Os investidores individuais chineses voltaram a agir! Acreditando que "a correção é uma oportunidade de entrada", tiveram um investimento líquido de 1,25 triliões desde março.

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Caixin Global

Caixin Global 4 de abril de 2024 (repórter Wang Chen) Nos 3 meses que acabaram de passar, em março, o mercado de ações A da China sofreu um recuo acentuado sob o aperto de um conflito entre os EUA e o Irão e a volatilidade do sentimento no exterior. O Índice SSE Composite chegou a descer, a partir do nível máximo de 4197 pontos no início do mês, até 3794 pontos; no total, a queda acumulada durante o mês foi de quase 6%. No início de abril, embora tenha havido uma breve boa abertura, nos dois dias seguintes os confrontos geopolíticos voltaram a repetir-se e o SSE Composite voltou a perder o patamar inteiro de 3900 pontos.

Contudo, precisamente enquanto o pânico se espalhava no mercado e os fluxos de capital “northbound” registavam saídas recorde, uma “corrente contrária” vinda de pequenos investidores chineses avançava silenciosamente, tornando-se a força de mercado mais difícil de ignorar neste mês de instabilidade.

O repórter da Caixin Global, ao analisar a direção dos fluxos de fundos desde março, os dados de abertura de contas e as alterações nas contas de financiamento e margem, descobriu que os investidores individuais não só não fugiram em pânico durante a queda, como na verdade “compraram ainda mais à medida que caía”.

Os dados mostram que, no mês passado, o fluxo líquido acumulado de pequenas ordens chegou a 1,25 biliões de yuan (ou 1.25M亿元), e que em cada dia de negociação o valor foi positivo; quanto mais o mercado caía, mais intensamente os pequenos investidores compravam. Paralelamente, em março, o número de novas contas de A-share abertas no mês atingiu 4,6 milhões, um aumento de 50% em termos homólogos e de 82% em termos sequenciais (mês a mês), quebrando a regra de que “o número de contas abertas tem correlação positiva com o efeito de ganhar dinheiro”. Profissionais de linha de uma corretora relataram que muitos clientes disseram de forma clara que “o recuo é uma oportunidade para entrar”.

Durante muito tempo, o grupo de pequenos investidores foi rotulado com expressões como “perseguir ganhos e vender em pânico”, “negociação orientada por emoções” e “falta de racionalidade”. No entanto, nas várias volatilidades do mercado nos últimos dois anos, a atuação dos pequenos investidores tem vindo a mudar silenciosamente.

Ao observar vários grandes ciclos de oscilação desde 2024, a capacidade de operar em contramão por parte dos pequenos investidores melhorou claramente. Quer tenha sido o choque da tarifa de abril do ano passado, quer a perturbação geopolítica de março deste ano, os pequenos investidores não se tornaram amplificadores do pânico; pelo contrário, desempenharam o papel de “estabilizador” em momentos-chave.

Fluxo líquido contínuo de entrada de pequenas ordens representadas por pequenos investidores

O A-share de março pode ser descrito como uma montanha-russa de emoções. Devido à escalada do conflito EUA-Irão e aos riscos geopolíticos a transbordar para o exterior, a atitude de “fuga para a segurança” nos mercados globais acelerou rapidamente. Em meados de março, o mercado A-share chegou temporariamente a registar uma “pancada extrema” de emoções; no dia 23 de março, cerca de 5200 ações individuais caíram num único dia, e o capital northbound registou o maior recorde histórico de saída líquida diária. Em termos do mês inteiro, o Índice de Componentes (CSI 300?) e o Índice Chinext (创业板指) caíram mais de 7% e 8%, respetivamente; e índices de crescimento de pequena capitalização como o 科创50 e o 北证50 sofreram quedas ainda superiores a 10%.

Contudo, no momento em que os fundos institucionais se retiravam em massa e o mercado estava totalmente pessimista, os fundos dos pequenos investidores escolheram um rumo totalmente diferente.

Com base nos dados de fluxos de fundos do período de 1 de março a 3 de abril, o repórter da Caixin Global descobriu que os fundos de pequenas ordens (ou seja, um indicador representativo das transações de pequenos investidores comuns) registaram uma entrada líquida acumulada de até 1,25 biliões de yuan nesse intervalo.

As pequenas ordens são maioritariamente usadas para medir as condutas de negociação dos pequenos investidores comuns e o sentimento do mercado. Este tipo de ordens tem muitos negócios e distribuição ampla, correspondendo, em geral, às compras e vendas diárias dos investidores individuais. Através da entrada líquida ou saída líquida de pequenas ordens, é possível avaliar de forma intuitiva se os pequenos investidores estão a perseguir máximos e a comprar, ou se estão a vender em pânico para sair; por isso, é frequentemente visto como um “termómetro” do sentimento do mercado.

Em contraste, os fundos de grandes ordens e de supergrandes ordens, que representam o comportamento institucional, registaram, respetivamente, uma saída líquida de 12.5k de yuan e 12.5k de yuan. Não se pode negar que muitas instituições têm necessidade de controlar a posição para lidar com ajustes do mercado ao nível de risco, pelo que vender é compreensível; mas, em simultâneo, também mostra a firmeza de investimento dos investidores comuns. O capital intermediário registou entrada líquida, com uma escala de 830,36 mil milhões de yuan.

Ainda mais digno de atenção é que o ritmo de entrada dos fundos dos pequenos investidores apresenta um carácter mais “em contramão”. Observando os fluxos diários de fundos, desde março que, em cada dia de negociação, a compra líquida de pequenas ordens foi sempre positiva. Quanto mais o mercado afundava, mais alta era a compra líquida de pequenas ordens; já quando o mercado mostrava uma breve recuperação, a compra líquida de pequenas ordens acabava por convergir e diminuir. Este padrão de “quanto mais cai, mais compra” contrasta fortemente com a imagem estereotipada tradicional dos pequenos investidores como “perseguidores de máximos e vendedores em pânico”.

Crescimento em contramão nos dados de novas contas

Para além da direção dos fluxos de fundos, os dados de novos investidores também confirmam o aumento do entusiasmo dos pequenos investidores ao entrar no mercado.

De acordo com os dados de abertura de contas mais recentes, em março de 2026, o número total de novas contas abertas no mercado A-share atingiu 612.68B no mês; destas, o número de contas de investidores individuais foi de 4,5882 milhões. Este número não só subiu de forma acentuada 82% em termos sequenciais face aos 4.6M de contas em fevereiro deste ano, como também aumentou 50% em termos homólogos face às 3,07 milhões de contas de março do ano passado.

Pela regra histórica, a variação do número de novas contas no A-share costuma estar altamente correlacionada com o efeito de “ganhar dinheiro” do mercado. Quando a tendência sobe e o ganho acende o entusiasmo pela abertura de contas, o número de contas tende a baixar em sincronia quando o efeito de ganhar dinheiro se dissipa. Contudo, em março, enquanto o mercado esteve no canal de ajustamento e a disposição dos investidores oscilou repetidamente, o número de novas contas aumentou em contramão de forma acentuada — algo raríssimo no mercado A-share nos últimos anos.

Ainda vale a pena salientar que, em janeiro deste ano, o número de novas contas no A-share chegou a 4.59M, num período em que o sentimento do mercado era elevado e os índices subiam continuamente. Em fevereiro, caiu para 2.52M por influência do fator do Ano Novo Lunar; em março, apesar de os fatores negativos externos continuarem, voltou a aproximar-se novamente de 4,6 milhões. Esta curva de reentrada em “V” nas aberturas de contas reflete exatamente o reconhecimento por parte dos pequenos investidores do valor de alocação a médio e longo prazo no A-share, e não uma adesão cega a emoções de curto prazo.

Não apenas em contas de ações comuns, os dados de novas aberturas de contas de financiamento e margem também libertaram sinais positivos.

De acordo com os dados mais recentes de abertura de contas de financiamento e margem, em março de 2026, o conjunto do mercado abriu 190.5k contas de financiamento e margem (融资融券账户), o que representa um aumento de 32% em termos homólogos face às 144.5k contas no mesmo período do ano passado, e um aumento de 63% em termos sequenciais face às 116,7 mil contas em fevereiro deste ano. Este incremento é claramente superior à taxa de crescimento sequencial das contas comuns, o que indica que não só entraram investidores comuns, como também investidores de financiamento e margem, com alguma capacidade de tolerância ao risco e experiência de negociação, estão a planear de forma ativa.

Num horizonte temporal mais longo, os dados de novas aberturas de contas de financiamento e margem têm-se mantido em níveis elevados desde agosto do ano passado. Em agosto e setembro de 2025, foram abertas, respetivamente, 183k e 205.4k contas; depois, houve alguma queda no quarto trimestre, mas após entrar em 2026 voltou a subir. Em janeiro foram abertas 190.5k contas, e em março voltaram a atingir este mesmo nível, mostrando que a confiança dos fundos alavancados no futuro do mercado não vacilou devido a oscilações de curto prazo.

Feedback da linha das corretoras: os clientes dizem diretamente “o recuo é uma oportunidade para entrar”

Por trás dos dados está uma mudança concreta no comportamento dos investidores. Nos últimos dias, o repórter da Caixin Global soube junto de profissionais de negócios de várias corretoras que, desde março, tem havido um aumento claro de investidores individuais a depositar fundos (入金), a ajustar carteiras (调仓) e a aumentar posições (加仓).

“Há muitos clientes que nos disseram diretamente que antes o mercado subia demasiado rápido e nunca tiveram coragem de seguir; agora recuou e, em vez disso, acham que é uma oportunidade.” Um responsável do balcão de uma corretora de topo na China Oriental disse ao repórter que, especialmente nos dias em que o mercado caiu rapidamente em meados de março, os pequenos investidores não fizeram dumping, mas sim aumentaram posições.

Um outro responsável de gestão de património de uma corretora no Sul da China também expressou uma sensação semelhante: “Desde o último trimestre do ano passado, com uma sequência contínua de subida do mercado, muitos pequenos investidores ficaram mesmo para trás no timing, ou tinham posições muito leves. Eles não é que não queiram comprar, mas têm medo de comprar no topo. Agora o mercado caiu e parte do risco foi libertada, o que, em vez disso, lhes deu uma oportunidade para entrar.”

Essa mentalidade de “o recuo é uma oportunidade” foi plenamente confirmada pelos fluxos de pequenas ordens em março. Os dados mostram que, no dia 23 de março, quando o mercado registou uma行情 extrema em que cerca de 5200 ações caíram, o valor de compra líquida de pequenas ordens até atingiu um pico num estágio. Os pequenos investidores não optaram por cortar prejuízos em pânico; em vez disso, foram gananciosos quando os outros estavam com medo.

Na verdade, este fenómeno de entrada em contramão não é a primeira vez que ocorre. O repórter da Caixin Global, durante o choque das políticas de tarifas do Trump em abril do ano passado, registou, numa reportagem no《Há uma força chamada “pequenos investidores chineses”; um inquérito mostra: quanto mais os pequenos investidores caem, mais compram; e isso também se torna o estabilizador do A-share》, a postura firme dos pequenos investidores durante quedas acentuadas.

Naquela altura, o mercado A-share também enfrentou um choque externo que desencadeou uma queda rápida, e o mercado chegou a entrar em pânico. Mas muitos pequenos investidores não escolheram vender e sair; pelo contrário, compraram ativamente a níveis baixos, tornando-se uma força importante para estabilizar o mercado. Agora, passados quase um ano, voltaram a repetir-se cenários semelhantes.

A diferença é que, desta vez, o ambiente do mercado é mais complexo. Conflitos geopolíticos, expectativas de aperto da liquidez global e múltiplos fatores de sentimento de “fuga para a segurança” interligam-se, e a incerteza enfrentada pelo A-share é até superior à de abril do ano passado. Ainda assim, o comportamento de investimento dos pequenos investidores demonstrou uma resiliência e maturidade mais fortes.

Por trás disso está um progresso conjunto em muitos aspetos, como educação de investidores, canais de obtenção de informação e ferramentas de negociação. Cada vez mais pequenos investidores começam a aceitar as ideias de investimento a longo prazo e investimento orientado por valor, aprendendo a utilizar indicadores contrários ao sentimento do mercado para fazer alocações. Muitos investidores também diversificam o risco através de instrumentos como ETF e planos de investimento periódicos (定投), deixando de perseguir cegamente tendências e de apostar em ações específicas.

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Responsável: Ling Chen