IPO das Ópticas Mao Yuanchang em Hong Kong: o controlador entrou na indústria aos 13 anos, abrindo uma loja no Noroeste; que destino ficou com os lucros “exorbitantes” do setor?

2 de abril, a empresa de óculos chinesa secular com mais de 160 anos de história——Zhejiang Maoyuan Chang Eyeglasses Co., Ltd. (adiante designada por “Maoyuan Chang”) submeteu o seu prospecto à bolsa de Hong Kong, com o objetivo de cotar no principal segmento da bolsa de Hong Kong.

Marca centenária de Hangzhou, fundada em 1862, mas cujo controlador efetivo é um empresário de Wenzhou, Jin Zengmin, que se aventurou pelo noroeste e abriu uma loja de óculos em Lanzhou, na província de Gansu, aos 13 anos. Este empresário, que começou a trabalhar por conta própria desde a adolescência, após 31 anos de empreendedorismo, aos 43 anos, ao estudar em escolas profissionais, obteve o certificado de qualificação profissional de “optometrista de nível 2” do Estado.

Sob o controlo de Jin Zengmin, a Maoyuan Chang tem, de facto, uma margem bruta compatível com o nível de “lucro excessivo” na perceção popular; em 2025, a margem bruta da empresa foi de 61,10%. No entanto, o que surpreende é que, nesse ano, a margem líquida foi apenas de 15,52%; em 2024, a margem líquida da empresa desceu ainda para um dígito. Então, quem é que ficou com esse “lucro excessivo” da indústria de óculos?

Empresário de óculos que começou a empreender aos 13 anos, ao assumir uma marca centenária

A Maoyuan Chang é uma marca de óculos de Hangzhou, fundada em 1862. Em 2006, foi reconhecida pelo Ministério do Comércio como “marca antiga e tradicional chinesa”. O historial da marca é profundo. Graças à oportunidade da reforma em 2012, Jin Zengmin, natural de Wenzhou, tornou-se o controlador efetivo. Ele não é capital da Zhejiang no sentido tradicional, mas sim um empresário de óculos de Lanzhou, em Gansu.

Jin Zengmin, nascido em setembro de 1973, é natural de Rui’an, Zhejiang. Com pouca idade, aventurou-se já no grande noroeste (de acordo com os materiais da seleção “Hangzhou Net Good Man”). Aos 13 anos (1986), arrendou uma loja em Lanzhou e abriu uma loja de óculos chamada “Keda Eyeglasses”. Esta tornou-se o início formal da carreira empreendedora de Jin Zengmin.

A história empreendedora de Jin Zengmin tem ainda uma outra versão. Segundo a revista Zeshang, Jin Zengmin teria dito: “Quando era pequeno, a nossa família era pobre; aos 16 anos, a minha mãe viu que eu não estava a estudar bem e disse-me para eu ir para o exterior e me aventurar.”

Em 1996, Jin Zengmin fundou a Lanzhou Keda Optical Co., Ltd. (adiante designada por “Lanzhou Keda”). Posteriormente, a Keda Eyeglasses tornou-se uma cadeia retalhista regional de óculos em Lanzhou, e a Lanzhou Keda Eyeglasses reconfigurou a marca como “Lan Keda Eyeglasses”.

Depois de se estabelecer em Lanzhou, Jin Zengmin voltou à sua terra natal. Em 2011, Jin Zengmin e o conterrâneo Huang Chuanshang, de Rui’an, concordaram em participar em conjunto no leilão público da Maoyuan Chang Eyeglasses (na época denominada Hangzhou Maoyuan Chang Eyeglasses Co., Ltd.) na Bolsa de Transações de Propriedade de Hangzhou, com 75% das ações estatais.

No final, a empresa do Grupo Ruibiao Co., Ltd., que representava Jin Zengmin e Huang Chuanshang, após 11 rondas de lances, derrotou os outros dois compradores, tornando-se o adjudicatário pelo preço de 79 milhões de yuan. Depois disso, após o falecimento de um conhecido, a empresa Hangzhou Dashengchang, detida na totalidade por Jin Zengmin, adquiriu as ações-alvo. A partir daí, a Maoyuan Chang Eyeglasses passou a ser controlada em conjunto por Jin Zengmin e pelo Hangzhou Industrial Assets Management and Investment Group Co., Ltd. (agora denominado Hangzhou Industrial Investment).

Em 13 de agosto de 2012, a transação ficou concluída com a alteração nos registos empresariais. A partir daí, a estrutura acionista da Maoyuan Chang Eyeglasses mudou para: 75% detidas por Jin Zengmin e 25% detidas pelo Estado. Um empresário que começou no mercado retalhista de óculos de Lanzhou tornou-se oficialmente o controlador efetivo da marca centenária “Maoyuan Chang”.

Após a conclusão da aquisição, Jin Zengmin não parou a integração. Em agosto de 2020, ele criou um novo sujeito de cotação, “Zhejiang Maoyuan Chang Eyeglasses Co., Ltd.”, e injetou as atividades relacionadas da Maoyuan Chang Eyeglasses. Em dezembro de 2021, Jin Zengmin também incorporou 100% do capital da “Lanzhou Keda”, fundada nos primeiros anos, alcançando a integração das duas grandes marcas regionais, formando atualmente a “Maoyuan Chang Eyeglasses” que está a avançar para cotar em bolsa.

Jin Zengmin é presidente do conselho de administração, diretor executivo, diretor executivo principal (CEO), diretor-geral e controlador efetivo da Maoyuan Chang Eyeglasses. Dos cinco lugares para diretores executivos da empresa, a família de Jin Zengmin, juntamente com a esposa Peng Meiliu e o filho JinLei, está à frente. Peng Meiliu é ainda a diretora financeira (CFO) da empresa, e JinLei desempenha simultaneamente a função de diretor de produtos. Na data final efetivamente mais recente disponível, Jin Zengmin, através de participações diretas ou indiretas, controla no total 78,38% dos direitos de voto da empresa.

O “lucro excessivo” corroído por rendas, mão de obra, etc.

De 2023 a 2025, a receita da Maoyuan Chang foi respetivamente de 272 milhões de yuan, 250 milhões de yuan e 265 milhões de yuan. As lojas próprias são a base absoluta, mas a receita não é estável; no mesmo período, a receita foi de 207 milhões de yuan, 185 milhões de yuan e 196 milhões de yuan, respetivamente.

O que é de notar é que o número de lojas franchisadas caiu de 205 para 194, mas a receita total do negócio de franchising aumentou de 59,40 milhões de yuan para 65,84 milhões de yuan; a sua proporção subiu de 21,80% para 24,80%.

A diminuição do número de lojas franchisadas levou à redução da receita de óculos em regime de grossista; no entanto, a receita acabou por aumentar em contraciclo. A resposta está nas taxas de gestão do franchising. As taxas de gestão do franchising da empresa passaram de 2,358 milhões de yuan no ano anterior para 2.36M de yuan em 2025, um aumento homólogo de 333,20%. A razão é que, a partir de 2025, a empresa passou a cobrar uniformemente uma taxa de 6% de gestão a 165 lojas franchisadas dentro da província de Zhejiang.

Quanto aos lucros, na perceção da maioria dos consumidores, os óculos são um setor de “lucro excessivo”, e a Maoyuan Chang mostra um lado diferente do que é entendido pelo senso comum. De 2023 a 2025, a margem bruta da empresa foi de 58,30%, 57,10% e 61,10%, respetivamente. Contudo, no mesmo período, a margem líquida da Maoyuan Chang foi apenas de 13,64%, 7,21% e 15,52%; especialmente em 2024, a margem líquida caiu para um único dígito.

A origem da baixa margem líquida reside em custos elevados e rígidos. Tomando 2024 como exemplo: a empresa teve uma receita de 250 milhões de yuan, enquanto as despesas de vendas ascenderam a 105 milhões de yuan, com uma taxa de despesas de vendas de 42,02%. Entre elas, os custos com pessoal representaram 16,99% da receita, e a depreciação de ativos detidos por direito de uso e as despesas de propriedade representaram 13,75%. Além disso, em 2024, para promover a atualização da marca, a Maoyuan Chang realizou eventos de lançamento, pelo que as despesas de marketing aumentaram ainda mais.

Em suma, o “lucro excessivo” dos óculos é diluído, já na fase de fábrica ou de grossista, por rendas, mão de obra e marketing, de forma camada a camada, o que em conjunto leva a uma grande diferença entre margem bruta e margem líquida. Em 2025, a margem líquida da empresa recuperou para 15,52%, principalmente devido ao forte aumento das receitas das taxas de gestão do franchising e ao retorno das atividades de marketing ao seu padrão habitual.