Rendimento anual de 4,47 mil milhões de yuan, aumento de 52% nos lucros, o desafio de crescimento após 11k lojas da Shanghai Aunt ainda por resolver

Pergunta à IA · Com um modelo de franchising dependente e elevado investimento em marketing, o crescimento será sustentável?

Em 24 de março, a Huǎngshàng Ayi (沪上阿姨) divulgou oficialmente o seu relatório financeiro de 2025. As receitas e o lucro líquido registaram crescimento em simultâneo, e o número de lojas também ultrapassou com sucesso o patamar das 11k. Porém, por detrás de resultados tão vistosos, já se vislumbram dúvidas sobre a sustentabilidade do crescimento.

Em 2025, a empresa atingiu 11k de yuanes em receitas, face aos 4.47B de yuanes em 2024, o que representa um aumento homólogo de 36%; o lucro líquido foi de 500 milhões de yuanes, com uma subida acentuada de 52,4% face ao ano anterior. A taxa de crescimento do lucro ficou 16,4 pontos percentuais acima da taxa de crescimento das receitas. A expansão das lojas manteve também um ritmo acelerado: no final de 2025, o número total de lojas chegou a 11 449, mais 2 273 do que as 9 176 no final de 2024. No exterior, a empresa também concluiu a implementação de 45 lojas, e o passo da expansão em escala não abrandou.

Mas, ao calcular as receitas com base no número de lojas, é possível identificar a lógica central do crescimento do desempenho. Em 2024, as 9 176 lojas da Huǎngshàng Ayi geraram 3.29B de yuanes em receitas, o que corresponde a 358k yuanes por loja ao ano. Em 2025, embora as receitas totais tenham melhorado, as mais de duas mil lojas acrescentadas nesse ano não terão, na sua maioria, operado durante todo o ano. Estimando pelo número médio de lojas ao longo do ano, as receitas anuais por loja terão ficado aproximadamente entre 330k e 350k yuanes, praticamente ao nível de 2024. Isto significa que a velocidade de expansão das lojas, na realidade, está a correr à frente do crescimento das receitas.

Em termos do modelo de operação e do nível de investimento em despesas, as características do desenvolvimento da Huǎngshàng Ayi também são muito evidentes. Entre mais de 11k lojas, existem apenas 26 lojas próprias; as lojas em franchising representam uma fatia de 99,8%. Foi com base no modelo de franchising que a empresa conseguiu expandir rapidamente o número de lojas. Em termos de despesas, o gasto anual com vendas e marketing foi de 500 milhões de yuanes, correspondendo a 11,2% das receitas. No entanto, a despesa em I&D foi de apenas 53,35 milhões de yuanes, ou seja, cerca de um décimo do gasto em marketing. É bem visível a tendência de “marketing pesado, I&D leve”. Considerando uma linha temporal mais longa: de 2023 a 2025, as receitas da Huǎngshàng Ayi aumentaram de 3,02 mil milhões de yuanes para 3.29B de yuanes; as lojas expandiram de 7 789 para 11 449. A escala foi continuamente alargada ano após ano, mas as receitas por loja nunca atingiram um avanço. O modelo de impulsionar o desempenho global abrindo lojas não foi alterado.

Na sua divulgação financeira, a Huǎngshàng Ayi afirmou claramente que continuará a abrir lojas, a otimizar a cadeia de abastecimento e a expandir o mercado internacional. Mas depois de ter alcançado 11k lojas, a empresa conseguirá encontrar novas forças motrizes para o crescimento? A resposta a tudo isto terá de ser dada com os dados do relatório financeiro do próximo ano.