas de franqueados a passar a lojas em co-laboração direta.

Entretanto, os dias de rotação de inventários da empresa também aumentaram: de 205,6 dias em 2024 para 220,1 dias em 2025; os dias de rotação das contas a receber passaram de 44,08 dias em 2024 para 45,17 dias em 2025.

Por marcas, as marcas próprias da Seven Wolves incluem Seven Wolves, Karl Lagerfeld e Seven Wolves Têxtil e Fiação.

Entre elas, Karl Lagerfeld, cuja responsabilidade está a cargo de Zhou Liyuan, filho de Zhou Shaoxiong, um dos controladores efetivos, é o mais chamariz. Zhou Liyuan tem 30 anos; em 2024 casou-se com Ding Jiamei, a segunda filha de Ding Shuibo, fundador da Tebu.

Karl Lagerfeld é uma marca francesa de luxo acessível que a Seven Wolves comprou em 2017 por 3,2 mil milhões de RMB. A gama de preços dos produtos vai de 2599 RMB a 15990 RMB, com como público-alvo os executivos urbanos.

Mas em 2025, entre as três principais subsidiárias da empresa, a Karl Lagerfeld tornou-se a única subsidiária com prejuízo, com lucro líquido de -66.49M de RMB. A principal razão foi o registo, no período em análise, de uma perda por imparidade de ativos intangíveis de 82.79M de RMB; até ao final do período do relatório, o património líquido dessa empresa era de -160 milhões de RMB.

Nos últimos anos, com o negócio principal fraco, as marcas de roupa masculina que ganham dinheiro “fora do seu ramo” não são apenas a Seven Wolves.

Nos três primeiros trimestres de 2025, o lucro líquido atribuível aos acionistas controladores da Nine Mucks King (601566.SH) foi de 310 milhões de RMB, +129,63%; o lucro líquido sem itens não recorrentes foi de 84.65M de RMB, -17,38%. Entre eles, o lucro líquido sem itens não recorrentes do terceiro trimestre foi de -24.34M de RMB; o aumento do lucro líquido deveu-se principalmente ao desempenho do investimento.

Nos três primeiros trimestres de 2025, o resultado derivado da detenção e da alienação de ativos financeiros e passivos pela Nine Mucks King foi de 191 milhões de RMB; entre eles, o terceiro trimestre foi de 146 milhões de RMB.

A Yagor (600177.SH) também foi chamada de “o Buffett do setor do vestuário”; de 2013 a 2015, mais de metade dos lucros da Yagor provinham do setor de investimentos.

Mas apoiar os lucros com investimentos também envolve riscos. Em 2022, a Nine Mucks King registou um prejuízo líquido de 93,42 milhões de RMB; precisamente por causa do fracasso nos investimentos, nesse ano as ações e os fundos da Nine Mucks King registaram perdas de mais de 120 milhões de RMB.

Edição Tao Yuèyang Xiao Ziqi; análise com base em anúncios da empresa, informações públicas, cartazes do setor, etc.

Revisão Ren Zhijiang