Os bancos centrais de vários países continuarão a vender ouro? A variável-chave é a situação no Médio Oriente.

Pergunta à IA · Como é que a situação no Médio Oriente condiciona a trajectória futura do preço do ouro?

Alguns bancos centrais começaram vendas de ouro “tácticas”.

Os dados divulgados a 2 de Abril pelo banco central turco mostram que, para fazer face ao choque de escassez energética despoletado pelo conflito no Médio Oriente e à pressão sobre a desvalorização da moeda local, a Turquia vendeu rapidamente quase 120 toneladas de ouro nos cerca de duas semanas até 28 de Março. O banco central da Polónia também apresentou no início de Março um plano para vender parte das suas reservas de ouro, a fim de angariar cerca de 13 mil milhões de dólares em despesas de defesa. Além disso, segundo estatísticas da World Gold Association, o banco central russo vendeu um total acumulado de 15 toneladas de ouro nos dois primeiros meses deste ano.

A estratégia de compra de ouro por bancos centrais em vários países mudou de direcção, o que também desorganizou os planos de algumas instituições que pretendiam “aproveitar quedas” para comprar ouro. Uma nova ronda de confronto contínuo entre forças compradoras e vendedoras mantém-se em curso. O preço do ouro spot em Londres caiu consecutivamente de 5200 dólares por onça; a 23 de Março chegou a descer, por um momento, para 4098 dólares por onça, com uma queda acumulada no mês de 11,5%. Depois, o mercado recuperou parcialmente. Até 6 de Abril, o preço dos futuros e do spot de ouro ultrapassaram ambos 4700 dólares por onça.

No entanto, a redução de reservas de ouro por um pequeno número de bancos centrais, neste momento, continua a ser “táctica” e “temporária”, não tendo ainda formado uma tendência sistemática. Um estudo macro da Lianhe Minsheng indica que, para bancos centrais como os da Turquia, da Polónia e da Rússia, as vendas têm mais a ver com a lógica de “seguir a tendência” e com a “aliviação temporária” de uma crise fiscal, não afectando o raciocínio de longo prazo que impulsiona a alta do preço do ouro, ou seja, a “fragilização da credibilidade do dólar e o aumento das compras de ouro pelos bancos centrais”.

Ainda assim, é preciso estar atento: se o Estreito de Ormuz for encerrado com carácter prolongado e se o preço do petróleo se mantiver em níveis elevados por mais tempo, pode desencadear um efeito em cadeia das vendas de ouro. “As economias com elevada dependência de petróleo bruto, reservas externas tensas e uma elevada proporção de reservas de ouro tornar-se-ão zonas de elevado risco potencial para vendas.” Um interveniente do mercado disse ao repórter da First Finance and Economics.

Forças compradoras de ouro obrigadas a vender

Os dados divulgados pelo banco central turco mostram que, na semana até 28 de Março, as reservas de ouro do país diminuíram 69,1 toneladas; nas duas semanas anteriores, a redução acumulada foi de 118,4 toneladas. Isto fez com que as reservas totais de ouro da Turquia descessem para 702,5 toneladas. Entre estas, mais de metade foi feita através de operações de swap de ouro por divisas, ou seja, usando o ouro como colateral para obter liquidez em dólares e, no vencimento, recomprar/resgatar o ouro.

O banco central turco afirmou que a utilização de operações com ouro para reduzir o impacto do conflito entre os EUA e Israel e o Irão na economia envolve uma grande parte de ouro-futuros/depósitos em divisas a prazo: no vencimento, esta parte do ouro voltará novamente às reservas do banco central.

Um estudo macro da Lianhe Minsheng assinala que o choque na oferta do preço do petróleo intensifica o desequilíbrio da conta corrente. A lira turca acelera a desvalorização, obrigando o banco central do país a vender ouro para obter liquidez em divisas; está a desenrolar-se o efeito de “balanço” entre reservas externas e reservas de ouro.

Desde que o conflito entre os EUA, Israel e o Irão eclodiu, o índice do dólar disparou. A lira turca face ao dólar tem repetidamente estabelecido mínimas históricas, tendo chegado a 44,35:1. O capital externo retirou-se em grande escala dos mercados accionista e de obrigações. Ao mesmo tempo, cerca de 90% do petróleo bruto da Turquia é importado; depois de o preço do petróleo ultrapassar 100 dólares por barril, os custos energéticos aumentaram de forma acentuada.

Até 30 de Março, a Turquia tinha utilizado de forma acumulada 44,3 mil milhões de dólares em reservas externas para estabilizar a taxa de câmbio da lira, o que levou a uma queda significativa nas suas reservas líquidas de ouro. Na semana de 20 de Março, o total das reservas internacionais do país era de 8B de dólares; após ajustes por swaps, as reservas líquidas desceram para 43 mil milhões de dólares, indicando que as autoridades continuam a intervir de forma contínua no mercado cambial.

A grande escala de vendas de ouro também contrasta fortemente com a sua política de compras de ouro activas nos últimos 4 anos. Entre 2022 e 2025, o banco central turco aumentou acumuladamente 325 toneladas de ouro, levando as reservas de ouro a atingir 603 toneladas no final de 2025, com uma avaliação de cerca de 177.45B de dólares.

O banco central russo iniciou também as vendas de ouro em Janeiro deste ano. Segundo estatísticas da World Gold Association, em Janeiro de 2026 o banco central russo vendeu 9 toneladas de ouro, tornando-se o maior vendedor líquido de ouro desse mês; em Fevereiro, continuou a vender 6 toneladas de forma líquida.

A estratégia do grande comprador, o banco central da Polónia, é igualmente surpreendente no vai-vem. A 4 de Março, o banco central polaco propôs angariar financiamento, até ao máximo de 48 mil milhões de zlotys polacos (moeda oficial polaca, cerca de 13 mil milhões de dólares), através da venda de parte dos cerca de 550 toneladas de reservas de ouro, para apoiar a construção de defesa.

Contudo, menos de dois meses antes, a 20 de Janeiro, o banco central polaco tinha acabado de anunciar que, por “razões de segurança nacional”, aprovou um novo plano de compra de ouro de até 150 toneladas, com o objectivo de elevar o total das reservas de ouro para 700 toneladas, colocando-se entre os dez bancos centrais com maiores reservas de ouro a nível mundial. Um relatório da World Gold Association mostra que o banco central polaco impulsionou a maior parte das compras de ouro de Fevereiro, comprando 20 toneladas, elevando as suas reservas totais de ouro para 570 toneladas, e fazendo a proporção face às reservas totais subir para 31%.

A tendência de aumento das reservas ainda não foi revertida

Nos últimos 4 anos, os bancos centrais têm sido compradores-chave no mercado de ouro.

Dados da World Gold Association indicam que, em 2022-2024, as compras anuais de ouro dos bancos centrais globais ultrapassaram continuamente 1000 toneladas por ano durante três anos consecutivos, cerca do dobro das compras anuais médias nos dez anos anteriores. Mesmo em 2025, quando o preço do ouro atingiu níveis recorde sucessivamente, as compras globais de ouro pelos bancos centrais chegaram a 863 toneladas, cerca de 17,3% da procura global de ouro desse ano.

Embora alguns bancos centrais tenham apresentado reduções recentes, isso ainda não reverteu o quadro global de compras. O relatório mensal de compras de ouro dos bancos centrais de Fevereiro, publicado a 2 de Abril de 2026 pela World Gold Association, mostra que os bancos centrais compraram de forma líquida 19 toneladas de ouro no mês, abaixo da média mensal de 26 toneladas reportada em 2025, mas acima das 5 toneladas de compra líquida em Janeiro, com uma recuperação face a Janeiro.

O ritmo de compras de ouro de alguns bancos centrais não parou. Entre eles, a República Checa tem compras líquidas contínuas há 36 meses; a China também tem aumentado as suas reservas há 16 meses consecutivos, acumulando 44 toneladas de Novembro de 2024 até Fevereiro de 2026; e o Uzbequistão mantém compras líquidas há 5 meses consecutivos.

Joni Teves, estrategista da UBS, no seu relatório de investigação publicado a 2 de Abril, considera que a probabilidade de os bancos centrais efectuarem uma viragem estrutural ou de realizarem vendas em grande escala de ouro é muito baixa. Prevê que as compras de ouro ao longo de 2026 rondem cerca de 800 a 850 toneladas, ligeiramente abaixo do nível de 2025, mais parecido com “reduzir o passo” do que com uma reversão de tendência.

Hu Jie, professor do Instituto Avançado de Finanças da Shanghai Jiao Tong University e antigo economista sénior do Federal Reserve, afirma que, para alguns países, a obtenção de ganhos em divisas através de operações de compra e venda de ouro pode tornar-se uma das considerações de política. Num contexto em que o preço do ouro está elevado, uma redução adequada de reservas pode ser vista como um ajuste técnico com base na volatilidade do mercado.

Hedge funds antecipam-se para reduzir

Alguns bancos centrais, ao transitarem de “grandes compradores” para “grandes vendedores”, causaram um impacto directo no mercado de ouro.

Durante todo o mês de Março, o preço dos futuros de ouro COMEX caiu mais de 11% no acumulado. O contrato principal chegou a tocar em mínimos de 4100 dólares por onça. Os dados da Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias dos EUA (CFTC) mostram que, até à semana de 24 de Março, as instituições de gestão de activos, lideradas por hedge funds de Wall Street, reduziram posições líquidas compradas em opções de futuros de ouro em 135B de onças, estabelecendo o maior registo de redução líquida numa semana desse mês.

Os sinais de saída de investidores também são evidentes. Depois de 2 de Março, quando o preço do ouro subiu temporariamente e depois recuou, as participações dos principais ETFs globais de ouro continuaram a encolher. Entre 2 e 26 de Março, os quatro principais ETFs de ouro — SPDR, iShares, PHAU e SGBS — reduziram em conjunto mais de 75 toneladas. O aumento da volatilidade enfraqueceu a experiência de detenção, levando os investidores a realizar lucros e a resgatar, sincronizando-se com a redução de posições por parte das instituições.

Um interveniente do mercado analisou ao repórter da First Finance and Economics que os hedge funds de Wall Street consideram que o preço do ouro enfrenta uma dupla pressão: primeiro, a pressão causada pela redução das expectativas de cortes na taxa do Federal Reserve e pela força do dólar; segundo, as vendas de reservas de ouro por bancos centrais de vários países, que fazem com que deixem de contar com um apoio essencial do lado comprador.

O receio mais profundo reside num potencial efeito em cadeia. O interveniente acrescentou que, se os preços elevados do petróleo, impulsionados pelo conflito no Médio Oriente, se mantiverem, mais países importadores de petróleo bruto poderão ser forçados a vender ouro para obter divisas, estabilizar as moedas e comprar energia. As economias com elevada dependência de petróleo bruto, reservas externas tensas e uma elevada proporção de reservas de ouro tornar-se-ão zonas de elevado risco potencial para vendas. Se mais países de mercados emergentes imitarem a Turquia e passarem a considerar o ouro como a última fonte de liquidez, a pressão do lado da oferta no mercado aumentará drasticamente.

No entanto, a China International Capital Corporation (CICC) considera que o risco de o “modelo turco” se expandir para os países do Golfo é limitado. As exigências de segurança estratégica e geopolítica para os bancos centrais não terão sido abaladas de forma persistente no apoio às compras de ouro a médio e longo prazo.

Até 6 de Abril, o contrato principal de futuros de ouro COMEX já tinha recuperado para mais de 4700 dólares por onça, mas existe divergência de opiniões institucionais sobre se o preço do ouro conseguirá recuperar rapidamente as perdas de Março.

A UBS estima que a meta do preço do ouro no final de 2026 seja 5400 dólares por onça, mas aponta que a variável-chave reside na situação no Médio Oriente: se o conflito causar danos prolongados às infra-estruturas energéticas, o preço do ouro poderá enfrentar pressões de consolidação e queda por mais tempo; por outro lado, se os custos de energia recuarem rapidamente, a intenção de compra de ouro pelos bancos centrais poderá voltar a acender.

Um relatório de pesquisa da CICC também indica que, quer seja por a descida de nível do conflito geopolítico levar a uma correcção do preço do petróleo, quer a política monetária voltar a aliviar-se, ou ainda por o choque na oferta agravar a pressão sobre uma recessão económica, desencadeando a propriedade de “refúgio” do ouro, tanto a procura de investimento por ouro como os preços têm espaço para uma recuperação em alta.

(Este artigo é da First Finance and Economics)