Ultrapassar a linha vermelha, a crise de crescimento da WeWe Shares

Nos últimos dias, a ViVi Shares divulgou um comunicado, afirmando que recebeu dois documentos de supervisão regulatória, um da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários de Jiangsu e outro da Bolsa de Valores de Xangai. Ambos foram motivados por um método inadequado de reconhecimento de receitas de parte dos negócios de comércio de produtos agrícolas e óleos de 2022 a 2024, o que levou a que as divulgações de receitas e custos nos relatórios periódicos ao longo de três anos consecutivos estivessem incorretas. A Bolsa de Valores de Xangai emitiu um aviso de supervisão à ViVi Shares e a três altos dirigentes da empresa. Analistas apontam que esta não conformidade na divulgação de informação reflecte que os controlos internos financeiros da ViVi Shares falharam na avaliação da substância do negócio; sob a sobreposição de concorrência externa e problemas estruturais internos, a ViVi Shares entrou num impasse de crescimento.

Não conformidade na divulgação de informação

Em 3 de abril de 2026, o《Ato de Decisão de Medidas de Supervisão Administrativa》（a seguir,《Decisão》）emitido pela Comissão Reguladora de Valores Mobiliários de Jiangsu à ViVi Shares mostra que, entre 2022 e 2024, a ViVi Shares aplicou de forma inadequada, para parte dos negócios de comércio de produtos agrícolas e óleos, o método do valor bruto e o método do valor líquido no reconhecimento de receitas, não estando em conformidade com o artigo 34 das《Normas de Contabilidade Empresarial nº 14——Receita》, levando a que as divulgações de receita operacional e de custo operacional nos relatórios do 1.º trimestre, do 1.º semestre e do 3.º trimestre de 2022, 2023 e 2024 da empresa estivessem imprecisas.

Posteriormente, a ViVi Shares divulgou um《Comunicado sobre a Correção de Erros Contábeis Anteriores》, afirmando que a correção correspondente reduziu em cerca de 117 milhões de yuans a receita operacional e o custo operacional do 1.º trimestre de 2022, aumentou em cerca de 31.36M de yuans a receita operacional e o custo operacional do 1.º semestre de 2022, e reduziu em cerca de 105,6 milhões de yuans a receita operacional e o custo operacional do 3.º trimestre de 2022; reduziu em cerca de 129 milhões de yuans a receita operacional e o custo operacional do 1.º trimestre de 2023, reduziu em cerca de 247 milhões de yuans a receita operacional e o custo operacional do 1.º semestre de 2023 e reduziu em cerca de 448 milhões de yuans a receita operacional e o custo operacional do 3.º trimestre de 2023; reduziu em cerca de 126 milhões de yuans a receita operacional e o custo operacional do 1.º trimestre de 2024, reduziu em cerca de 71.91M de yuans a receita operacional e o custo operacional do 1.º semestre de 2024 e aumentou em cerca de 33.71M de yuans a receita operacional e o custo operacional do 3.º trimestre de 2024.

De acordo com o artigo 34 das《Normas de Contabilidade Empresarial nº 14——Receita》da Administração Estatal para a Fazenda da República Popular da China, “as empresas devem determinar se, na sua transacção, a sua posição é a de principal responsável ou de agente, com base em se detêm o controlo do bem antes de transferirem o bem para o cliente. Quando as empresas conseguem controlar o bem antes de o transferirem para o cliente, a empresa é o principal responsável e deve reconhecer a receita pelo montante total da contrapartida já recebida ou a receber; caso contrário, a empresa é o agente e deve reconhecer a receita pelo montante das comissões ou taxas que se espera ter direito a receber. Esse montante deve ser calculado como o valor líquido após dedução dos pagamentos a efectuar a outras partes relevantes do montante total da contrapartida já recebida ou a receber, ou então deve ser determinado pelo montante ou pela percentagem de comissão estabelecidos”.

A《Decisão》mostra que as acções acima da ViVi Shares violaram o artigo 3, n.º 1, das《Medidas para a Gestão da Divulgação de Informação por Sociedades Cotadas》（Ordem da CSRC n.º 182, a seguir《Medidas》）. O presidente do conselho de administração, Ren Dong, o director-geral, Zhao Huikun, e o director financeiro, Zhao Changlei, não conseguiram cumprir com diligência as suas responsabilidades, violando o artigo 4 das《Medidas》, assumindo assim a principal responsabilidade pelas referidas violações da empresa. Além disso, em conformidade com o artigo 52 das《Medidas》, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários de Jiangsu decidiu aplicar à ViVi Shares uma medida administrativa de exigir correcção, e aplicar a Ren Dong, Zhao Huikun e Zhao Changlei uma medida administrativa de emitir uma carta de advertência, que será registada no dossiê de integridade do mercado de valores mobiliários e futuros.

No mesmo dia, a Bolsa de Valores de Xangai divulgou a《Decisão sobre a Emissão de Aviso de Supervisão à ViVi Foods and Beverages Co., Ltd. e a Pessoas Responsáveis Relacionadas》. “O relatório periódico de uma empresa cotada é uma base importante para os investidores tomarem decisões de investimento. A empresa deve, de acordo com os requisitos relevantes, aplicar um tratamento contabilístico razoável às actividades de produção e exploração durante o período do relatório e assegurar que a divulgação das informações relevantes do relatório periódico seja verdadeira, exacta e completa.” A Bolsa de Valores de Xangai afirmou.

A ViVi Shares afirmou que “esta correcção de erros contabilísticos anteriores e ajustamentos retrospectivos não produzem impacto na situação financeira da empresa, incluindo o total de activos, total de passivos, património líquido, lucro líquido atribuível aos accionistas de sociedades cotadas e o montante líquido de fluxos de caixa das actividades operacionais, nem nos resultados operacionais”.

Relativamente às questões relacionadas com a não conformidade na divulgação de informação, o repórter do Beijing Business Daily enviou uma carta de entrevista à ViVi Shares por e-mail, mas o e-mail foi devolvido e indicava “o conteúdo do e-mail foi recusado”.

O conhecido especialista em estratégia de posicionamento, fundador da consultoria de posicionamento de marca da Fujian Huace, Zhan Junhao, ao ser entrevistado pelo repórter do Beijing Business Daily, afirmou que “a diferença central entre o método do valor bruto e o método do valor líquido reside em se a empresa obtém o controlo do bem e assume os riscos. O reconhecimento inadequado da receita pela ViVi Shares levou a que as divulgações de receitas e custos fossem imprecisas, reflectindo que os controlos internos financeiros falharam na avaliação da substância do negócio; em particular, existem falhas graves na análise e revisão dos contratos de comércio de produtos agrícolas e óleos, na aplicação das regras de reconhecimento de receitas e nos procedimentos de auditoria e supervisão”.

Não é a primeira vez

Esta não é a primeira vez que a ViVi Shares recebe uma carta de advertência devido a problemas de divulgação de informação.

Em 25 de março de 2023, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários de Jiangsu tomou uma decisão de exigir correcção da ViVi Shares, com a razão de que “em julho de 2022, a ViVi Shares, conjuntamente com a Xuzhou Xinsheng Investment Holding Group Co., Ltd. (a seguir, ‘Xinsheng Group’) e a Guolian Tongbao Capital Investment Co., Ltd. (a seguir, ‘Guolian Investment’), investiram em conjunto para criar o fundo de investimento em consumo de ‘Xuzhou Weivi Shengtong Consumption Investment Fund’ (sociedade em comandita de responsabilidade limitada). Em 30 de agosto de 2022, o fundo concluiu o registo junto da China Securities Investment Fund Industry Association, mas a ViVi Shares não divulgou, aquando do registo do fundo, este progresso importante, em violação do artigo 41 das《Directrizes de Supervisão Autónoma da Bolsa de Valores de Xangai para Sociedades Cotadas n.º 5——Negócios e Transacções com Partes Relacionadas》（SSE 发〔2022〕6）”. As acções acima violaram o artigo 3 e o artigo 25 das《Medidas para a Gestão da Divulgação de Informação por Sociedades Cotadas》（Ordem da CSRC n.º 182）”.

Em julho de 2022, a Bolsa de Valores de Xangai também emitiu uma decisão de aviso de supervisão ao accionista da ViVi Shares, a ViVi Group Co., Ltd. (a seguir, ‘ViVi Group’). A razão foi que, após a assinatura do《Contrato de Transferência de Acções》com o Xinsheng Group, a ViVi Group não cumpriu, com antecedência, a obrigação de pré-divulgação de redução de participação dentro do prazo regulamentar de 15 dias de negociação.

A ViVi Shares é um grande grupo empresarial de grande escala inter-regional e inter-sectorial, com foco em “agricultura ecológica, grandes géneros alimentares, grandes alimentos”. O actual accionista controlador é o Xinsheng Group, com 30,91% das acções. Os principais produtos incluem séries de bebidas à base de proteína vegetal como “ViVi” em pó de leite de soja e leite de soja líquido, séries de produtos de farinha “ViVi Liuchao Song”, séries de produtos lácteos “Tianshan Snow” e séries de chá “Yiqingyuan”, além de uma plataforma de comércio de bebidas alcoólicas filial, a empresa de comércio de bebidas 茗酒坊, cuja marca própria principal é “Hanyuan”, bem como marcas代理 como “Shuanggou” e outras marcas conhecidas. A ViVi Shoyu Powder manteve durante muitos anos consistentemente uma posição de liderança na indústria, com vendas e produção sempre classificadas em primeiro lugar no sector por vários anos, tendo recebido o título de “Rei do Leite de Soja” da China.

O analista sénior de indústria láctea Song Liang afirmou que “nos últimos anos, a pressão sobre as operações das empresas tem sido relativamente elevada. Algumas empresas cotadas, para manter o crescimento dos resultados, podem ‘aumentar’ as receitas contabilisticamente ou ‘reduzir’ os custos, por exemplo. A aceleração da depreciação de activos fixos fará com que o lucro líquido aumente”.

Impasse de crescimento

Como a empresa líder cotada de bebidas à base de proteína vegetal, após o Xinsheng Group passar a controlá-la em 2021, a ViVi Shares propôs a estratégia de “agricultura ecológica, grandes géneros alimentares, grandes alimentos”, tentando, através de um “duplo motor”, desenvolver a recolha de cereais, armazenamento, transformação, comércio e produção de alimentos saudáveis, ao mesmo tempo que explorava o mercado de leite de soja líquido.

De acordo com o site oficial da ViVi Shares, em conjunto com grandes empresas de cereais nacionais e internacionais, foram construídos parques logísticos modernos de cereais nas principais zonas de produção de trigo de alta qualidade da área económica de Huaihai, nas principais zonas produtoras de amendoim de grão pequeno na região Sul de Henan, e na principal área de produção de soja não transgénica em Suihua, Heilongjiang, bem como na área de produção de arroz de alta qualidade em Jiamusi, formando um parque de indústria integrada moderna de cereais que reúne recolha e armazenamento, processamento e comércio. Em 2019, o parque logístico de cereais de Weivi em Xuzhou foi aprovado como um parque logístico provincial de cereais de Jiangsu.

Quanto ao investimento do Xinsheng Group, a ViVi Shares afirmou anteriormente que desde a entrada do Xinsheng Group, este tem coordenado os seus próprios recursos de elevada qualidade, desempenhando efeitos de sinergia no desenvolvimento das actividades do negócio da empresa, e melhorando a competitividade central da empresa. Através da criação, em cooperação com o Xinsheng Group e a Guolian Investment, de fundos de investimento para bebidas e alimentos e para a agricultura moderna, tendo como núcleo o negócio principal da ViVi Shares, a cadeia de valor a montante e a jusante e os planos estratégicos futuros, a empresa centra-se em investimentos em áreas como bebidas e alimentos, consumo emergente, e agricultura.

Importa notar que, nos últimos anos, os resultados das quatro empresas gigantes do sector — ViVi Shares, Chengde Lululu, Yangyuan yinpiny e Huanleji — que têm como negócio principal bebidas à base de plantas, têm sido “pouco satisfatórios”. Os relatórios financeiros mostram que, em 2025, a Huanleji atingiu receitas de cerca de 1,5 mil milhões de yuans, menos 19,11% em termos homólogos; e obteve um lucro líquido atribuível aos accionistas de cerca de 44,17 milhões de yuans, menos 70,03% em termos homólogos. Nos primeiros três trimestres de 2025, a Chengde Lululu atingiu receitas de cerca de 1.96B de yuans, menos 9,42% em termos homólogos; e obteve um lucro líquido atribuível aos accionistas de cerca de 384 milhões de yuans, menos 8,47% em termos homólogos. Nos primeiros três trimestres de 2025, a Yangyuan yinpiny atingiu receitas de cerca de 3.9B de yuans, menos 7,64% em termos homólogos; e obteve um lucro líquido atribuível aos accionistas de cerca de 1.12B de yuans, menos 8,95% em termos homólogos. A ViVi Shares, ainda mais, viu as suas receitas cair continuamente durante cinco anos, de 2020 a 2024. Nos primeiros três trimestres de 2025, a empresa atingiu receitas de cerca de 2.39B de yuans, menos 11,2% em termos homólogos; e obteve um lucro líquido atribuível aos accionistas de cerca de 241 milhões de yuans, menos 1,93% em termos homólogos.

Song Liang disse que “quando as receitas das empresas de bebidas à base de plantas caem, primeiro, devido à fragmentação dos canais, os consumidores tendem para uma procura mais individualizada e baseada em cenários, e algumas marcas próprias desenvolvem-se rapidamente. Segundo, os produtos ‘produzidos no local’ substituem os produtos tradicionais padrão. Para uma empresa tradicional do tipo produtor como a ViVi Shares, existem apenas formas de aumentar receitas abrindo novos mercados; mas, pelo que se vê, o nível de dificuldade para abrir novos mercados é muito elevado”.

孔文燮 do Beijing Business Daily