Adeus à era do amarramento: a revolução da separação nos mercados financeiros globais

O sector financeiro, tal como sempre, continua a evoluir e a transformar-se, e adoptará qualquer estrutura que possa reduzir a distância entre a ocorrência dos acontecimentos e a expressão de opiniões no preço.

Por: Prathik Desai

Tradução: Block unicorn

O relógio não é remédio para ocultar o atraso. Há décadas que os mercados financeiros se têm organizado em torno da velocidade com que a informação existente é transmitida. Introduziram sinos de fecho, liquidações em lote e bolsas regionais — o que fazia sentido numa era em que a transmissão de informação era lenta. Mas tudo isto já mudou. O capital não espera. Tal como a água encontra sempre uma brecha, também o capital o fará. A gravidade financeira atrai-o para o caminho que obtém a informação de preços mais rapidamente. É essa a lei do mercado. Os participantes do mercado não tolerarão a ineficiência para sempre.

É isso que tenho observado nas últimas semanas, ao olhar para a evolução do mercado financeiro numa perspectiva macro.

No artigo de hoje, vou ajudar-te a perceber o que está a quebrar a velha estrutura fechada e em “pacote” do mercado financeiro, fazendo-o evoluir para uma estrutura mais eficiente, não fechada, que atravessa diferentes locais, formatos e tempos.

Troca de funções

Estudo finanças há mais de dez anos. Na fase inicial da minha aprendizagem, eu via as bolsas tradicionais de valores como sinónimo de mercado. Durante grande parte do tempo em que evoluíram, as bolsas eram o ponto de encontro de todas as pessoas e de tudo: compradores, vendedores, entidades reguladoras e a tecnologia que impulsiona o mercado. Havia índices que acompanhavam as acções constituintes, e havia relógios que indicavam os horários de negociação, dizendo a toda a gente quando podia negociar e quando não podia.

Mas isto mudou nos últimos anos. Na verdade, nas últimas semanas, já vimos vários desenvolvimentos que confirmam essa mudança.

A 18 de Março, a S&P Dow Jones Indices autorizou o índice S&P 500 na Trade[XYZ], permitindo aos operadores de mercados HIP-3 lançar na bolsa Hyperliquid o primeiro e único contrato perpétuo de derivados baseado no S&P 500. O índice S&P 500 é o índice de blue chips norte-americanas mais acompanhado no mundo; acompanha as 500 principais empresas dos EUA, abrangendo cerca de 80% da capitalização bolsista total dos EUA, com capitalização superior a 61 biliões de dólares. Este índice cobre, pelo menos, metade da capitalização do mercado de acções a nível global.

É um índice com quase 70 anos de história, mas que foi listado num mercado com apenas 6 meses.

No dia seguinte ao anúncio da S&P, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) aprovou um pedido da Nasdaq para negociar e liquidar uma parte das acções sob a forma de tokens. A Nasdaq é um dos locais de negociação mais activos do mundo; o seu volume nominal de negociação é tipicamente superior ao da Bolsa de Valores de Nova Iorque (NYSE), que é a bolsa com maior capitalização bolsista a nível global.

A 16 de Março, a Cboe Global Markets apresentou uma proposta junto da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), com planos para lançar “negociação de acções dos EUA quase todo o dia (24x5)”. A maior entidade operadora por detrás desta bolsa financeira dos EUA afirmou que está preparada para fornecer, o mais cedo possível, serviços de negociação de acções 24 horas por dia, a partir de Dezembro de 2026.

Mas porquê? Cada vez mais pessoas estão a exigir alargamento dos horários de negociação das acções nos EUA.

Estas três iniciativas visam, em conjunto, uma estrutura de negociação em “pacote” e obsoleta. O mercado de negociação de futuros do índice S&P 500 lançado pela Hyperliquid desafia décadas de convenções segundo as quais os investidores só podiam negociar índices tradicionais através dos mercados tradicionais. Também torna possível negociar, 24/7, um dos índices de grande capitalização mais acompanhados a nível global.

A iniciativa da Nasdaq para negociar acções tokenizadas está centrada na infra-estrutura. Introduz uma nova forma de embrulho, que permite que a mesma acção seja negociada de maneiras diferentes. Tentativas anteriores de acções tokenizadas tinham sido criticadas pela indústria.

Os investidores questionam se esses tokens têm os mesmos direitos das acções originais.

Mas se eu conseguir oferecer a mesma exposição a capital via tokens na cadeia de blocos, sem perder os direitos de voto e as protecções legais inerentes às acções desmaterializadas originais, não aceitarias?

Por que razão fariam isso? Que benefício terias tu com isso?

Então, e se tu fores um investidor fora dos EUA e quiseres aceder de forma mais fácil ao mercado de acções da maior economia do mundo? E se esta tokenização de acções te facilitar também a sua integração com sistemas de garantias e empréstimos?

Quando consideras a negociação 24 horas por dia, estas vantagens multiplicam-se.

É isto que a Cboe está a atacar. O seu plano de negociação quase 24/7 (5 dias por semana, 24 horas por dia) pretende reconhecer que o capital não espera pelo horário de escritório. Os traders querem sempre dar a sua opinião imediatamente após obterem informação. Se a Cboe não lhes fornecer um mercado para expressarem as suas opiniões, os traders irão dirigir-se para outras plataformas que o façam.

Tudo o que digo não é hipótese, nem “algo que poderá acontecer num futuro próximo”. Está a acontecer — neste preciso momento em que falamos.

Um futuro segmentado

Na plataforma HIP-3 da Hyperliquid, a adopção de “separação” de produtos financeiros é a faceta mais evidente, já que esse mercado só foi lançado oficialmente no final de Outubro de 2025.

Apenas no último mês, o volume de negociação acumulado no mercado HIP-3 aumentou 72 mil milhões de dólares. Antes disso, nos quatro meses anteriores, o volume de negociação acumulado foi de 78 mil milhões de dólares.

Em Março, o mercado perpétuo de Trade[XYZ] em instrumentos financeiros tradicionais e acções manteve-se em cerca de 90% do volume diário do HIP-3. Mas ainda não é a parte mais interessante.

Mais de metade do volume de negociação do Trade[XYZ] vem dos mercados de contratos perpétuos de prata, petróleo, Brent e ouro.

A Hyperliquid oferece uma plataforma de negociação unificada para negociar criptomoeda spot e contratos perpétuos de cripto e de activos tradicionais. Isto não só simplifica o processo de negociação numa plataforma única, como também traz maior liquidez, uma interface de utilizador unificada e spreads mais reduzidos entre compra e venda.

Os traders continuam a querer negociar alguns dos activos maiores e mais populares, que abrangem matérias-primas, empresas cotadas, grandes empresas privadas e índices. Podes querer negociar prata, ouro, petróleo, Tesla, Apple, Amazon, Google, índices que acompanham as 100 maiores empresas não financeiras dos EUA e o índice S&P 500 — e tudo isso pode ser feito na plataforma Hyperliquid.

O HIP-3 separa a funcionalidade de investir nestes activos da infra-estrutura das bolsas existentes, mantendo, no entanto, o acompanhamento do activo subjacente que corresponde aos seus benchmarks originais. Por isso, quando fazes long num contrato futuro de prata no HIP-3, o activo subjacente que ele acompanha continua ligado ao valor de uma onça de prata na fonte de dados Pyth.

Os traders mudam do(s) plataforma(s) anterior(es) para negociar prata no HIP-3 porque o HIP-3 não distingue traders dos EUA e não-EUA, nem segue qualquer horário específico. Sempre que surge um evento em que os traders querem expressar as suas opiniões através do preço dos activos, o HIP-3 fornece-lhes um mercado, independentemente da localização geográfica ou fuso horário dos traders.

Nas últimas semanas, o crescimento significativo do open interest (OI) na plataforma Hyperliquid reflecte bem os resultados acima. O OI mede o valor total das posições em derivados em aberto. Ao contrário do volume, que reflecte a actividade de negociação, o OI reflecte compromissos de negociação.

O open interest em 1 de Março era de 1,13 mil milhões de dólares; a 1 de Abril duplicou, chegando a 2,2 mil milhões de dólares. Isto indica que os traders têm confiança nos contratos perpétuos da Hyperliquid, bloqueando capital.

Estes indicadores sugerem que, quando o acesso ao mercado se torna mais fácil e com menos fricção, os traders não ficam fiéis a uma plataforma ou a uma categoria específica de activos. Vão escolher qualquer plataforma que ofereça volatilidade, conveniência e liquidez.

É por isso que instituições tradicionais como a S&P, a Nasdaq e a Cboe estão a tomar medidas para reconhecer este comportamento.

Pelo menos dois acontecimentos recentes provam a importância de uma negociação 24/7 e da volatilidade para os traders.

Saurabh escreveu num tweet da Decentralised.Co: “A 28 de Fevereiro, os EUA e Israel atacaram o Irão durante o fecho do mercado tradicional. Em poucas horas, os preços dos contratos perpétuos indexados ao petróleo na plataforma Hyperliquid dispararam 5%, porque os traders digeriram este choque em tempo real.”

Em apenas duas semanas após o início da guerra, o volume de negociação de contratos perpétuos indexados ao petróleo disparou de 200 milhões de dólares para 6 mil milhões de dólares acumulados.

Um dos grandes riscos das plataformas emergentes é a liquidez. Se a liquidez for insuficiente, os spreads de compra e venda podem alargar-se, colocando os traders numa desvantagem de preços mais grave do que em outras plataformas.

Na semana passada, enquanto o Presidente Trump dos EUA se reunia com responsáveis iranianos para conversações “produtivas”, a plataforma Hyperliquid mostrou a sua forte liquidez. Os futuros do índice S&P 500 recentemente lançados com base na plataforma HIP-3 conseguem seguir com precisão os movimentos dos futuros de índice E-mini S&P 500 da Chicago Mercantile Exchange (CME), ao minuto.

Embora os contratos perpétuos na cadeia sejam cerca de 50–70 pontos inferiores ao ES, a amplitude das variações de preço é muito semelhante.

O que significa isto

Durante décadas, os mercados tradicionais têm estado “em pacote” e controlados por algo: o local (bolsa), o tempo (sessões de negociação) e os produtos (índices / contratos).

Eles mantêm o status quo porque não conseguiram criar mecanismos adequados para resolver problemas de ineficiência como o atraso temporal, limites nos horários de negociação e restrições regulatórias para investidores não sediados nos EUA. Em vez disso, encobriram estas ineficiências e empacotaram-nas como sistemas institucionais processuais destinados a construir instituições dignas de confiança, para atrair investidores.

As pessoas continuam a negociar e a investir. Não o fazem por serem ingénuas, nem por acreditarem cegamente em tudo o que o sector financeiro tradicional lhes vende. Fazem-no porque não têm escolha. Isto começou a mudar após o surgimento da cadeia de blocos, que deu ao mundo mercados on-chain, tornando a negociação e o investimento incomparavelmente mais convenientes.

As pessoas viram esta opção e agarraram-na.

Antes, não se importavam com a mudança na estrutura do mercado, e também não se importarão no futuro. Se a estrutura é “em pacote” ou não “em pacote”, pouco importa. Quer as instituições actuais gostem ou não, desde que os traders e os investidores consigam expressar as suas opiniões de forma mais conveniente através de instrumentos financeiros, irão aceitar uma nova estrutura de mercado. Quanto à origem dessa estrutura — se vem de gigantes tradicionais como a Nasdaq, a Cboe ou a S&P 500, ou se vem de plataformas sem autorização a correr na cadeia de blocos — isso é irrelevante.

O sector financeiro, tal como sempre, continua a evoluir e a transformar-se, e adoptará qualquer estrutura que possa reduzir a distância entre a ocorrência dos acontecimentos e a expressão de opiniões no preço.

Acontecem acontecimentos importantes em todo o mundo, todos os dias, a toda a hora. Então por que razão os preços só se tornam definitivos quando o relógio começa a andar numa segunda-feira de manhã num edifício de vidro com fachada em Nova Iorque?