O aumento abrupto dos preços do petróleo impacta a Federal Reserve, os presidentes das três principais regiões da Fed: a transmissão da inflação energética é lenta, mas os riscos já aumentaram significativamente

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Fonte: Caixin Financeiro

Vários presidentes regionais da Reserva Federal emitiram, recentemente, opiniões sobre o impacto do forte aumento dos preços da energia na economia dos EUA e na política monetária. Em geral, consideram que a pressão inflacionista causada pela escalada dos preços do petróleo precisa de algum tempo para se transmitir plenamente para a economia como um todo; contudo, este choque já aumentou de forma evidente a dificuldade das decisões da Reserva Federal no seu equilíbrio entre inflação e emprego.

Williams: a política monetária está bem posicionada; a transmissão do impacto da energia precisa de meses a um ano

O presidente do Banco da Reserva Federal de Nova Iorque, Williams, disse na quinta-feira (2 de abril) que a política monetária atual está em boa posição. Ele referiu que a transmissão dos preços da energia para os preços de outras mercadorias e serviços “normalmente requer meses de tempo, podendo mesmo chegar a um ano para se refletir plenamente”. Williams afirmou que a Reserva Federal está, neste momento, a acompanhar de perto as dinâmicas associadas ao aumento dos preços da energia e o seu impacto na economia global.

Logan: a produção de petróleo dos EUA dificilmente aumentará significativamente no curto prazo; a inflação continua a ser a principal preocupação

Na quinta-feira, numa reunião, a presidente do Banco da Reserva Federal de Dallas, Lorie Logan, disse que os produtores de petróleo dos EUA não deverão, a curto prazo, aliviar a pressão sobre os consumidores causada pelo aumento dos preços da gasolina através de um aumento substancial da produção. Ela indicou que o ponto de equilíbrio de preços do petróleo, necessário para novas perfurações nos EUA, começou um pouco abaixo de 70 dólares por barril, muito abaixo do nível atual de cerca de 110 dólares. Logan acrescentou que só quando o preço do petróleo se mantiver igual ou acima deste ponto de equilíbrio por algum tempo é que as empresas farão os investimentos necessários, levando, por fim, a um alívio de preços para os consumidores.

Logan disse: “As empresas de petróleo nos EUA precisam de ter a certeza de que preços elevados do petróleo vão manter-se por algum tempo; por isso, ainda não ouvi notícias de um aumento significativo da produção no curto prazo.” Ela considera que, embora os EUA tenham uma capacidade de amortecimento que os países mais próximos das zonas de conflito não possuem, os aumentos dos preços da energia relacionados com a guerra entre os EUA e o Irão continuarão, no curto prazo, a criar pressão sobre a inflação e a atividade económica global.

Logan enfatizou que a inflação continua a ser um dos problemas económicos que mais a preocupa. Ela disse: “Mesmo antes de o conflito no Médio Oriente explodir, eu não tinha a certeza de que estamos a avançar de forma consistente para o objetivo de 2% de inflação. Restaurar a estabilidade dos preços e baixar a taxa de inflação de volta para 2% afigura-se crucial, porque uma inflação estável é a base de uma economia forte.”

Logan ecoou o ponto de vista de muitos colegas, afirmando que a elevada incerteza atual significa que a Reserva Federal deve manter-se em modo de observação, ao mesmo tempo que acompanha de perto o desempenho dos dados económicos. Ela apontou: “Neste momento, estou muito inclinado a pensar no problema do ponto de vista da análise de cenários. Penso que a política está preparada para ser ajustada com base nos dados que vão sendo divulgados, e também estamos preparados para ajustar o percurso da política quando for apropriado.”

Goolsbee: o timing do choque nos preços do petróleo é inadequado, aumentando o risco das expetativas de inflação

O presidente do Banco da Reserva Federal de Chicago, Austan Goolsbee, disse na quinta-feira, ao comentar, que enquanto a pressão inflacionista desencadeada pelo choque das tarifas do ano passado ainda não desapareceu completamente, a economia voltou a sofrer um choque de petróleo que aumenta os preços — esta situação de “timing inadequado” fá-lo preocupou.

Goolsbee disse: “Quando os preços da gasolina sobem drasticamente num período curto, as expetativas das pessoas, especialmente dos consumidores, sobre a trajetória da inflação nos próximos 12 meses aumentam de forma significativa, o que pode levar-nos a uma situação ainda mais difícil.” Ele apontou que, desde o início da guerra com o Irão, a subida acentuada do preço do petróleo também aumentou a incerteza das empresas, levando a que a contratação abrandasse.

Goolsbee acrescentou ainda que o aumento do preço do petróleo é bastante grave e que o aspeto-chave para o seu impacto depende de quanto tempo esta tendência vai durar. Se o preço do petróleo se mantiver em níveis elevados durante um período mais longo, isso refletir-se-á na confiança dos consumidores e fará subir os preços dos alimentos e da indústria transformadora. Além disso, quando os preços da gasolina sobem de forma acentuada, pode também trazer alguns efeitos complexos, que voltarão a empurrar para cima as expetativas de inflação, colocando a Reserva Federal numa situação de política ainda mais difícil. Ele acrescentou que, embora a economia dos EUA tenha mostrado alguma resiliência anteriormente, o choque no preço do petróleo acrescentou mais uma camada de incerteza.

O dilema dos preços da energia testa o duplo mandato da Reserva Federal

A escalada dos preços da energia tornou-se um desafio importante com que a Reserva Federal se depara atualmente. No ano passado, num contexto em que a pressão sobre os preços continuava elevada, a Reserva Federal baixou as taxas de juro em 0,75 pontos percentuais para reforçar um mercado de emprego fraco. Agora, esta guerra não só agrava o risco de uma escalada adicional da inflação, como também traz novas dificuldades ao mercado de trabalho e ao crescimento económico global.

A Reserva Federal enfrenta, assim, um difícil equilíbrio: por um lado, tem de cumprir a função de conter a inflação; por outro, tem de promover o crescimento máximo sustentável do emprego.

Tradicionalmente, a Reserva Federal costuma ignorar subidas de curto prazo nos preços da energia, porque essas subidas tendem a ter apenas efeitos temporários na inflação global e o seu papel de transmissão para os preços “núcleo” é limitado. No entanto, na quarta-feira, o presidente do Banco da Reserva Federal de St. Louis, Musalem (Alberto Musalem), disse que, atualmente, a inflação continua acima do nível-alvo, o que aumenta o risco de a inflação da energia poder evoluir para um problema económico de longo prazo.

O indicador preferido da Reserva Federal, o índice de preços das Despesas com Consumo Pessoal (PCE) registou um aumento de 2,8% em janeiro. Excluindo os custos com alimentação e energia, a taxa de crescimento “núcleo” atingiu ainda 3,1%, tornando o quadro ainda mais grave. Este contexto também levou o mercado a especular que a Reserva Federal poderá precisar de responder ao aumento contínuo da pressão inflacionista através de novos aumentos das taxas. Contudo, na última reunião, a Reserva Federal decidiu manter a taxa de juro da facilidade permanente (overnight) no intervalo de 3,50%-3,75% e prevê que apenas baixará as taxas uma vez em 2026.

Em suma, as declarações mais recentes de dirigentes da Reserva Federal, como o presidente do Fed de Nova Iorque, Williams, o presidente do Fed de Dallas, Logan, e o presidente do Fed de Chicago, Goolsbee, mostram que o forte aumento dos preços da energia já constitui um desafio real para a economia dos EUA. Embora o impacto total do choque nos preços da energia necessite de vários meses ou mais para se tornar plenamente visível, isso aumentou de forma significativa a incerteza na formulação de políticas da Reserva Federal. Em geral, os dirigentes da Reserva Federal consideram que, neste momento, se deve manter uma observação cautelosa e ajustar de forma flexível a trajetória da política com base em dados económicos futuros, de modo a equilibrar os objetivos duplos de controlo da inflação e apoio ao emprego.

De acordo com o CME “Fed Watch”: A probabilidade de a Reserva Federal aumentar a taxa em 25 pontos-base em abril é de 0,5%, e a probabilidade de manter as taxas inalteradas é de 99,5%. A probabilidade de a Reserva Federal reduzir cumulativamente 25 pontos-base até junho é de 6,0%, e a probabilidade de manter as taxas inalteradas é de 93,5%, enquanto a probabilidade de aumentar cumulativamente em 25 pontos-base é de 0,5%. A probabilidade de reduzir cumulativamente 25 pontos-base até dezembro é de 35,1% (no dia anterior, 25,1%), a probabilidade de manter as taxas inalteradas é de 50,2% (no dia anterior, 73%), e a probabilidade de aumentar cumulativamente 25 pontos-base é de 14,7% (no dia anterior, 1,9%).

O rumo do conflito no Médio Oriente no futuro e a persistência do preço do petróleo serão variáveis-chave que afetarão a próxima decisão da Reserva Federal.

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Responsável editorial: Zhu Huanan