CITIC Securities: A indústria de medicamentos inovadores entra em período de intensa catalisação de dados, recomendando-se atenção prioritária.

O relatório de pesquisa da Cític Securities refere que, desde 2026, o montante das transações de BD (parcerias e licenciamento) de medicamentos inovadores na China tem crescido acima do esperado, e a competitividade global da indústria tem melhorado ainda mais; o mercado interno ganhou impulso rapidamente; a partir dos relatórios de 2025, as empresas líderes de medicamentos inovadores estão a registar um crescimento acelerado das receitas de medicamentos inovadores impulsionado por novos produtos, a biopharma entra gradualmente em pontos de viragem para a rentabilidade; mais recentemente, várias conferências científicas internacionais estão a aproximar-se, e muitas cadeias (pipeline) de medicamentos inovadores entram num período de catalisação intensa por dados. Em suma, consideramos que o valor global da indústria de medicamentos inovadores se destaca; de seguida, entrará num período de catalisação intensa por dados; recomenda-se prestar atenção a:① empresas líderes de medicamentos inovadores com potencial para ver uma libertação de resultados;② as principais cadeias (pipelines) deverão receber catalisação por uma divulgação de dados de grande impacto;③ os ativos de pipeline com potencial global, com a sua internacionalização, poderão acelerar a materialização. Em suma, mantemos a classificação do sector de medicamentos inovadores como “Outperform”.

O texto integral é o seguinte

Medicamentos inovadores | Medicamentos inovadores entram em período de catalisação intensa por dados; recomenda-se dar prioridade a

Desde 2026, o montante das transações de BD de medicamentos inovadores na China cresceu acima do esperado, e a competitividade global da indústria tem melhorado ainda mais; o mercado interno ganhou impulso rapidamente. A partir dos relatórios de 2025, vê-se que as empresas líderes de medicamentos inovadores estão a registar um crescimento acelerado das receitas de medicamentos inovadores com o impulso de novos produtos; a biopharma entra gradualmente em pontos de viragem para a rentabilidade. Mais recentemente, várias conferências científicas internacionais estão a aproximar-se, e muitas cadeias de medicamentos inovadores entram num período de catalisação intensa por dados. Em suma, consideramos que o valor global da indústria de medicamentos inovadores se destaca; de seguida, entrará num período de catalisação intensa por dados. Recomendamos prestar atenção a:① empresas líderes de medicamentos inovadores com potencial para ver uma libertação de resultados;② as principais cadeias (pipelines) deverão ser catalisadas por uma divulgação de dados de grande impacto;③ os ativos de pipeline com potencial global, com a sua internacionalização, poderão acelerar a materialização. Em suma, mantemos a nossa classificação do sector de medicamentos inovadores como “Outperform”.

▍ Nos últimos 3 anos, a qualidade das cadeias de medicamentos inovadores na China foi reconhecida rapidamente a nível internacional, impulsionando um crescimento acima do esperado nos montantes de autorização para o exterior (License-out), validando a melhoria do valor das cadeias de medicamentos inovadores na China:

No 1.º trimestre de 2026, o pagamento inicial das transações License-out de medicamentos inovadores na China já atingiu 3,85 mil milhões de dólares (face ao 1.º trimestre de 2024: +1066,7%; face ao 1.º trimestre de 2025: +229,1%); o montante total atingiu 52,53 mil milhões de dólares (face ao 1.º trimestre de 2024: +449,1%; face ao 1.º trimestre de 2025: +43,8%) (apenas contabilizam-se as transações cujos montantes foram divulgados). Além disso, desde 2026, a qualidade e a quantidade das transações melhoraram de forma significativa. A optimização da estrutura das transações reflecte que a qualidade e a fiabilidade (determinação) das cadeias aumentaram ainda mais; o License-out de 2025 já ultrapassou 138B de dólares, estabelecendo um novo máximo. Tomando como referência os dados do ano inteiro de 2025, as percentagens do número de transações no 1.º trimestre de 2026, do pagamento inicial e do montante total face ao ano inteiro de 2025 já atingiram, respectivamente, 26,7%, 49,7% e 37,9%. Apenas no 1.º trimestre de 2026, o pagamento inicial já está perto de metade do total do ano inteiro de 2025. Consideramos que: a quota do pagamento inicial cresceu de forma acentuada. Por um lado, isto reflecte o reconhecimento por parte dos adquirentes do valor das cadeias; por outro lado, fornece suporte de cash flow ao desenvolvimento de I&D das empresas de medicamentos inovadores da China, formando um ciclo positivo que ajuda ainda mais no desenvolvimento/progresso de mais cadeias de medicamentos inovadores.

▍ O aumento da produção (volume) de produtos de medicamentos inovadores impulsiona o crescimento das receitas; as biopharma líderes entram gradualmente em pontos de viragem para a rentabilidade.

De 2023 a 2025, a receita de medicamentos inovadores da BeiGene passou de 17,4 mil milhões de yuan para 37,6 mil milhões de yuan; a da Hengrui Medicine, de 10 mil milhões de yuan para 16,3 mil milhões de yuan; a da Hansoh Pharmaceutical, de 6,9 mil milhões de yuan para 12,4 mil milhões de yuan; a da Innovent Biologics, de 5,7 mil milhões de yuan para 11,9 mil milhões de yuan; a da China Biopharmaceutical, de 9,9 mil milhões de yuan para 15,2 mil milhões de yuan. A escala de receitas de medicamentos inovadores nas empresas líderes continua a expandir-se. A percentagem de medicamentos inovadores tem vindo a aumentar de forma contínua: a percentagem de receitas de medicamentos inovadores da Hengrui Medicine subiu de 44,4% em 2023 para 57,9% em 2025; os medicamentos inovadores já representam mais de metade das receitas. A percentagem da Hansoh Pharmaceutical subiu de 67,9% para 82,2%; os medicamentos inovadores já se tornaram o componente absolutamente dominante. A China Biopharmaceutical subiu de 37,7% para 47,8%, também mudando rapidamente para uma estratégia orientada por inovação. No conjunto, consideramos que a estrutura de negócios das principais empresas farmacêuticas chinesas está a mudar rapidamente de farmacêutica tradicional para medicamentos inovadores; o aumento gradual do volume de medicamentos inovadores tem-se tornado o principal factor impulsionador do crescimento das receitas; as biopharma líderes entram gradualmente em pontos de viragem para a rentabilidade.

▍ As conferências científicas internacionais, como a AACR/ASCO, estão para acontecer; as cadeias de medicamentos inovadores na China irão beneficiar de uma divulgação intensa de dados.

A AACR 2026 terá lugar de 17 a 22 de Abril em Santiago. De acordo com o site oficial da conferência AACR, as empresas farmacêuticas chinesas estarão presentes com uma escala de mais de 100 empresas e quase 400 resultados de pesquisa, com melhorias tanto na participação como na qualidade da inovação. Os fármacos ADC continuam a ser o foco: mais de 90 cadeias de medicamentos inovadores têm potencial para divulgar dados; a tendência de iteração tecnológica é evidente. Recomenda-se prestar atenção a: inibidores de próxima geração de CDK4/2 com duplo alvo; inibidores de moléculas pequenas BCL-2; ADCs de estimulação TCE tripla-especificidade e ADCs de duplo alvo/duplo toxicante; o primeiro Pan RAS ADC do mundo; ADCs biespecíficos como EGFR/HER3 e SSTR2/DLL3, etc. Em termos gerais, a nível global, os medicamentos inovadores chineses em vários segmentos específicos, como ADC, biespecíficos e fármacos-alvo de moléculas pequenas, já apresentam uma tendência de liderança.

A ASCO 2026 será um palco importante para a divulgação de dados de grande impacto por parte das empresas chinesas de medicamentos inovadores; o valor dos activos relacionados tem potencial para ser ainda mais libertado, impulsionando a materialização do valor global da indústria de medicamentos inovadores. Linha temporal importante: divulgação de títulos de resumos: 21 de Abril; divulgação de resumos: 21 de Maio; datas da conferência: de 29 de Maio a 2 de Junho. Recomenda-se prestar atenção às principais direcções de iteração:① soluções de tratamento combinadas baseadas em ADC, biespecíficos/multiespecíficos e terapêutica imunológica;② ADC, que evolui do modelo com alvo único e payload tradicional para uma nova fase que dá ainda mais ênfase à optimização da janela terapêutica, incluindo concepção melhorada de payload/linker, alvos biespecíficos e capacidades de desenvolvimento mais fortes e mais orientadas para plataformas;③ avanços clínicos precoces de terapias novas como terapêutica celular e terapêutica genética em tumores sólidos;④ divulgação de dados clínicos de grande impacto de cadeias com valor global, incluindo SKB264 em combinação com K药1L para o tratamento de NSCLC positivo para PD-L1, HARMONi-6, etc.

▍ Factores de risco:

Risco de atrasos no desenvolvimento de novos medicamentos ou falha; risco de o processo de aprovação de novos medicamentos não cumprir o cronograma esperado ou não ser aprovado; risco de, após o lançamento do novo medicamento, a eficácia e a segurança ficarem aquém do esperado; risco de comercialização do produto aquém do esperado e vendas desfavoráveis; risco de mudanças na estrutura de concorrência do mercado; risco de alterações nas políticas de medicamentos que excedam o previsto; risco de desvios nos dados estatísticos.

▍ Estratégia de investimento:

Desde 2026, o montante das transações de BD de medicamentos inovadores na China cresceu acima do esperado, e a competitividade global da indústria tem melhorado ainda mais; o mercado interno ganhou impulso rapidamente. A partir dos relatórios de 2025, vê-se que as empresas líderes de medicamentos inovadores estão a registar um crescimento acelerado das receitas de medicamentos inovadores impulsionado por novos produtos; a biopharma entra gradualmente em pontos de viragem para a rentabilidade. Mais recentemente, várias conferências científicas internacionais estão a aproximar-se, e muitas cadeias de medicamentos inovadores entram num período de catalisação intensa por dados. Em suma, recomendamos prestar atenção a:① empresas líderes de medicamentos inovadores com potencial para ver uma libertação de resultados;② as principais cadeias serão catalisadas por uma divulgação de dados de grande impacto;③ a internacionalização dos activos de pipeline com potencial global poderá acelerar a materialização. Mantemos a classificação do sector de medicamentos inovadores como “Outperform”.

（Fonte: Primeira Financeira）