Ainda a apostar numa subida de juros? Goldman Sachs: a partir da crise petrolífera de 1990, o Federal Reserve acabará por cortar os juros!

Notícias da Caixin a 31 de Março (Editor: Bian Chun) À medida que os conflitos no Médio Oriente disparam os preços do petróleo e alimentam a preocupação com a inflação, o mercado global de taxas de juro registou recentemente uma “reprecificação falcão” dramática — o mercado passou da expectativa, desde o início do ano, de múltiplos cortes de juros por parte da Fed para a cotação de aumentos de juros no fim do ano.

O Goldman Sachs está a questionar uma das maiores mudanças de cotação do mercado este ano. O banco afirma que os investidores estão a sobrestimar a probabilidade de a Fed aumentar os juros para fazer face ao atual salto nos preços do petróleo.

Nas últimas semanas, o forte aumento dos preços da energia e a escalada das preocupações com estagflação têm vindo a perturbar continuamente os mercados globais. De acordo com a ferramenta “FedWatch” do CME Group, a cotação do mercado de futuros chegou, em determinada altura, a sugerir que a probabilidade de a Fed aumentar os juros antes do fim do ano era superior a 50%. No entanto, essa probabilidade já recuou atualmente para cerca de 14%.

O Goldman Sachs considera que a reação do mercado (as apostas de aumentos de juros por parte do mercado) foi excessiva e não está de acordo com as experiências históricas.

Num relatório de investigação, o estratega do Goldman Sachs Dominic Wilson explica a perspetiva do banco: o mercado reage de forma excessiva ao choque do petróleo, apostando que a Fed vai implementar uma política restritiva, mas, à luz das experiências históricas, isso provavelmente não acontecerá.

Wilson escreveu: “A cotação atual do mercado reflete um choque falcão mais intenso do que aquele observado nas experiências históricas. Achamos que o mercado está a precificar incorretamente a trajetória da política. No entanto, tendo como referência o precedente de 1990, durante períodos em que os preços do petróleo sobem de forma acentuada, o mercado muitas vezes não consegue corrigir as expetativas de forma correta.”

A referência histórica de 1990 é o núcleo do julgamento do Goldman Sachs. Na altura, quando ocorreu um choque de oferta de petróleo, as taxas de rendimento dos mercados de títulos dispararam acentuadamente e os investidores apostaram que a Fed iria apertar a política. Mas, no fim, a Fed fez o contrário: perante a deterioração das condições económicas, optou por cortar juros.

O Goldman Sachs afirmou: “Os precedentes históricos mostram que o mercado se inclina fortemente para o risco de aumentos de juros e exige um prémio de risco considerável, mesmo que, no final, a Fed tenha reduzido significativamente os juros nesse evento.”

Porque é que o Goldman Sachs prevê cortes de juros e não aumentos?

A lógica central do Goldman Sachs é a seguinte: a inflação disparada impulsionada pelos preços do petróleo é um choque do lado da oferta, e não uma procura em excesso. Com base no histórico, a Fed costuma ignorar a pressão inflacionária do lado da oferta e não apertará a política monetária por esse motivo. Quando o ritmo de crescimento da economia já está a abrandar, esta tendência torna-se ainda mais evidente.

As declarações mais recentes do presidente da Fed, Jerome Powell, parecem também apoiar este ponto de vista do Goldman Sachs. Powell disse na segunda-feira que, no contexto do choque energético despoletado pelo conflito entre os EUA e o Irão, a Fed tende a manter as taxas de juro inalteradas e a “ignorar temporariamente” o impacto desse choque,

O economista-chefe norte-americano do Goldman Sachs, David Mericle, já tinha recentemente ajustado a expetativa para o primeiro corte de juros da Fed, atrasando-o de Junho para Setembro, e prevê que a segunda redução ocorrerá em Dezembro deste ano. Isto é apenas um adiamento do calendário dos cortes de juros, e não uma viragem total. O banco mantém a sua avaliação de referência de que a Fed fará dois cortes de juros em 2026.

No que diz respeito ao petróleo, a previsão-base do Goldman Sachs é que o preço médio mensal do Brent em Março será de 105 dólares, em Abril de 115 dólares e, em seguida, recuará para 80 dólares antes do fim do ano.

Esta previsão assume que a interrupção do fornecimento no Estreito de Ormuz continuará durante cerca de seis semanas. Seguindo este cenário, o banco estima que o choque do petróleo vai arrastar o crescimento económico e, por fim, levar a Fed a relaxar a política — e não a apertá-la.

Além disso, o Goldman Sachs aumentou a probabilidade de recessão da economia dos EUA, de 20% antes do início da guerra entre os EUA e o Irão para 30%. Um contexto económico de abrandamento do crescimento e a aproximar-se de recessão, por norma, nunca é o momento em que a Fed apertaria a política.

A narrativa de “aumentos de juros da Fed” tem sido, nos tempos recentes, uma das forças mais destrutivas para perturbar o mercado. Se o julgamento do Goldman Sachs estiver correto e de facto o mercado estiver a precificar erradamente a trajetória da política da Fed, ao regressarem as expetativas ao eixo principal de cortes de juros, poderá surgir uma oportunidade de alívio para os mercados de ações e de obrigações.

Muita informação, análises precisas — tudo na aplicação da Sina Finance

Responsável: Guo Jian