UBS: A procura de ouro da China continuará

O relatório mais recente da equipa de metais preciosos do UBS indica que, recentemente, o UBS manteve conversas aprofundadas com vários participantes do mercado na China, sendo a conclusão a seguinte: a procura de ouro proveniente da China tem, muito provavelmente, continuidade.

Devido ao risco de repercussões do conflito no Médio Oriente, ao agravamento das perspectivas macroglobais e à expectativa de fraqueza do dólar, o sentimento geral dos entrevistados é mais cauteloso; ainda assim, quase todos convergem nas expectativas de uma tendência ascendente para o ouro no médio e longo prazo. O banco afirma que, “a maioria e até a totalidade das conversas que tivemos mostram uma inclinação para a subida da trajectória do preço do ouro no médio e longo prazo.”

Catalisador da procura de ouro: preocupações macro

O relatório mostra que os participantes do mercado chinês estão altamente alertas para o impacto da situação no Médio Oriente, e o sentimento geral é bastante pessimista.

Os entrevistados consideram, de forma generalizada, que os choques negativos das perspectivas macro globais já foram, em grande medida, absorvidos; mesmo que surja uma janela de abrandamento entre os EUA e o Irão, a curto prazo isso dificilmente alterará fundamentalmente este juízo.

A maioria dos entrevistados tem uma postura prudente quanto ao cenário dos EUA, com o foco concentrado no risco de estagflação e numa eventual fraqueza do dólar. Em simultâneo, mostram-se cépticos quanto ao rápido ajustamento das taxas pelo banco central global, preferindo concentrar-se no impacto real que os preços elevados da energia e a incerteza geopolítica terão sobre o crescimento económico.

E as múltiplas preocupações acima — com o crescimento, a inflação e a geopolítica — são a lógica de base por trás do posicionamento persistente de compra de ouro por parte do mercado chinês.

Procura estrutural a acelerar

A mudança do lado da procura não se deve apenas ao sentimento; factores estruturais também estão a impulsionar a entrada de fundos institucionais.

O UBS identificou três principais linhas motrizes:

Em primeiro lugar, ajustamentos às regras fiscais. As novas regras introduzidas no ano passado mantêm o investimento em ouro isento de imposto, ao mesmo tempo que aumentam o custo fiscal do ouro para joalharia.

Segundo um relatório do Diário do Shanghai Securities News (上证报), anteriormente o Ministério das Finanças e a Administração Estatal de Impostos emitiram em conjunto um anúncio sobre políticas fiscais relacionadas com o ouro. As regras relevantes entram em vigor a partir de 1 de Novembro de 2025 e aplicam-se até 31 de Dezembro de 2027. A nova política determina que o ouro standard negociado através da Shanghai Gold Exchange, Shanghai Futures Exchange, continuará isento de IVA.

Em segundo lugar, expansão dos planos de acumulação por parte dos bancos. Os bancos estão a promover em larga escala os planos de acumulação de ouro através de plataformas electrónicas, com a cobertura a continuar a alargar-se e a barra de participação no canal de retalho a baixar ainda mais.

Em terceiro lugar, aceleração dos testes por parte das seguradoras. Trata-se da informação incremental mais digna de atenção no relatório. Actualmente, entre as seguradoras que participam nos testes e estão autorizadas a investir, no máximo, 1% do seu montante de gestão de activos (AUM) em ouro, cerca de metade já começou uma estruturação activa.

As actividades de negociação destas seguradoras vão reflectir-se no volume de transacções da Shanghai Gold Exchange (SGE), “porque são estes os produtos com os quais estão autorizadas a negociar”. Os dados confirmam este juízo — o volume de transacções da SGE já registou um aumento evidente nas últimas semanas.

O UBS considera que o posicionamento das seguradoras neste momento ainda está numa fase inicial, “ainda há uma distância considerável até uma alocação completamente feita”.

As seguradoras de média dimensão com maior apetência ao risco e algumas instituições deverão ser os participantes mais activos no futuro próximo. Quanto às seguradoras que até agora permaneceram mais em espera, faltam-lhes dois obstáculos principais: conhecimentos especializados e o facto de o ouro não gerar rendimento.

A longo prazo, os riscos de subida provêm de duas direcções: por um lado, alargar os testes para mais sectores ou outras áreas; por outro, aumentar o limite máximo da percentagem do AUM em ouro que pode ser investido. Assim que as políticas acima se tornem efectivas, abrirão um espaço ainda maior para a procura de ouro.

Volatilidade de curto prazo não abala a confiança no médio e longo prazo

Importa notar que as quedas abruptas do preço do ouro no final de Fevereiro e a fraqueza contínua em Março geraram algum nível de preocupação no mercado chinês.

O UBS afirma que, “quase todas as vezes que conversámos na China”, foram discutidas as várias razões para a pressão sobre o preço do ouro; os participantes do mercado estão a reavaliar claramente as premissas de base e as perspectivas de longo prazo, “e a tensão é evidente”.

O problema central é o seguinte: a actual cotação já corresponde a um momento de entrada suficientemente atractivo, ou ainda existe espaço para aguardar com paciência?

Ainda assim, o UBS mantém uma avaliação construtiva para o conjunto do segundo trimestre, especialmente sob a condição de estabilização dos preços do ouro e manutenção do prémio no território. Do lado da oferta, também não se observa, até ao momento, qualquer estrangulamento evidente; a obtenção de quotas de importação e de licenças está relativamente tranquila.

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