A batalha total dos dois gigantes do lítio na China (2025)｜Exclusivo

Pergunte à IA · Como é que a divergência da estratégia dos “dois gigantes” da mina de lítio está a afetar o panorama da indústria?

Parece que uma nova grande etapa do ciclo das minas de lítio está a abrir-se lentamente.

De acordo com as divulgações dos relatórios financeiros dos “dois gigantes” do lítio na China — Tianqi Lithium Industry (002466.SZ) e Ganfeng Lithium Industry (002460.SZ) —, em 2025 ambos alcançaram o regresso aos lucros; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 463M de yuan e 1.61B de yuan, respetivamente, com crescimentos homólogos de 105,85% e 177,77%.

Mas, ao decompor ainda mais dados operacionais essenciais, como receitas e fluxos de caixa, verifica-se que o cenário continua a não ser optimista. Por exemplo, a receita de exploração da Tianqi Lithium Industry em 2025 diminuiu 20,80% em termos homólogos; e, pelo comportamento por trimestre, a sua receita já desceu de forma consecutiva durante 10 trimestres. A margem bruta dos produtos de lítio em 2025 também caiu 6,62 pontos percentuais ano contra ano, para 25,59%, que é o valor mais baixo dos últimos quatro anos.

A receita da indústria de lítio da Ganfeng Lithium Industry em 2025 cresceu, mas a taxa de aumento foi apenas de 7,16%, e a dimensão da receita foi apenas 37,23% do auge (em 2022).

Além disso, o Instituto de Pesquisa 24 da Indústria (TTIR) constatou que, em 2025, a capacidade de gerar dinheiro (fluxo de caixa líquido de atividades operacionais) da Tianqi Lithium Industry e da Ganfeng Lithium Industry caiu 46,69% e 42,94% respetivamente em termos homólogos; e a receita do exterior caiu 25,07% e 64,32% respetivamente em termos homólogos.

Tudo decorre do jogo entre a indústria e do poder dos ciclos.

Do ponto de vista do equilíbrio global entre oferta e procura, as diferentes instituições têm diferenças na forma como calculam, para 2025, a quantidade de procura doméstica e no exterior de carbonato de lítio, pelo que os resultados das previsões podem não ser idênticos. No entanto, ao observarem-se as taxas de crescimento ano contra ano, o quadro geral já se tornou relativamente claro. Em 2025, a produção global de recursos de lítio cresceu mais de 20% ano contra ano, enquanto a procura cresceu ainda mais — cerca de mais de 30% em termos homólogos — o que indica que a pressão de excesso de oferta já se aliviou de forma significativa.

A olhar para 2026, o lado da oferta vai enfrentar o último grande pico de concentração de entrada de capacidade deste ciclo. Ao mesmo tempo, os projetos na China e em África continuam a ser a força principal para aumentar a produção, enquanto algumas minas na Austrália poderão retomar a produção com a recuperação do preço do lítio. Com a melhoria das condições para a exportação de recursos de lítio em África, o volume de importação também deverá recuperar. No lado da procura, continuará a haver crescimento, mas com diferenciação estrutural: o mercado de energia motriz será influenciado pelo ritmo das políticas, nacionais e internacionais, pelo que se prevê que a taxa de crescimento desacelere; contudo, o progresso tecnológico e os segmentos especializados ainda fornecem suporte. O mercado de armazenamento de energia, por sua vez, com base no crescimento acima do esperado em 2025, e apoiado pela continuação do esforço na obtenção de encomendas no mercado doméstico e no exterior, tem a possibilidade de se tornar o principal motor de crescimento no lado da procura.

Conforme se indica abaixo, o gráfico do equilíbrio global de oferta e procura de recursos da A n t a i k e (安泰科) mostra que a sua previsão para o quadro fundamental do lítio em 2026 é “oferta e procura em alta”, com excesso de cerca de 80 mil toneladas no ano inteiro; a quantidade de excesso vai diminuindo e, em 2027, o mercado passará oficialmente para um estado de escassez.

No geral, a perspetiva para a procura de carbonato de lítio em 2026 é positiva. Se a procura de armazenamento de energia continuar a manter taxas de crescimento elevadas, poderá desencadear um novo ciclo de escassez e levar a que os preços subam ainda mais. Prevemos que o ponto médio do preço do lítio em 2026 se situe entre 100000 e 200000 yuan/tonelada, estando atentos às oportunidades de negociação trazidas por uma recuperação em momentos específicos.

Nos últimos anos, com o ritmo de aceleração da concorrência industrial e do jogo entre empresas, os “dois gigantes” do lítio escolheram caminhos de desenvolvimento diferentes. A Ganfeng Lithium, decisivamente, investiu dezenas de mil milhões para entrar no domínio da fabricação de baterias de lítio, e já conseguiu, em grande medida, realizar a integração do layout da cadeia da indústria do lítio — “recursos, refinação e baterias”. A Tianqi Lithium, por seu lado, tem mantido um enfoque de “desenho especializado e aprofundado” centrado nos recursos de lítio a montante. Atualmente, o seu negócio já abrange as fases-chave da cadeia da indústria do lítio, incluindo o desenvolvimento de recursos de lítio do tipo rocha dura, a transformação e venda de concentrado de espoduménio e a produção e venda de produtos químicos de lítio.

Atualmente, tanto em termos de capitalização total, como de dimensão total de receitas, ou ainda de capacidade de gerar lucros, a Ganfeng Lithium Industry já supera de forma abrangente a Tianqi Lithium Industry: em 2025, a capitalização total, a receita total de exploração e o lucro líquido por dimensão da escala da Ganfeng Lithium Industry foram, respetivamente, 80k de yuan, 230,82 mil milhões de yuan e 16,13 mil milhões de yuan; ou seja, 1,72 vezes, 2,23 vezes e 3,48 vezes, respetivamente, em relação à Tianqi Lithium Industry no mesmo período.

Contudo, no que toca à força de capital, à eficiência dos trabalhadores e aos salários, a Tianqi Lithium Industry ainda se encontra em vantagem. Por exemplo, no que respeita ao capital, em 2025 a taxa de passivo sobre ativos da Tianqi Lithium Industry foi apenas de 28,04%, que é 26,19% inferior à da Ganfeng Lithium Industry. No final do ano, o valor líquido de fundos da Tianqi Lithium Industry foi de 1.61B de yuan, enquanto a Ganfeng Lithium Industry foi de -3.39B de yuan.

Além disso, de acordo com estatísticas do Instituto de Pesquisa 24 da Indústria (TTIR), a receita criada por trabalhador e o salário médio por trabalhador da Tianqi Lithium Industry foram, respetivamente, 2,9981 milhões de yuan e 3M de yuan, ou seja, 2,50 vezes e 3,52 vezes os da Ganfeng Lithium Industry.

Para facilitar que os leitores compreendam de forma mais objetiva e abrangente a verdadeira competitividade e os riscos potenciais dos “dois gigantes” da mina de lítio, o Instituto de Pesquisa 24 da Indústria (TTIR) também realizou uma estatística e comparação de vários indicadores centrais — como o planeamento de investimentos e os retornos, a capacidade de produção e a capacidade operacional — da Tianqi Lithium Industry e da Ganfeng Lithium Industry em 2025, para referência dos leitores.

Nota especial: no âmbito comercial, e até na concorrência industrial, quase não existe limite. O facto de uma empresa, por um momento, estar bem ou a deteriorar-se não é suficiente para decidir o resultado. Talvez, quando observarmos uma empresa com ciclos mais longos e por mais dimensões, possamos ver cenários e respostas diferentes. No futuro, continuaremos também a acompanhar as mudanças nas estratégias de operação essenciais e nos dados-chave das empresas líderes; e convidamos ainda os leitores a trocarem ideias, ou até a enviarem contributos.